金龙鱼接待38家机构调研，包括Crisil Investment、东兴证券、华鑫证券等lg...

2025年8月18日，金龙鱼披露接待调研公告，公司于8月15日接待Crisil Investment、东兴证券、华鑫证券、兴业证券、DBS等38家机构调研。

公告显示，金龙鱼参与本次接待的人员共10人，为董事长郭孔丰，董事潘锡源，董事、总裁穆彦魁，董事、常务副总裁牛余新，副总裁邵斌，董事会秘书洪美玲，公司市场部、包装油事业部总监陈波，证券事务代表田元智，公司IR团队陈宣妤，杜嘉怡。调研接待地点为上海市浦东新区博成路1379号金龙鱼大厦,上海市浦东新区高东路118号。

据了解，金龙鱼就诸多业务问题作出回应。在业务影响方面，中国对原产于加拿大进口油菜籽反倾销调查初步裁定，对公司菜籽业务有一定影响，但整体影响不大；“禁酒令”和“外卖补贴大战”对餐饮市场的影响是阶段性的，长期看对以米面油刚需消费为核心的公司影响不大；中美互加关税对公司饲料业务销量无直接影响，对大豆压榨业务影响不大。

据了解，在产品及业务进展方面，“金龙鱼丰益堂”大健康产品上市后获好评，部分产品复购率超30%，后续将进行大规模体验式营销推广，还将丰富产品；饲料原料及油脂科技板块毛利率因大豆价格下降等因素持续优化，预计下半年大豆压榨业务表现不错；中央厨房食品园区业务在进步，但因概念创新和宏观经济影响，扩张节奏适度放缓；上半年厨房食品板块中高端产品稳健增长，调味品销量稳步增加；小包装化成为重要趋势，各地区小规格产品增长显著。

据了解，在市场展望方面，棕榈油价格大概率维持当前水平；预计2025年下半年厨房食品市场消费信心增强，公司会强化高端产品推广，保持在中端及大众市场的竞争参与度；未来公司调味品品类将更加丰富。

调研详情如下：

一、主要Q&A

1. 中国公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定,如何看待国内菜系产品市场,以及对公司有什么样的影响?

答:公司菜籽业务可能会受到一些影响,但对公司整体影响不大。因为进口菜粕、菜油可以被豆粕、豆油及其他油脂替代,若菜籽压榨量减少,可以通过提升大豆压榨量来弥补部分缺口。

2.公司今年推出"金龙鱼丰益堂"大健康产品,目前进展如何?

答:关于"金龙鱼丰益堂"大健康产品,是指公司推出的具有功能性的产品,经过一段时间的使用,能够改善使用者的相关指标,这契合了当前国家倡导的大健康战略以及"东方食养"理念。目前,我们推出的产品有甘油二酯油(DAG)、植物甾醇系列、低GI米面产品,软磷脂等,这些产品上市后获得了好评。值得关注的是,通过我们组织内部员工、合作伙伴等参与产品体验,部分产品的复购率达到 30%以上。所以公司下一阶段的推广策略是充分利用公司全国布局的生产基地、数万名员工以及庞大的合作伙伴网络,大规模的进行体验式的营销推广。同时,我们也积极拓展合作渠道,例如,专业的平台机构以及部分媒体也关注到了公司的产品,与我们展开深度合作,通过直播带货、团购等形式,已初步实现小批量销售,整体进展态势良好。市场培育需要一个过程,相信用户一旦开始体验并验证产品效果,会产生不错的品牌粘性。另外,公司正在持续丰富大健康产品,公司也依托中央厨房体系,将更多功能性产品转化为可直接端上餐桌的终端食品。

3. 目前市场观察到"禁酒令"可能对餐饮业产生了一定的影响,从公司视角来看,如何看待相关影响?

答:"禁酒令"及"外卖补贴大战"短期内可能对消费市场产生了一些影响,尤其是餐饮市场,但此影响应该是阶段性的。对于公司而言,因为公司业务是以米面油等刚需消费为核心支撑的,长期来看不会产生太大的影响。

4. 公司对棕榈油价格趋势的展望?

答:前期由于棕榈油产量低于预期,同时印尼要求生物柴油的混合比例提升至40%,导致棕榈油供应紧张,价格大幅上涨。但棕榈油高价也使得部分国家减少需求,引发价格回落。近期棕榈油价格又有所上升,主要是下半年产量增幅预计会低于预期。但今年大豆丰产,豆油价格相对较低,且原油价格目前不高,其他国家的生物柴油需求可能会有所减弱。综合来看,棕榈油价格大概率会维持当前水平,短期内不会大幅上涨或下跌。

5. 2025年上半年公司厨房食品经销收入同比增长约7%,但经销商数量对比2024年年底略有减少,主要是什么原因?

答:上半年经销收入同比小幅增长主要来源于餐饮业务的贡献。经销商数量略微下降,但从策略上,公司仍在持续强化渠道建设,在部分较为发达的市场,我们会对经销商进行进一步细分;在空白市场,我们会进一步开发经销商。从渠道来看,餐饮渠道的市场相比零售渠道起步的较晚,相对空白市场比较大,所以我们也会加强对专业经销商的开发来填补空白。

6. 公司饲料原料及油脂科技板块毛利率持续优化,主要驱动因素是什么?公司对未来毛利率水平有何展望?

答:今年上半年饲料原料业务对该板块的利润增长贡献较大,饲料原料业务的毛利率主要由原料价格和产品的市场需求决定。今年上半年大豆价格同比有所下降,且下游养殖需求良好,豆粕在饲料配方中具备高性价比,加上公司原料采购及产品销售节奏较好,压榨毛利率有所改善。展望下半年,得益于大豆价格处于近年低位,以及目前看来需求较为稳定,预计下半年大豆压榨业务仍会有不错的表现。

7. 公司中央厨房食品园区业务的进展如何?

答:公司的中央厨房食品园区业务在持续进步。我们相信,该模式将成为未来的趋势,其优势在于能够以较低的成本生产更安全、更高品质的产品。由于这是一个较为创新的食品园区概念,且受近几年宏观经济放缓的影响,潜在合作伙伴对于扩张的态度比较谨慎,所以业务进展略低于预期,因此我们适度放缓了央厨食品园区业务的扩张节奏。但我们仍持续看好该模式的长期竞争力,对央厨食品园区业务充满信心。

8. 请问公司上半年厨房食品板块发展情况怎么样,以及如何展望下半年厨房食品消费趋势?

答:今年上半年消费市场存在两极分化:部分以价格竞争为主的产品,竞争激烈,但公司高端产品仍保持稳健增长,比如橄榄油、花生油、高端菜籽油、亚麻籽油等。展望下半年,相信市场消费信心会逐步增强,所以公司会持续强化高端产品的推广,同时在中端及大众市场保持竞争参与度,我们对下半年的消费市场有信心。

9. 中美互加关税政策对公司饲料业务是否会产生影响?

答:公司饲料业务主要专注于中国境内市场,因此中美互加关税对公司饲料业务的销量没有直接影响。但需关注宏观层面,若双边关税导致整体经济增速放缓,可能对公司产生间接的影响。中美互加关税主要影响了大豆进口的渠道,受益于今年南美大豆丰产,所以公司进口大豆供应充足。关于进口大豆的价格,通常美国新季大豆在9月上市并呈现季节性价格优势,但今年因为关税的影响,南美大豆仍比北美大豆具有性价比,且今年因为大豆丰产,整体价格相对较低,所以对公司大豆压榨业务影响不大。

10. 公司调味品业务目前发展如何?

答:公司发展调味品业务是为了与现有产品互补。我们能够利用现有产品渠道,以更低的成本给消费者提供高品质的调味品产品。目前公司调味品的销量正在稳步增长,今年上半年销量同比增幅超过20%。另外,公司新增了味精产品,未来公司调味品的品类也会更加丰富。

11. 公司目前相关业务的小包装化率如何?

答:近几年年轻家庭和小型家庭数量增加,外出就餐与外卖消费比例上升,推动家庭粮油产品向小包装规格发展。以食用油为例,过去约60%-70%消费者会购买5L或以上产品,目前该比例已逐步降至50%以下。我们观察到各地区小规格产品增长显著,例如公司推出的700ML、900ML、1.8L油品均呈现良好的增长趋势。另外,1KG、2.5KG的面粉和大米等小规格产品,近年销售增速也相对较高,相信未来小包装化仍会是重要趋势之一。