中国飞鹤：苦日子来了！lg...

上周五晚，中国飞鹤发布盈利预警，预计今年上半年营收在91-93亿人民币之间，取中值算，同比下滑9%；预计净利润在10-12亿之间，取中值计算，同比下滑42%！ $中国飞鹤(06186)$

受此影响，中国飞鹤今日大跌17%：

对于业绩下滑的原因，管理层给了四点原因：

一是公司积极履行社会责任，向消费者提供生育补贴，从而导致本公司收入有所下降；

二是为贯彻“鲜萃活性营养”战略，保持货架产品的新鲜度及健康度，本集团降低了婴幼儿 配方奶粉的渠道库存；

三是收到的政府补助减少；

四是对全脂奶粉产品进行减值计提。

公司在解释理由的时候，用词委婉，真实原因其实就是产品降价促销，导致收入减少；经销商去库存，产品卖不出去；不好卖的产品进行了减值及补贴减少。

除了补贴减少属于非经营性因素外，其余几条都在讲一件事，就是婴幼儿奶粉生意不好做了。

不好做的原因很简单，就是新生儿数量大幅减少，根据国家统计局数据，中国出生率已从二零一九年的10.48‰下降到二零二四年的6.77‰，新生儿数量下降到二零二四年的约9.5百万人。根据行业咨询公司弗若斯特沙利文，零至三岁儿童的数量相应从二零一九年的约47.2百万人下降到二零二四年的约28.2百万人。

虽然行业机构预计随着国家补贴生育，新生儿数量会稳定在950万左右，但是，参考日韩，新生儿数量恐怕会继续下降。

即使保持平稳，对中国飞鹤来说也不是好事，毕竟公司92%的收入来自婴幼儿配方奶粉：

由此，中国飞鹤的苦日子要来了！

新生儿数量下滑，中国飞鹤就没救了吗？

倒也不是，一般来说，当某家行业龙头的经营遭遇天花板的时候，一般会采取两种措施：

一是向外求生长，比如最近几年流行的出海；

二是扩充产品线，比如京东去送外卖，抢其他人的生意。

中国飞鹤是国产奶粉品牌，鉴于三鹿奶粉事件，国产奶粉品牌在国内的信任度都一般，出海难度可想而知。

扩充产品线虽然不难，但也不容易，因为大的赛道，基本都有巨头布局，比如液态奶有蒙牛、伊利，外卖有美团。

因此，扩充产品线也很难，从飞鹤来看，其他乳制品去年收入只有15亿，同比仅增长6.3%；营养品收入只有1.7亿，同比还下滑了25%。

由此来看，飞鹤未来的业绩堪忧。

经营层面迎来下行周期，飞鹤能采取的动作也就是加大分红力度。在盈利预警文件中，飞鹤强调今年的分红金额不低于20亿，按照现有股本计算，股息率约5%左右。

从飞鹤的分红历史来看，20亿的分红金额大概率能完成：

但5%的股息率不算诱人。

除了现金分红，飞鹤同时宣布要回购10亿，可惜，回购的股份不注销。

与此同时，公司认为今年三季度可以完成库存调整，全年收入将有低个位数的增长。

这个饼，市场恐怕不信。即使能完成，一家没有增长、行业面临下滑风险、股息率5%左右的公司，可能也没几个投资者感兴趣！

中国飞鹤，终究难抵时代的悲鸣！