耐克(NKE)财报点评：惊喜表现lg...

TradingKey - 耐克于9月30日公布第一季度财报，次日股价收涨逾6%。该股年内迄今已小幅上涨，较年内低点涨幅近40%。市场积极反应源于业绩远好于预期。  

营收方面，实际数据不仅超出预期，更实现了正增长——这是自2024年第四季度以来首次实现营收正增长。增长主要来自服装业务（+9%），核心鞋类业务基本持平（-0.7%）。

不仅如此，毛利率达42.2%，较预期高出70个基点，每股收益也大幅超预期（0.49美元vs预期0.27美元）。  

这表明耐克在实施“Win Now”转型战略方面已取得领先。

关于2026年展望，管理层给出审慎指引：上半年营收增长温和且面临更多利润率下行压力，下半年将趋于平稳。

业绩增长的驱动力何在？

产品创新开始显现成效，耐克跑步品类同比增长20%，主要得益于新品线的推动。这同样归功于重新设计的零售模式，例如House of Innovation stores，这些门店展示了新产品和体验。与金·卡戴珊合作的SKIMS系列（运动休闲连衣裙）表现同样亮眼，服装类产品9%的增长便是明证。

批发业务领跑

值得注意的是，批发收入同比增长5.2%，而同期直接面向消费者（DTC）收入却下滑4.5%——这种分化表明公司正逐步摆脱DTC模式，重新与Footlocker等大型批发商建立合作关系。

中国市场的困境

上季度的弱势环节在于中国市场的表现，其销售额出现9.2%的负增长，与北美及欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的正增长形成鲜明对比。这与露露柠檬的情况截然相反（北美市场疲软而中国市场强劲）。面对安踏、李宁等本土品牌日益激烈的竞争，耐克似乎需要更多时间和产品创新来赢回中国消费者——这些本土品牌更契合消费者日益偏好本土品牌的趋势。不过中国市场仅占总营收的15%以下，因此负面影响有限。

库存

本季度库存达83亿美元，较2025财年第一季度下降2%，但高于上一季度——这很可能是夏季库存季节性高峰所致，以便为假日季做好准备。

股东回报

季度股息上调8%至每股0.40美元，对应年化股息收益率约2.3%，该水平绝不低廉。

结论

财报为投资者带来诸多乐观预期，管理层通过保守指引和承认逆风因素保持谦逊态度亦值得肯定。毕竟关税风险与经济疲软仍未消散。但耐克股价较2021年峰值仍低逾50%，且当前每股收益2.16美元距离三年前3.56美元的水平仍有巨大增长空间。

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耐克(NKE)：计划已定，静待执行

TradingKey - 耐克将于9月30日美股收盘后公布第一季度财报。这家运动服饰巨头因近年多次战略失误，正经历成立以来最艰难的时期之一。股价较2021年峰值下跌60%，年内累计下跌6%，跑输大盘。

从财务角度看，市场对耐克的预期并不高。分析师预计几乎所有重要财务指标都将下滑，包括营收、每股收益、毛利率和营业利润，但这些预期已反映在股价中。 

由于该股目前属于复苏型投资标的，市场焦点将集中于未来一年营收增长与利润率扩张的任何积极信号。管理层目前对2026财年全年给出了粗略指引：营收将出现中个位数下滑，每股收益为1.68美元——无论管理层是否决定调整这些数字，都将对股价产生显著影响

其他关注要点

品牌发展

当前“即刻制胜”战略重点强调产品创新。通过打造能提升跑步、篮球或健身等运动表现的产品，耐克旨在回归运动本源。同时，耐克计划通过更多品牌合作重新吸引运动员群体——这正是其称霸行业的制胜法宝。此举是对Hoka、On等新兴品牌激烈竞争的回应。在即将公布的财报中，管理层或将披露Nike Pegasus Premium、Nike Air Max Dn8及NikeSKIMS等新品线的表现，其他新品发布情况也将受到密切关注。

回归批发渠道

耐克当前困境的主要原因之一，是为推行直接面向消费者战略而与Footlocker等批发商断绝合作关系。如今新任CEO Elliot Hill正通过重建分销合作伙伴关系来弥补这一缺失。摩根大通实地调研显示，耐克产品在Footlocker的陈列状况正持续改善。去年同季度批发业务占总营收近58%，预计该比例将持续攀升。

库存状况

最新财报显示库存规模为75亿美元，较2023年峰值85亿美元略有回落。投资者将密切关注库存走势——若库存清理速度不足，耐克将被迫采取更激进的折扣策略，这将直接阻碍利润率回升进程。

中国市场

中国近期成为耐克的另一挑战。这家运动巨头面临安踏、李宁等本土品牌的激烈竞争。中国市场虽仅占公司总收入约15%，但收入下滑幅度显著——2025财年全年下降9%。新推出的“即刻制胜”战略中，本土化创新成为重点——正如专为中国市场设计的耐克S.T. Flare篮球鞋所体现的策略。

结论与风险

积极方面，耐克已制定明确的复苏计划，通过加强品牌创新和重返批发渠道重振旗鼓，这令许多人充满希望。然而，正如分析师的低预期所示，复苏不可能一蹴而就。复苏之路不仅充满不确定性，复杂的宏观环境与关税困境更将延长复苏周期。

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