投资进化论丨黄金投资“灵魂三问”：因何涨跌？还能买吗？怎么买？lg...

2025年的黄金市场正上演着历史级行情，伦敦现货黄金此前一度涨超4300美元/盎司，国内沪金价格最高突破1000元/克，年内涨幅超过60%。

但“涨声”之下，风险也正在累积。10月21日至22日，现货黄金快速下探，创12年来最大单日跌幅。不久之前，上海黄金交易所与上海期货交易所已接连发布风险提示，指出“国际贵金属价格波动剧烈”，建议投资者理性参与交易；国内多家商业银行也上调了黄金积存业务的起购门槛，引导投资者审慎决策。

越是大涨大跌，越需要保持冷静。只有建立清晰的黄金投资认知框架，才能合理控制风险，实现更可观的回报。下文中，广发基金将围绕黄金价格驱动因素、配置价值及投资方式这三大核心问题，系统介绍黄金投资的逻辑与方法。

一、金价本轮涨跌的推动因素是什么？

本轮黄金上涨受到中长期与短期因素的共同驱动。中长期来看，在全球“去美元化”的趋势下，多国央行通过大量买入黄金调整储备结构，黄金在全球“外汇+黄金”储备中的占比已攀升至30%。我国央行连续11个月增持黄金，2025年前三季度全球央行净买入黄金890吨，规模为史上第二高。央行购金潮为金价上行提供了重要支撑。

短期来看，宏观环境不确定性持续推升避险需求。贸易摩擦、美国政府停摆风险、财政赤字高企等问题持续，市场避险情绪难以快速消退。此外，日本新首相的宽财政预期以及美国降息预期，同样对金价起到一定催化作用。

而最近金价的大跌，主要源于上述风险因素的阶段性缓和，缓解了市场避险情绪。与此同时，前期金价上涨速度过快，技术层面已呈现超买状态，部分资金有短期获利了结的需求，进一步加大了市场的抛售压力。

二、金价高位徘徊，黄金是否仍具备配置价值？

尽管金价有所回调，但总体仍处历史高位，当前时点是否还应配置黄金？广发基金指出，不应仅关注价格波动，还应理解黄金在资产配置中的作用。从长期战略配置而非短期投机的角度看，黄金资产的价值主要体现在四个方面。

一是自带避险属性。当全球局势动荡时，黄金的避险属性将起到缓冲和保护的作用，投资者往往会抛售股票等高风险资产，转而买入黄金。今年全球央行购金，其中一个重要原因就是用于地缘风险对冲。当全球局部冲突频发、大国博弈加剧时，黄金不受任何一个主权国家控制的优势将会持续凸显。

二是对冲通货膨胀。尽管短期金价与通胀数据可能出现阶段性背离，但长期来看，黄金仍是抗通胀的有效工具。世界黄金协会数据显示，在全球通胀压力持续的2025年，黄金年内涨幅已远超多数大宗商品，其购买力和保值能力在历史周期中得到反复验证。对于担忧货币贬值的投资者而言，黄金仍是重要的对冲选项。

三是受益利率下行。黄金作为无息资产，其价格与实际利率之间通常存在负相关性。当降息周期开启，实际利率下降，持有债券等生息资产的吸引力减弱，持有黄金的机会成本也随之降低，从而会吸引更多资金流入黄金市场。当前，市场对美联储降息预期抬升，正是许多投资者看好黄金前景的重要原因。

四是可作为低相关性的资产配置工具。在构建投资组合时，分散化是控制风险的关键。理想的投资组合应该包含多种相关性较低的资产。而黄金与传统的股票、债券等金融资产的相关性较低，有时还会出现负相关。这意味着，在股债市场波动时，黄金反而能走出独立的行情。在组合中配置适当的黄金，将有利于分散风险，改善风险调整后的收益。

综合来看，尽管短期内黄金投资的风险加大，金价波动加剧，但基于其背后的长期支撑逻辑及独特的战略配置价值，在资产配置中为黄金分配一定比例，仍是合理的策略。

三、投资者应如何配置黄金？

世界黄金协会建议，黄金在家庭配置中的占比可设为5%至10%。这一区间仅作为参考，投资者可以根据自身财务情况、投资目标和风险承受能力进行个性化调整。

在实际操作中，常见的黄金投资渠道有实物黄金、黄金积存、黄金股、黄金期货期权、黄金基金这五大类。

实物黄金，即常见的金条、纪念金币等。适用于不急于变现、具备保管条件的投资者，但存在流动性较弱、储存和鉴定成本较高等问题。

黄金积存，可以理解为由银行推出的“黄金定投”业务，投资者可设定每月以固定金额或克数买入黄金，累积到一定数量后，可以选择兑换实物黄金或卖出变现，适合长期投资平滑成本。

黄金股，一般指黄金开采、销售相关的黄金产业链上市公司股票。其股价不仅受金价影响，还与公司经营、股市情绪、资金流向等多种因素相关，波动性和不确定性通常高于直接投资黄金。

黄金期货期权，属于高风险的金融衍生品，可以做多或做空，往往带有杠杆效应，适合资深投资者或机构进行方向性交易或风险对冲，普通投资者需谨慎参与。

黄金基金，主要包括海外黄金类QDII、黄金股票ETF、黄金现货ETF等三类。其中现货ETF及其联接基金主要投资于上海金集中定价合约（SHAU）、黄金现货合约（AU9999）等合约，是目前最常见且规模最大的品种，基本与金价同涨同跌，具有交易便捷、费用低、透明度高等优势。场内ETF支持T+0交易，是个人投资者配置黄金的高效工具。

广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

广发基金和您下期再会！

(文章来源：广发基金管理有限公司)

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