年初至今涨逾60%！资金流入“冰火两重天”，港股医药还能上车吗？lg...

医药人的春天似乎真的要来了，在去年经历了轰轰烈烈的医疗法案、集采风波等事件之后，医药行业犹如凤凰涅槃。霸占了年初至今ETF涨幅榜的前十席位，这其中港股作为布局创新药的核心市场，其具备全球竞争力的前沿领域稀缺标的，因此表现最为突出。

Wind数据显示，在港股的12个行业指数中，医疗保健行业年初至今涨幅近50%，而位居第二的原材料行业年初至今涨幅为31%，二者相差近20%。可以说港股医药赛道目前处于断崖式领先状态。

港股行业指数年初至今涨幅情况

数据来源：Wind 截至：2025.06.10

三大优势托举港股医药

在这轮医药行情中其实港股医药的涨幅是明显强于A股医药的。在不少市场人士看来，与创新药出海高景气密切相关。

从5月起，我国创新药领域重磅BD（商务拓展）交易频出。包括辉瑞以12.5亿美元首付款及最高60.5亿美元的总交易金额，拿下三生制药的PD-1/VEGF双抗；再生元以8000万美元首付款、最高19.3亿美元里程碑款，买下翰森制药的一款GLP-1/GIP双受体激动剂等等，在再融资与大额BD交易的双重驱动下，医药行业正迎来更充沛的资金活水，中国创新药正在“量变引起质变”。

另一方面，港股作为创新药的聚集地，其本身受到集采的影响是比较小的。当前，集采政策从“唯低价”转向平衡质量与创新，将研发投入占比（≥10%）、首仿药数量等纳入企业评价体系，避免低价竞争牺牲质量，利好创新药企长期发展。

最后还是估值层面，尽管近期的涨幅让港股创新药整体的估值有所回升。但相对于4年多的股价调整和大幅改善的基本面和管线质量，板块的修复和估值提升或有望持续。这也是对

此前国内医疗市场过度悲观定价的纠偏。

那即便估值上涨后，中证港股通创新药指数市盈率仍仅有29倍左右，仅处于过去5年以来4%的位置，显著低于A股创新药板块（市盈率约56倍），修复空间明确。此外，年内净买入港股医药板块超400亿港元，对创新药板块支撑明显。

港股通创新药指数要与中证创新药指数估值对比

数据来源：Wind 截至：2025.06.09

资金的“冰火两重天”

那投资者如果要布局港股创新药是不是当下可以无脑买呢？其实并不是。从资金层面上来看，不同的港股创新药ETF，资金流向已经出现分化。

从数据中我们可以看到，在QDII阵营中，港股创新药相关的ETF，年初至今的整体流入是偏少的。仅有华泰柏瑞恒生创新药ETF（520500）有部分资金流入，甚至有部分ETF基金赎回超百亿份。

年初至今QDII类港股医药药基金资金流入情况

数据来源：Wind 截至：2025.06.09

与之形成鲜明对比的是，国内通过港股通购买的被动指数类港股创新药ETF，整体流入趋势较为明显。汇添富恒生生物科技ETF（159570）年内申购份额超20亿，此外银华国证港股通创新药ETF（159567）、富国恒生港股通医疗保健ETF（159506）等年内均有不少资金流入。

年初至今被动指数类港股医药药基金资金流入情况

数据来源：Wind 截至：2025.06.09

究其原因主要有两点：

首先，还是和产品的类型有关。很多机构投资者是不能买QDII基金的，并且QDII基金在资金交收效率和占用部分QDII额度方面，都有限制和影响。再加上QDII基金虽然近期费用有所下降，但是对比传统的被动指数基金而言，其成本劣势依旧明显。

第二，我们可以发现，本轮赎回较多的诸如博时恒生医疗保健ETF（513060）、广发中证香港创新药ETF（513120）等，这些产品都成立的相对比较早，投资者布局的时间也相对较早，有很大一部分投资者是3,4年前布局的，那时候正好赶上了前几年的医药大熊市。现在医药重新走牛，很多投资者之前布局的筹码已逐渐回本甚至大幅盈利，当下选择获利了结也无可厚非。

目前至少在港股医药指数来看，QDII基金的医药指数和港股通基金的医药指数，标的重合度已经达到了95%。所以这个时候，港股通的指数性价比就明显高于QDII的医药指数。

不过投资者还是不应该忽视风险，一方面，创新药今年以来的涨幅确实比较高，短线追高风险较大，长期关注与跟踪，待股价回调后再考虑买入，也是一种稳妥的选择。另一方面，在结构性行情中，虽然一些持续性热点可以反复活跃，但毕竟不是单边上涨行情，追高风险并不低，最佳策略依旧是低吸。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。