腾讯电话会哪些要点最值得注意？lg...

$腾讯控股(00700)$ 昨天财报炸裂的背后，机构投资者兴趣十足的电话会倒是更有信息量。

总体来看，会议全程"令人雀跃的时刻并不多"，但​​精打细算的AI路线反而消解泡沫担忧​​。

这场电话会把“AI→广告/生态效率→商业化”的闭环说清了。管理层强调芯片与成本两端可控、短视频广告加载率仍处低位、企业服务（含GPU租赁与API Token）在加速；游戏国内外两头发力，社交电商与搜索流量成广告新引擎。短期看广告与游戏具备延续性，全年Capex上行带来利润表压力但换取AI算力与模型资产，性价比仍然划算。

第一点：AI与算力方面，腾讯突出的是“可用、可控、可扩”

管理层明确训练与模型升级的芯片储备充足，推理端有多种芯片选项；在进口与采购上保持审慎，不把业务命门交给上游波动。并通过“小模型+效率优化”控制推理成本。Capex优先投向AI相关，但不会很激进。

Q2的Capex环比减少了很多，主要可能还是因为芯片供给的问题。但目前公司的意思是算力够，也没想着多增加，如果有需要，可能还会做GPU租赁。

当市场盯着元宝DAU这颗彩蛋时，老铁们不妨多看一眼​​GPU租赁的暗线布局​​——毕竟腾讯自己盖章："推理芯片选择很多"

第二点，在线广告和营销服务的AI化加速

这是Q2的最大惊喜。广告的“二次增长曲线”来自三件事：加载率、转化率、交易化。

视频号与搜索增长的实质，是把AI对“意图理解”的红利吃进ROI，然后再用小商店/小程序承接交易，形成闭环。加载率目前仍在中低个位数，对标10%+的行业“天花板”与电商化空间，广告收入还有结构性上行；更关键的是，转化效率由大模型与全域数据提效，这部分粘性强、回撤小。收入358亿元，同比增20%，创历史新高。

AI驱动的广告技术升级功劳最大，高管提到，AI在创意生成、投放优化和效果测量上的应用，让毛利率从上季度的提升明显。微信视频号的交易型生态贡献了新收入，广告库存增加，变现效率拉满。 想想看，视频号日活已超6亿，电商GMV同比翻倍，广告主蜂拥而至。这块业务毛利率高，未来潜力巨大。但挑战在于，宏观经济不确定性下，广告主预算收紧，腾讯需靠AI进一步提升ROI（投资回报率）来留住客户。

第三点，游戏进入“平台化经营+AI生产力”的新阶段。

常青游戏平台化（内容常换常新、玩法生态化），叠加AI在内容生产/匹配/运营的降本增效，带来更稳定的流水与时长分配；海外增长与UGC玩法（如PUBG Mobile的Wonder UGC）强化了承压期的韧性。我更看重“平台化+AI”的叠加，而非单款爆款的短期波动。

在《黑神话：悟空》之后，管理层也首度回应了对3A的态度：定义​​三角洲行动≠3A​​（实属"服务型游戏"），自曝中国3A付费用户池仍浅，赚钱门槛还是高，但00后硬件升级是增量"（每年1000万学生党入坑FPS）。

第四点，对IMA的表态

管理层明确将其与成熟产品​​元宝对比​​："IMA是探索阶段的产品框架，元宝则成熟很多"，当前核心任务是搭建底层技术架构，​​暂不商业化。

从IMA可能聚焦​​企业级AI代理场景，潜在应用可能是自动化编程助手、业务流程优化工具等B端解决方案