华金证券：给予芭田股份买入评级lg...

华金证券股份有限公司骆红永近期对芭田股份进行研究并发布了研究报告《磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增》，给予芭田股份买入评级。

　　芭田股份(002170)　　投资要点　　事件：芭田股份发布2025年半年报，2025H1公司实现营收25.43亿元，同比增长63.93%；归母净利润4.56亿元，同比增长203.71%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长207.98%；毛利率34.86%，同比提升10.94pct；净利率17.95%，同比提升8.24pct。单季度看，25Q2实现营收14.31亿元，同比增长59.94%，环比增长28.77%；归母净利润2.85亿元，同比增长192.98%，环比增长67.26%；扣非归母净利润2.85亿，同比增长197.55%，环比增长67.28%；毛利率37.72%，同比提升15.61pct，环比提升6.55pct；净利率19.96%，同比提升9.03pct，环比提升4.59pct。　　磷矿石收入大幅提高，带来公司业绩快速增长。25H1公司营业收入较去年同期增长显著，同比增长63.93%。其中，磷矿石及其加工的产品销售收入大幅增长，2025H1，磷矿石营业收入为9.98亿元，占收入比重的39.26%，较去年同期增长455.79%；其次，肥料产品销售的同比增长贡献了一定的公司业绩，公司复合肥系列的营业收入为14.97亿元，占收入比重的58.86%，较去年同期增长11.31%。2025年2月10日，贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入生产期，截止6月18日，小高寨磷矿生产能力达到1.2万吨/天，并且已在实施290万吨/年安全设施设计审查批复工作，预计于今年第三季度完成阶段性成果并实施扩能建设，生产磷矿量将得到极大的提升，磷矿产能释放带动公司业绩进一步增长。　　复合肥稳中求进，稳固中国复合肥行业地位。公司属于全国性专业复合肥主要生产厂商之一，是国内复合肥行业第一家上市公司，经过多年的技术积累，公司在技术、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，具有较强的市场竞争优势。公司作为中国复合肥行业的领导者，致力于以高科技发展中国的农业事业，产品定位始终走在行业前端，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达60%以上。从长期来看，复合肥的使用是农业必然的发展趋势，国内市场空间巨大。考虑到我国农作物单位产量不断提高的因素，预计国内农作物种植对化肥的刚性需求也将稳中有升，未来对复合肥的需求提升，也将给公司带来一定的盈利空间。　　投资建议：芭田股份沿着复合肥产业链深度开发拓展，向上游布局优质磷矿资源，形成复合肥及磷矿石-磷化工等协同发展产业格局，贵州小高寨200万吨/年正处爬坡放量期，90万吨/年扩能项目稳步推进，有望迎来快速成长期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为51.49/58.65/66.60亿元，同比分别增长55.4%/13.9%/13.6%，归母净利润分别为12.67/15.46/18.52亿元，同比分别增长209.7%/22.0%/19.8%，对应PE分别为7.9x/6.5x/5.4x；维持“买入”评级。　　风险提示：审批和项目进度不确定性；安全环保风险；需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。

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