中信登新规落地：禁止单一融资信托 强制组合投资重塑行业生态lg...

自2025年9月1日起，中国信托登记有限责任公司（以下简称“中信登”）正式执行《信托登记业务指南（V3.0）》，核心举措为不再接受底层资产为单一融资方的信托预登记申请。此举被业内视为信托行业转型发展的关键节点，不仅从源头切断了单一融资信托路径，更通过强化穿透式披露，推动资产管理信托全面进入组合投资时代，对行业格局、关联市场及投资者行为均将产生深远影响。

“禁止单一+穿透监管”组合拳：量化比例刚性落地，杜绝监管套利

此次新规最引人关注的，是其对“单一融资方”模式的明确禁止以及对组合投资与穿透披露的强化要求。根据《登记指南（V3.0）》，信托产品登记时需详细披露底层资产分布细节，包括资产类型、地域与行业分布、运用期限及交易对手核心信息；若通过特殊目的载体（SPV）间接投资，须完整披露各层嵌套SPV信息及最终募资主体，确保资金流向可穿透、可追溯；对于底层资产为贷款类的，还需逐一说明募集资金用途，涉及置换金融机构贷款的，需补充原贷款关键信息并严格遵循展期原则。

金融界研究院长陈国汪指出，这一“禁止单一+穿透监管”的组合政策，实质上是2024年监管提出的“单一资产占组合比例或不超25%”量化要求的“刚性落地”。“2024年的比例要求意味着单只信托至少需投向4个及以上项目以实现风险分散，但实际执行中存在规避手段。而此次通过预登记环节强化管控，将比例要求与登记资格直接绑定——未达标产品无法完成预登记，进而无法发行，从源头杜绝了监管套利。”

陈国汪院长强调，新规核心在于推动资产管理信托“强制组合投资”，彻底终结传统非标信托依赖单一融资主体的模式。未来，信托资金需通过资产类型、行业、地域等多维度分散投资，从过去聚焦单一房地产企业或城投平台，转向跨领域、跨区域的资产组合。穿透式披露则进一步压实信息透明度，避免资金“暗箱操作”，让监管和投资者清晰掌握资金流向。

监管政策形成闭环：信托行业迎结构性重塑，竞争格局加速演变

从监管演进脉络看，2023年信托“三分类”新规明确业务边界、2024年市值法估值要求推动产品净值化、2025年《信托公司管理办法》修订新增非标产品逐笔外部审计，再到此次V3.0指南落地，陈国汪院长认为，信托行业监管的“四梁八柱”已基本构建，新规的影响将是结构性且深远的。

首先，行业风险防控能力将显著提升。传统非标信托因依赖单一融资主体，一旦出现违约极易引发产品全面崩盘。组合投资通过“鸡蛋不放在一个篮子里”，能有效降低非系统性风险，即便组合中个别项目出现问题，其余正常项目也能支撑产品兑付，避免全盘失控。

其次，将加速打破“刚兑预期”。过去投资者对信托产品“保本保收益”的惯性认知，本质是单一项目风险与产品兑付直接挂钩。组合投资模式下，单项目风险与产品整体兑付脱钩，能推动投资者真正接受“买者自负、风险自担”原则，同时弱化信托公司的刚兑压力，这是信托从“类信贷”回归“资产管理”本质的关键一步。

再者，行业竞争格局将迎来重塑。组合投资对信托公司的资产筛选、投研分析、动态风控能力提出更高要求。中小信托公司因投研能力薄弱可能面临更大转型压力。短期内，存量非标融资业务收缩或导致信托公司收入承压，但长期来看，将倒逼行业加速向服务信托、标品投资等领域转型，逐步摆脱对单一非标业务的依赖。

关联行业与投资者应对：融资渠道生变，认知与策略需同步调整

新规的影响不仅限于信托行业，还将向关联行业传导。陈国汪院长提到，过去依赖单一信托融资的房地产企业、地方城投平台，未来将面临融资渠道收缩，需转向多元化融资方式；而依赖单一信托进行非标配置的理财子公司，也需调整资产配置策略，探索“非标+标品”混合组合模式。

对于投资者而言，陈国汪院长建议需彻底转变认知：信托是资管产品，而非存款或信贷，不存在“刚性兑付”。未来选择信托产品时，应重点关注三方面：一是组合资产的分散度，包括行业、地域、资产类型的多元化程度；二是信托公司的投研与风控能力，尤其是资产筛选和动态管理水平；三是信息披露的透明度，优先选择能清晰披露SPV链条、资金用途的产品。“这既是对投资者自身的保护，也是推动行业健康发展的重要力量。”

陈国汪院长最后强调，V3.0指南的核心目标是引导信托回归“受人之托、代客理财”本源。未来随着信息披露要求不断提高，信托行业将更加透明规范，“这不仅是行业的转型契机，更是资管市场成熟的重要标志。”信托行业已步入业务模式重构的全新发展阶段，如何在新的监管框架下找到差异化发展路径，将是所有信托公司面临的核心课题。