23家A股公司退市！监管“快准狠”出击，市场生态重塑进行时lg...

A股市场正经历着一场深刻且意义深远的变革，退市生态的改变成为市场关注的焦点。Wind数据显示，今年以来，已有23家A股公司完成退市，仅7月以来，退市公司就多达9家。这一数据直观地反映出A股退市节奏的明显加快，市场正经历着前所未有的“新陈代谢”。

从退市类型来看，与去年同期相比，呈现出显著的结构性变化。面值退市案例有所减少，而重大违法类强制退市与主动退市显著增加。这种变化背后，是监管部门对市场秩序的强力维护和对市场健康发展的坚定决心。值得注意的是，监管部门对重大违法退市的处理效率明显提升，部分公司在退市后还面临刑事追责，“零容忍”监管态势持续强化，为A股市场筑牢了合规底线。

“近年来，A股退市实现了从‘政策威慑’到‘常态化执行’的根本性转变，市场生态的‘新陈代谢’机制持续完善。”南开大学中国公司治理研究院副教授牛建波的这一观点，精准概括了当前A股退市生态的变化趋势。

监管执行的全面提速，是今年A股退市潮的一大显著特征。以福建证监局对*ST紫天的处罚为例，8月22日，福建证监局对*ST紫天因财务造假、未按期披露2024年年报等问题作出行政处罚，公司及相关责任人共被罚款3460万元。而在7月，公司就已收到深交所发出的终止上市事先告知书。尽管其直接退市原因为规范类强制退市，但财务造假行为同时触及重大违法强制退市标准。这一案例充分体现了监管部门对违法违规行为的“零容忍”态度，以及处理问题的高效性。

据统计，今年以来，已有9家公司因财务造假被证监会行政处罚而实质触发重大违法强制退市，最终退市类型涵盖重大违法类、交易类、规范类及财务类。其中，退市卓朗、普利退、退市锦港已因触及重大违法强制退市标准而退市。与2024年相比，重大违法退市案例明显增加。去年52家退市公司中，仅新海退和退市博天触及重大违法强制退市，而今年这一数字的大幅增长，彰显了监管部门打击财务造假等违法行为的力度和决心。

监管部门通过“快、准、狠”的执行方式，充分发挥退市机制的净化作用。“快”体现在从立案调查到处罚落地，再到交易所启动退市程序，周期被显著压缩，不给市场留下炒作空间。以退市锦港为例，公司于5月29日收到《行政处罚决定书》，认定其2022年至2024年多份财报存在虚假记载，股票被施以重大违法强制退市处理，至7月25日正式摘牌，全程仅用时约2个月。如此高效的处理速度，让违法违规公司无处遁形。“准”则是指精准打击财务造假、资金占用等严重破坏市场信用的“关键病灶”。监管部门通过深入调查和严格审查，准确识别出市场中的违法违规行为，确保退市机制能够精准发力。“狠”体现在不仅坚决将公司逐出市场，更通过高额罚款与刑事追责等手段，实现对相关责任人的立体化追责。近期，多家已退市公司收到了高额罚单，例如，泰禾3（原“ST泰禾”）被罚600万元，公司相关责任人合计被罚款1140万元；R通达1（原“*ST华铁”）及其实际控制人、相关当事人也被拟处罚款合计2415万元。这些高额罚单不仅让违法违规主体付出了沉重的经济代价，也起到了强大的威慑作用。

在牛建波看来，当前A股退市呈现“三个加速”和“一个新维度”的特征。“三个加速”即数量增加、节奏加快、类型变化加速。越来越多的公司因各种原因退出市场，退市节奏明显快于以往，退市类型也更加多样化。“一个新维度”则体现在2024年新规强化了“规范类退市”，将资金占用、内控审计“非标”等治理缺陷直接与退市挂钩。这标志着监管思路的演进，从以往主要惩戒经营失败的“结果”，转向直接清除存在严重治理问题的公司，防患于未然。这种监管思路的转变，有助于从源头上净化市场环境，提高上市公司的整体质量。

重大违法退市的全面提速，标志着A股“劣币出清”机制已从“政策意志”落地为“实际行动”，对市场生态的重塑具有重要意义。对违法主体而言，“短周期退市+高额追责”的组合拳，彻底打破了“财务造假后拖延退市、转移资产、逃避责罚”的侥幸心理。在严格的监管环境下，违法违规行为将无所遁形，违法主体必将为其行为付出惨痛代价。对市场参与者而言，倒逼强化合规意识，当“造假即退市，退市必追责”成为常态，上市公司在财务披露、内控管理等环节的违法成本大幅提升，有助于从源头减少“带病上市，持续造假”行为。这将促使上市公司更加注重自身的合规经营和规范管理，提高信息披露的质量和透明度，从而提升整个市场的公信力和吸引力。

除了重大违法类强制退市，主动退市也渐成气候。今年以来，已有5家公司选择主动退市，其中玉龙股份、中航产融等已摘牌。从动因来看，主要分为两类：一是基于产业整合与战略协同的吸收合并，如海通证券；二是因经营存在重大不确定性或为寻求更灵活发展空间而主动退出，最新案例为*ST天茂。8月20日，*ST天茂公告称，公司目前正在推进主动终止上市相关事项，将于8月25日举行2025年第一次临时股东会，审议公司以股东会决议方式主动终止上市相关议案。

梳理主动退市方案可见，为保护中小投资者利益，相关方案普遍设置了现金选择权，且行权价格通常高于公司停牌前的收盘价。例如，玉龙股份的行权价为13.2元/股，较停牌前收盘价溢价2.88%；中航产融的行权价为3.54元/股，同样略高于其停牌前股价。这种设置在一定程度上保障了中小投资者的权益，减少了因公司退市而给投资者带来的损失。

在业内人士看来，主动退市正从过去的“无奈之举”，转变为一种“退一步海阔天空”的战略选择。牛建波认为，其好处主要有三：一是获取战略调整空间，摆脱公开市场短期的业绩考核压力，为公司进行深度业务重组或长期转型赢得宝贵时间。在公开市场环境下，上市公司往往面临着较大的业绩考核压力，这可能会限制公司的战略调整和长期发展。而主动退市后，公司可以更加专注于自身的业务重组和转型，制定更加符合自身发展的战略规划。二是降低运营成本，显著节省维持上市地位所需的高昂合规与信息披露费用。上市公司为了维持上市地位，需要投入大量的人力、物力和财力用于合规管理和信息披露。主动退市后，公司可以减少这些方面的支出，降低运营成本，提高资金使用效率。三是主动风险隔离，当公司经营面临重大不确定性时，主动退市有助于集中精力化解风险，保护公司核心价值。在公司经营面临重大风险时，如果继续留在公开市场，可能会受到市场波动和投资者情绪的影响，进一步加剧公司的风险。而主动退市后，公司可以更加专注于风险的化解和核心价值的保护，为公司的长期发展奠定基础。

不过，投资者仍须警惕主动退市背后潜在的风险。牛建波提醒：一是现金选择权的定价，大股东提供的行权价通常高于市价，但很可能远低于投资者的买入成本，甚至低于每股净资产，投资者将面临“割肉”离场的艰难抉择。在这种情况下，投资者需要综合考虑自身的投资成本和收益预期，谨慎做出决策。二是退市后的流动性风险，若选择继续持股，股票将被转入流动性远逊于主板的场外市场，可能面临估值和股价进一步下跌的风险。这实质上是在“确定的损失”与“不确定的更大损失”之间进行选择。投资者需要充分认识到退市后股票流动性的变化和估值下跌的风险，做好风险防范措施。

上海定达律师事务所律师盛一舟表示，若投资者认为公司主动退市过程中存在虚假陈述或利益损害，可以通过多种法律途径维护自身权益，包括向监管部门投诉举报，以及提起股东代位诉讼等。这为投资者提供了法律保障，让投资者在面对公司违法违规行为时，能够通过合法途径维护自己的合法权益。

A股退市生态的深刻变化，是市场发展的必然趋势，也是监管部门推动市场健康发展的重要举措。随着监管力度的不断加大和市场机制的不断完善，A股市场将迎来更加健康、有序的发展环境，为投资者提供更加优质的投资标的和更加稳定的投资回报。