中泰股份接待25家机构调研，包括华创证券、申万、海南盛熙私募基金管理合伙企业(有限合伙)等lg...

2025年8月28日，中泰股份披露接待调研公告，公司于8月27日接待华创证券、申万、海南盛熙私募基金管理合伙企业(有限合伙)、乐式资本、前海开源基金管理有限公司等25家机构调研。

公告显示，中泰股份参与本次接待的人员共2人，为董事会秘书周娟萍，证券事务代表凌诗轶。调研接待地点为公司会议室——线上会议。

据了解，中泰股份2025H1实现收入13.02亿元，较上年同期下滑4.79%，主要因城燃板块收入下滑。其中设备销售增长，深冷业务反超燃气板块。净利润1.35亿元，同比增长9.14%，设备销售板块利润贡献超90% 。各板块毛利率有升有降，在手订单24.42亿元，新签订单中海外订单超50%。未来公司重点在设备销售板块海外开拓，国内多维度加强销售，城燃板块积极沟通并采取降成本措施，还将布局新技术。

据了解，公司对订单情况有所预计，有信心完成全年销售目标，未来2 - 3年有望提升海外市占率。今年重点开拓中东、中亚、欧美市场，出口产品以冷箱为主。海外销售团队力量增强，渠道日益成熟。海外竞争格局友好，总体毛利有向上趋势。销售费用增加因个别海外项目佣金高，国内市场不理想，已取得新疆第一套煤制气项目。

据了解，公司在可控核聚变领域有业绩且考虑布局，机器人领域优先财务投资。气体业务板块价格整体变化不大，预计今年城燃不会触发商誉减值。

调研详情如下：

公司介绍:

一、公司半年度财务情况:

1、收入分析

2025H1实现收入13.02亿元,较上年同期下滑4.79%,主要是因为城燃板块收入持续下滑幅度较大。收入拆解:其中设备销售5.83亿元,占比44.74%,较上年同期增长7.52%。公司深冷业务(设备销售+气体运营)已反超燃气板块。由于公司二季度部分海外订单客户船期延期,本该在二季度发货的部分订单在7月初发货,造成二季度收入短期波动,但目前海外订单已进入正常发货以及收入确认流程,三季度海外以及国内订单发货已按照合同约定正常进行,并已计入三季度报表收入及利润,故半年报的短暂波动不影响全年整体的趋势。

城燃板块收入6.44亿元,占比49.43%,较上年同期下滑18.64%。由于下游用气需求不振,且民用气顺价一直未获批,城燃板块收入继续承压。

气体运营板块收入7603.25万元,占比5.84%,较上年同期下滑8.37%。主要是因为25年液体市场价格依然萎靡,需求未见好转,且公司设备检修原因气量减少。

2、各板块利润贡献:

2025H1实现净利润1.35亿元,较上年同期增长9.14%,在城燃收入下滑带动收入整体下滑的背景下,设备销售板块表现出了强劲的利润贡献能力;

25H1设备销售板块实现利润1.2亿元,占比超过90%。但由于根据计划应在二季度发货的部分海外订单,客户船期延期在7月初发货,相关收入利润在三季度实现,故环比25Q1设备销售利润增速有所下降,但也同时大大增厚了三季度的收入以及利润水平,故全年的利润增速预期不变;

燃气板块实现利润约2280万元,较上年下滑幅度超过50%,主要原因还是用气量下滑、民用气顺价不畅。

3、关于毛利率

2025H1设备板块综合毛利率42.28%,较上年同期提升12.83个百分点,主要原因是设备销售区域结构优化,25H1公司设备海外销售占比已超过30%,带动了设备板块毛利的提升;

城燃毛利5.06%,较上年减少4.53个百分点,主要原因还是用气量下滑、民用气顺价不畅。

4、关于在手订单

25H1公司在手订单24.42亿元,上半年新签订单较上年同期持平,但新签订单中海外订单已超50%,在手订单中海外订单已近40%,占比进一步提升。国内由于下游投资观望情绪强烈以及竞争激烈,新签订单增速平平。

5、未来规划

未来设备销售板块依然是公司重点,海外开拓持续发力,目前公司在全球范围内的销售渠道越发成熟,客户对公司产品以及品牌的认可度不断提升,且在海外市场上公司主要对标全球前二的欧美设备厂商,竞争格局较国内友好,预计未来将成为公司订单的主要来源。

国内市场下游观望情绪浓厚,且竞争格局未见好转,公司策略是多维度加强销售力度,维持住多年苦心经营才取得的市占率,对于重点市场加大销售力量的投入,重点开拓。

城燃板块持续积极与当地政府进行民用气顺价的沟通,以及积极与政府协商政府欠款的回收,同时通过采取区域内持续开拓新用户、拓宽多元化购气渠道以降低采购成本的措施,度过行业低谷期。

对于新技术新方向,公司一向采取非常开放的态度,在技术积累的延伸领域持续开拓,将通过投资、自主研发、外部合作等方式布局新技术。

二、问题回答:

Q:请预计25年全年新签订单情况,并预计2-3年内海外订单签订趋势。

A:公司年初制定的全年销售目标为23个亿,尽管25年上半年新签订单完成度不理想,但目前仍比较有信心完成全年的销售目标。所有产品线同比增长。

海外市场需求广阔、公司销售渠道建设日渐成熟加之公司产品在全球认可度和知名度提升,我们有信心能够在未来2-3年内继续提升海外市场的市占率,但具体订单签订情况还需看项目落地的节奏。

Q:对于海外市场,公司今年是否有开拓新的区域?出口海外的产品有哪些?

A:目前海外石油化工、煤化工增量项目及更新项目数量可观,公司今年市场开拓的重点区域主要是中东、中亚、欧美,公司一直积极进行销售渠道的建设和完善,努力提高海外市场的市占率。目前出口海外的产品仍以冷箱为主,加之少量成套装置。

Q:公司今年海外销售团队的建设与往年相比有变化吗?

A:近两年公司海外销售力量逐渐增强,海外团队规模越来越大。海外市场部门持续根据需求进行扩张,以保障有充足人员支持海外市场的拓展和项目的推进。受国内市场环境和竞争形势的影响,国内各产品线的销售人员也在倾斜各类资源支持海外部门开拓海外市场,努力在国内市场和海外市场同时发力。另外,通过设立分公司、子公司以及与代理商合作,海外销售渠道建设也日益成熟和完善。

Q:请问公司在海外的竞争格局如何?海外项目毛利高的原因是什么?公司总体毛利提升的趋势能否延续?

A:公司多年来致力于海外市场的布局,目前已进入多家知名客户的供应商名单,并已通过多家知名工程公司的资质审核,由于国外业主以及工程公司严格的审核体系,国内很少企业能进入其合格供应商名单;且通过持续的海外订单交付,客户对公司产品以及品牌的认可度不断提升,竞争格局较为友好。

在海外市场上公司主要对标全球知名的欧美设备厂商,竞争环境较国内较为友好,随着海外订单占比不断提升,公司总体毛利向上的趋势依旧存在。

Q:请问半年报中销售费用增加幅度较大的原因是什么?

A:是个别海外项目佣金费用较高计入销售费用导致。

Q:今年国内市场的整体情况如何?目前公司新疆煤化工项目进展如何?

A:上半年国内市场需求不理想、资金紧张、价格竞争激烈的形势依然延续,公司也在积极调整销售策略,尽力维护多年来积累的国内市场份额。

上半年公司已取得新疆第一套煤制气项目。新疆作为今年重点开拓的区域,公司加大销售力量重点开拓,这有助于公司及时获取项目信息、打通销售渠道、加速订单签订,若有项目大规模落地相信将为公司带来可观的订单增量。

Q:对于技术延伸方面,公司在可控核聚变领域、机器人领域有何布局?

A:18年公司为中科院和韩国核物理研究院提供过氦制冷机,在可控核聚变领域已积累相应业绩。目前公司也会考虑通过自主研发、外部合作等方式布局可控核聚变领域,但是未来该领域对公司利润的贡献暂不可估计。

由于公司深冷设备与机器人在技术研发、生产线配备、下游应用等方面共性不大,因此在机器人领域,公司优先考虑财务投资,并不打算将其作为主业发展。

Q:请展望气体业务板块未来的价格趋势。俄罗斯氦气工厂被炸毁对公司业务是否有影响?

A:大宗气体价格整体变化不大,电子气价格受下游需求不足影响气价未见明显恢复的迹象。在氦气领域,公司未参加运营,但已有多套BOG提氦装置业绩,如果国内需求释放,将为公司设备端带来增量。

Q:请问今年城燃是否有商誉计提的风险?

A:24年年报中,基于当时对行业发展的悲观预测,已对城燃公司计提3.13亿的商誉减值。尽管25年上半年用气量依旧下滑、顺价暂未完成,但根据城燃公司半年度财务情况和对其下半年经营情况的预估,预计今年不会触发商誉减值。