剑桥科技值得一博？孖展超50倍，AH折价45%，16家顶流机构锁仓，打新能吃肉吗？lg...

$剑桥科技(06166)$ 的港股IPO绝对是近期市场焦点——16家全球顶流机构站台、机制B护航“零破发历史”、AH折价超50%，连孖展都飙到24倍！但考虑到机制B影响下，10%的公开市场额度一手中签率可能不到2%，到底值不值得抢？

港股IPO“硬数据”：16家基石锁仓半壁江山，机制B保下限

核心招股信息拎出来，都是决定“能不能打”的关键：

定价与成本：一口价68.88港元，无上下浮动，每手50股，入场费3478.73港元（含1%经纪佣金），募资46.16亿港元，上市开支仅占募资额2.94%，成本控制算良心。

发售结构：公开发售仅10%（670.1万股），国际配售90%，执行机制B无回拨——哪怕孖展超购1000倍，散户也只能分这10%，这也是之前机制B新股“全上涨零破发”的核心原因。

基石天团：16家机构合计认购2.9亿美元（约22.2亿港元），占募资额48.1%，锁仓6个月。名单里全是狠角色：摩根士丹利（管1.8万亿美元）、红杉二级、IDG二级，还有泰康人寿、工银理财这些中资长线资金，相当于“半只股票被机构锁死”，上市后抛压大减。

孖展与中签率：目前孖展已超购51倍，按20万人参与估算，一手中签率最好情况也不到2% 。甲尾需49万本金，乙头要557万，想多中签得拼资金实力。

A股“锚定盘”太疯狂：年内涨174%，PE超124倍

AH上市港股必须看A股，毕竟“A+H”联动性拉满，最新行情更颠覆之前预期。公司9月26日股价冲至131元，创历史新高，总市值351.11亿元；按10月21日行情来看，A股收盘价在112元以上，对比港股68.88港元发行价，折价率飙升至44.5% ，比10月初的41%又扩大10个一些。

• 业绩与估值：2025上半年营收20.34亿元（+15.48%），净利1.18亿元（+38.98%），净利率从2024年的4.58%升至5.78%，主业盈利能力在改善。不过估值已飙到“天花板”，动态PE124.67倍，远超同行新易盛（60倍）、中际旭创（55倍），A股的高溢价给港股留足了“安全垫”。

• 资金面来看：两融余额31.09亿元，近10日暴增48.26%，融资客还在加仓；但近5日主力资金净流出超8亿元，机构有分歧，这也意味着A股短期可能震荡，会影响港股上市后的折价收敛节奏。

行业地位够硬吗？OWCD全球第五，光模块是“王牌”

能吸引这么多机构，核心还是剑桥科技的行业卡位和业务潜力.

按2024年销售收入，在全球综合光学与无线连接设备（OWCD）行业排第五，市场份额4.1%，是少数能同时做宽带、无线、光模块三大产品的企业，差异化优势明显。累计410项有效专利（含34项发明专利），2024年研发投入占比11.19%，比行业平均高3个百分点，尤其在1.6T、液冷等前沿技术上投入大，技术储备能支撑长期增长。

光模块踩中风口，800G产品已批量发货，嘉善工厂年底产能冲200万台，1.6T硅光模块送样客户，CPO光引擎进入预研——刚好赶上全球AI算力需求爆发，光模块作为“算力血管”，未来3年都是高增长赛道。

海外收入占比94%，但在马来西亚、美国、德国设了生产基地，输美产品能享关税豁免，还能快速响应北美云厂商需求。比如马来西亚工厂直供美国大客户，规避贸易摩擦的同时，交货周期比同行快2-3周。

A股科技股港股上市，巨额折价下“捡漏”靠谱吗？

投资者最关心的问题是，折价这么大，到底能不能套利？

H股科技股折价大的3个原因

• 市场情绪差：A股炒AI算力概念，年内股价涨174%，情绪溢价拉满；港股机构更理性，看估值看业绩，对“非纯光模块股”（宽带业务占58.6%）定价更保守。

• 流动性差异：A股日均成交额超20亿元，港股新股市值230亿港元，日均成交额可能只有3-5亿港元，流动性差自然要折价。

• 业务结构分歧：A股投资者忽略“宽带业务占比高”，只看光模块弹性；港股更在意“赛道纯度”，宽带业务与AI关联度低，会拉低整体估值。

短期打新大概率吃肉，且关键是吃多少？

• 机制B兜底：之前所有机制B新股首日都上涨，没有破发案例，加上16家基石锁仓近一半，上市后抛压小，首日涨5%-10%概率大，哪怕中签率低，现金打一手也值得试。

• 折价安全垫：51%的折价，哪怕A股短期跌10%，港股也有足够缓冲空间，只要上市后折价收敛到40%以内，就能赚差价。

• 同业对比：今年上市的两只A+H科技股目前的折价表现（H/A）： $FORTIOR(01304)$ 峰岹科技（78%）和 $天岳先进(02631)$ （66%），都比剑桥科技要小一些，因此10-20%的水位可能可以期待。

长期风险：别指望“填平折价”

• A股回调风险：124倍PE远超合理估值，若AI算力需求不及预期，或1.6T量产延迟，A股可能回调20%-30%，直接拖累港股。

• 业务结构拖后腿：2025上半年光模块收入仅占19.4%，核心还是宽带产品，而宽带业务增速只有8%，远低于光模块的50%+，港股会一直给“低纯度折价”，想让港股估值向A股靠拢，至少要等光模块收入占比突破30%。

• 客户太集中：前五大客户收入占比74.9%，最大客户（疑似诺基亚）占41.7%，若客户砍单，营收会直接掉链子。

• 现金流紧：2025Q1经营现金流-1.42亿元，应收账款12.97亿元，存货周转天数200天，扩产的同时要警惕资金链压力。

• 股东减持：实控人2022年至今套现3.83亿元，2025年5月还计划减持3%，虽然说不影响控制权，但会让港股机构疑虑“管理层信心”。

总结

剑桥科技港股IPO是“短期确定性高，长期看业绩”的标的。打新大概率能吃肉，且是近期4个票中散户最有机会中签，且有一定水位的赚钱标的。

当然长期来看，想赚大钱得等光模块产能释放、收入占比提升。毕竟AI算力赛道长期没问题，但公司能不能把技术转化成业绩，还要看后续1.6T订单和CPO进展。