时间回到2015年,彼时7月初的财经委会议,决定了接下来经济的动向和财富流向,而这次大会用六个字定调未来十年:“推动落后产能有序退出”,强调要“有效整治内卷式竞争”。
当时启动了轰轰烈烈的供给侧改革,简单概括为去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,简称三去一降一补。
如今10年时间过去了,还是今年7月,供给侧改革2.0再度拍马杀到!2015年供给侧改革启动后,螺纹钢期货从843元/吨狂飙至3147元/吨,暴涨273%;焦煤价格从203元涨至719元,翻3.5倍。宝钢股份股价飙升300%。
而如今行情似乎和此前如出一辙,消息一出包括钢铁、光伏等产能过剩的大户纷纷应声上涨。中证钢铁指数当日更是涨超3.5%,取得6连阳战绩!
有个值得重视的数据是,5月全国粗钢日产环比下降2.6%,但利润反而扩张,印证了"反内卷"机制正在生效。
中证钢铁指数近期走势
数据来源:Wind 截至2025.07.04
行情是否能够持续?
对于这轮钢铁行情其实我们可以把2014年-2015年的供给侧改革1.0的走势作为参考。若我们以2014年初为起始点(彼时靴子尚未落地,但舆论已有铺垫)。同样以中证钢铁指数为例,从2014年4月行情启动开始到2015年7月结束,整个行情持续了超过一年时间,整体涨幅超4倍。
供给侧改革1.0时期中证钢铁指数月线行情
数据来源:Wind 截至2014.04-2015.07
从政策强度看,本次的供给侧改革力度空前。中央财经委,明确指出要重点治理企业低价无序竞争,并且要对落后产能有序淘汰。因此,本轮行情或能复刻供给侧改革1.0时期,达到年线级别。
接来来我们再看估值,钢铁股估值要区分周期与周期股,传统PB ROE估值法不适用。
周期股PB有两个误点:一是商业模式波动大,两年亏损可能使净资产亏空,无法体现内在价值;二是传统行业资产使用年限远超折旧年限(如钢铁厂可用50 70年,水坝可用100年,但折旧期仅15年)。
因此,周期股估值更适合用重置成本法,判断周期股底部。当前多数钢铁公司已低于重置成本0.35倍,安全边际充足,相关行业持续下行的风险和空间均比较有限。
中证or国证?两大钢铁指数怎么选
目前若是要在场内布局钢铁产业指数,选择其实就两个中证钢铁指数和国证钢铁行业指数。从成分来看,这两者的重合度较高,整体的布局较为相似,都是重点布局钢铁产业的。但中证钢铁指数有一部分煤炭行业,而国证钢铁行业指数带一部分电力设备,这其中算是一个小小的差别。
此外国证相关指数的选股机制,对于行业的盈利、市值等均有更为严格的要求,因此相对而言更加的稳健。
中证钢铁指数和国证钢铁行业指数成分股对比
数据来源:Wind 截至2025.07.04
而从收益来看二者的差距几乎可以忽略不计,无论是年初至今、近一个季度还是近半年。整体的差距基本控制在0.1%以内。因此投资者在选择产品的时候更应该关注规模、流动性、费用等基金本身的指标。
中证钢铁指数和国证钢铁行业收益对比
数据来源:Wind 截至2025.07.04
从具体产品看跟踪这两个指数的基金有三个,其中鹏华和国联的是lof产品,整体交易方式更为灵活。而国泰中证钢铁ETF的费用和国模优势较大。
跟踪钢铁指数的基金对比
数据来源:Wind 截至2025.07.04
从年初至今收益率的表现来看,国联国证钢铁A和鹏华国证钢铁行业A的回报率分别为8.10%和7.66%,均显著高于沪深300的0.84%。
这两只基金不仅实现了正向回报,还表现出较高的年化回报和超额回报,显示出较强的短期盈利能力。此外,国联国证钢铁A的信息比率和Alpha值也略优于鹏华国证钢铁行业A,表明其在风险调整后的收益表现更佳。
总的来说,随着我国经济的发展,钢铁消费必然进入平台期,以基建、房地产为主的螺纹钢消费占比将逐步下降,而对应机械、汽车消费的板材占比将逐渐提升下游以制造业为主、需求较为稳定,而伴随新一轮供给侧优化,盈利将会改善,尤其其红利属性将强化。
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