奈飞Q3财报行不行？巴西税务的利润黑洞PK广告收视增长引擎lg...

TradingKey - 全球流媒体巨头奈飞（Netflix）交出了一份喜忧参半的三季度财报，营收继续保持两位数增长并较二季度加速、并在用户参与度、内容收视和广告销售创下季度，但巴西税务冲击利润成为投资人应声抛售的导火索。

10月21日周二美股盘后，奈飞（NFLX）公布了2025年Q3财报。得益于会员增长、定价调整和广告收入增长，奈飞Q3营收同比增长17.2%至115.1亿美元，基本符合115.2亿美元的预期，略高于二季度15.9%的增速。

【奈飞三季度财报主要财务指标，来源：奈飞】

而其营业利润率从去年同期的29.6%下滑至28.2%，不及自身指引的31.5%；每股盈利年增8.7%至5.87美元，不及预期的6.94美元和指引6.87美元，远低于Q2增速的47.3%。

奈飞将当季利润的意外低迷归因于源于2022年的与巴西税务部门的纠纷，这在三季度耗费了该公司6.19亿美元。奈飞此前曾披露过相关风险，但并未将其纳入业绩指引。

资本市场最先关注到了逊色的利润，使得奈飞股价在盘后下跌了7%。 2025年迄今，奈飞股价上涨了39%，较6月底创下的历史新高回落约6%。

市场对奈飞用户增长、较高的估值（预期市盈率为45倍）和竞争加剧的担忧使得奈飞股票表现落后于大盘和其他科技巨头的表现，自奈飞创下历史新高以来，标普500指数上涨了9%。三季度的利润表现则进一步加剧了这种“痛苦”。

巴西税务利润冲击并不可怕

奈飞解释称，向巴西税务部门支付的这笔费用源于巴西某些实体向国外业务支付的某些款项时需缴纳10%税款，此前并未反映在预测之中。

其CFO Soence Neumann表示，这不是奈飞独有的税收、也不针对流媒体行业。这笔支出导致公司营业利润率下降超5个百分点，而如果没有这笔费用，该公司三季度营收和营业利润率指引将超过预测，预计此事也不会对公司业绩产生重大影响。

考虑到该因素，奈飞将全年营业利润率指引从30%下调至29%。

增长之路依然乐观

除去税务冲击，这家流媒体佼佼者实则度过了一个强劲增长的季度：创纪录的广告销售、单个电影创下观看次数记录、手握超预期的自由现金流以支持潜在扩张计划等。

公司高层指出，7.99美元的广告支持层是用户增长的长期驱动力，这是迄今为止最强劲的广告销售季度。

EMarketer分析师Ross Benes也表示，奈飞取得了迄今为止最高的广告销售季度，虽然没有提供广告业务规模的数字。这可能意味着，三季度实现的持续收入增长和下一季的预测将继续主要来自订阅费。

广告业务是奈飞于2022年较新布局的收入源，但高层表示，其现在拥有坚实的基础，并对广告业务的前景“越来越有信心”，预计今年整体广告收入将增加一倍以上。

奈飞最新通过与亚马逊DSP集成扩大广告覆盖范围，摩根大通分析师Doug Anmuth认为，这将进一步促进广告商的顺利入驻、实现灵活购买和提升检测效果，同时从本季度开始增加11各市场的广告支出。

不少分析师预计，随着广告业务开始真正起飞，奈飞将交出更乐观的四季度财报。

在三季度中，热门动画《KPop恶魔猎手》成为奈飞有史以来观看次数最多的电影，观看次数高达3.25亿次，体现出奈飞在推动相对不知名IP走向火爆的强大实力。

此外，随着四季度《怪奇物语》和《巫师》等热门剧集的回归，分析认为这将推动奈飞收入继续增长。

尽管税务和庞大内容矩阵的耗费不小，但奈飞仍手握大量资金，其将全年自由现金流提升超9%至90亿美元左右。

目前媒体行业正在就华纳兄弟的潜在被收购议论纷纷，除了派拉蒙外，奈飞此前也透漏过参与的兴趣。虽然没有直接点名华纳兄弟，但联席CEO Greg Peters表示，他们正在寻找每一个重大机会。

Peters补充道，他们可能对传统媒体不感兴趣。而美国银行提示称，（其他公司）进一步的媒体整合可能会加剧对奈飞的竞争，派拉蒙便是其中之一。

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