医药板块已经“起飞”，这一赛道却迟迟未动，是否可借“基”布局？lg...

从2014年到2021年，喝酒和吃药数次成为A股投资者的“财富密码”。但2021年后，A股进入漫长的调整期，“吃药喝酒”行情不复存在，甚至由于“集采”制度改革，医药更是每创新低，跌了又跌！

但随着估值不断下调，叠加行业周期回暖，港股医药近期表现出了强劲势头，年内多支港股医药相关ETF涨幅超90%。

另一方面，白酒板块却迟迟不见起色，甚至成为了公募基金集中减持的对象。近期，公募基金纷纷披露二季报。数据显示，无论主动、还是被动基金，在二季度均环比减配白酒，主动基金减配幅度较大。

数据显示，目前市场7000多只混合型基金中，第一重仓股是茅台的基金大幅减少，从上季度末的311只陡然降到227只。

数据来源：Wind 截至2025.6.30

有券商表示，2025第二季度末基金食品饮料板块重仓持股比例为7.99%，较第一季度下降1.82个百分点。食饮板块重仓比例位列第四。

分基金类型来看，主动、被动基金均环比减配，主动基金减配幅度较大。白酒板块普遍减配，其中茅五泸汾均迎来减配，地产酒除口子窖外均有减仓。

白酒危中有机

俗话说“市无恒强”，2012年白酒塑化剂风波持续发酵，叠加彼时八项规定的出台。白酒行业陷入了长达2年半的调整，但随后随着板块估值修复的持续，行业再次“凤凰涅槃”。

从调整时间看，本轮白酒行业调整始于2021年2月，至今已4年左右，前两次白酒股周期性调整也是3-4年完成，此次调整时间接近历史周期。2012-2015年的塑化剂危机和三公消费限制导致的调整期持续了4年，而本轮调整也已持续4年，时间维度上已接近历史调整周期长度。

至少有三个积极信号在近期出现：

1、婚宴回补潮来势汹汹。据酒业家在河南、山东、广东等多地调研，2025 年各地酒店婚宴预定量同比普遍增长 20%-70%，部分酒店甚至翻倍。作为白酒消费的重要场景，宴席市场复苏将直接带动中档酒需求回暖。

2、库存周期转向迹象初显。经过两年调整，渠道库存逐步回归健康水平。西南证券报告指出，高端酒批价在 2024 年 6 月下旬后逐步企稳，显示市场供需关系改善。虽然当前开门红回款进度仍慢于 2024 年同期，但库存压力最大的阶段可能已经过去。

3、行业集中度提升逻辑未变。在调整期中，龙头酒企抗风险能力明显优于区域品牌。国金证券分析认为，全国化龙头如茅五泸以及区域龙头酒企，在行业低谷期仍能保持相对稳定的业绩。这一轮洗牌反而强化了头部企业的市场地位。

最后就是目前白酒的价格足够“便宜”， 当前白酒行业估值已处于历史低位。截至目前，白酒行业的动态市盈率为18倍左右，已经低于全A股19倍的水平。白酒行业的估值与全A股的比例已经接近20年的最低点，20年最低点是在2013年，比例是0.8，目前是0.9，处于相对比较低位的状态。

中证白酒指数估值情况

数据来源：Wind 截至2025.8.4

两大指数或可借“基”布局

随着白酒股价持续下跌，头部酒企茅五泸汾的股息率一路走高，今年以来已经来到4%附近，甚至超过了同期热门的银行板块。

而和银行相比，这些高端白酒股的业绩弹性更大，商业模式也更优秀，一旦宏观经济好转，业绩止跌回稳，上涨空间也不小。向下有高股息打底，向上有经济反转预期。因此借“基”布局或有不错胜率。

从指数看，目前跟踪白酒的有两个主流指数，分别是中证酒类指数与中证白酒指数。二者的区别也很明显，中证酒类指数除了白酒外，啤酒也是其权重之一，因此在夏季或世界杯等特殊时期整体的表现要更优异一些。

而中证白酒指数则更为纯粹，茅五泸的含量超45%，若白酒板块未来反弹，那么中证白酒指数整体的超额收益优势或更加明显。

中证酒类指数与中证白酒指数成分股对比

数据来源：Wind 截至2025.8.4

而基金方面投资者的选择较为单一，鹏华中证酒ETF（512690）、招商中证白酒LOF（161725）两支基金分别跟踪两个指数，规模都超百亿。

对于行业何时反弹？券商的观点也出现了一些分歧：华创证券则认为，白酒底部预计在中报前后明确，下半年行业有望迎来估值修复。天风证券研报表示，新一轮利好政策出台，先PE后EPS，白酒板块后续有望迎来反转。

而部分机构则更为谨慎，认为白酒行业拐点可能需要更长时间，如招商证券认为2025年下半年可能继续筑底，全面复苏可能要到2026年。

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