机遇还是陷阱？Lithium Americas复制英特尔暴涨路径？lg...

Lithium Americas（下称“LAC”）股价大幅上涨，原因是有消息称特朗普政府可能批准美国能源部（DOE）提供的一笔贷款，且政府可能获得少量股权。这家锂矿企业正忙于在内华达州建设萨克帕斯锂矿，旨在为美国打造一个大型锂资源供应基地，而该项目的推进需要这笔政府贷款支持。即便在贷款消息推动股价上涨后，该股的未来依旧让人期待。

作者：Stone Fox Capital

美国能源部贷款

LAC正全力推进萨克帕斯锂矿的建设，该项目预估成本为30亿美元。截至第二季度末，公司已筹集部分资金，现金余额达5.09亿美元，并计划使用美国能源部提供的22.6亿美元贷款支付剩余建设费用，该项目预计于2027年完工。

截至6月30日，该公司已在该项目上投入5.74亿美元，目前施工现场有300名建筑工人。LAC从Orion Resource Partners 筹集了 2.2 亿美元的资金 ，并获得了通用汽车的投资，并启动了一项按市价发行（ATM）股票计划，潜在发行规模达1亿美元。

据路透社报道，在发放首笔贷款前，美国政府已开始与这家锂矿企业重新谈判。与近期英特尔的情况类似，特朗普总统正推动美国政府获得股权，以便参与政府资助项目的潜在收益分配。

报道似乎表明，双方可能达成一项协议，政府或将获得5%至10%的股权（可能通过认股权证形式）。与英特尔不同的是，LAC最初洽谈的是“偿还本金+利息”模式的贷款，而非用于建设半导体工厂的赠款。

据路透社报道，一位白宫官员的声明如下：“特朗普总统支持该项目。他希望项目能成功，同时也希望对纳税人公平。但世上没有免费的午餐。”

对股东而言，棘手的一点是：美国能源部去年10月就已批准该贷款，如今特朗普政府却试图在事后导致股东股权被稀释。

大型锂矿的增长潜力

萨克帕斯锂矿计划的年产能最高可达8万吨碳酸锂当量（LCE）。一期项目投产后，美国国内锂供应量将达到每年4万吨碳酸锂当量，足以满足80万辆电动汽车（EV）的锂需求。由于该矿已探明及推定储量达1450万吨碳酸锂当量、控制资源量达4450万吨碳酸锂当量，未来通过五个阶段的扩建，项目最终年产能有望提升至16万吨碳酸锂当量。

此前，LAC股价经历了一段低迷期：一方面，特朗普政府修改贷款条款，导致美国能源部贷款结果不明朗；另一方面，当前全球锂价陷入低迷。不过，锂价低迷对LAC的影响相对有限——该公司一期项目的锂产品要到2028年才会开始出货，届时锂价有望已回升。

LAC收盘时市值仅为7.4亿美元，因此市场高度关注潜在的股权稀释问题：毕竟23亿美元的贷款规模远超公司当前市值。尽管从逻辑上看，美国政府要求获得高达10%的股权，与特朗普支持该矿项目的立场及“贷款”的本质存在矛盾，但只要贷款问题尘埃落定，股价必定会上涨——届时投资者将可回归基本面，依据公司未来的产能来评估其价值。

目前锂价已跌至每吨1万美元，低于大多数新建锂矿的成本线。LAC预计，其现金成本可控制在每吨7000美元；且若锂价回升至更合理水平，公司将具备强劲的规模经济优势。

该公司在测算时，将锂价目标设定为每吨2.4万美元，并考虑了每吨1.8万至3万美元的价格区间，据此得出了可观的EBITDA及资产净值预测。数据显示，若锂价维持在每吨2.4万美元，LAC调整后EBITDA有望达到22亿美元，净现值（NPV）则可达87亿美元。

本质上，上述预测显示，公司EBITDA规模有望达到当前股价估值的3倍。此次因“获得萨克帕斯锂矿完工所需资金已成定局”的消息，该股开盘即大涨。

即便以规模远大于LAC的英特尔为例：美国政府以每股20.47美元的价格获得其股权后，英特尔股价在不到一个月内就飙升至30美元以上。有一种观点认为，特朗普政府或将出台更有利于本土锂产业的政策，以支持LAC及政府在该公司的股权收益。

该投资逻辑面临的主要风险是：公司无法获得美国能源部贷款，导致萨克帕斯锂矿建设停滞。另一个不确定因素是，锂价最终能否回升，以支撑对更高EBITDA的预期。

总结

对投资者而言，核心结论如下：若LAC能获得美国能源部贷款，公司股价将具备巨大的上涨空间。尽管该股目前已大幅上涨，但回顾2023年锂价处于高位时，LAC分拆上市后的股价远高于当前水平。尽管特朗普政府要求获得股权的做法令市场不满，但考虑到此前市场因担忧“美国能源部贷款受阻”而压低了股价，当前估值处于低位，该股后续仍有可能继续上涨。

$Lithium Americas Corp.(LAC)$