海南封关在即，中国中免暴力拉升，免税龙头要反转了吗？lg...

说来也是奇怪，昨日上午，国新办举行新闻发布会，发改委联合商务部及海南地方大员介绍海南自由贸易港建设有关情况，并回答记者提问。

在新闻发布会上，发改委宣布了一些列改革措施，如：

85个国家的人员可免签入境海南；

出台企业和个人所得税税率“双15%”优惠政策；

加工增值免关税政策试点范围扩大至全岛；

“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，工增值达到30%的可免关税销往内地；

2025年12月18日正式封关！

重磅消息公布后，海南自由贸易港概念股应声下跌，其中，中国中免港股逆势大跌4.3%，美兰空港跌超9.3%。 $美兰空港(00357)$

逆势下跌被投资者理解为利好出尽，但谁能想到，中国中免今日直线拉升，A股封涨停板，港股股价一度大涨近20%： $中国中免(01880)$ $中国中免(601888)$

主力资金真是调皮，主打一个反向操作。

但是，如果海南封关真的是重大利好，中国中免昨日是如何在前期涨幅不大的情况下来了个高开低走？市场资金的反射弧需要用一天的时间来理解封关政策吗？

考虑到2020年6月，党中央、国务院就正式发布《海南自由贸易港建设总体方案》，市场早就预料到今年年底将封关。因此，参与交易的各方，理应对封关政策较为熟悉。

因此，中国中免戏剧性走势的背后，有一个残酷的现实，即封关对中免来说，有利有弊，并非像雅鲁藏布江概念股一样毫无争议。

先说好的一面，海南建设自由贸易港，势必会增加海南旅游的吸引力，无论是对内地居民还是歪果仁。

全岛封关之下旅游基础设施、营商环境、贸易活跃度、国际形象、服务质量等方面将继续优化，有助于将海南打造成国际旅游消费中心。

中国中免作为免税巨头，几乎垄断了海南岛免税，市场份额近9成，在议价权及运营能力方面，是其他竞争对手难以比拟的。

而且，中国中免依然有特许经营牌照，国内旅客在海南购买免税商品，享有10万元额度，这是其他无牌零售机构所不具备的优势。

然而，参考香港、新加坡等自由贸易岛，海南封关后，将对进境商品免征关税、进口环节增值税和消费税，未来随着有税商业综合体的纷纷入驻，市场竞争或趋于激烈。

理论来说，内地消费者从普通零售商那里购买商品带回大陆，是需要补交税款的，海关在出境检查中也有一定的有效措施，但具体执行效果几何，还有待观察。

总而言之，海南建设自由贸易港有利于做大零售市场，中免作为免税龙头，尽享红利，但同时也会面临竞争加剧的情况，对盈利能力产生不利影响。

从全球来看，免税运营商的商业模式不算好，无论是韩国的新罗，还是LV旗下的DFS，盈利能力都很差：

中国中免作为国有企业，在免税牌照上有独特的优势，未必会像韩国一样大肆发放，但从短期来看，中国中免的业绩依然疲软，今年一季度的营收下滑11%，净利润下滑16%：

根据海南海关公布的数据，今年6月，海南离岛免税销售额14.7亿，同比下滑4.7%，下滑幅度较5月的0.7%有所加大：

基本面疲软的情况下，中国中免的市盈率超过37倍：

按照分析师的预测，中免今年的净利润有望达到47.7亿，同比增长11.9%，考虑到一季度净利润下滑16%，二季度或许能够止跌，但这意味着下半年中免要增长87%才能完成目标，压力山大！

即使符合分析师预测，中免的市盈率也超过了30倍。

在消费低迷的当下，中免的业绩能匹配得了30倍的估值吗？

也许，牛市氛围下，中免仅因为海南封关的消息就能直线涨停，但长期来看，还是需要跟踪海南离岛免税销售额数据来判断中免基本面是否迎来了转折点。