降息预期升温：为何优先关注大盘成长指数？lg...

美联储观察工具显示，9月降息25个基点的概率攀升至89.6%，美国10年期国债收益率也因宽松预期逐步下行，全球资本市场正迎来一场“利率驱动的资产重估”。在此背景下，A股大盘成长指数凭借对利率的高敏感性、业绩的强韧性以及对资金的强吸引力，成为备受瞩目的标的之一。本文先从美联储降息预期的形成逻辑入手，接着解析该预期对大盘成长指数的传导机制，并论证深证100等大盘成长指数缘何能成为资产配置的优先选项。

图：美国联邦基金目标利率与10年期国债收益率走势对比

数据来源：wind，截止2025/09

美联储降息预期的形成

美联储降息预期升温，这一预期受多重因素支撑：8月鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，明确“政策调整时机已到”，称通胀接近2%目标且对回落有信心；8月核心PCE环比升0.1%创5月新低，CPI同比降至2.9%，通胀数据持续缓和；7月FOMC会议纪要显示多数决策者支持降息，叠加此前非农就业数据下修，就业市场降温信号显现。当前市场对50基点大幅降息预期较弱，普遍认为25基点调整更契合美联储平衡通胀与经济软着陆的政策意图。

表：美联储9月降息25个基点的概率已升至89.6%

数据来源：FedWatch，截至2025/09

美联储本轮降息预期的形成具备坚实的现实基础，就业市场、通胀水平与政策立场三大维度释放的宽松信号相互印证，共同为大盘成长指数行情的启动构筑了宏观支撑。

从就业维度观察，数据疲软构成降息的核心催化因素。8月美国非农就业人口新增2.2万人，创下2021年1月以来近四年最低值，较7月修正后的7.9万人出现断崖式下滑，且6月数据由正向下修（从+1.4万人调整至-1.3万人），形成连续两个月超预期疲软的趋势。更为关键的是，失业率连续两个月环比上升0.1个百分点至4.3%，为2021年10月以来的新高，同时长期失业比例与周期性行业失业率同步攀升，印证劳动力市场正从放缓阶段向恶化方向传导。圣路易斯联储主席穆萨莱姆（此前政策立场偏鹰派）明确表示，当前就业下行风险已超过通胀风险，这一表态标志着美联储内部就就业优先的政策导向达成共识。

通胀维度的温和表现则为降息清除了关键障碍。鲍威尔在杰克逊霍尔年会上提出的关税通胀属一次性冲击的判断，已得到数据层面的验证：8月美国核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨2.6%（虽高于2%的政策目标，但环比仅上涨0.2%），薪资增速（同比3.7%）与通胀水平基本匹配，未出现工资-通胀螺旋的风险。美联储理事沃勒进一步指出，当前通胀风险已低于就业风险，这一观点彻底打破此前通胀优先的政策框架，为降息操作提供了理论支撑。

政策立场的集体转向则使降息预期的落地更进一步。此前偏鹰派阵营的沃勒明确支持9月启动降息，并预计未来三至六个月内将进行多次降息，以推动政策利率向3%的中性利率回归；亚特兰大联储主席博斯蒂克虽对关税影响存在担忧，但也认可就业市场降温幅度已足以支撑25个基点的降息操作。跨阵营的政策共识使得市场对降息的定价接近完全兑现，为大盘成长指数的估值修复打开了空间。

降息如何利好大盘成长指数？

美联储降息对大盘成长指数的利好，并非单一维度推动，而是通过“无风险利率下行、资本流动重构、盈利弹性释放”三重路径形成协同共振，最终构建起“估值修复+业绩改善”的双击逻辑。

（1）无风险利率下行：直接抬升成长股估值中枢

成长股的估值核心取决于未来盈利的贴现水平，美联储降息会直接降低全球无风险利率，进而拉低成长资产的贴现率，提升其未来现金流的现值。这种利率下行对大盘成长指数的估值提振尤为显著——由于大盘成长指数成股普遍具备较高的预期盈利增速，无风险利率的回落会使其估值中枢得到明显上移，这也是利率下行周期中，大盘成长指数往往能跑赢宽基指数的核心原因之一。

（2）资本流动重构：外资加速增配A股成长资产

美联储降息引发的中美利差收窄，会推动全球资本重新评估新兴市场资产的配置价值。而A股大盘成长指数凭借“高成长属性+相对低估值”的组合优势，成为外资增配的重点方向。与此同时，美元指数走弱与人民币汇率企稳，进一步降低了外资配置A股的汇率风险与机会成本，促使北向资金等外资持续加仓大盘成长指数成份股，尤其是科技、电力设备等领域的龙头企业，为指数提供坚实的资金端支撑。

（3）盈利弹性释放：高负债高研发企业直接受益

大盘成长指数成份股多集中于科技、新能源、高端制造等领域，这类企业普遍具有“高资产负债、高研发投入”的特征，美联储降息对其盈利的提振作用直接且显著。从财务成本看，降息可减少企业利息支出，这部分成本节约会直接转化为净利润增长；从研发投入看，低成本资金能助力企业扩大研发规模，如推进技术迭代、采购核心设备等，进一步突破发展瓶颈并提升竞争力，推动盈利增速向更高水平迈进，为大盘成长指数的行情提供扎实的业绩基础。

图：深证100行业分布

数据来源：wind，截至2025/08

对于普通投资者而言，当下布局大盘成长指数，既能把握美联储短期降息所催生的流动性红利，也可长期分享中国经济高质量发展与全球科技革命带来的时代机遇。要在这轮宽松驱动的资产重估浪潮中实现资产稳健增值，真正把握优先关注大盘成长指数的核心价值，关键在于选对投资工具、理性应对市场风险，并始终坚守长期配置视角。而深证100指数，正是这一配置方向上的优质选择——其行业结构深度契合新质生产力发展等产业趋势，且长期历史业绩持续跑赢市场的表现，更印证了其配置价值，足以成为投资者布局大盘成长赛道的可靠标的。

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