袁吉伟：PE机构影响力投资的全球实践与趋势lg...

近年来，全球可持续发展挑战日渐严峻，需要政府和私人部门共同提供资金加以应对。而影响力投资更加注重为社会和环境产生正面贡献和提供解决方案，是促进世界可持续发展的重要投资形式。私募股权投资机构（以下简称PE机构）正积极参与影响力投资，逐步成为其重要的投资策略。

一、PE机构影响力投资，独特优势

影响力投资主要是指在获得财务回报的同时，能够对社会或环境产生积极影响的投资方法。影响力投资适用于存款、贷款、投资等多种资产，吸引了银行、资产管理机构等金融机构参与其中。根据全球影响力投资网络调研数据，全球有1700余家机构从事影响力投资，其中70%为资产管理机构、17%为慈善基金会，开发性金融机构、家族办公室等机构占比相对较少。

PE机构是众多影响力投资参与机构之一，但是与其他机构相比，PE机构有其独特优势，主要表现为以下五方面。

一是PE投资期限长。社会企业等影响力企业推动创新产品服务从落地到实现盈利所需时间较长，根据英国调研数据，受访社会企业普遍面临的突出问题是资金期限短、与其需求不匹配，导致社会企业很难开展长周期创新项目。影响力投资资金来源逐步多元化，不过，很多是短期资金，而PE投资期限至少3-5年，属于中长期资金，能够与需求方资金期限需求较好地匹配，支持影响力企业更好地研发可持续发展解决方案。

二是PE机构具有较高的风险偏好。影响力项目多属于行业前沿领域，部分项目或者解决方案属于技术创新，市场拓展还有很大不确定性，呈现高风险、高收益的特点。这种情况并不符合银行信贷、债券等融资方式的风险偏好，影响力企业也很难提供不动产等抵质押物缓释风险。PE机构风险偏好更高，通过股权投资方式能够介入处于早期发展阶段的影响力项目，为初创企业或者起步阶段企业提供更多资金支持。

三是PE机构具有较强的专业优势。PE机构一般锚定若干个专业领域，对于产业、市场发展趋势具有较强的洞察能力，能够发现新技术、新模式、新业态的投资机会，更好地孵化可持续发展所需的技术、产品服务。

四是PE机构能够影响被投资企业的经营管理。银行等机构对债务人的影响并不大，而PE机构可以参与投资企业股权，获得董事会席位，在被投资企业重大经营管理事项中拥有投票表决权。PE机构利用股东身份，影响被投资企业的可持续经营管理表现，还可以为企业提供发展建议、资源协调等支持，推动被投资企业为社会发展做出更大贡献。

二、PE机构影响力投资全球现状

当下，各国政府正持续加大影响力支持力度。英国出台税收优惠等政策刺激市场需求，日本采取制定影响力投资规划、加强公共资金支持等举措引导影响力投资发展，推动社会影响力债券、社会企业债券、可持续发展债券、慈善债券等创新金融工具，政策环境日渐完善。此外，为了支持PE机构参与联合国2030年可持续发展议程，联合国开发计划署发布《可持续发展目标影响力实践标准》，提出PE机构影响力基金要与可持续发展相结合的准则。

PE机构影响力投资规模呈现稳步上升态势。根据凤凰资本统计数据，截至2023年末，全球PE机构影响力基金共1243只，同比增长7.16%。这其中，创投影响力基金占比55.24%，成长影响力基金占比35.78%，并购影响力基金占比8.98%，创投影响力基金数量最多，能够较好地支持初创企业或者早期融资企业。从资金投向来看，57%的基金投向发达国家，35%的基金投向新兴市场国家，9%的基金投向全球，发达国家因其监管、市场更为成熟，成为影响力投资的首选，不过，新兴市场需求空间较大，PE机构对于非洲等欠发达地区的关注度提升。从行业投向来看，气候变化、清洁能源等领域是最受追捧的领域，此外，技术创新、减少饥饿等可持续发展领域也得到了很多资金的支持。

从资金来源来看，有限合伙人（LP）影响力投资需求上升，根据私募股权投资咨询机构REDE的调研数据，55%的受访LP增加了2023年的影响力投资配置比例，使得影响力投资成为最受关注的投资主题。根据凤凰资本统计数据，企业、基金会、养老金以及FOF机构是PE机构影响力投资最主要的资金来源，归属各类的影响力基金分别为218只、202只、183只和164只。近年来，养老金、慈善基金会等中长期资产拥有者更加关注影响力投资，逐步增大配置比例，根据目的养老金（Pensions For Purpose）的调查数据，43%的受访英国养老金管理机构已投资影响力PE基金，英国个人养老金可投资影响力投资产品日渐丰富。

投资收益水平是投资者筛选金融产品的重要标准。部分投资者误认为，为了获得社会或环境影响力，影响力投资要牺牲部分投资收益，事实情况并非如此。根据全球影响力投资网络2023年的调研数据，从投资收益情况来看，PE影响力基金投资回报均值为25%，优于预期值21%；79%的受访机构认为影响力投资收益持平或者好于预期，低于预期的受访者占比仅为16%。整体来看，PE影响力投资回报相对较好，投资者能够在实现社会贡献的同时，获得较可观的财务回报。

三、PE机构影响力投资，具体实践

（一）海外PE机构影响力投资实践

欧美是影响力投资发源地，海外PE机构开展影响力投资时间早，加之外部环境相对成熟和市场需求逐步升高，为影响力投资提供了更为友好的发展环境。海外PE机构加快拥抱影响力投资，将其作为重要的投资战略。根据New Private Markets统计数据，2022年，影响力投资规模排名前三位的机构分别为德太投资（TPG）、英联投资（Actis）、布鲁克菲尔德资管（Brookfield Asset Management），其中TPG近五年影响力投资募集资金规模约112亿美元。这些机构逐步在影响力目标、影响力产品设计、影响力衡量和管理、信息披露等方面形成了良好实践。

Actis是专门从事影响力投资的PE机构代表，主要聚焦不动产、能源基础设施、股权投资等领域，在为机构投资者提供有竞争力回报的同时，为业务所在的国家、城市和社区带来可衡量的积极影响，成立以来投资规模超过240亿美元，投资企业超过100家。Actis将ESG纳入所有投资决策和投资周期的各个阶段，在投资组合中推广健康和安全、环境保护、社会参与和商业诚信方面的世界一流标准，为所有被投资企业改善ESG和可持续发展成果。具体投资案例上，2013年，Actis投资智利可再生能源平台Aela Energía，目前其风电装机容量为332兆瓦，生产超过900GWh的清洁能源，支持智利实现到2040年70%电力来自可再生能源的发展目标。除了发展清洁能源，Actis还支持Aela参与地方社区建设，先后投入超过102万美元，提供技术培训、资金支持等援助，参与者超过14000人，近一半为女性。

TPG是以影响力投资作为重要投资策略的代表机构。TPG成立于1992年，聚焦信息技术、健康和影响力投资等高增长投资领域，持续孵化、推动和规模化发展新平台和新产品，已投资30多个国家的280家企业。TPG自2016年开始发展影响力投资业务，期望在获得丰厚投资回报的同时，能够实现可衡量的社会福利。TPG已经建立起全球最大的影响力投资平台，管理三只影响力投资基金，管理规模190亿美元。

TPG旗下的三只影响力投资基金分别为上善睿思基金(The Rise Fund)、TPG气候基金（TPG Rise Climate）以及Evercare Health Fund。The Rise Fund由TPG、U2乐队主唱Bono和加拿大慈善家Jeff Skoll于2016年发起设立，规模87亿美元，聚焦气候变化、教育、普惠金融、农业、医疗和影响力服务。除了提供资金支持，TPG还提供商业技能培训、全球生态网络等服务，帮助被投资企业加快成长和增强影响力。截至2022年末，该基金投资了65个国家和地区的55个公司，超过1.02亿人口获得教育机会，超过4060万个低收入家庭获得金融服务。截至2022年末，该基金累积实现的影响力价值达到65亿美元，影响力回报为113%，实现了较好的财务回报和社会回报。

（二）我国PE机构影响力投资实践

我国影响力投资发展起步较晚，目前正处于理念普及和初步实践探索阶段，加之监管政策制度缺失，开展影响力投资的机构并不多，相关统计数据较少。

根据中国证券投资基金业协会2023年调研数据，25.6%的受访PE机构已经将绿色投资纳入公司战略，这其中77.5%的受访机构已建立绿色投资目标。根据清科研究统计数据，截至2022年末，我国PE机构绿色投资规模1154.5亿元，重点投向新能源等领域。总体来看，我国PE机构正以绿色投资为切入口开展影响力投资，诸如绿动资本、基石资本等机构。

以绿动资本为例，其成立于2016年，主要关注绿色化工、清洁能源、先进制造等领域，致力于为投资者提供风险可控的投资回报以及可量化的绿色影响力评估，直接管理基金38亿元，参股基金129亿元，投资企业包括东方低碳、诺客环境等30余家。绿动资本建立了较为完善的绿色影响力投资流程和生态网络，在“募、投、管、退”关键环节深度融合绿色影响力评估及跟踪，诸如在投资环节，计算潜在标的的绿色影响力指数，评估潜在标的的ESG风险；在投后管理环节，定期跟踪/量化被投企业的绿色影响力，帮助被投企业形成ESG战略、整合绿色技术，提升被投企业的绿色影响力、基金整体绿色影响力综合指标及社会责任综合指标。

与海外先进机构相比，我国影响力投资规模仍偏小，影响力评估和管理、信息披露等方面的技术方法还很不健全，需要加强影响力生态体系的建设。

四、PE机构影响力投资趋势展望

PE机构影响力投资正处于快速成长期，不仅得到了更多机构的关注，而且投资者对其认可度也在逐步提升，市场生态体系日渐健全。

一是政策制度逐步完善。一方面，为了吸引更多私人资金参与可持续发展，帮助解决贫困、气候变化等发展难题，除欧洲地区外，日本、澳大利亚、印度等国家均通过加强税收优惠、能力提升等政策支持，希望加快扩大影响力投资市场规模。另一方面，投资者对于影响力清洗（Impact Washing）的担忧日渐上升，担忧PE机构虚假宣传。为此，监管部门逐步介入，欧盟、英国等地区和国家正探索可持续金融分类，要求影响力投资机构更加规范地进行产品信息披露，加强市场监督，便利投资者科学决策。

二是气候变化等领域得到更多关注。全球面临的可持续发展挑战仍较多，其中气候变化风险、生物多样性风险是最为突出的风险，正在深刻影响经济社会发展，需要提出创新解决方案，加强应对举措。气候变化、清洁能源、就业等已成为最受关注的影响力投资领域，PE机构将向非洲等地区配置更多资金，帮助解决新能源可获得性、贫困地区气候适应性基础设施建设、脱贫等问题。

三是投资者更深入参与PE机构影响力投资。投资者对于经济社会发展的关注度日渐提升，希望通过投资为社会发展做出积极贡献。从全球影响力投资网络2023年调研看，超过70%的受访千禧世代、X世代人群希望增加影响力投资，远超其他人群。此外，家族办公室、慈善组织、养老金管理机构其本身具有一定发展使命，资金投资周期长，与影响力投资理念和特性较为切合，可以与PE机构合作开展社会和环境问题解决方案的孵化。

四是技术方法日渐成熟。政府部门、国际行业组织与PE机构持续完善影响力衡量和管理标准，如日本金融厅制定“影响力投资指引”，全球影响力投资网络建设“影响力评估基准和指标体系”，部分PE机构联合其他国际组织发起“影响力投资信息披露倡议”等。这些努力有望逐步解决PE机构影响力投资的技术方法困扰，进一步提升影响力投资规范化水平。