功能性硅烷市场前景广阔，泉果基金调研江瀚新材lg...

根据披露的机构调研信息2025年7月23日，泉果基金对上市公司江瀚新材进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为163.96亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得38.39%。

截至2025年8月14日，泉果基金近1年回报前7非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码	基金简称	近一年收益	成立时间	基金经理
016709	泉果旭源三年持有期混合A	38.39	2022年10月18日	赵诣
016710	泉果旭源三年持有期混合C	37.83	2022年10月18日	赵诣
018329	泉果思源三年持有期混合A	30.28	2023年6月2日	刚登峰
018330	泉果思源三年持有期混合C	29.74	2023年6月2日	刚登峰
019624	泉果嘉源三年持有期混合A	21.71	2023年12月5日	钱思佳
019625	泉果嘉源三年持有期混合C	21.23	2023年12月5日	钱思佳
020855	泉果泰然30天持有期债券A	1.08	2024年4月16日	钱思佳 徐缘

附调研内容：现场参会投资者实地参观公司厂区,董事会秘书罗恒先生介绍公司基本情况,董事长甘书官先生就投资者关心的公司发展、生产经营、投资项目等情况回答了投资者提问。概述如下:

泉果基金Q一、关于行业。(1)功能性硅烷行业形势。(2)今年对美出口是否受到关税影响?(3)目前行业有企稳迹象,对未来的情况有何判断?

回复:(1)功能性硅烷号称工业味精或工业维生素,是各行业都离不开的重要材料,在公路桥梁隧道铁路机场港口等交通基础设施建设中不可或缺。在全球范围,中国及其他发展中国家人均有机硅消费量与发达国家还有很大差距,其他国家的基建水平较中国有很大差距。在国内,中部、西部与东部地区相比建设水平也有不小的差距。这些差距蕴藏了广阔的市场前景。

目前,受制于整体经济情况,短期负面影响持续显现,业内企业亏损或停产的情形普遍出现。受特朗普政权政策不确定性及局部区域冲突影响,欧美消费指数下降、消费信心不振。当前的不利形势不会一直持续,根据经济和产业发展的规律,宏观经济和功能性硅烷行业终将重回增长期。

(2)关税的直接影响不大,因为客户在美国本土没有替代品,加税可以申请豁免。但是受美国新一届政权政策不确定性影响,美国整体的消费信心下降了,销量是有影响的。

(3)从市场价格看,已经是行业低谷,行业内不少企业已经亏损或停产,仅湖北就有3家企业已经停产,没有继续下行的空间了,只要市场信心恢复,消费量增长,行业拐点必然到来。但这个调整过程可能会很残酷,有些企业可能会被市场淘汰。这个过程对公司而言是重要的发展机遇,就好像2008年全球金融危机时公司逆势扩大产能为之后的发展奠定了基础。

总体而言,功能性硅烷的需求空间很大。以光伏为例,中国的光伏发电占到三分之一,如果其他国家都能达到这个水平,硅烷的消费增量就不是一个小数字。我们认为行业生命周期至少还有五十年。

泉果基金Q二、关于经营。(1)公司毛利率高于同行的原因?(2)现在行业低谷期,公司的业绩仍然很好,原因是什么?(3)公司未来的竞争策略是否就是利用成本优势把同行打死,挤占市场份额?

回复:

(1)一是公司产业链完整,产品技术含量高,高附加值产品多。二是资源利用水平高,将有效成分充分开发为产品,并实现氯元素循环,降低了废弃物处置成本、盐酸外运费用。三是劳动生产率更高,公司人均产销量、营收、利润均高于同行。

(2)公司自98年成立以来,连续近30年都是盈利的,除了前面毛利率比同行高的原因,靠的是以下几点。一是员工将公司当成自己的家,不是给人打工。二是公司薪酬跟得上,绩效奖金直接与业绩挂钩,上不封顶,下不保底,员工干劲足。三是公司员工吃苦耐劳、辛勤付出,一个人顶两三个人,员工人数比后面几家都少,但生产效率更高。四是骨干员工对企业忠诚度高,20多年没有一个中层以上的员工带产品、带技术到同行企业打工的。

(3)公司从未打价格战,也没有多余的产能打价格战,更没想着把谁打死。功能性硅烷行业最终是靠产业链完整性、产品技术含量和质量等优势得到发展,不是靠恶性竞争。从过去的情况看,国内同行被淘汰原因主要有产业链不完整的、脱实向虚搞贸易的、安全环保不到位的。谁的管理跟上了、产品更有优势、研发投入更大、技术含量更高,谁的生存空间就更大。所以,公司的策略是聚焦提升自身综合能力和水平,把自己的事做好。

泉果基金Q三、关于产品。(1)公司高端产品占比?(2)电子级产品量产后,高端产品占比会有何变化?(3)高端产品中外销占比如何?(4)公司向海外客户提供的产品属于标准品还是定制品?(5)公司最近三至五年新开发的产品收入占比大概是什么水平?(6)公司绝大部分收入并不是来自新产品?(7)公司有超过一百种产品,未来是否会将产品牌号做的更多?还是未来会尝试做一些其他的产品?(8)产品牌号多,是否意味着同一种产品的细分型号的市场价格不一样?(9)产品价格差异是否有行业性的定价?

回复:

(1)约占销售额的15%左右,但利润贡献超过50%。

(2)占销售额的比重有望达到25-30%。

(3)高端品外销占销售额的5%以上,高端品内销占比7.5-10%。

(4)都是根据客户对功能性硅烷的要求提供的定制品,没有统一标准。一个牌号的产品对多个客户执行不同的标准。

(5)新产品收入占比大概在5%以上。

(6)是的,功能性硅烷的生命周期都很长,有一个主流产品甚至是上世纪六十年代发明的。

(7)公司每一个产品牌号就是一种产品,有不同的用途,对应不同的下游领域。公司的产品线可以分为两类,一类常规产品做规模摊薄成本费用,一类非常规产品在高端领域赚取利润,如公司一直在开发的高纯度电子产品。

(8)同一个牌号的产品在不同的领域执行不同的质量标准,价格自然会有差异。

(9)功能性硅烷是精细化工产品,没有行业定价,都是与客户单独议价。

泉果基金Q四、关于项目。(1)公司的电子级产品是否送样?(2)电子级产品的市场空间多大?(3)电子级产品的价格如何?(4)该项目国内二三十亿元的市场是公司可以去拓展的?(5)该项目目标市场包括本地市场吗?(6)该项目产能情况?(7)公司现金储备充足,建成项目和在建项目单个投资规模都不大,后面是否会做些更大的项目?

回复:

(1)目前功能新材料硅基前驱体项目(一期)处于建设筹备阶段,不具备送样条件。

(2)电子级产品的市场空间大约为每年1万余吨,不超过2万吨。

(3)当前电子级产品的价格大约在我们生产成本的10倍。

(4)不可能我们一家企业独占该市场,采购方肯定会多方采购以分散风险。

(5)是的,省委省政府对于相关的本地化产业链建设是大力支持的。

(6)1万吨/年的四氯化硅、5000吨/年正硅酸乙酯,都是6N级产品,以公司硅烷作为原料生产。其中四氯化硅既可外销,又可自用。

(7)公司的产能一直很紧张,人员、装备的负荷较大,新增产能可以降低生产负荷、减轻产能压力,有利于保障长期经营的持续性。投资项目和投资成本是两个概念,公司对投资成本控制非常重视,项目建设都能较预算节约资金,降低固定资产投资、减少折旧,也有利于经营业绩。

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