盈利稳&预期升&估值低，三重因素共同驱动资金流入港股科技板块lg...

【近期行情回顾及资金面动态】

上周，恒生科技指数整体上涨0.47%，其中可选消费和信息技术行业涨幅居前。从基本面看，多家互联网企业集中发布半年报，部分垂直领域企业利润表现超出市场一致预期，带动恒生科技指数温和上行。在“盈利兑现”与“宽松预期”共同推动下，资金持续流向科技与消费板块龙头。分行业来看，信息技术板块成为指数上涨的主要动力，同时资金大幅流入港股科技类板块。据统计，8月25日至8月29日期间，港股科技板块ETF资金净流入超过50亿元，反映出各类投资者对该板块信心增强。

图：相关细分板块ETF流入情况

数据来源：Wind，数据截至20250829

【三重因素共同驱动资金流入港股科技板块】

首先在海外流动性方面，Jackson Hole 全球央行年会释放鸽派信号，美元利率下行路径再度明朗。鲍威尔在近期的讲话中明确表示“政策调整时机已到”，市场对降息预期显著升温。联邦基金期货显示，9月降息25bp的概率已由一周前的 70% 快速上升至 90%，全年累计降息预期重新回到100bp以上。伴随这一预期，美元指数回落至101附近，离岸人民币汇率一度升值至7.11，新兴市场与港股的风险溢价也同步收窄10-12bp。对利率高度敏感的科技板块估值得到即时提振，恒生科技指数前瞻12个月PE由19.8× 回升至20.4×，但仍低于五年均值1.2个标准差。

图：各方对美联储政策利率上界路径预期

数据来源：Bloomberg

除了海外流动性对于估值的正面驱动，企业盈利超预期为港股提供了坚实的“安全垫”，从盈利基本面来看，港股近期表现呈现积极态势。中长期维度下，恒生指数每股收益（EPS）预测已逐步企稳，反映上市公司盈利正在修复。市场对港股企业盈利增长的信心也有所回升，预期层面持续回暖，显示投资者对中长期基本面的认可正在增强。

图：恒生指数EPS预测基本企稳

数据来源：Bloomberg

行业层面同样传递出积极信号，资讯科技业的净利润增速预测近期获上调，表明市场对其基本面修复动能抱有较强信心。交易情绪方面，港股市场看空情绪出现边际缓和，期权市场的看跌/看涨交易量比例快速回落，反映短期投机空头力量减弱，市场正逐步从过度悲观中修复。

图：资讯科技业净利润增速预测有所上调

数据来源：Bloomberg

另一方面，AH 溢价指数近期有所扩大，该指数是衡量同时在A股与港股上市的股票价格差异的重要指标，直接反映两地市场的估值差距。近两周以来，溢价水平上升表明 A 股相对H股的价格进一步走高，H股估值相对更具吸引力。从资金配置角度看，这一变化凸显港股在短期的配置价值，H 股性价比显著提升。总结而言，短期市场或继续围绕中报业绩与降息节奏展开双向博弈。但在中期维度下，“稳健基本面＋流动性拐点”的组合，仍有望推动恒生科技与可选消费板块获取相对收益空间。

图：AH股溢价指数近两周有所提升

数据来源：Bloomberg

总结来看，港股科技板块盈利稳健、预期回暖、估值仍处低位，配置价值逐步凸显。易方达恒生科技ETF（513010）当前正处于业绩修复与流动性改善的双重催化前夕。一旦美联储降息落地或内地资金南下意愿增强，板块有望迎来估值修复。建议投资者适时布局，把握当前低位配置窗口，静候政策与市场情绪共振带来的投资机遇。相关场外联接基金（A类：013308；C类：013309）

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