TradingKey - 博通公司（纳斯达克：AVGO）在2025财年第三季度表现强劲，受益于AI网络需求和VMware整合的持续推进。营收与每股收益双双超预期，进一步巩固其在AI基础设施建设中的关键地位。管理层同时上调全年指引，理由是AI芯片需求旺盛、VMware软件栈加速被采用。受此推动，股价在盘后上涨逾4%。

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关键财务数据

数据来源：博通、TradingKey

业务板块与战略表现

AI 与半导体业务强势增长：博通半导体业务同比增长 26%，营收达 92 亿美元，核心驱动力来自 AI 芯片销售，该品类销售额激增63% 至 52 亿美元，目前已占半导体业务营收的半数以上。这部分增长主要来自为三家超大规模客户定制的 AI 加速器，此外公司近期新增了第四家超大规模客户，该客户已下达超 100 亿美元的订单。网络产品同样为业绩助力，例如 Tomahawk 6 交换机与 Jericho 4 路由器，这些产品进一步巩固了博通在 AI 数据中心基础设施领域的领先地位。在 AI 相关业务之外，半导体业务其他板块营收稳定在 40 亿美元，其中宽带业务有所改善，但企业网络与存储业务增长相对滞后。

基础设施软件与VMware 整合成效显著：基础设施软件业务营收同比增长17%，达 67 亿美元，超出此前指引区间，这一成绩主要得益于 VMware 订阅业务的增长及交叉销售策略的推进。该业务板块当季订单额创下 84 亿美元的纪录，充分体现出市场对 VMware 软件栈的强劲需求。面向 AI 与混合云场景的 VMware Cloud Foundation 9.0 版本，已被 VMware 前 10,000 家核心客户中超过 90% 的企业采购。目前博通的工作重点已从单纯销售软件许可，转向帮助这些客户大规模部署和运营私有云。在私有 AI 领域的合作也持续推进，包括与英伟达（Nvidia）、甲骨文（Oracle）、戴尔（Dell）等企业的合作项目，在 2025 年 VMware Explore 大会上，这些合作对业务的推动作用得到了重点展示。该业务板块盈利能力依然突出，第三季度基础设施软件毛利率达 93%，这一数据也反映出与 VMware 整合后，公司在运营效率上实现的显著提升。

财务与运营亮点：非公认会计准则毛利率达 78.4%，调整后 EBITDA 为 107 亿美元（占营收比重 67%），这一表现得益于产品结构优化及软件业务占比提升带来的协同效应。自由现金流达 70.24 亿美元（占营收比重 44%），同比增长 47%；当季股息总支出 28 亿美元，每股股息 0.59 美元。季末现金储备 107 亿美元，总债务 663 亿美元；加权平均固定票面利率约为 3.9%。未交付订单总额约 1100 亿美元，其中至少半数来自半导体业务，这一数据进一步印证了未来数年 AI 与软件业务需求的稳定性。

业绩指引与管理层评论

2025 财年第四季度指引：营收预计达 174 亿美元，同比增长 24%，其中 AI 半导体业务营收预计 62 亿美元（同比 + 66%），基础设施软件业务营收预计 67 亿美元（同比 + 15%）。调整后 EBITDA 利润率预计为 67%；若按 14% 的税率计算，隐含非公认会计准则每股收益约 1.78 美元。

2026 财年展望：随着 XPU（异构计算单元）产能提升及新超大规模客户合作推进，预计 2026 年 AI 业务增速将超过 2025 年的 50%-60% 区间。非 AI 类半导体业务预计将在 2026 年中期实现复苏。

管理层评论：首席执行官强调，AI 与 VMware 是公司的两大增长引擎，并指出第四季度 AI 半导体业务营收预计将达 62 亿美元，意味着该业务将实现连续 11 个季度增长。首席财务官则重点提及 70 亿美元的创纪录自由现金流（同比 + 47%），认为这一资金实力将为公司持续回馈股东提供有力支撑。

结论与展望

博通2025 财年第三季度的表现，进一步巩固了其在 AI 半导体与企业软件领域的领先地位，不仅实现了营收破纪录，还保持了稳健的利润率与强劲的现金流生成能力，这些资金将用于业务再投资与股东回报。来自定制化XPU 与高带宽以太网的 AI 需求，叠加 VMware 订阅业务的增长，在业绩指引上调及长期需求可见性明确的背景下，将为公司第四季度及 2026 财年的持续增长提供动力。2026 财年的关键影响因素包括：非 AI 半导体业务的复苏时点、出口管制政策变化、晶圆代工厂集中度风险；但与此同时，公司的规模优势、与超大规模客户的深度合作、以及软件业务的高利润率，将对现金流稳定性形成支撑。

目前博通远期市盈率约为40 倍，未交付订单达 1100 亿美元，若能在 AI 业务与软件协同效应上持续实现稳健执行，公司长期发展前景向好；而下一代 AI 网络产品的落地与私有云部署的推进，将成为维持其估值溢价的关键催化剂。

博通 2025 财年第三季度财报前瞻：检验 AI 增长动能与软件协同效应的成色

TradingKey - 博通公司（纳斯达克：AVGO）将于2025 年 9 月 4 日（周四）美国股市收盘后，发布 2025 财年第三季度财报，并于美国东部时间当天下午 5 点召开电话会议。作为AI数据中心网络硬件与企业软件领域的领先供应商，加之目前已完成对威睿（VMware）的全面整合，博通的业绩被广泛视为衡量 AI 建设进度、云基础设施需求及科技行业整体健康状况的晴雨表。凭借公司规模优势及与超大规模云服务商的直接关联，本季度财报将成为反映半导体行业增长态势与机构投资者情绪的关键指标。

来源：TradingKey

 

市场预期

数据来源：博通公司、MarketWatch、SeekingAlpha、TradingKey

投资者关注重点

AI 网络与定制加速器：本季度，博通半导体部门仍是整体增长的核心支撑。其中，战斧（Tomahawk）、杰里科（Jericho）等以太网交换机平台，以及为超大规模云服务商定制的芯片，预计将继续担任增长主力。该季度 AI 芯片营收预计达 51 亿美元，云服务商的订单流向及下一代产品推出的市场反响，均为市场密切关注的焦点。此外，云客户库存变动或芯片采购策略调整，都可能影响公司本年度剩余时间的业绩前景。

威睿与基础设施软件增长动能：本季度基础设施软件（主要来自威睿业务）预计将占总营收的40% 以上。市场关注点集中在以下方面：成本削减目标的达成情况、推动客户转向订阅模式的进展、全新私有 AI 产品的市场影响，以及客户留存率。随着企业逐步采用混合云与多云 AI 解决方案，威睿软件体系与博通硬件产品的交叉销售，或将成为创造增量价值的关键因素。

供应链与地缘政治趋势：中国市场占博通总销售额的10%-15%，因此本季度美国对中国持续实施的出口限制，以及公司对台积电的依赖，仍是影响业绩的重要因素。未来，供应链多元化布局、与台积电之外的制造商建立合作、库存管控及晶圆定价等方面的动态，将决定博通在短期内如何平衡营收稳定性与利润率表现。

利润率与运营表现：本季度非公认会计准则毛利率预计为77%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）率接近 66%，这一数据既体现了 AI 产品增长带来的韧性，也反映出威睿整合后成本结构优化的成效。通过关注产品结构变化、投入成本趋势，以及宽带与无线业务板块的定价环境，可进一步判断随着新技术规模化应用，博通利润率领先优势的可持续性。

资本回报与自由现金流：预计本季度博通将维持强劲的自由现金流，为持续的股票回购与股息发放提供支撑。当前现金流创造能力足以支撑研发投入扩张、新产品投资及资本回报计划，有望在2025 年剩余时间内进一步巩固公司的财务灵活性。

近期动态与监管趋势

威睿与AI 产品发布：在2025 年威睿探索大会（VMware Explore 2025）上，博通推出威睿云基础架构（VMware Cloud Foundation）9.0 版本，新增私有 AI 服务、强化企业安全功能，并深化与英伟达的合作以支持本地 AI 部署。同时，公司还扩大了与甲骨文、戴尔的合作，进一步巩固了其在安全混合 AI 部署领域的地位。

AI 网络与芯片进展：新一代杰里科（Jericho）网络芯片的推出，强化了博通在高速 AI 数据中心连接领域的领先优势。与此同时，公司持续在面向超大规模云服务商的下一代芯片平台上进行战略投入。

贸易政策与中国市场风险：美国出口限制及关税不确定性仍在影响博通在中国市场的短期机遇，直接导致其AI 与网络芯片在华销量承压。不过，公司将重心放在美国及盟友国家的云服务商身上，这在一定程度上降低了整体业务所受冲击。

结论

博通2025 财年第三季度财报将成为检验 AI 建设增长动能的重要依据，同时也将揭示在全球格局变化的背景下，市场对网络芯片与定制芯片的强劲需求是否具备韧性。鉴于威睿软件整合有望为公司提供业绩稳定性并推动利润率提升，本季度财报将进一步明确：即便面临持续的贸易与监管阻力，博通能否将快速的技术创新转化为可持续的盈利增长。若公司能实现稳健运营且 AI 应用持续渗透，不仅有望巩固自身行业领先地位，还可能为年底前整个半导体行业注入积极信号；反之，若出现需求放缓、成本压力加大或监管干扰等迹象，则可能导致市场对整个行业的预期重估。

 

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