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AI算力基建专题系列3

科技巨头经常谈及的“CapEx”是什么？

（黄硕）

你有没有发现，在中美科技巨头披露财报，或者公司高管公开谈话中，经常会提及“CapEx”的话题，比如在过去的资本开支达到多少亿，投入在什么方面，有什么阶段性成果，未来的资本开支会达到多少亿等等。这里的“CapEx”是什么意思？

CapEx：“买大件、长期用”

CapEx，Capital Expenditure，中文是“资本性支出”或者“资本开支”，是指企业用于购买、升级或维护长期资产的支出，这些资产的使用期限通常超过一年，能够为企业带来长期收益，包括土地、厂房、机器设备等有形资产，或者专利、软件系统等无形资产。简单来说，CapEx是“买大件、长期用”，代表对企业未来的投资。

科技企业的CapEx投资，通常花在数据中心、服务器集群，或者游戏版权或娱乐IP等方面，以此构建或加深技术护城河，驱动业务的长期增长。

OpEx：“日常花销、当下用”

与CapEx相对应的是另一个财务数据——OpEx。OpEx，Operating Expenditure，中文译为收益性支出，是指企业日常运营过程中发生的、能够在短期内带来经济收益的支出，比如，员工工资、水电费、租金，或者广告、市场推广费用等。

为什么这里会单独提OpEx？因为CapEx与OpEx在会计处理的方式上有显著差异。 CapEx不会直接影响当期利润，而是作为长期资产，分年度计入折旧/摊销，可以平滑企业利润波动，并反映在资产负债表中作为长期资产。但是，OpEx必须在发生的年度内全额列入损益表，影响当期利润。

举个例子，A公司花100万元买了一台新机器，预计使用寿命 10年，这项支出属于资本性支出（CapEx），这100万元不会全部计入今年费用，而是每年折旧100万÷10年=10万；如果A公司花了100万元做广告推广，这笔支出就属于收益性支出（OpEx），这笔费用不会分摊到未来几年，直接影响今年的利润，减少100万。

表：资本性支出（CapEx）与收益性支出（OpEx）

传统互联网公司以其轻资产模式和较低的边际成本著称，但自ChatGPT点燃了人工智能时代以来，科技公司很快意识到增加资本性支出的战略意义，竞相砸出重金、加大投入，资本开支呈现出了高速增长的态势。例如，美股四家科技巨头的季度资本开支由2023年年初不足400亿美元增长至2025年二季度的近1000亿美元（如下图），对AI基础设施的巨额投入正在让科技公司变得越来越“重”。

数据来源：The Wall Street Journal。

究其原因，在某种程度上，“害怕错过”（FOMO） 的情绪在科技巨头间蔓延，担心如果不在此时加大投入，就可能在新一轮技术革命中掉队，从而失去未来。这使得CapEx 悄然演变成了一种“军备竞赛”，希望通过在AI上的巨额资本投入，未来大规模削减运营开支（尤其是人力成本），提升经营效率和用户体验，在市场竞争中保持竞争优势，获得更高回报。

最新CapEx数据，怎么查、怎么分析？

一般来说，大家可以在上市公司财报（在现金流量表的“投资活动产生的现金流量”部分）或者财报电话会议中了解到CapEx数据。在实操层面，CapEx有“三看”：

一看规模与趋势：CapEx是增加了还是减少了？增速有多大？与市场预期的差距大不大？通常来说，巨大的、增长的CapEx可能表明上市公司正在积极扩张或转型。

二看投资方向：钱花在哪里了？比如是投入到核心电商的物流和技术基础设施，还是瞄准新方向、集中力量投向云计算和AI？这直接反映了公司的战略优先级。

三看效率与回报：可以结合其他财务指标（如收入增长率、投资回报率ROIC）来判断高昂的CapEx是否带来了相应的业务增长，CapEx的投资效率、投资性价比到底如何。

简而言之，分析CapEx是一个多维度、动态的过程，投资者要综合考量其增速、结构、效率和财务影响，以此判断上市公司的战略意图或者是潜在的产业趋势，更理性、全面地做出投资决策。

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