泉果基金调研九号公司，11月将推出符合新国标的全新电动自行车并同步交付lg...

根据披露的机构调研信息2025年8月1日至2025年8月2日，泉果基金对上市公司九号公司进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为163.96亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得24.98%。

截至2025年8月1日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码	基金简称	近一年收益	成立时间	基金经理
016709	泉果旭源三年持有期混合A	24.98	2022年10月18日	赵诣
016710	泉果旭源三年持有期混合C	24.49	2022年10月18日	赵诣
018329	泉果思源三年持有期混合A	22.43	2023年6月2日	刚登峰
018330	泉果思源三年持有期混合C	21.96	2023年6月2日	刚登峰
019624	泉果嘉源三年持有期混合A	15.88	2023年12月5日	钱思佳
019625	泉果嘉源三年持有期混合C	15.41	2023年12月5日	钱思佳

附调研内容：

一、业绩情况介绍

2025年上半年公司实现营收117.42亿元，同比增长76.14%；归母净利润12.42亿元，同比增长108.45%；扣非归母净利润13.12亿元，同比增长125.32%；经营活动产生的现金流量净额为36.53亿元，同比增长46.94%；毛利率为30.39%，同比增加1.48个百分点；归母净利率为10.57%，同比增加1.64个百分点。公司拟派发现金红利超3亿元，拟注销存托凭证600万份。费用端，上半年期间费用率14.89%，同比下降2.98pct。其中，销售费用率7.60%，同比下降0.47pct；财务费用率-2.67%，同比下降1.67pct，主要是因为上半年汇兑收益以及存款利息收入的增加所致。

第二季度实现营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77%，归属于上市公司股东的股份支付费用1.03亿元，剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润8.88亿元，同比增长83.76%。营业收入划分如下：

（一）电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元，截至7月31日，公司在中国区的电动两轮车专卖门店超9000家；自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元；全地形车销量0.8万台，收入3.23亿元。

（二）ToB产品直营收入4.34亿元。

（三）配件及其他收入合计9.83亿元。

二、投资者问答

泉果基金Q1、电动两轮车业务毛利率提升的原因？公司对长期利润率的展望？

答：2025年上半年，公司电动两轮车业务剔除建店补贴和保证类质保费用影响后，毛利率为25.21%，主要系采购成本下降、规模效应提升，以及电动两轮车软件收入的增加，目前续费率持续提升。

公司计划通过不断优化成本结构、发挥规模效应，以及提升软件服务业务竞争力，同时注重产品质量和用户体验，以保持市场竞争力。

泉果基金Q2、最近几周公司电动两轮车的激活情况如何？

答：最近两三周电动两轮车激活量同比增速在60%以上，终端需求强劲，延续了良好的态势。

泉果基金Q3、公司电动两轮车业务中电动摩托车（包含电动轻便摩托车，下同）与电动自行车的销量、收入占比如何？系列产品发布后公司女性用户占比是否有显著提升？下半年电动摩托车、电动轻便摩托车及新国标电动自行车的推出计划是怎样的？

答：2025年上半年，两轮车的销售结构上看，电动摩托车比电动自行车的销量和销售额都略高一些。专为女性开发的Q系列竞争力突出，已跻身销量前三品类，用户圈层拓展持续深化，明年女性产品布局将进一步完善。

下半年产品规划方面，11月将推出符合新国标的全新电动自行车并同步交付。新国标规范仅适用于电动自行车品类，电动摩托车、电动轻便摩托车不受新国标影响，将按既定节奏推进，旗舰款电动摩托车M5系列计划于8月底发布。

泉果基金Q4、今年四季度新国标实施后，公司怎么看四季度及明年行业需求与格局变化？

答：从市场需求看，电动两轮车属于刚需产品，且公司的客群以新增需求为主，预期新国标实施对明年市场需求影响有限。2026年公司计划推出的多款新品值得关注，有望进一步巩固市场竞争力。

从竞争格局看，作为行业新进入者，公司在应对法规政策调整时具备灵活性优势，公司当前库存压力较小，能更快速响应市场变化，为产品创新与差异化竞争提供了更有利条件。

泉果基金Q5、公司今年产能水平如何？未来的产能扩充计划？

答：常州工厂的产能扩产顺利，能满足业绩旺季的需求，珠海作为第二生产基地建成后，公司电动两轮车产能预计可达700万台/年。

泉果基金Q6、公司关于电动两轮车门店店销结构、大店模式及相关影响是怎样的？

答：头部门店集聚效应逐步显现。从结构分层来看，第一梯队高销门店（年销量1000-2000台）已逐步开始形成规模化。

大店战略加速推进，首批2.0形象旗舰店已于上海、山东临沂投入运营，将通过实际经营数据复盘总结，动态优化升级方案。2026年确保总店数量为万店基础上，计划进一步拓展升级大店网络。

泉果基金Q7、公司对综合服务中心的定位是什么？后续有怎样的开店计划？

答：公司通过差异化定位构建全链路售后体验壁垒，重点城市设立“殿堂级服务中心”，提供重大故障诊断等终极解决方案，承担城市级服务兜底职能，配备优秀技术团队与设备，确保复杂问题的专业化处理能力；通过分级体系分层响应不同场景需求，目前重点推进各层级网点的标准化落地，后续将根据城市规模与用户密度逐步加密布局，确保服务覆盖的全面性与高效性。

泉果基金Q8、公司软件续费率在持续提升，真智能3.0也提供了情绪价值的新体验，请问后续会员费会有新的收费方式或者变化吗？

答：后续公司还会通过皮肤商城、智能周边配件等进一步增加用户粘性，为用户提供更多价值。

泉果基金Q9、如何看待智能两轮车后续的升级方向？

答：公司正搭建凌波OS智能化生态底座，融合AI和云端算力实现智能化功能，解决电动两轮车物理及成本空间限制大算力芯片的问题，该系统将成为技术核心竞争源头，实现硬件支持下的软件升级。展望未来，随着成本的下降，公司会逐步实现科技平权，针对不同产品会有不同智能化功能的配置，高端车型的智能化功能也会逐步应用到中端及入门级产品中。此外，除了软件端，车辆底盘、电控和电池方面公司也在持续投入研发力量，后续会在产品上逐步体现出来。

泉果基金Q10、3000元以上价格带的目标市场是否在不断扩容？如何看待该市场后续的竞争？

答：今年在国补政策的影响下，3000元以上价格带的市场份额在不断扩容。

公司的主力价格带在4000元以上，目前公司3000-4000元价格带的产品布局相对不多，2026年，公司计划在这个价格带进行重点布局，以丰富产品矩阵，更好地满足不同消费者的需求。

泉果基金Q11、公司割草机器人业务近况？

答：渠道方面，目前公司已进入大部分欧洲线下园林工具门店，具备先发优势；同时，公司动态的观察亚马逊、KA、CE等渠道的机会，逐渐重点的去拓展渠道。例如，7月8日–11日，亚马逊大促期间，Navimow割草机器人强势霸榜美国、德国、法国、意大利、荷兰、比利时六大站点，斩获割草机器人类目BestSeller榜单Top1。

产品方面，公司也会进一步丰富SKU，包括针对不同渠道的产品、新技术路径的产品等。

泉果基金Q12、未来公司会有拓展其他庭院类机器人的想法吗？

答：公司始终秉持以用户需求为核心的发展理念，持续关注机器人技术在多元场景中的应用潜力。基于公司机器人技术积累与创新基因，公司将审慎评估新机会与现有机器人平台的协同价值及增长空间，积极探索庭院智能生态的未来发展方向。

泉果基金Q13、如何评估无边界割草机器人的市场扩容潜力？该品类产品未来预期渗透率将达到何种水平？

答：全球共有2.5亿个私人花园，60%适合使用割草设备，这其中80%集中在欧美，形成了约1.2亿个花园的市场规模。

传统割草机产品使用周期8-10年，年更新需求约1500-2000万台。随着割草机器人产品体验的持续提升，如能覆盖传统割草设备的功能需求，智能割草机器人市场规模有望达到600-700万台。

目前，无边界割草机器人的增速较快。2024年，全球有边界与无边界割草机器人的市场占比7:3，今年达到4:6。凭借技术革新、产品优化与市场教育推进，长期发展前景广阔，有望大幅提升市场渗透率。

泉果基金Q14、公司如何在割草机器人行业的激烈竞争中脱颖而出？

答：目前公司积淀了以下三大核心优势：

(1)依托技术先发优势，持续优化算法与用户体验，提升产品可靠性，实现低退货率。

(2)拥有全链条整合能力，覆盖研发、产品、供应链、渠道、品牌等全职能板块。复用集团成熟方法论，快速响应市场需求。

(3)坚持用户价值导向，始终倾听用户需求，聚焦为用户创造价值，以持续的思考与活力推动自身进步。

泉果基金Q15、公司对E-Bike业务明年的展望？

答：产品方面，公司计划明年在欧洲市场发布相关产品；技术方面，将在传动系统、电池、电机等核心领域开展创新；渠道方面，E-bike可以复用部分滑板车渠道。

此外，公司有望把电动两轮车业务积累的智能化功能复制到E-Bike中，助力业务发展。

泉果基金Q16、公司电动滑板车业务超预期的原因？

答：主要得益于零售端与共享端市场的协同发力。零售端方面，在行业整体增长的同时，公司凭借产品竞争力提升市场份额，上半年收入同比增长28%；下半年叠加黑五、圣诞等促销节点，增长动能有望延续。

共享端方面，一方面是欧洲经济恢复性增长，同时共享出行运营商盈利能力改善，进而激发其扩大设备采购的需求；另一方面是共享端电动滑板车通常存在2-3年的设备更新周期，当前处于换新周期。

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