亏损却达2100万！Serve Robotics的商业模式证伪了吗？lg...

Serve Robotics在机器人食品配送领域的前景仍被广泛看好，但有外国分析师认为，该业务的扩张速度远未达到预期。该公司曾对营收做出过宏大承诺，然而，本季度其季度营收甚至难以突破100万美元。

作者：Stone Fox Capital

机器人部署进度缓慢

Serve Robotics曾宣称今年将大规模部署食品配送机器人，但起初并未明确说明部署过程会进展缓慢。该公司预测，若为Uber Eats部署的2000台机器人全部投入使用，年化营收将达到6000万至8000万美元；但管理层给出的第三季度营收指引仅为65万美元。

投资者需重点关注Serve Robotics能否将营收提升至上述目标水平。第二季度，该公司的日活跃机器人数量为160台，较上一季度的72台增长了一倍多。

该季度机器人日服务时长达到1723小时，较第一季度的648小时大幅增长。日活跃机器人（DAR）的日均使用时长超过10小时。

但问题在于，营收并未随之同步增长：第二季度营收仅为64.2万美元，上一季度为44万美元；配送订单量增长80%，配送时长增长165%，但与配送直接相关的“车队服务”营收仅为33万美元，较上一季度仅增加11.9万美元，另有半数营收仍来自“软件服务”。

Serve Robotics可轻松在配送网络中增加机器人数量，但这些机器人需要实际订单支撑。该公司在第二季度已进入达拉斯和亚特兰大市场，并计划在第三季度进军芝加哥。

该公司从第一季度的73台日活跃机器人、2个运营市场，计划扩大至第三季度末的800台已交付机器人、至少5个运营市场。届时，Serve Robotics的配送机器人数量将达到此前的10倍，运营市场数量将超过此前的2倍，但其营收目标却与2025年第二季度基本持平。

投资者不得不开始质疑该业务的扩张能力。当然，财报数据反映出的问题在很大程度上源于：9月所在季度交付的新增400台机器人要投入运营需耗时数周甚至数月，尤其是在所有这些仍处于起步阶段的新市场中。

此外，一个重大且真实的未知因素是订单量。Serve Robotics可以在网络中增加机器人，但这并不能保证订单会随之增加。“日服务时长”指的是机器人可接单的时长，而非实际配送食品的时长。

业绩呈下滑趋势

长期以来，Serve Robotics一直表示，公司2025年的年化营收有望接近6000万美元以上，至少在年底前能实现这一目标。但如今，分析师普遍预测，该公司2027年的营收仅为7000万美元。

受韦德布什证券公司颇具影响力的分析师Dan Ives看好影响，其给予该股15美元目标价，该股股价上涨15%，目前已升至12美元，后续上涨空间有限。

真正的投资机会在于逢低买入Serve Robotics股票——毕竟从长远来看，该公司的业务有望达到目标，并进入下一个增长阶段。但就目前而言，该公司预计要到2026年年中，才能将第四季度到货的1200台配送机器人全部部署到位。

截至第二季度末，Serve Robotics的现金余额为1.83亿美元，可为新增机器人的部署提供资金支持。不过，该公司商业模式面临的另一大风险是：在营收尚未实现大幅增长的情况下，成本却在不断增加。

第二季度，该公司的营收成本为350万美元，毛亏损达290万美元；运营费用激增至近2000万美元，较上一季度的1350万美元环比上升。

Serve Robotics第二季度亏损2100万美元，2025年上半年的现金消耗总额已达2500万美元。该公司最初的业绩指引描绘了营收快速增长的前景，从而打消了市场对资金短缺的担忧；但如今管理层仅表示，现有资金足以支持2000台配送机器人的部署及2026年全年的运营。

目前，该公司市值高达7.15亿美元，是2027年营收预测值的10倍以上。要支撑当前股价，Serve Robotics必须在未来几个季度实现业务的大幅扩张。

总结

Serve Robotics仍在持续扩张其食品配送网络，但要证明其商业模式的可行性，还有很长的路要走。尽管自动配送机器人领域前景可期，但等待股价回调后可能是更好的选择。

$Serve Robotics Inc.(SERV)$