网易2025Q2业绩电话会高管解读财报lg...

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胡志鹏

在开始之前，我想提醒大家，所有百分比均基于人民币。第二季度，我们通过开发高质量和创新的产品，推动了各项业务的发展。得益于我们多元化的游戏组合，总收入同比增长了9%。我们成熟的系列游戏获得了强劲的玩家参与度，新游戏的推出也扩大了我们在游戏类型和地域的覆盖范围。

延续第一季度同比增长势头，我们游戏及相关增值服务收入在第二季度同比增长14%。随着我们在更多游戏类型的专业拓展，我们如今为全球玩家提供丰富多样的游戏体验，我们相信这为我们的全球扩张奠定了坚实的基础。第二季度，我们推出了几款全球新游戏，同时也拓展了我们知名国内游戏系列的覆盖范围。

首先来看看我们最新发布的游戏。我们的超级英雄团队技术角色扮演游戏《MARVEL Mystic Mayhem》于6月25日上线。游戏迅速吸引了一批热情的玩家，他们渴望收集标志性的超级英雄和超级反派，与噩梦维度的敌人战斗。该游戏的玩家数量迅速突破100万，并在多个地区iOS下载榜上名列前茅，并在美国排名第二。

为了进一步激发社区的热情，我们计划大约每 6 周推出更多可玩角色并扩展故事情节。

我们的战术射击游戏《FragPunk》于 4 月 29 日在 Xbox 和 PlayStation 上全球发行，迅速获得关注。5 月，它在 PlayStation 北美免费游戏下载榜上排名第二。最初于 3 月在 PC 上发布。FragPunk 凭借其突破性的碎片卡牌系统赢得了玩家的喜爱。现在，这款游戏将标志性的策略与刺激的射击体验完美融合，登陆主机平台。它的发展势头持续强劲。

我们致力于发展现有的热门游戏，也为那些早已引起玩家共鸣的游戏注入了新的活力。在人类庆祝其年度版本2.0之际，梦境面纱（Dreamveil）发布了重大内容更新和一系列激动人心的公告。玩家将体验到“无尽梦境”（Endless Dream），这是一个以梦魇为主题的全新PvE场景，它将带领玩家穿越多层梦境，以全新的视角体验末世世界。全新的职业系统也已发布，包含三个职业：厨师、园丁和兽王，作为初始职业，每个职业都拥有独特的技能，支持不同的游戏风格。此次2.0更新获得了巨大的人气，使游戏在Steam全球畅销榜上排名第四。

我们还于7月30日推出了《Once Human》的全新PVP衍生作品“RaidZone”，进一步提升了游戏的生存开放世界体验。游戏拥有不受限制的战斗模式，允许玩家随时随地发起攻击。这项创新旨在通过更激烈、更自由的战斗吸引更广泛的PVP玩家群体。6月，我们开始测试新的客户服务器，允许玩家使用私人服务器，并提供可自定义的赛季设置，鼓励玩家发挥创造力和多样性，赋予玩家更多自主权。

对于《漫威对决》，我们于7月11日发布了第三赛季，引入了凤凰城这位新的可玩英雄，并带来了一系列精彩的活动和组队模式。其次，克林塔尔现在更加多元化。玩家们可以联手，施展独特的技能来拯救世界。凭借快节奏的开放式战斗以及粉丝们最喜爱的凤凰城的加入，这款游戏迅速攀升至美国团队热门游戏排行榜的第一位，并在夏季派对活动之后在全球排名第二。

除了游戏内更新外，我们还通过在圣地亚哥动漫展等更多线下活动深化社区互动。此外，独家呈现的英雄创作过程也激发了粉丝们的热情。五月，我们还启动了 Marvel Rivals IGNITE 电子竞技锦标赛，并于近期在广州园区成功举办了季中决赛。

部分来自世界各地的选手已经前来参赛，我们期待在年底的决赛中决出第一位冠军。

凭借我们的本土IP，我们持续拓展玩家社区，并为全球扩张做好准备。我们以武侠为主题的开放世界角色扮演游戏《风之交界》的玩家持续对我们源源不断的高质量内容印象深刻。第二季度，我们推出了以[河西]为主题的全新更新，展现了[音频不清晰]广阔的沙漠景观。故事情节围绕着动荡时期将军和平民的不屈精神展开，引起了玩家的深刻共鸣。

通过与清华艺术学院合作，在游戏中修复亚洲壁画。我们以惊艳的视觉效果，将感人的故事栩栩如生地呈现，进一步激发玩家的热情。截至7月底，该游戏累计玩家人数已超过4000万，夏季版本的发布更是将其推升至中国iOS畅销榜第五名。

此外，我们非常高兴地在七月底成功完成了PC和PlayStation 5平台的最新一轮海外测试，这为我们在全球发行奠定了坚实的基础。《正义之剑》（前身为《正义手游》）迎来两周年纪念，玩家数量激增。我们发布了一次大规模更新，引入了新的游戏功能、扩展了地图区域并推出了丰富的新服装选择，使该游戏在中国iOS畅销榜上排名第三。全球事前注册已于五月开放，我们期待将这款突破性的MMORPG体验带给全球更多玩家。

Dunk City Dynastic 也于 5 月 22 日与全球玩家见面，并在多个地区的 iOS 下载排行榜上排名第一，在美国排名第二。

随着我们增强游戏的全球吸引力，我们成熟的系列游戏继续保持玩家的高度参与，凸显了我们经得起时间考验的运营和内容更新的优势。

5月，《梦幻西游Online》引起了玩家社区的强烈关注。这款游戏与《驯龙高手》合作，将电影中的标志性服装和龙坐骑引入游戏。随着7月创新无限服务器的上线，这一势头得以延续。更值得注意的是，这款经典游戏在8月创下了同时在线人数的新高，超过293万，这是运营22年来的一个令人印象深刻的里程碑。

我们长期致力于创新和维护健康的游戏生态系统，并持续获得回报。同样，《梦幻西游手游》推出了一个新阵营，该阵营吸引了大量玩家，并引入了竖屏模式，提升了游戏场景的可玩性。提供新鲜内容和提升玩家体验仍然是游戏持久成功的关键。其收入在第二季度再创历史新高。《梦幻西游手游》系列围绕深受玩家喜爱的浪漫传奇推出了一系列活动，以主题玩法、服装和联动元素为特色，并配有与2025年蛇年相关的主题音乐，深深触动了玩家的情感。

《大话西游2》通过年度PVP总决赛和内容更新，持续提升游戏的刺激感。而《大话西游手游》则通过新服的上线，吸引了众多忠实玩家和回归玩家的积极参与。

《荒野行动》持续展现我们长期的运营能力，通过精心的内容更新和富有文化共鸣的合作，保持了其在日本家喻户晓的地位。本季度，该游戏与风靡全球的日本热门漫画《咒术海战》联动，获得了玩家的热烈追捧，并再次荣登日本iOS畅销榜第三名。

在众多热情粉丝的支持下，《第五人格》在第二季度再次打破季度收入纪录。7月3日，《第五人格》与中国热门恐怖解谜游戏《纸新娘》联手，打造了一个令人毛骨悚然的婚礼主题世界，其中设有沉浸式实验室和全新服装。此次联动使该游戏在中国iOS畅销榜上排名第七。

8月份，与《Frieren: Beyond Journey's End》的联动活动持续火爆，使其在中国iOS畅销榜上跃居第四位。6月27日，为庆祝蛋蛋岛三周年纪念，我们推出了一系列有效的游戏内更新，用糖果、蛋糕和玩具重新定义了蛋蛋岛，并添加了新的地图和装备，以深化策略性玩法。一系列周年纪念活动，加上备受期待的与东东的联动，激发了玩家的强烈热情，并于7月11日将蛋蛋岛推升至中国iOS畅销榜第五位。

《Naraka: Bladepoint》系列也迎来了又一个里程碑。其PC游戏迎来了第四个年头，推出了全新的逃生模式以及与李小龙和《落魄江湖》等经典IP的联动。手游也增强了基于逃生模式的生存模式，加入了动态天气和全新机制。此次更新不仅提升了玩家的热情，更将游戏推升至中国iOS畅销榜第六位。

经过一年的密切合作，暴雪旗下游戏持续关注中国玩家。7月15日，《魔兽世界》及其玩家社区庆祝了游戏登陆中国20周年，并计划于11月推出中国独享的《泰坦重制版》服务器。这一消息重新点燃了中国玩家的热情，并引起了全球玩家的广泛关注。

与此同时，《炉石传说》于7月9日发布了其最新扩展包“失落之城安戈洛”，其中包含全新的路径系统。这场全新的冒险将邀请玩家踏上通往失落之城的征程，其中包含145张可收集卡牌以及一个全新的关键词“血族”，用于增强玩家的卡组。更新后不久，该游戏便在中国iOS畅销榜上攀升至第五名。

今年4月，《守望先锋》推出了全新的体育场模式，深受玩家喜爱。6月，他们推出了第17赛季，并进行了一系列更新以提升游戏体验。在2025年哔哩哔哩世界大会上，《守望先锋》与保时捷的合作带来了更多精彩刺激的体验，推出了标志性保时捷车型的专属游戏皮肤。

我们也非常高兴地宣布，《暗黑破坏神2重制版》将于8月27日重返中国，同时《暗黑破坏神4》的发布计划也正在筹备中。这将进一步提升这个经典系列的忠实粉丝群体。

创新始终是我们游戏开发和运营的核心。我们秉持同样的创意雄心和严谨的运营态度，将同样的创作热情和严谨的运营理念融入到每一款新游戏的开发过程中。目前，我们正筹备多款激动人心的新游戏，每款游戏都拥有富有创意的玩法、大胆的设计和尖端的技术。这些游戏体现了我们不断突破游戏体验界限的决心，并将帮助我们扩大玩家群体，进一步推动我们的长期增长。

我们即将推出的跨平台海洋冒险角色扮演游戏《遗迹之海》（Sea of Remnants）在六月底的首次测试中获得了令人鼓舞的反馈。游戏将带领玩家踏上激动人心的开放水域探索之旅，通过加速海战和回合制战斗，揭开被遗忘身份背后的真相。玩家可以招募盟友、建造船只并与角色互动，随着玩家的每一个决定塑造周围世界的信仰，游戏将更具战略深度。目前，我们正在积极完善游戏，力争于2026年正式发行。

六月，我们激动地宣布我们首款 AAA 级单机游戏《血色讯息》的开发计划。这款电影级剧情驱动的动作冒险游戏将登陆 PC 和主机平台，邀请玩家扮演无名信使及其幼子，深入敦煌起义的核心。《血色讯息》采用沉浸式第三人称视角，并搭载尖端技术。它旨在为全球玩家带来史诗级的巨作体验。

我们的跨平台游戏品牌社交模拟和派对游戏《星球派对时光》在正式发布前进行了一系列测试，以进一步完善游戏体验。玩家可以在宇宙之旅中尽情发挥创造力，设计、建造和培育自己的星球，同时与好友们一起畅玩超过 120 个精彩的小游戏。

《命运：崛起》是一款全新的免费科幻角色扮演射击手游，将带领玩家进入《命运》宇宙的全新平行时间线。该游戏将于8月28日登陆移动平台。此外，我们还计划在中国推出多款授权游戏。最近，我们于7月24日在PC平台上推出了《SUPERVIVE》，这是一款创新的竞技类多人游戏，将移动端、更佳的皇家竞技和英雄射击元素巧妙地融合在一起。

我们期待《Wildgate》这款融合了战术舰对舰战斗和快节奏第一人称动作的 PVP 多人射击游戏将于今年晚些时候在中国与玩家见面。

我们备受期待的都市主题开放世界游戏《ANANTA》的开发也正在顺利进行中。我们始终致力于通过持续创新和高质量运营，打造持久的成功，确保我们的游戏始终与玩家保持互动并激发玩家的热情。从不断打破纪录的经典游戏系列，到打造新一代游戏的全新作品，我们致力于为玩家提供喜爱的独特体验。随着我们不断提升玩家参与度和创造力，我们正在为国内和全球的长期增长铺平道路。

谈到我们的其他业务。第二季度，有道在学习和广告业务中有效执行了AI原生战略，实现了第二季度首次营业利润。在学习服务方面，有道灵视继续凭借自主研发的法学硕士课程“孔子课堂”推动产品创新，同时我们持续迭代其他AI应用，例如P老师AI导师，不断吸引用户。

在线营销服务方面，我们全新推出的AI广告投放优化器是一款端到端的AI驱动代理解决方案，涵盖需求分析、策略制定、数据分析和迭代优化，实现了此前依赖人类专业知识的功能。凭借我们的法学硕士“孔子”学位，我们现在提供全面的AI赋能广告服务，涵盖创意广告制作、投放和后期分析。

网易云音乐始终致力于推动核心音乐生态系统的高质量发展。为了巩固我们独特的内容产品，我们持续扩充版权内容库，同时强化原创音乐库。第二季度，我们扩大了与韩国唱片公司和中国知名艺人的合作，同时凭借《梁楠》等多首自有曲目获得了强劲的关注。

我们持续创新产品功能，优化以音乐为中心的社区，为用户带来更佳的音乐体验。例如，我们创新的音乐播放功能“魔光播放器”旨在重现现场音乐会的沉浸式体验，并简化了对披风方向的支持，广受音乐爱好者的好评。我们不断推进以音乐为中心的变现，进一步扩大用户群，使订阅会员收入健康增长。

谈到严选。我们继续在关键品类保持领先地位。例如卫浴频率和车载清新剂，已获得消费者广泛认可，凭借领先的销量稳固了市场地位。其他标志性产品，例如猫粮，也保持了稳定的市场地位。

在网易旗下所有业务领域，我们专注于创新，不断优化产品和内容，为用户和利益相关者创造长期价值。展望未来，我们将继续突破玩家体验的界限，拓展原创IP，打造经久不衰的系列游戏，并与全球合作伙伴共同成长，巩固我们作为高影响力、引领游戏类型的创造者的地位。William 的发言到此结束。

现在，我将简要回顾我们2025年第二季度的财务业绩。由于今天电话会议时间有限，我将简要介绍财务要点。我们建议您阅读我们今天早些时候发布的新闻稿，了解更多详情。

提醒一下，除非另有说明，所有金额均以人民币计算。第二季度总净收入为人民币279亿元（约合39亿美元），同比增长9.4%。游戏及相关增值服务总净收入为人民币228亿元，同比增长14%。其中，网络游戏净收入为人民币221亿元，环比下降6%，同比增长15%。环比下降主要归因于春节假期后收入下降；同比增长主要得益于《风云际会》和《漫威宿命》等新推出的游戏以及《第五人格》等老牌游戏的收入贡献增加。

有道净收入为人民币14亿元，同比增长7%，环比增长9%。这一增长主要得益于我们加强利用人工智能技术来提升学习服务和在线营销服务。

网易云音乐净收入为人民币20亿元，环比增长6%，同比下降4%。值得注意的是，在线音乐服务收入环比和同比均保持健康发展。创新业务及其他净收入为人民币17亿元，环比增长5%，同比下降18%。环比增长主要得益于严选业务，同比下降主要由于严选广告服务及其他业务净收入的下降。

2025年第二季度毛利润为人民币181亿元，同比增长13%。如前所述，这主要得益于在线游戏净收入的增长。本季度，我们的总毛利率为64.7%，具体来看我们第二季度的毛利率。我们游戏及相关增值服务的毛利率为70.2%，而去年同期为70%，上季度为68.8%。环比增长主要得益于我们自研游戏净收入占比的提高，这些游戏的毛利率高于代理游戏。

有道的毛利率为43%，而去年同期为48.2%。毛利率下降主要由于毛利率较低的在线营销服务收入贡献增加。网易云音乐第二季度的毛利率为36.1%，而去年同期为32.1%。利润率的提升主要得益于我们核心在线音乐业务的强劲货币化以及持续的优化成本。

我们的创新业务及其他业务的毛利率为42.3%，而2024年第二季度为34%。第二季度总运营费用为人民币90亿元，占净收入的32%。仔细分析我们的成本构成，我们的销售和市场营销费用占总净收入的12.8%，而去年同期为13.7%，这主要得益于过去一年游戏和增值服务收入贡献的增加。

我们的研发费用占总净收入的比例在第二季度保持稳定，为15.6%，而上一季度为15.2%。我们将继续致力于内容创作和产品开发方面的投资。第二季度有效税率为14.7%。

提醒一下，实际税率按应计制列示，具体取决于适用政策和我们的运营情况。第二季度，我们非公认会计准则下归属于股东的净利润总计人民币95亿元（约合13亿美元），同比增长22%。本季度非公认会计准则下每股美国存托凭证基本收益为2.8美元（约合每股0.42美元）。

此外，我们的现金状况依然稳健。截至2025年6月30日，净现金约为人民币1421亿元，而上季度末为人民币1370亿元。根据我们的股息政策，我们欣然宣布，董事会已批准每股11.4美元或每股美国存托凭证0.57美元的股息。

最后，根据我们目前的50亿美元股票回购计划，该计划于2023年1月中旬启动。截至2025年6月30日，我们已回购约2210万股美国存托凭证，总成本约为20亿美元。感谢您的关注。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)