泉果基金调研工业富联，GB200系列产品正在按计划加速生产出货lg...

根据披露的机构调研信息2025年8月15日，泉果基金对上市公司工业富联进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为163.96亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得40.15%。

截至2025年8月15日，泉果基金近1年回报前7非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码	基金简称	近一年收益	成立时间	基金经理
016709	泉果旭源三年持有期混合A	40.15	2022年10月18日	赵诣
016710	泉果旭源三年持有期混合C	39.58	2022年10月18日	赵诣
018329	泉果思源三年持有期混合A	31.29	2023年6月2日	刚登峰
018330	泉果思源三年持有期混合C	30.76	2023年6月2日	刚登峰
019624	泉果嘉源三年持有期混合A	22.42	2023年12月5日	钱思佳
019625	泉果嘉源三年持有期混合C	21.94	2023年12月5日	钱思佳
020855	泉果泰然30天持有期债券A	1.36	2024年4月16日	钱思佳 徐缘

附调研内容：

泉果基金Q1:祝贺公司在上半年取得的成绩,请问公司目前GB200上量节奏怎么样,三季度是否可以给一些指引?

首先,公司GB200系列产品正在按计划加速生产出货。在组装良率与客户测试方面,第二季度较第一季度实现了大幅优化与提升;系统级机柜调试时间显著缩短,同时自动化组装流程顺利导入,有效改善了整体生产与交付节奏。

第二,为应对客户持续增长的需求,公司已在全球多个厂区扩充产能,并部署全自动组装线。

截至目前,各项效率与良率指标均较第一季度实现显著改善,产品出货节奏进一步提速。展望第三季度,公司预计GB200出货量将延续强劲的增长势头。GB300新品的推出有望进一步释放公司营收与盈利的成长潜力。

泉果基金Q2:请问在二季度GB200的良率、产能利用率是否已达到最高水平?后面获利还有没有提升空间?此外,目前订单的能见度情况如何,主要是来自哪些客户?

首先,第二季度GB200的组装良率已较第一季度实现显著优化,到目前更是实现了大幅提升,产能利用率相较此前有很大幅度的提升,在三季度还会进一步改善。

第二,展望后续,在多重利好因素的带动下,GB200有望为下半年整体营收及获利的改善提供支撑,同时为公司AI服务器业务在下半年保持高成长的势头奠定基础。

第三,从客户结构看,当前主要订单来自各家北美大型云服务商,同时主权客户及品牌客户的案子也在同步推进,整体需求非常好。要强调的是,客户不会因GB200/GB300产品切换进行砍单。此外,随着产品的迭代,公司客户数不断地在增加,下一代产品也有向现有客户积极地推进,今年预计会维持一季比一季好的态势。

泉果基金Q3:请问GB300进度如何,怎么看下半年GB300出货的节奏?这部分单台利润怎么样,有机会比GB200更好吗?

首先,就GB300而言,公司已收到部分大型云服务商客户的明确出货需求,当前已具备该系列产品的生产能力,具备量产条件。整体来看,公司对于下半年AI服务器业务持乐观态度,除GB200持续放量外,GB300亦将逐步进入实质出货阶段。凭借此前在GB200系列所积累的整机设计优化、散热系统工程及自动化测试方面的深厚经验,公司对GB300系列产品的出货节奏充满信心。

第二,关于单台盈利能力,由于公司前期在GB200已积累相当的经验,叠加自动化导入及效率优化,其单台利润存在超过GB200的潜力。随着后续产品稳定量产并实现规模效应,GB300在明年有望成为公司AI服务器业务盈利的重要支撑点。

泉果基金Q4:请问公司怎么看交换机的成长速度,第二季800G出货怎么样,第三季度、下半年能不能延续上半年比较高速的成长?

首先,2025年上半年,公司800G交换机出货实现了快速放量,800G交换机营收成长迅猛,同时低速产品占比进一步降低,产品结构进一步优化。

第二,展望下半年,公司预计800G交换机仍将延续高成长态势。随着AI训练与推理模型对算力与网络带宽的需求不断提升,高速交换机的需求持续增长。与此同时,公司已在全球多个生产基地建立起稳定的交付体系,具备灵活、高效的供应能力,不仅能够保障客户的及时需求,也有助于持续巩固在全球主要海外、以及国内客户中的份额。

就后续而言,公司预期800G产品会是2025-2026年的出货主力,有望成为交换机业务的核心增长引擎。同时,公司与多家客户协同开发的CPO(共封装光学)新一代ASIC及1.6T交换机也在推进当中,后续将逐步推向市场。综上,公司对交换机业务,特别是高速交换机产品持乐观态度,预计该业务将持续受益于AI集群算力带宽升级趋势,持续为公司带来新增收入贡献。

泉果基金Q5:如何看待ASICAI服务器/机柜的展望,请问公司参与环节和价值量怎么样,比如TPUASIC的参与程度、和Meta等大型客户合作进展如何?

首先,在AI模型持续发展与服务器能效需求提升的趋势下,越来越多云服务商(CSP)与超大规模客户(Hyperscalers)倾向自研或客制化ASIC加速芯片,以因应特定AI训练或推理场景。根据北美各大云服务商发布的最新指引,行业前景在2025年将保持向好态势,尤其到2026年发展势头更为乐观,出货量以及节奏都超出市场预期。后续,随着这些ASIC方案陆续进入部署期,ASICAI服务器/整机柜系统的需求有望在明年放量,成为AI基础设施的重要一环。

第二,关于合作进展,公司不就单一客户进行回应,但是可以讲的是,目前公司与主要大型从业者都有合作,不只是做系统,除组装外,多个环节已深度参与其中。

第三,由于相关产品为高度客制化,其盈利能力显著优于通用服务器产品。后续,预计在出货规模逐步扩大、以及产品组合优化的带动下,明年会在营收、利润方面较今年实现更高的增长贡献。

泉果基金Q6:请问精密机构件下半年怎么展望,如果明年主要客户有大的改款,是不是会有望带来单价及盈利能力的进一步提升?

首先,公司机构件业务在今年上半年表现优异。受益于某些特定AI机种热销,精密机构件出货优于市场表现。

第二,展望下半年,机构件业务预计将呈现稳中有进的走势,NPI导入节奏很顺利,公司也同步投入了相关资源进行产品迭代与制程优化,争取实现业务规模与盈利能力的双提升。

第三,针对明年的展望,如果客户推动下一轮重大改款,公司有望在工艺复杂度等多个维度受益,进一步支撑整体业务的盈利成长。基于公司此前与大客户的长期合作基础,公司已经积累了丰富的开发与量产经验,有能力快速响应客户需求,把握新一轮产品迭代所带来的市场机会。

综上,公司对机构件业务在下半年及明年的表现持积极态度,预期在产品加工工艺难度提升、客户产品周期迭代的双重带动下,有机会实现更好的盈利弹性。

泉果基金Q7:请问怎么看机器人行业的发展,公司有计划参与其中吗?

首先,公司一直非常关注机器人行业的发展趋势。在机器人、包括人型机器人等相关概念成为二级市场热点之前,已深度参与机器人的设计、开发和投资,当前相关产品已应用在公司多个业务的自动化产线当中,包括刚才在简报中提到的无人叉车、AMR、复合机器人、协作机械臂等,主要聚焦于工厂内部物流、人机协作生产、检测与维修等应用场景。

未来,公司将继续依托在精密制造、自动化设备、及AI领域的综合优势,结合我们内部在智能制造场景中的大量实践需求,投入AI+机器人、包括人型机器人产品的生产,预计今年年底有望实现在AI相关产品产线的导入。

综上,公司对机器人行业的发展持积极态度,正逐步完成技术布局并具备初步交付能力,未来将稳步推进产业化路径,并视需求适时扩大产品线与商业化规模。

泉果基金Q8:请问公司后续在市值管理以及分红方面,有怎样的规划或考虑?

从市值管理角度来看,公司一直坚持以基本面为核心,通过推动主营业务成长、实现高质量发展,来支撑股价的稳步提升。公司也会在后面持续加强与资本市场的沟通,努力让公司的价值被更充分地理解和认可。

在分红方面,自2018年首次上市至今,公司累计共实施7次现金分红,累计现金分红总额约565.44亿元人民币。后续在确保公司持续投入和稳健运营的前提下,公司将综合考虑年度盈利情况、现金流状况及发展规划,适时提出具有可持续性的分红方案,让股东真正分享到公司发展的成果。

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