手里有矿，心里不慌！lg...

今日，江西铜业股价大涨8.56%，创历史新高！ $江西铜业股份(00358)$ $江西铜业(600362)$

江西铜业为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。公司年产铜精矿含铜约 20 万吨；控股子公司恒邦股份具备年产黄金 98.33 吨、白银 1,000 吨的能力，附产电解铜 25 万吨、硫酸130 万吨的能力。

江西铜业现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过 200 万吨。阴极铜产量超过 200 万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。

从历年收入和净利润来看，江西铜业保持了稳定的增长：

收入结构中，大部分来自铜及黄金和白银：

因此，铜价及黄金价格对江西铜业的业绩有较大影响。

从今年上半年来看，铜价延续宽幅波动，重心较 2024 年有所抬升。市场对美国加征铜关税预期持续存在，令 COMEX 铜相对 LME 和 SHFE 有较大幅度价差，并刺激贸易商向美国运输精铜，导致美国以外地区货源转紧，这一逻辑带动铜价在 2025 年一季度持续走高，沪铜最高上涨至人民币 83,000元/吨。

进入二季度，美国宣布实行对等关税，加征幅度超市场预期，沪铜最低回落至人民币 71,000元/吨附近。但抢出口活动前置，弱预期未体现，需求端表现偏强。例如国内 4 月单月去库约 20万吨，5-6 月库存水平保持偏低，令铜价快速反弹至人民币 77,000-78,000 元/吨一线并稳住。期间,由于铜关税预期的变化，导致铜价出现阶段性冲高。整体而言，2025 上半年 LME 铜（三个月）均价 9,447 美元/吨，同比较 2024 年均价上涨约 1.9%；沪铜主力合约均价 77,562 元/吨，同比较2024 年均价上涨约 3.3%：

黄金的价格在今年前4个月单边上涨，进入5月后，开始横盘震荡：

从产量来看，今年上半年，除了黄金有较大的下滑外，其余有色金属产量保持了平稳增长：

从季度业绩来看，江西铜业二季度营收1453亿，同比下滑3.5%；净利润22.2亿，同比增长16.8%：

二季度营收下滑主要是贸易业务销量减少所致。

贸易业务相比挖矿及冶炼，毛利率极低，因此，该部分收入下降，对整体利润的影响微乎其微。

因此，在净利润将近20%增速的带动下，江西铜业的股价迎来了历史新高！

从估值上看，江西铜业的市净率为1.25倍，较1.4倍危险值尚有一定的空间：

从铜价走势来看，短线仍在上涨，但从长周期视角看，铜价已经来到历史较高位置：

铜作为应用最广的大宗商品，虽然长期来看是涨的，但从近20年来看，有明显的高位，在10000美元附近，每次触及，都有可能迎来回调。

这主要是铜价上涨会抑制需求，同时刺激产量增加，在部分产品中，铜的可替代性较强，最终导致产品价格回落。

因此，未来铜价上涨空间有限，随着时间流逝，铜价上涨对业绩的拉动作用将放缓。

金价方面，目前还处于震荡趋势中，但9月份，美联储会降息，年底前或还会降，对金价上涨有促进作用。

不过，考虑到金价今年涨幅较大，上市空间也并不多。

在高基数的带动下，金价上涨对江西铜业的拉动作用也将减弱。

由此来看，江西铜业后续业绩增速放缓是大概率事件，叠加高估值，现在入场确实晚了。

未来，如果铜价回落至近年低位，倒是买入矿股的绝佳时机。

从长线看，矿股有明显周期性，低位买入，能获取稳定的收益，尤其是对铜矿股而言，高低点有显著的历史参考，操作难度较低。