思源电气接待26家机构调研，包括阿尔派投资管理有限公司、安联集团、东亚联丰投资管理等lg...

2025年8月22日，思源电气披露接待调研公告，公司于8月19日接待阿尔派投资管理有限公司、安联集团、东亚联丰投资管理、中银保诚资产管理、贝莱德等26家机构调研。

公告显示，思源电气参与本次接待的人员共2人，为市场战略部总监李刚，董事会秘书、财务总监杨哲嵘。调研接待地点为腾讯会议/公司会议室。

据了解，2025年上半年思源电气实现营业收入约84.96亿元，经营稳中有进。订单增长符合年初目标，重点基建项目按计划推进，因部分业务和规模扩大存货增加致现金流阶段性承压，期间费用率合理，预计下半年费用稳定，公司维持全年经营目标不变。

据了解，2025年上半年思源电气海外营收同比增长近89%，主力产品为高压开关设备和变压器等，各海外市场均有增长。目前变压器与高压开关整体产能能支撑业务，交付周期可控，研发费用保持较高水平。公司对海外建厂持审慎积极态度，储能业务趋势积极。

据了解，思源电气海外订单增速略高于整体平均，北美市场是重点布局目标之一，750kVGIS产品部分已交付。二季度销售费用率提升属正常波动和战略投入，公司关注雅江项目，储能业务发展良好，对2026年市场需求总体审慎乐观 。

调研详情如下：

一、公司上半年总体情况介绍

感谢大家对公司的关注。

2025年上半年公司实现营业收入约84.96亿元,整体经营稳中有进,发展态势基本符合预期;

上半年订单增长基本符合年初设定目标,整体业务计划大都能按计划开展;

目前重点基建项目的进展如半年报所披露的,基本符合计划,多个项目陆续进入调试和竣工阶段;

由于部分业务快速增长(如储能业务),以及公司整体业务规模的扩大,公司存货相应增加,是当前现金流阶段性承压的主要原因,公司后续将加强供应链协同与项目执行效率,优化库存周转;

费用方面,期间费用率保持合理区间。就目前的情况来看,预计下半年的整体费用水平有望保持稳定;

展望下半年,公司维持全年经营目标不变。虽然内外部环境存在不确定性,但是我们仍将继续努力,力争完成全年收入和订单增长目标。

二、互动问答

Q1:公司上半年海外营收,主要来自哪些产品和国家?

A1:2025年上半年,公司海外营收同比增长接近89%。

从产品结构来看,以高压开关设备和变压器为主力产品,同时互感器、电抗器、GIS、中压成套设备及储能系统等各类产品均有不同程度的海外订单落地。

从区域分布来看,各个海外市场均有一定幅度的增长。

上半年海外收入确认同比增长较快,在一定程度上反映了前期订单的逐步释放。过去几年,公司海外订单增长已呈上升趋势,但由于项目执行周期较长,收入确认相对滞后,因此今年上半年出现较为集中的体现。后续是否可以持续还要视客户具体的要货时间需求而定。

从整体营收结构看,目前海外业务收入占比虽有提升,但仍处于稳步发展过程中。未来,公司将继续投入海外市场,推动海外业务发展。

Q2:公司上半年新增订单数据?

A2:上半年,公司新增订单尚无准确的统计数据,整体增长基本符合公司年初制定的经营目标。

Q3:公司变压器和高压开关的产能情况如何?当前产品的交付周期是否可控?

A3:目前公司变压器与高压开关整体产能能够支撑业务发展需求,公司在产能布局、技术改造和交付管理方面持续投入,确保订单交付的及时性与稳定性。

高压开关业务:公司在江苏南通在建的生产基地按计划进行,目前交付周期可控;变压器业务:公司近年来持续开展技术改造和产能建设,产能有所提升,基本能满足交付需求。

公司会结合订单交付时间和项目周期,动态调整生产计划,并适度提升生产能力,力争能为客户提供稳定可靠的产品。

Q4:请介绍公司2025年资本开支的规划及2025年费用支出情况?

A4:公司整体保持稳健,已披露的资本支出主要围绕现有战略方向,相关生产基地建设等项目的进展已在定期报告中进行说明。未来若有重大投资安排,公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。

从费用支出结构来看,研发费用是增长的重点,2025年上半年研发费用仍保持在较高水平,这也符合公司持续加大研发投入,以创新驱动发展。

Q5:公司收入同比增长37.8%,主要来源于哪些产品和市场?

A5:从市场结构来看,收入增长的主要驱动力来自海外市场,国内市场增长较为稳健,同比增幅在30%左右。

从产品而言,虽然当前收入仍以开关、变压器、互感器、电容器等公司传统核心产品为主,但储能、中压等新兴业务正逐步形成增量支撑。

Q6:上半年海外收入增长较高,公司是否有海外建厂计划?

A6:关于海外建厂,公司持审慎而积极的态度。未来是否在其他地区新建工厂,将基于多重因素综合评估,包括:目标市场的长期需求稳定性、客户对本地制造、本地化服务的要求、投资回报与运营效率等。

公司不会为“建厂而建厂”,而是坚持“以市场为导向、以客户为中心”的原则,确保海外产能布局真正服务于战略目标。

Q7:公司如何看当前海外市场的竞争情况?

A7:公司希望能通过市场竞争不断提升自身能力。

Q8:关于上半年新签订单中储能业务的增速和占比情况?

A8:目前公司尚未完成对2025年上半年整体新增订单的全面且准确的统计,因此目前暂未对外发布精确的订单占比数据。但从业务趋势来看,储能板块整体表现积极:

户用储能:2025年以来迎来明显复苏,渠道库存逐步消化,需求量同比有所增长;

场站级储能:持续落地多个系统集成项目;

毛利率方面:公司储能系统集成业务的毛利率仍有一定的提升空间,需要我们不断努力,力争提升竞争力。

Q9:关于在美国注册了子公司,对北美市场未来是否有进一步发展的计划?

A9:北美市场是全球规模最大、技术门槛最高的电力设备市场之一,也是公司国际化战略中重点布局的高端目标市场。设立美国子公司,正是公司深化全球布局、贴近北美客户需求的重要举措。

我们始终认为,进入一个新市场,必须“以主产品开路”,只有在核心产品上取得客户认可,才能建立品牌信任,进而带动业务增长。

Q10:公司上半年海外订单增速如何?在海外市场是否存在价格敏感或价格竞争加剧的情况?

A10:公司海外订单增速略高于整体平均水平。

从市场竞争环境来看,海外市场准入门槛高、认证体系严、对产品可靠性与全生命周期服务要求高,客户更关注技术适配性、交付能力、系统集成经验与本地支持能力,需要我们不断提升。

Q11:公司750kVGIS产品的交付进展如何?对毛利率有何影响?

A11:2025年中标国家电网750kV项目,部分设备已于6月底前完成交付,我们力争以优异的交付回报客户。

Q12:上半年GIS业务增长显著,公司在国家电网市场的份额是否有明确目标?

A12:公司目前并未设定具体的百分比指标。我们尽最大努力争取每一个订单,以高质量交付和客户满意度赢得市场认可。

同时,公司也将持续加强在高电压等级、智能化、环保型(如洁净空气绝缘)GIS等方向的研发与推广,进一步巩固和提升在电网市场的综合竞争力。

Q13:今年上半年国内收入中,网内与网外业务的比例及各自增速如何?

A13:尚无明确的拆分。

Q14:公司在构网型产品方面是否有新的进展?

A14:随着新能源渗透率持续提升,电力系统对主动支撑能力的需求日益迫切,电网对构网型设备的技术要求正逐步明确并趋于强化,尤其在一些应用场景,已有越来越多的项目明确提出构网型控制功能的配置需求。

目前,公司已在构网型SVG、构网型储能系统等产品已在多个示范项目中进行测试与应用。Q15:公司在国内工业领域的业务情况如何?

A15:公司在国内工业客户领域的业务面临一定压力。

Q16、二季度销售费用率有所提升,主要原因是什么?

A16:公司二季度销售费用率环比有所上升,属于正常的季节性波动和战略性投入,整体处于合理水平。各类技术交流、展会推广、海外项目跟进等经营活动全面展开,相关费用自然进入阶段性高点。同时,当前公司正处于新产品、新市场加速布局的关键阶段。

总体来看,销售费用的增长基本符合收入增长的趋势。公司会持续优化费用结构,确保销售费用保持在合理、可控范围内。

Q17:雅江项目除了常规电力设备外,是否有新的产品参与机会?对公司有何影响?

A17:雅江项目是我国“十四五”及中长期能源战略中的重大工程,具有极高的战略意义和行业影响力。项目建成后将显著提升我国清洁能源供应能力。

公司高度关注雅江项目的推进节奏和建设规划,并积极做好技术与产品储备。我们将持续跟进项目进展,充分发挥在高电压等级设备和复杂工况解决方案方面的积累,力争在这一国家重大工程中贡献思源力量。

Q18:公司在北美市场的拓展情况如何?

A18:北美市场是公司重点关注的区域之一。

Q19:公司未来的分红比例会进一步提高吗?

A19:公司始终高度重视投资者利益,坚持在保证可持续发展的基础上,实施积极、持续、稳定的利润分配政策。

Q20:公司储能和配网业务的当前发展情况如何?

A20:储能业务方面:整体发展势头较为良好,储能项目从订单落地到产品交付、收入确认存在一定周期,尤其涉及系统集成、现场调试和并网验收等环节。配网业务方面,目前在公司整体收入中占比较低。

Q21:公司如何看待2026年整体市场需求的前景??

A21:基于当前行业趋势和公司业务布局,我们对2026年市场需求总体保持审慎乐观的判断,并予以积极应对。