科技股退潮，老登股升温，风格转换能否持久？lg...

本周，市场风格明显转向，此前强势的科技股出现回调，老登股明显升温，风格转换要来了？

从数据上看，最近2个交易日，涨幅领先的板块主要是银行、煤炭、消费等老登股，而此前大涨的明星板块，如半导体、医疗保健、电讯等表现不佳：

加上著名投资人段永平公开宣告买入贵州茅台，不少投资者争论未来行情到底是属于老登股还是小登股继续猖狂？

从板块轮动的角度来看，老登股领涨恰逢小登股回调，相比半导体、互联网，老登股今年的涨幅微乎其微。在热门板块熄火的情况下，必然有资金回流老登股，博弈补涨机会。

现在的问题是，本周老登股领涨，到底只是板块短线轮动，还是长周期视角下的反转？

回答这个问题前，先思索下老登股为什么在全球大牛市的情况下表现乏善可陈？

答案是业绩差。

拿白酒行业为例，虽然茅台依然还在增长，但二季度的净利润增速也放缓至5%，五粮液、山西汾酒等二线白酒股更是明显下降：

其他老登股也有类似的特征，即业绩表现差，而反观被称为小登股的半导体、互联网，今年的业绩十分亮眼。

在2021年牛市中大放异彩的锂电板块，也在基本面反转的情况下，走出了大牛行情。

由此来看，无论是传统行业还是新兴行业，无论是上一轮牛市有没有暴涨过，只要业绩好，就不会缺席牛市。

那么问题来了，在本周领涨过后，老登股的基本面变好了吗？

还是拿贵州茅台为例，从飞天茅台的市场价来看，单瓶价格已经跌破1800元，仍在下滑趋势中：

从烟酒零售额数据来看，8月同比下滑2.3%：

从CPI数据来看，9月同比下滑0.3%，依然处于通货紧缩状态：

由此来看，茅台的基本面并无明显改善。

要说好消息，昨日有媒体报道称茅台集团党委副书记、总经理，茅台酒股份公司党委副书记、代总经理王莉15日在山东青岛主持召开茅台酱香系列酒营销座谈会。据王莉介绍，根据各方反馈，茅台酱香酒6至8月市场保持基本稳定，9月各产品终端动销环比都有明显回升。特别是茅台1935酒，终端动销同比去年有显著增长，渠道存销比已回复到健康水平。

除此之外，茅台市盈率不足21倍，处于近10年来最低值：

相比利空因素，好消息带给人的希望聊胜于无。马上到三季报披露期，如果老登股业绩确实出现好转，风格转换有望成为长期事件。

除了老登股本身业绩变化外，小登股的走势也较为重要，如果小登股短线调整后重拾向上趋势，老登股怕是会重回被吸血状态。

拿半导体为例，市值高达5400亿的海光信息昨晚披露三季报，营收增长69.6%，净利润增长13%：

初看海光信息三季度净利润暴雷，但细看主要是去年同期利润基数较高，不太正常，而预计四季度盈利能力将恢复正常，届时，海光信息的营收和净利润将保持同步增长态势：

根据海光信息9月9日发布的股权激励方案，公司设定的解禁目标是2025年营收增速不低于55%，2026年营收较2024年增长125%：

由此来看，半导体公司三季度营收依然保持高度景气，叠加台积电今日在三季报中表示，AI需求比三个月前更加旺盛，半导体基本面并无恶化风险。

但是，海光信息的市盈率极高，即使按照2026年利润推算，当下的估值也超过了100倍！

如此高的估值，叠加三季度净利润增速普普通通，海光信息后续走势很难再大涨了。

因此，三季报披露后，海光信息今日下跌3.3%。

从海光信息的估值来看，其他半导体公司的估值也明显偏贵，因此，不排除小登股后续熄火的可能。

如果小登股熄火，流出的资金分流至老登股，消费、银行等传统行业有望受益，尤其是银行股，行业二季度营收和净利润表现较好，当前股息率依然较高，过往几个月股价表现较差，主要是资金分流炒小登股导致，后续有望重拾升势：

总的来说，无论是小登股继续涨，还是老登股重返牛市，背后主要的考量因素就两点：估值和业绩。估值高、业绩好不一定能涨，估值低，但业绩差同样如此，只有估值不高、业绩向上的板块，才会站在舞台的中心！ $中芯国际(00981)$ $华虹半导体(01347)$ $工商银行(01398)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$