英特尔2025Q3业绩电话会议高管解读财报lg...

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Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

我们第三季度业绩稳健，收入、毛利率和每股收益均高于预期。这标志着我们连续第四个季度业绩表现提升，这得益于我们核心市场的承保业务增长以及公司重建的稳步推进。虽然我们还有很长的路要走，但我们正在采取正确的措施，为股东创造可持续的价值。第三季度，我们的现金状况和流动性显著改善，这是我自3月份担任首席执行官以来一直关注的重点。

这包括美国政府的加速融资、NVIDIA 和软银集团的重要投资，以及 Altera 和 Mobileye 的部分资产变现。我们为增强资产负债表而采取的措施，赋予了我们更大的运营灵活性，使我们能够继续满怀信心地执行战略。尤其令我感到荣幸的是，特朗普总统和卢特尼克部长对我的信任。他们的支持凸显了英特尔作为唯一一家拥有领先逻辑研发和制造能力的美国半导体公司的战略地位。

我们全力致力于推进特朗普政府恢复半导体生产的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们努力中的重要合作伙伴。本季度，我们在提升执行力方面也取得了切实进展。我们不仅有望在年底前完成公司规模的优化，而且还将改进人才结构，重塑“工程优先”的思维模式，并优化整个组织的高管和管理层。随着员工在长期远程和混合办公后重返办公室，我们的日常工作效率和协作效率显著提升。

让我更深入地探讨一下我们潜在的业务趋势。在我的职业生涯中，我有幸为多种颠覆性创新做出了贡献。但我从未像现在这样对计算的未来和我们面前的机遇感到如此兴奋。我们仍处于人工智能革命的早期阶段，我相信英特尔能够并将在公司转型过程中发挥更重要的作用。

首先从我们的核心 x86 系列开始，它在人工智能时代继续发挥着关键作用。人工智能显然正在加速对新计算架构、硬件模型和算法的需求，同时，由于承保数据及其产生的洞察仍然严重依赖于我们现有的从云端到边缘的产品，它也正在推动传统计算的重新增长。人工智能正在推动我们业务的短期增长，并且是我们长期可持续增长的坚实基础。

此外，x86 作为通用计算领域最大的安装基数，拥有无与伦比的兼容性、安全性和灵活性，能够很好地支持 AI 工作负载所需的混合计算环境，尤其适用于推理边缘工作负载和代理系统。这为我们重塑市场地位、重振 x86 指令集 (ISA) 并凭借卓越的产品和合作伙伴关系迎接新计算时代奠定了良好的基础。

我们与 NVIDIA 的合作就是一个很好的例子。我们正携手打造跨越多代的全新产品和体验，加速 AI 在超大规模、企业级和消费级市场的普及。通过将我们的架构与 NVIDIA NVLink 连接，我们将英特尔在 CPU 和 x86 领域的领先地位与 NVIDIA 无与伦比的 AI 和加速计算能力相结合，从而解锁创新解决方案，提供更卓越的客户体验，并助力英特尔在未来领先的 AI 平台上占据一席之地。我们需要继续巩固这一势头，并通过改进工程和设计执行来巩固我们的地位。

这包括招聘、提拔顶尖架构人才，以及重新规划我们的核心路线图，以确保其具备一流的功能。为了加快这一进程，我们最近成立了中央工程集团，该集团将统一我们的横向工程职能，以提升基础IP开发、测试芯片设计、EDA工具和设计平台之间的协同效应。这一新架构将消除重复，缩短决策时间，并增强所有产品开发的一致性。

此外，同样重要的是，该集团将带头拓展我们全新的 ASIC 和设计服务业务，为广泛的外部客户提供专用芯片。这不仅将扩展我们核心 x86 IP 的覆盖范围，还将利用我们的设计优势，提供从通用到固定功能计算的一系列解决方案。

在客户端方面，我们有望在年底前推出首款 Panther Lake SKU，并在明年上半年推出更多 SKU。这将帮助我们巩固在消费级和企业级笔记本电脑领域的强势地位，并通过成本优化的全系列 PC 产品线，涵盖从入门级产品到主流核心系列，再到性能最高的 Core Ultra 系列。

高端台式机市场竞争依然激烈，但我们正在稳步推进。Arrow Lake 的出货量全年都在增长，而我们的下一代 Nova Lake 产品将带来全新的架构和软件升级，进一步增强我们的产品线，尤其是在 PC 游戏领域。凭借这一系列产品，我们相信我们将拥有多年来最强大的 PC 产品组合。

在传统服务器领域，人工智能工作负载正在推动现有服务器的更新和容量扩展，这得益于代币化的快速增长、数据存储和处理需求的不断增长，以及对功耗和空间限制的提升。我们仍然是首选的人工智能头节点，Granite Rapids 的需求强劲，包括所有主要超大规模数据中心的实例。我们正在倾听客户的需求，强大的每瓦性能和总体拥有成本 (TCO) 是首要考虑因素，正如我上个季度与大家分享的那样，关键在于提升我们的多交易能力，以缩小现有差距并努力夺回市场份额。

最后，关于我们的AI加速器战略，我始终相信，我们能够在开发由代理AI和物理AI驱动的新兴推理工作负载的计算平台方面发挥重要作用。这将是一个比AI训练工作负载更大的市场。我们将致力于将英特尔定位为AI推理的首选计算平台，并期待与众多现有企业以及正在定义这一全新计算范式的新兴公司合作。这是一项为期多年的计划，当我们能够提供真正的差异化和市场领先的产品时，我们将与这些公司建立合作伙伴关系。

短期内，我们将继续为至强处理器、AI PC、Arc、GPU 以及我们的开放软件栈提供 AI 功能。展望未来，我们计划每年推出新一代推理优化型 GPU，并提升内存和带宽，以满足企业级需求。

谈到英特尔代工。我们的势头持续强劲。英特尔 18A 工艺正在稳步推进，有望在今年将 Panther Lake 推向市场。英特尔 18A 的良率正在以可预测的速度提升，位于亚利桑那州的 Fab 52 晶圆厂（专门用于大批量生产）现已全面投入运营。此外，我们正在推进英特尔 18AP 工艺的研发，并持续实现 PDK 的里程碑。我们的英特尔 18A 系列至少是未来第三代客户端和服务器产品的基础。我将与美国政府在安全区域以及其他忠诚的客户合作。这是一个关键节点，将推动未来十年晶圆产量的增长，并为我们的投资带来丰厚的回报。

在英特尔 14A 架构上，团队继续专注于技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持和基础 IP。我们保持活跃，与潜在的外部客户保持联系，并受到早期反馈的鼓舞，这些反馈有助于我们推动和指导我们的决策。

最后，我们的先进封装业务持续良好发展，尤其是在EMIB和EMIB-T等领域，我们拥有两大差异化优势。与英特尔产品一样，我对英特尔代工的市场潜力也日益充满信心。关键人工智能基础设施的快速扩张正在推动对晶圆产能和先进封装服务的空前需求，这为寻求多家供应商提供了巨大的机遇。英特尔代工拥有独特的优势，能够充分利用这一空前的需求。

正如我上个季度提到的，我们对代工的投资将严格控制，我们将专注于产能和可扩展性，使我们能够灵活地快速提升产能，并且只有在有外部需求时我们才会增加产能。

打造世界一流的晶圆代工厂是一项建立在信任基础上的长期努力。作为一家晶圆代工厂，我们需要确保我们的工艺能够轻松应用于各种客户，即使每个客户都有其独特的产品制造方式。当客户要求我们制造晶圆以满足其在功率、性能、良率、成本和进度方面的所有需求时，我们必须学会取悦他们。只有这样，他们才能信赖我们作为真正的长期合作伙伴，确保他们的成功。这需要我在整个英特尔晶圆代工业务中推动思维模式的转变，因为我们将这项业务定位于长期成功。

展望未来，我始终坚定地关注我们当前服务的每个市场以及未来即将进入的市场的长期机遇。我们的战略围绕着我们独特的优势和价值主张而制定，并受到人工智能驱动型经济中日益增长且前所未有的计算需求的支持。

我们的领导力不断增强。我们的企业文化更加注重责任、协作和执行。我对未来的信心与日俱增。我期待在我们前进的道路上不断更新信息。

David Zinsner执行副总裁兼首席财务官

在核心市场持续强劲的推动下，我们第三季度的营收连续第四个季度超出预期。尽管我们对宏观经济波动保持警惕，但客户购买行为和库存水平保持健康，行业供应也已大幅收紧。此外，我们越来越相信，人工智能的快速应用正在推动传统计算业务的增长，并增强我们各项业务的增长势头。

在客户端方面，我们已将新冠疫情提前了五年，并受益于更大用户群的更新。企业持续迁移至 Windows 11，人工智能 PC 的采用率也在不断增长。

在数据中心领域，人工智能基础设施的加速建设将对服务器CPU的需求产生积极影响，这些需求来自头节点、推理、编排层和存储。尽管我们仍需努力提升竞争地位，但我们对2026年CPU潜在市场规模将继续增长持谨慎乐观的态度。

第三季度营收为137亿美元，高于我们预期区间的上限，环比增长6%。产能限制，尤其是英特尔10和英特尔7处理器的产能限制，限制了我们完全满足第三季度数据中心和客户端产品需求的能力。非公认会计准则毛利率为40%，由于营收增长、产品组合优化以及库存储备降低，比我们的预期高出4个百分点，但Lunar Lake的销量增长和英特尔18A的早期量产部分抵消了这一影响。

得益于营收增长、毛利率提升以及持续的成本管控，我们第三季度每股收益达0.23美元，而我们预期的每股盈亏平衡为0.23美元。第三季度运营现金流达25亿美元，本季度总资本支出达30亿美元，调整后自由现金流为9亿美元。

我们2025年的首要任务之一是巩固资产负债表。为此，我们执行了多项交易，以确保获得约200亿美元的现金，其中包括三项重要的战略合作伙伴关系。截至第三季度，我们持有309亿美元的现金和短期投资。第三季度，我们从美国政府获得了57亿美元的资金，从软银集团获得了20亿美元的资金，从Altera的关闭中获得了43亿美元的资金，并从Mobileye的股权出售中获得了9亿美元的资金。我们预计NVIDIA的50亿美元投资将在第四季度末完成。

最后，我们在本季度偿还了 43 亿美元的债务，并且我们将继续优先考虑去杠杆，支付 2026 年到期的债务。

回顾第三季度的分部业绩。英特尔产品收入为127亿美元，环比增长7%，高于我们客户端和服务器业务的预期。鉴于当前产能紧张的局面（我们预计这种情况将持续到2026年），团队表现优异，支撑了本季度的增长。我们正与客户密切合作，以最大限度地提高我们的可用产量，包括调整价格和产品组合，将需求转向我们供应充足、客户需求旺盛的产品。

CCG 营收为 85 亿美元，环比增长 8%，高于我们的预期，这得益于季节性增长的 TAM、Windows 11 驱动的更新以及 Lunar Lake 和 Arrow Lake 的强劲价格组合。本季度，CCG 通过与 Windows ML 的合作以及英特尔博锐处理器与 Microsoft Intune 的深度集成，进一步深化了与微软的合作关系，为各种规模的企业提供了安全的云互联设备管理。团队还实现了所有关键里程碑，为 Core Ultra 3（代号 Panther Lake）的发布提供支持。

我们预计，到 2025 年，客户端消费 TAM 将接近 2.9 亿台，标志着自 2023 年新冠疫情后的最低点以来连续两年增长。这是自 2021 年以来 TAM 增长最快的一年，随着 Core Ultra 3 进入健康的 PC 生态系统，我们正谨慎地为 2026 年又一个强劲需求的一年做准备。

个人电脑人工智能 (PC AI) 营收达 41 亿美元，环比增长 5%，高于预期，这得益于产品组合优化和企业需求增长。尽管供应限制限制了进一步的增长空间，但本季度用于人工智能服务器和存储计算的主机 CPU 依然保持强劲增长势头。我们最新的至强 6 处理器（代号为 Granite Rapids）具有显著优势，与目前安装的平均服务器相比，可节省高达 68% 的总体拥有成本 (TCO) 和高达 80% 的功耗。

越来越明显的是，CPU 在当今 AI 数据中心中扮演着至关重要的角色，并且随着 AI 应用的扩展，尤其是推理工作负载超过训练工作负载，其未来发展前景也将如此。由于 AI 基础设施的快速扩张，一些数据中心客户开始寻求长期战略供应协议，以支持其业务目标。这种动态，加上过去几年对传统基础设施的投资不足，应该能够使服务器 CPU 的营收未来稳步增长。英特尔产品的运营利润为 37 亿美元，占营收的 29%，环比增长 9.72 亿美元，这得益于第二季度产品利润率的提升、运营费用的降低以及期间成本带来的良好对比。

在讨论英特尔代工项目之前，我想先感谢 NVIDIA 和英特尔团队的不懈努力。我们面前还有许多工作要做，但我们本季度宣布的合作是近一年辛勤工作的结晶，我们与这家不走捷径、将工程卓越放在首位的公司携手合作。x86 架构一直是驱动现代世界的数字革命的基石。人工智能是这场革命的下一个阶段，我们正致力于确保 x86 始终处于核心地位。与 NVIDIA 这样的合作对这项工作至关重要。

再来看看英特尔代工业务。英特尔代工业务营收为 42 亿美元，环比下降 4%。第三季度，英特尔代工业务的英特尔 10 和 7 芯片出货量超出预期，实现了 18A 的关键里程碑，并向生态系统发布了强化的 18A PDK。代工业务还推进了英特尔 14A 的开发，并在拓展先进封装交易渠道方面继续取得进展。英特尔代工业务第三季度运营亏损为 23 亿美元，环比减少 8.47 亿美元，主要由于第二季度约 8 亿美元的减值支出，环比增长良好。

正如Lip-Bu所讨论的，我们对长期代工TAM的信心持续增强，这得益于人工智能的加速部署和应用，以及对晶圆和先进封装服务日益增长的需求。预计到2030年，人工智能产能将增加10倍以上，这将为英特尔代工业务与外部客户创造巨大的机遇，包括晶圆以及我们差异化的先进封装能力，例如EMIB-T。

我们将继续努力赢得客户的信任，我们资产负债表灵活性的提升将使我们能够快速、负责任地响应需求。谈到所有其他业务。第三季度收入为10亿美元，其中Altera贡献了3.86亿美元，由于Altera在季度内关闭，环比下降6%。第三季度所有其他业务的三大主要组成部分是Mobileye、Altera和IMS。该类别合计实现了1亿美元的营业利润。

现在谈谈业绩指引。我们预测第四季度营收将在128亿美元至138亿美元之间。按中间值计算，并根据Altera的拆分进行调整后，第四季度营收环比基本持平。我们预计英特尔产品销量将环比小幅增长，​​但由于我们仍在持续关注供应环境，因此低于客户需求。

在英特尔产品中，我们预计CCG业务将小幅下滑，而PC AI业务将环比强劲增长，因为我们优先考虑服务器晶圆产能的出货量，而非入门级客户端产品。我们预计英特尔晶圆代工业务收入将环比增长，这得益于英特尔18A业务收入的增长，以及Altera业务的拆分带来的外部晶圆代工收入的增长。对于目前不包括Altera在内的所有其他业务，我们预计收入将与Mobileye的预期一致下降，但IMS业务的环比增长将部分抵消这一下降。

以133亿美元的中值计算，我们预测毛利率约为36.5%，环比下降，原因是产品组合、Core Ultra 3首批出货的影响（新产品量产初期成本通常较高），以及Altera的拆分。我们预测税率为12%，每股收益为0.08美元，以上数据均基于非公认会计准则(Non-GAAP)。我们预计第四季度非控制性收入（基于GAAP）约为3.5亿至4亿美元，并预测第四季度平均完全摊薄后股份数量约为50亿股。

转向资本支出。我们继续预测2025年的总资本投资将达到约180亿美元，并且我们预计2025年的资本支出将超过270亿美元，而2024年的资本支出为170亿美元。

最后，我想说，在第三季度结束时，我们的资产负债表显著增强，短期需求强劲，对我们核心的 x86 业务以及代工、ASIC 和加速器领域的长期机遇的信心不断增强。我们也认识到，要充分发挥我们的潜力，我们还需要付出更多努力。我们将继续引进外部人才，释放我们的员工潜力，以提升我们在产品、工艺开发以及制造方面的执行力。我们将密切管理我们所能掌控的领域，随着环境的变化迅速做出反应，并专注于为股东创造长期价值。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)