东方雨虹(002271.SZ)：转型红利释放，静待价值重估时刻lg...

近年来，房地产行业景气度不佳，装修建材板块的表现整体乏善可陈，伴随市场的持续调整，机会也开始孕育。

眼下来看，房地产行业确实不可能回到过去的行情，但不可否认，过去受地产拖累的上下游行业随着长时间处在底部，如今伴随经济的复苏和市场出清，正逐步摆脱房地产的影响，迎来新的转机。

近日，笔者留意到东方雨虹在互动易平台上回答了投资者一系列相关问题，展现了公司清晰的战略规划，不妨透过这些问答和公司财报亮点挖掘其背后的投资机会。

1、存量时代，战略转型打开新成长机遇

当前，中国住宅装修需求已彻底转向存量房主导，新房驱动的黄金时代一去不复返。

过去十年，东方雨虹凭借大B端集采模式快速扩张，但随着行业步入深度调整，特别是一众房企暴雷等，也让这一模式遭遇压力。可以看到，面对这一行业趋势，公司也开始主动收缩直销业务，转向C端零售和小B工程渠道。

对此东方雨虹积极推动客户结构优化、渠道变革及业务模式转型。如今，渠道销售模式已成为公司主要的销售模式。数据显示，2024年，东方雨虹零售渠道(C端)+工程渠道(小B)合计收入达235.62亿元，占总营收比重提升至83.98%。

值得一提的是，出于提升经营质量及风险管控考量，东方雨虹还主动放弃了一些地产大客户业务、施工业务等直销业务，包含地产集采在内的直销收入规模实现显著下降。而根据公司介绍，从其今年工建集团项目报备情况看，房地产类型的报备项目明显降低，工业领域、水利、城市更新、民生保障等类型项目明显增加。

很显然，这不是妥协，而是行业底层逻辑变化的必然选择。渠道转型不是短期战术，而是长期战略。存量时代，谁能掌握终端渠道，谁就有机会穿越市场周期。

对东方雨虹来说，这种业务模式、渠道结构的积极变化不仅从根源上解决了应收账款问题，而且能够持续改善公司经营现金流。而良好的经营现金净流量也是其能够进行高比例分红最核心的基石及利润分配的源泉。

如今来看，伴随阵痛过去，东方雨虹的增长新引擎也已经启动。

一方面是，砂粉等多元业务的崛起。

数据显示，2024年其非防水业务收入占比已达26.55%，其中砂浆粉料业务实现收入达41.52亿，占比14.8%，收入规模已经仅次于防水主业。

另一方面则是海外布局的加速，以及成果的持续兑现。

财报显示，2024年公司海外市场营收8.77亿元，同比增长24.73%。东方雨虹持续加速全球化布局，马来西亚工厂已于今年1月投产，美国休斯顿TPO工厂、沙特无纺布工厂正在加紧建设中，越南区域代理快速铺开，海外业务作为其"第三增长曲线"正持续演绎增长加速度。

总的来看，砂粉等多元业务的崛起和海外布局的加速，共同构成了东方雨虹新引擎的两大核心动力。其不仅为公司在当前复杂多变的市场环境中提供了新的增长点，更为其未来的可持续发展奠定了坚实的基础。

2、价值成长的底层支撑逻辑：降本增效+高分红能力

透视东方雨虹的经营成绩单，不难看到其呈现的如下几个方面的亮点，这也是支撑其后续价值成长的重要催化剂所在。

一方面，公司的费用率压降超预期。

以一季度数据来看，期间费用率同比下降3.4个百分点至17%，其中销售费用同比下降28%，管理费用同比下降34%，财务费用同比下降57%。

这一显著的费用率压降并非偶然，而是东方雨虹持续推进降本增效战略的结果。这种全方位的降本增效措施，不仅在短期内提升了公司的盈利能力，更在长期夯实了其核心竞争力。

另一方面，现金流改善显著。

财报显示，过去的2024年，东方雨虹的经营性净现金流达34.57亿元，同比大幅增长64.39%。今年一季度经营性现金流净额同比增长11亿元。

现金流的强劲表现印证了公司渠道转型的成功和经营质量的提升。而良好的现金流作为企业健康运营的基石，它不仅能够增强公司的抗风险能力，还能为未来的投资和发展提供充足的资金支持。东方雨虹通过优化渠道结构，加强回款管理，有效改善了现金流状况，确保资金的高效利用。

此外，高分红能力持续夯实。

长期以来，东方雨虹保持良好的分红记录，上市以来连续17年分红，显示出其对股东回报的重视。目前公司股息率达接近14%，显示出较高的安全边际。

高分红能力不仅是公司财务健康的重要体现，更是对投资者信心的有力支撑。在当前市场环境下，稳定的高分红不仅能为投资者带来持续的现金流收益，还能在一定程度上抵御市场波动风险，增强投资者对公司的长期持有意愿。

3、结语

当下，东方雨虹正处于“经营拐点”到“增长拐点”再到“估值拐点”的传导链上，在清晰的战略布局下，理应对公司的价值成长有所重视。

短中长期来看有三个方向值得关注。

首先，短期注重费用红利的变化。

降本增效对其利润的支撑将有望贯穿2025年，伴随行业复苏、国内需求边际改善，公司盈利弹性可期。

其次，中期可以关注海外市场的爆发力。伴随海外产能释放驱动海外收入保持高增长，有望拉动估值中枢上移。

最后，长期则重视公司构筑的平台化壁垒。其打造的多元业态验证了“渠道复用+品类扩张”的协同价值，如今砂粉业务已确立为第二主业，打开新的价值成长窗口。

总的来看，东方雨虹的转型不是被动防守，而是主动拥抱存量时代的平台化竞争。其渠道复用能力、品类扩张效率、海外布局节奏均领先行业。当前估值处于历史低位，高股息提供底部支撑。

在行业竞争加剧的背景下，东方雨虹以现金流改善筑牢安全边际，以全球化布局打开增长天花板，更以真金白银的高分红兑现股东回报。这不仅是财报数字的修复，更是一家龙头的价值重估之路。