中金首予曹操出行跑赢行业评级，为吉利Robotaxi商业化最重要载体，目标价70港元存在31%上行空间lg...

2025年9月20日，中金公司发布首次覆盖曹操出行（02643.HK）的研究报告，给予“跑赢行业”评级，目标价定为70.00港元，较该股9月18日收盘价53.5元存在约31%的上行空间。报告认为，凭借吉利集团深度赋能、定制车差异化优势及Robotaxi提前卡位，曹操出行有望在激烈竞争中持续扩大市场份额，并于2026年实现Non-IFRS净利润转正。

中金报告强调，曹操出行背靠吉利集团，以定制车构建了其核心差异化优势。通过“整车定制+换电网络”模式，公司显著降低了司机的TCO（总持有成本），并有效提升司机时薪与粘性。截至2025年6月末，曹操出行拥有超5万辆的自持车队，供给稳定性高。此外，随着2023年后定制车型“曹操60”的规模化投入，配合公司向下沉市场扩张的策略，其增速快于行业平均水平，持续获取市场份额。

中金认为，公司注重精细化运营，未来可通过提升司机抽成比例、降低用户补贴、优化合作伙伴返点以及扩大规模以实现经营效率提升等多重方式，逐步优化网约车业务的单位经济模型（UE），进而迎来利润的快速释放周期。

值得注意的是，下半年以来，曹操出行先后与时空道宇、沃飞长空达成战略合作，前瞻布局“天地空一体化”出行生态，为其长期发展注入新动能。

2025年7月，曹操出行与吉利控股集团旗下的商业航天企业时空道宇宣布达成战略合作。双方计划依托“吉利星座”的卫星服务，共同探索全球卫星通信与高精定位技术在自动驾驶车队管理与运营中的应用。2025年9月，曹操出行的生态合作更进一步，与国内低空出行技术企业沃飞长空达成战略合作，正式发布“天地空一体化”共享出行战略规划。

中金特别指出，曹操出行已搭建起覆盖“研发—制造—运营”的Robotaxi全链条生态，能与吉利集团高效协同。其现有的派单网络未来可通过混合派单模式支撑业务启动与数据积累。目前，公司已在苏州、杭州等地开展Robotaxi试点，并计划于2026年底与吉利合作推出L4级Robotaxi定制车型，加速商业化落地进程。

近期吉利控股集团董事长李书福表示，曹操出行将作为Robotaxi最重要的商业化载体，致力于打造全球领先的科技出行平台。

曹操出行下半年的系列战略合作，彰显了其作为吉利控股集团旗下Robotaxi最重要商业化载体的战略地位和依托吉利大生态资源进行整合与协同的独特优势。从地面定制车到空中卫星导航，再到低空飞行器，曹操出行正在构建一个前所未有的立体出行生态系统。

基于其独特的差异化优势、清晰的盈利改善路径以及前瞻性的生态布局所带来的潜在发展机遇，中金在估值中赋予了曹操出行更高的溢价，设定70港元目标价。

曹操出行于2025年6月25日在香港联交所主板上市，成为港股市场最大的科技出行平台，并于9月8日被纳入港股通。随着“天地空一体化”蓝图的逐步推进，曹操出行的未来发展值得市场持续关注。