如何看待科创50近日的回调​lg...

在市场不确定因素增加的背景下，科创50指数10月以来已经经历2次-4%以上的回调。本次回调中，成份股内核心赛道表现分化显著：半导体行业作为指数最大权重板块跌幅尤为突出，主要受中美关税博弈引发的供应链不确定性压制，市场对估值偏高、海外市场依赖度较高的标的避险情绪明显升温。尽管存储、SoC等细分领域此前曾显现边际复苏迹象，但外部环境的恶化打击了市场信心，进而拖累了行业整体表现。

与今年4月的博弈升级相比，本次市场反应在结构上存在差异。4月美方首次打出“关税牌”且幅度大幅超出市场预期，而本次市场已有前期经验，理论上反应应相对平缓。但从三日涨跌幅观察，本轮科创50的回撤反而更为明显，这主要源于市场情绪在回调前已处于高位，负面消息的冲击为部分筹码提供了获利了结的理由。

图：科创50主要受半导体行业下行拖累

数据来源：WIND， 2025/10/09 - 2025/10/14

那么在大国博弈与估值已处于高位的背景下，应当如何看待未来科创50的配置价值与节奏？

从短期视角看，不确定性依然存在。美国提出的100%关税最终落地概率仍不明确，而中国稀土出口限制新规将于12月1日生效，美国关税则计划于11月1日生效。关键的时间窗口是10月31日的APEC会议，这为双方提供了重新谈判的机会。在估值方面，投资者应密切关注月中发布的通胀数据。供需错配是中国宏观经济的核心堵点，直接影响基本面投资者的配置意愿。若通胀数据超预期回升，结合市场近日展现出的韧性，可能形成回补仓位的信号。

从长期基本面视角看，其配置价值依然备受关注。首先，半导体行业作为科创50的重要组成部分，正处于景气复苏周期中。2025年半年报显示其行业营收和归母净利润均实现同比增长，且盈利能力逐步修复，显示出行业内在的韧性。其次，中美博弈的持续升级将进一步倒逼国内自主可控与国产替代的进程，特别是在CPU、GPU、AI算力芯片等领域，国内企业的研发能力和市场渗透率有望得到实质性提升。此外，随着新一轮信创采购的启动，相关企业的订单量和业绩确定性也将增强，从而为科创50提供支撑。从市场反应来看，尽管10月的回调幅度一度超过4月，但整体抗压能力有所增强，表明投资者对科创50的承受力和信心在逐步恢复。

图：全球及中国半导体仍处于上行周期

数据来源：WIND，截至2025/10/14

展望未来，科创50的配置价值将取决于两个核心变量：一是中美博弈是否能够缓解，二是国内自主可控的推进速度。若后者持续加快，科创50有望在震荡中逐步走出独立行情，尤其是在人工智能浪潮和国产替代双重驱动下，具备长期成长潜力的企业将更具吸引力。

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