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M1-M2剪刀差持续收窄

8月M1同比增速扩大至6.0%，M2同比增速维持在8.8%，二者剪刀差进一步收窄至2.8%，创近51个月新低水平。

拉长时间来看，本轮M1-M2剪刀差收窄起步于今年4月，在此期间，M2同比增速窄幅上升，M1同比增速则持续攀升，从1.5%一路增至6.0%，指向M1才是影响剪刀差的关键变量。

理论上， M1增速>M2增速，说明资金从 “沉淀的 M2” 转变为 “活跃的 M1”，是强活化信号，但当中需要考虑“被动转活期”的影响。

比如银行下调定期存款利率，企业觉得存定期不划算，于是把定期存款转成活期，恰好去年4月起禁止手工补息，于是涌现一批存款转移至理财的搬家潮，所以本轮M1-M2剪刀差收敛的背后的确有基数低的原因。

但更重要的一点是：非银存款增速持续高于存款增速。

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非银存款连续两个月激增

8月新增存款20600亿元，其中新增居民存款仅为1100亿元，同比大降6000亿元；新增非银存款11800亿元，同比多增5500亿元。

7月新增存款5000亿，其中居民存款减少1.11万亿，7月非银存款激增2.14万亿元，创2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元。

综合各大券商的观点来看，普遍共识是：存款搬家加速，权益市场可能是重要去处。

浙商证券指出，当前居民存款搬家仍处于起步阶段，7月呈现出存款非银化特征，8月呈现加速特征，股市回暖进一步驱动存款搬家。

华创证券指出，非银存款依旧是主要支撑，居民存款明显偏低于季节性，或部分体现权益上涨后居民存款搬家的影响，2023年为定期存款增长的“大年”，当前或为定期存款的集中到期高峰，权益市场情绪高涨或带动居民存款搬家形成证券活期存放款等。

银河证券指出，7月、8月两个月的金融数据显示居民存款搬家迹象初步显现，可能将主要去往股市等权益资产。

ETF进化论以往文章《刺激！午后深V大反攻》指出，“中基协7月货币基金规模增长3813亿元+理财规模增长1.8万亿元，还真能对上7月非银金融机构存款增加2.14万亿元。”

也意味着6·23以来的行情，散户并非主要推动方，那8月情况如何？

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散户，8月加速入场？

8月开户数据继续如火如荼，8月上交所A股新开户265.03万户，环比7月增长逾三成，较去年8月大增约165%。

华西证券认为，265万户绝对规模虽不低，但与2024年10月的685万户存在明显差距，且不及2025年2-3月的284、307万户，8月居民资金入市速度可能并没有市场预期之快。

华创宏观此前指出，观察历史几轮大行情，开户增长倍数都超过2倍。最近的三次分别是2.1倍、2.1倍、3.7倍，预计后续开户数量可能仍会上行。（本次相比起点的192.4万户，倍数为1.38倍。）

理财市场同样是存款搬家的重要承接方。据媒体披露，8月有12家理财公司规模净增长，增幅达到2857亿元（正是这12家理财7月增幅约为1.8万亿元）。

由于中基协8月数据还未披露，以wind统计数据来观察公募基金市场8月的规模变化。

相比7月中基协数据，下图数据可以非常明显看出8月的变化，股票型基金、混合基金、债券基金双双呈现“份额、规模”双增长的积极变化，反倒是7月大幅增长的货币基金在8月遭“份额、规模”双缩的境遇。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

8月，在指数基金的推动下，股票型基金份额净申购1087.93亿份，规模增长4855.4亿元；混合基金份额净申购97.18亿份、规模增长52.17亿元；债券基金份额净申购275.24亿份，规模增长7322.22亿元。

综合来看，全公募基金市场8月规模增长5716.63亿元+理财规模增长2857亿元。约等于8573.63亿元，与8月新增非银存款11800亿元相比，两者大致符合。

显然，相比7月，8月境内的公募权益市场新增成为居民存款搬家的承接方之一。

华西证券认为，考虑到7月A股流通市值占住户存款的比例为53%，距离前高2021年12月的72%仍有较大空间，且8月居民存款入市速度并不算快，可以推测居民存款或仍有入市空间。