后石破茂时代，日股“涨”声一片？lg...

当地时间9月7日，日本首相石破茂宣布决定辞去自民党总裁职务，日本政坛再迎巨震。

石破茂辞职相关消息一经传出，金融市场迅速作出反应。日本股市受到提振，日经225指数持续走高。日元汇率则应声走低，日本国债市场遭遇抛售压力，收益率大幅攀升。

有分析人士指出，日本股市逆势走高，主要是受到贸易前景改善、财政支出预期增加以及经济数据向好等因素的影响。瑞士宝盛在报告中指出，“我们预计日本将会有更具扩张性的财政政策，这对国债不利，但将为股市提供更有利的增长环境。”

后石破茂时代，市场押注宽松政策

自今年7月日本执政联盟在参议院选举中失利后，自民党党内要求石破茂辞职的呼声便日益高涨。在8月21日东京非洲发展国际会议晚宴上，石破茂甚至在发表演讲时感叹，“当首相太累了，没有什么让人开心的事情”。随后在9月7日，其宣布辞去自民党总裁职务。

石破茂宣布辞任自民党总裁后，日本政治格局充满变数，新首相人选成为外界关注的焦点。

下一任自民党总裁的热门人选，包括同为前经济安全保障担当大臣高市早苗和小林鹰之、农林水产大臣小泉进次郎以及内阁官房长官林芳正。据日本国内8月的民调，高市早苗的支持率为23%，小泉进次郎的支持率为22%，排在前列。

与石破茂财政政策偏鹰、重视财政纪律不同的是，热门候选人高市早苗被外界视为“安倍路线的继承者”，其沿袭了“安倍经济学”，在经济上主张宽松政策，主张加大刺激力度。因此，外界普遍认为，日本的财政政策或将转向宽松。

值得注意的是，由于自民党在国会参众两院均未达到多数席位，陷入“双少数”困境，无论谁将接任新一任日本首相，都必须与在野党妥协或寻找新的联合执政伙伴。

宽松的财政政策往往会增加市场流动性，企业有望获得更多资金用于扩大生产、研发创新等，从而提升盈利预期，推动股价上涨。此外，积极的财政政策对消费和投资也有拉动作用，进一步促进经济繁荣，为股市提供支撑。

金融市场上，受石破茂辞职消息影响，9月8日，日经225、日本东证指数均大涨。另一方面，日元明显承压，日本国债的抛售压力加剧。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽表示，日本市场出现“日元走弱、股指走强、超长债收益率上行”的表现，主要是因为市场押注“短期更偏宽松、长期更需发债”。同时，近日日本实施创纪录的最低工资上调，强化了该国工资与物价之间的良性循环，也为日本央行进一步加息提供了新的支撑。

盛宝银行驻新加坡首席投资策略师Charu Chanana则认为，由于自民党缺乏明显多数席位，投资者在石破茂继任者确定之前将持续保持谨慎，这将导致日元、债券和股票的波动性持续上升。短期来看，在继任者人选明朗之前，日元将走弱，日本国债收益率将上升。

关税压力大减，日股有望乘势而上？

日美关税问题曾是影响日本股市的重要因素之一，市场担忧关税措施会增加日本企业的出口成本，削弱其产品竞争力，进而影响企业盈利和股市表现。

近期，日美在关税问题上出现了边际改善，使得市场对关税负面影响的担忧有所缓解。

当地时间7月22日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。这一水平低于投资者此前担心的25%。9月4日，白宫发表声明表示，美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协议。

日美关税协议的达成有效提振了日本制造商情绪。路透社短观调查显示，9月制造商信心指数从月的升至13，连续第三个月上升，并创下2022月以来最高水平。调查数据还显示，关税担忧缓解下，汽车和运输机械行业信心指数从25点升至33点，为202312月以来最高水平。

另外，美联储降息预期的升温也为日本股市的上涨提供了动力。美国8月生产者价格指数（PPI）意外大幅降温，为4个月来的首次下滑，市场预计美联储将启动降息。

美联储降息预期增强主要是通过两大渠道提振日本股市。一是美日利差预期收窄导致日元贬值，显著提升丰田等出口企业以日元计价的海外利润，推动日经指数上涨。二是全球风险偏好上升，驱使国际资本涌入估值相对合理的日股。

面对日股走势的不确定性，投资者可关注芝商所的微型日经指数期货合约。自2024年10月推出以来，微型日经指数期货合约的日均成交量（ADV）每月都在增长。

芝商所的微型日经指数期货合约主要特点，包括合约规模较小，以日元计价的合约规模为50日元，以美元计价的合约规模为0.50美元；资本效率更高，用少量资本控制较大的合约价值；做多或做空，轻松参与日本股票指数市场；管理头寸更灵活，配合现有标准和迷你合约，扩大或缩小敞口，执行各种交易策略；享受芝商所股指产品的潜在保证金抵消；解锁价差机会，交易以日元和美元计价合约之间的双币种价差。