指数调样揭秘：权重下调≠表现不佳！以科创芯片50ETF(588750)等标的指数为例lg...

近期市场上有关芯片龙头H公司在科创指数的权重调整引起热议，因为H公司的大幅上涨超过了其在指数中的权重上限，这就包括科创芯片50ETF（588750）标的指数在内，在9月的科创指数定期调整中会被重新调整到10%的上限，市场十分担心指数的定期调整会导致该公司后续有较大抛压，影响其后续表现。但这个担忧的论调真的合理吗？结论是否定的。

事实上，不论是科创芯片50ETF（588750）标的指数，还是其它科创板指，指数调整是指数制定规则中不可或缺的一部分，它通过规则化的定期审视，使得指数在最初确定的框架下纳入合适的成分股、剔除不合适的个股，并基于固定的规则（如市值、成交额等）对成分股权重进行调整。俗话说：“没有规矩，不成方圆。”正是因为指数在编制发布之初设置了定期调整的机制，才能与时俱进实现对指数的动态优化，让指数始终保持活力，科创指数也凭借这些规则才能真实反映科创板中最具市场代表性和流动性的优质公司的整体走势。

一、逻辑思考：个股的指数权重在下降前是如何上升的？权重降低的影响几何？

从定性角度来看，某些个股在指数定期调整前出现权重占比超过上限的情况，很大程度上可能是由于其基本面显著改善、经营模式持续优化，从而获得市场的高度认可，推动股价与市值在短期内大幅上升。需要明确的是，指数定期调整本身并不改变个股的基本面，企业的内在价值并未因此发生任何变化。其次，指数权重调整所引发的相关基金调仓行为，在交易层面并不对个股构成决定性的影响。以H公司为例，在2025年8月25日之后的两周内，其日均成交额超过200亿元，甚至最高超过280亿元，而本次因调仓所需的预期交易量根本没有达到其近期日均成交额，更显著低于最近一周的总成交水平。

事实上，长期数据显示，包括科创芯片50ETF（588750）标的指数在内，科创指数中被下调权重的个股，其后续市场表现往往优于指数本身。这一现象的主要原因在于，这些个股正是因为基本面改善、市值上升导致权重超出限制，从而触发规则性下调。而基本面扎实的公司，其股价最终仍会回归价值逻辑，在中长期延续相对优异的表现。

二、历史数据告诉我们：别怕调整，它甚至可能是“好消息”

自2021年6月以来，科创50指数ETF（588870）标的指数——科创50指数已经经历了17次定期调整，除了少数的几次定调之外，科创50指数几乎每次都有超过30只成分股面临权重降低，可见个股权重降低在指数定期调整的过程中是十分寻常且普遍的，历史上也从未有一次个股的权重降低而导致的股票价格大跌。

图 1 科创50指数定期调整权重降低（含剔除）成分股数量

资料来源：中证指数公司

有许多投资者很关注指数调整大幅降低个股权重带来的影响，实际上，在科创50指数ETF（588870）标的指数（科创50指数）最近17次定调中，其中有11次出现了单只成分股权重下调超过1%的情况。有趣的是，这些被调整的股票，短期内不仅没有“掉队”，反而经常表现出色：

调整5天后，约64%的权重调降股跑赢了指数；

10天后，这一比例升至86%；

一个月后，仍有79%的股票保持相对领先。

通过图2可以看出，在成分股权重降低超1%数量最多的2021年12月，总共7只股票在权重降低后一个月的市值加权收益率几乎稳定跑赢了指数。

图 2 2021年12月科创50指数成分股权重降低（或剔除）市值加权相对走势

资料来源：中证指数公司

哪怕是被调出指数的股票，也有超过一半在一个月后收益率反而跑赢了原指数。在2024年3月科创芯片50ETF（588750）标的指数调整中，4只权重调降样本里只有1只在一个月后走势弱于指数；科创创业50指数中几只被调低权重的创业板股票，也并未出现显著弱势。

无论是单一个股的相对走势还是市值加权得到的“降权指数”

这些数据都在提示我们：指数调整可能更多带来的是结构性机会，而非简单的利空信号。

三、科创板：不只是板块，更是国家科技的“前沿阵地”

说到科创板，很多投资者第一反应是“高科技公司上市的地方”。但其实，它的意义远不止于此——我们可以把它看作中国科技前沿的“前沿阵地”，是国家创新驱动战略的核心载体，甚至在全球科技竞争中也扮演着越来越重要的角色。

科创芯片50ETF（588750）基金经理孙浩表示，科创板承载着国家战略使命与长期投资价值，科创板汇聚了一批“硬科技”创新企业，成为中国实现科技自立自强、推动产业升级的核心舞台。投资科创板，本质上就是投资中国前沿科技的成长红利。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。科创芯片50ETF（588750）跟踪上证科创板芯片指数，科创50指数ETF（588870）跟踪上证科创板50成份指数，标的指数并不能完全代表整个股票市场。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则。上述基金为较高风险等级(R4)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型(C4)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。科创板股票竞价交易的价格涨跌幅限制比例为20%，但在首次公开发行上市后的前五个交易日，进入退市整理期的首日以及上交所认定的其他情形下不实行涨跌幅限制。科创板企业业务模式较新，业绩波动可能性较大，不确定性较高，投资者应当关注可能产生的股价波动风险，审慎开展投资。

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