机构认为利率有进一步修复可能，国债ETF5至10年(511020)助您波段操作获利！lg...

当前利率不排除会有继续下行修复的可能性，但空间和概率均不大，利率明显下行需要有较强的利多事件性刺激。另外，如果10年国债利率上行至1.9%左右，再关注反弹机会的胜率会较高，而较差的赚钱效应、基金赎回费新规的担忧、风险偏好继续扰动、资金面可能的波动等因素有可能会促使利率达到上述水平。

组合构建：除非是长期持有思路，否则更建议关注哑铃型结构。短端关注存单和2Y左右信用，拉久期敞口可以关注：1.央行买债预期带来的6-7Y国债；2.活跃长利率的灵活性交易；3.有配置力量参与的品种，例如超长地方债。

另外，考虑基金赎回费新规还存在不确定性和扰动，因此证金债、二永债波动加大的特征可能还会持续，短时间不确定性较高，不排除品种利差还有走扩风险，可以等待关注新规落地前后的超跌反弹和配置价值。

国债期货：目前TL2512合约基差水平已经明显收敛，但还有下行空间，远月空间更大一些。而从套利角度来看，整体国债期货定价合理，IRR水平处于中性水平。

30年换券分析及个券推荐：30年国债方面，目前25T6比25T2高出10BP左右，此前25T6表现弱于25T2，原因在于投资者担忧增值税新券25T6成为主力券还有不确定性，再叠加市场调整时更偏好主力券（其余老券表现均较差），增值税债券的隐含税率也会向6%移动。而当前25T6流动性较好，25T6成交笔数在周五也超过了25T2，考虑25T6后续还有一次发行，且当前与25T2利差还处于较高水平，后续25T6成为下一个30年主力券的确定性较高，其较25T2利差预计会压缩到6BP左右，乐观情况下两者利差压缩到3-6BP区间也有可能。另外相对活跃的25T5和230023在近期表现也较弱，但考虑两者流动性不强，可以优先关注25T6的机会，如果后续两者与主力券利差依然较高，再建议关注机会。

综合来说，在长端利率债交易方面，重点关注25T6，后续如果250016流动性提高可以关注。中端利率债可以继续关注央行买债预期的机会，7Y国债250007，250018。浮息债重点可以关注250214。

资金及货币方面，9月26日央行发布三季度货币政策例会通稿，边际增量信息不多，更多强调存量政策的落实落细和效用释放，具体体现如下：一是提到今年以来货币政策“持续发力、适时发力”，从14天逆回购操作从连续提供变为集中提供也体现出央行货币政策的中庸之道；二是在后续货币政策基调中指出“落实落细适度宽松的货币政策”以及“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”。节前还剩两个工作日，参考3月、6月的资金状态，隔夜资金分别最高在政策利率+130bp/90bp、7天资金分别最高在政策利率+80bp/60bp，在央行呵护下资金利率预计不会超过2%。

固收量化方面：我们构建的综合方向模型当前看空，其中期限轮动模型、多空比模型和分位数模型提供主要打分权重。截至9月28日有5个子模型看空，多空比模型、动量模型和基金久期模型转多。近期基金测算久期震荡上行至3.9年，30年国债换手率边际下行。

信用债方面：“十大重点产业”稳增长方案的投资机会：依据新一轮“十大重点行业”稳增长工作方案及其一系列配套政策，从中期“2025-2027年”以及长期“十五五规划”视角来看，预计各省市地方政府可能会根据国家最新产业政策来培育壮大本区域主导产业、链主企业，也可能会根据国家要求而淘汰部分产能，进行相应“产能出清”工作。鉴于此，可以考虑三类区域的城投平台、产投平台、地方产业型国企，其发行期限为2-3年的中期债券品种或期限为5年以上的长期债券品种，包括城投债、产业债及一系列“贴标债”，皆可重点关注。尤其是属于上述“十大重点行业”（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）在各省市的重点产业发展区域，而又能够获得省级政府在产业政策与区域发展政策上进行重点支持的地市区县。

可转债方面：从投资策略来看，“反内卷”预期定价下的上、中游细分赛道可能也有补涨的空间，包括新能源汽车、光伏、钢铁方向。另外，部分景气度较高的科技赛道转债也可短期博弈弹性。

中长期来看，我们认为固收类资金流入转债市场的趋势仍将持续，本轮调整后，当前估值水平相比8月中旬更为合理，股票市场较强的预期也将对10月转债估值形成一定支撑，我们认为10月转债估值回落的空间不大。

截至2025年9月26日 15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)上涨0.07%。国债ETF5至10年(511020)上涨0.11%，最新价报116.65元。拉长时间看，截至2025年9月26日，国债ETF5至10年近1年累计上涨3.35%。

流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手0.74%，成交1111.40万元。拉长时间看，截至9月26日，国债ETF5至10年近1月日均成交8.30亿元。

规模方面，国债ETF5至10年最新规模达15.04亿元。

资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近20个交易日内，合计“吸金”3163.48万元。

截至9月26日，国债ETF5至10年近5年净值上涨20.86%。从收益能力看，截至2025年9月26日，国债ETF5至10年自成立以来，最高单月回报为2.58%，最长连涨月数为10个月，最长连涨涨幅为5.81%，涨跌月数比为54/25，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为70.61%，历史持有3年盈利概率为100.00%。

回撤方面，截至2025年9月26日，国债ETF5至10年近半年最大回撤1.09%，相对基准回撤0.54%。

费率方面，国债ETF5至10年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。

跟踪精度方面，截至2025年9月26日，国债ETF5至10年近1月跟踪误差为0.037%。

国债ETF5至10年紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，中证5-10年期国债活跃券指数从沪深交易所或银行间市场上市的记账式附息国债中,选取发行期限为5年、7年和10年的债券作为指数样本券,采用非市值加权计算,以反映上述三个期限国债活跃券的整体表现。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。