AH溢价上行意味着什么？为什么说当前是港股投资的好时机lg...

近期，A股与H股的估值差异重新拉大，AH溢价指数自10月以来持续上行，港股的相对估值优势逐步显现，H股的性价比正在重新回归投资者视野。本文将从三个角度解读港股投资性价比提升的逻辑：

1、AH溢价的定义与边际变化

许多中国龙头企业选择了两地上市——即同一家公司同时在内地（A股）与香港（H股）挂牌交易。由于投资者结构、资金属性、流动性状况与汇率预期存在差异，两地市场对同一公司的定价并不完全一致，这种价差即被称为“AH溢价”。通常而言，AH溢价指数越高，意味着A股估值相对更高，而H股则展现出更具吸引力的价格优势。

从整体溢价水平来看，市场主要通过两类指标来追踪这一差异：（1）万得全A与恒生综合指数的比值；（2）恒生沪深港通AH股溢价指数。最新数据显示，10月以来，AH溢价指数持续上升，表明A股相对于H股的估值差距进一步扩大。背后的原因在于：一方面，内地市场风险偏好回升，资金更倾向追逐成长性资产；另一方面，人民币汇率自三季度以来持续升值，带动外资对中国资产的再配置意愿增强，使H股市场的外资流入预期显著改善。

图：AH股溢价指数10月以来持续回升

数据来源：Bloomberg，截至2025/10/17

2、个股层面差异：H股性价比持续凸显

目前共有超过100家企业在A股与H股两地上市，覆盖金融、可选消费、信息科技等核心行业。整体来看，A股市场的估值普遍高于H股，部分龙头个股价差超过40%。截至10月22日，A股自由流通市值超过1000亿元的龙头企业共有16家，其中多数公司的AH价差在近期呈扩大趋势。

从周度变化看，两地龙头股的AH溢价多数扩大，说明A股的估值溢价仍在上行，而H股的估值水平相对更具吸引力。经历前期调整后，H股市场的估值洼地效应逐渐显现。对于中长期资金而言，H股以更低的估值水平反映相似的盈利预期，其投资性价比正逐步提升。

图：AH两地上市龙头股AH溢价周度变动情况

数据来源：Wind，截至2025/10/15

3、估值修复进行时：港股ERP企稳回升

从估值角度看，恒生指数ERP近期自三年滚动-2倍标准差位置有所回升。这意味着在海外利率下行与内地经济预期改善的共同作用下，市场风险补偿要求下降，投资者重新定价港股资产的意愿增强。换言之，港股的估值修复正在从情绪驱动转向盈利与流动性共振的新阶段。

图：恒指ERP从3年滚动-2倍标准差位置有所回升

数据来源：Wind，截至2025/10/17

整体来看，AH溢价的上升与港股ERP的修复共同表明，当前 H股估值性价比有所提升。在全球流动性转松、人民币企稳、内地经济逐步修复的背景下，港股尤其是H股板块具备估值修复与资金再配置的双重支撑，正在成为新一轮流动性周期中值得重点关注的资产方向。

在此环境下，恒生中国企业指数作为最能代表内地企业盈利与产业趋势的指数，具备较高的估值修复弹性与资金承接能力。H股ETF成交活跃、流动性充足，是投资者参与港股行情、把握流动性修复窗口的理想工具。随着科技产业景气改善、投资者风险偏好上升，该指数有望显著受益于内地经济复苏，相关产品恒生中国企业ETF易方达（510900，联接A/C：110031 / 005675）。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。