Coinbase2025Q3业绩电话会议高管解读财报lg...

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投资者关系副总裁Anil Gupta

下午好，欢迎参加 Coinbase 2025 年第三季度财报电话会议。我是 Anil Gupta，Coinbase 投资者关系副总裁。

今天与我一起参加电话会议的有：联合创始人兼首席执行官 Brian Armstrong；总裁兼首席运营官 Emilie Choi；首席财务官 Alesia Haas；以及首席法务官 Paul Grewal。

在今天的电话会议中，我们可能会做出一些前瞻性陈述，这些陈述可能与实际结果存在重大差异。有关可能导致这些结果出现差异的风险、不确定性和其他因素的信息，请参阅我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件。

我们今天的讨论还将涉及一些非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP财务指标的调节表已在投资者关系网站的股东信中提供。

非公认会计准则财务指标应作为公认会计准则指标的补充，而不是替代。

今天的电话会议将首先由 Brian 和 Alesia 致开幕词，然后接听电话——回答我们散户股东和研究分析师的问题。

接下来，我将把发言权交给布莱恩，请他致开幕词。

Brian Armstrong联合创始人、董事长兼首席执行官

Coinbase 又迎来了一个出色的季度。我们继续保持强劲的财务业绩，并致力于打造上个季度宣布的“万物皆可交易平台”。

Coinbase 的核心业务财务状况非常强劲，我们已做好充分准备迎接未来的机遇。第三季度强劲的财务业绩得益于持续的产品推广。总收入达 19 亿美元，调整后 EBITDA 为 8.01 亿美元。第三季度末，我们拥有 119 亿美元的美元资产，以及 26 亿美元的长期加密货币投资。

简单回顾一下。Coinbase 的使命是提升全球经济自由度，而加密货币正是我们实现这一目标的技术。随着时间的推移，加密货币支付渠道将为越来越多的金融服务提供支持，因为它们速度更快、成本更低、覆盖范围更广。例如，只需一部智能手机，世界上的任何人都可以进行交易和支付、筹集资金创业或获得信贷。

Coinbase 是加密货币领域最值得信赖的品牌，拥有深厚的技术专长。随着金融业向加密货币领域转型，监管环境也日趋明朗，我们凭借独特的优势，能够引领并把握这一范式转变带来的机遇。

第二季度，我们推出了“万物交易所”（Everything Exchange），这是一个可以交易所有资产类别的综合平台。客户希望在一个平台上交易现货加密资产、衍生品和期权，以及股票、预测市场、大宗商品等等。第三季度，我们通过扩大现货覆盖范围、丰富衍生品产品并为平台上新增资产类别奠定基础，实现了这一愿景。

在现货覆盖方面，我们在第三季度通过添加去中心化交易所 (DEX) 集成，极大地提升了交易平台的功能，使美国可交易资产的数量从约 300 种增加到超过 40,000 种。由于 DEX 已集成到底层，客户可以在新代币创建之初就获得访问权限，而当其中一个代币走红时，我们也能从中获利。

我们在衍生品业务方面也取得了显著进展。需要指出的是，衍生品交易量约占加密货币总交易量的 80%。第三季度，我们率先在美国推出了受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的全天候永续期货产品。我们的美式永续期货产品早期市场反响良好，推动美国衍生品交易量和市场份额均创历史新高。

我们完成了对 Deribit 的收购，将排名第一的加密货币期权交易平台纳入 Coinbase 和 Deribit Plus。Coinbase 在第三季度的总衍生品交易量超过 8400 亿美元，这主要得益于机构和高级交易员更积极的参与。

接下来，我们来谈谈如何通过改进支付方式来加速稳定币的普及。随着时间的推移，全球大部分支付都将转向稳定币，因为稳定币可以让您在不到 1 秒的时间内，以不到 0.01 美元的费用向世界任何地方汇款。没有任何其他支付方式能够与之媲美。

稳定币的普及已经取得了长足的进展，其市值已达到 3000 亿美元，这主要得益于企业和金融机构将其用于支付和资金管理。我们预计，像《天才法案》这样的政策利好将继续加速这一进程。

第三季度，Coinbase 用户平均持有价值 150 亿美元的 USDC，使我们成为 USDC 市值创历史新高 740 亿美元的最大贡献者。USDC 继续保持加密生态系统中表现最佳的主流稳定币地位，其增长速度是最大竞争对手的两倍多。

最后，随着监管政策的日益明朗，加密货币支付轨道将在交易、支付以及所有金融服务领域为全球GDP提供越来越大的份额。Coinbase 已做好充分准备，成为众多企业和金融机构（包括我们上周刚刚宣布的花旗集团）上链的首选合作伙伴。

今年年底前，我们将全力以赴打造 Everything Exchange，并利用 USDC 扩展稳定币支付。说到这，我非常激动地宣布，我们将在 12 月 17 日举办下半年产品发布会，届时我们将详细介绍今年下半年的所有开发成果。敬请收看直播，深入了解 Everything Exchange 的下一阶段。

阿莱西亚·哈斯首席财务官

正如布莱恩所说，Coinbase 本季度业绩强劲。总营收达 19 亿美元，净利润为 4.33 亿美元，调整后 EBITDA 为 8.01 亿美元，调整后净利润为 4.21 亿美元。

那么，让我们深入分析一下第三季度的业绩。和往常一样，除非另有说明，我分享的所有比较数据都将基于季度环比。第三季度，我们的美国和全球现货市场交易量分别增长了29%和38%。这是一个全球市场。与此同时，Coinbase第三季度消费者现货交易量增长了37%，达到590亿美元。消费者交易收入增长了30%，达到8.44亿美元。交易量和收入增长率的主要差异在于高级交易量占比的增加，而高级交易的手续费较低。

关于推动这一增长的因素，有几点值得一提。首先，正如布莱恩提到的，我们在增加客户可选择的资产种类方面取得了进展，包括现货资产和衍生品资产。

其次，我们先进的交易量得益于长尾资产价格的上涨，以及我们通过推出新的白手套服务来吸引和留住高优先级交易员的共同努力。

我们的机构业务全面表现强劲。机构交易总收入达1.35亿美元，同比增长122%。主要增长动力来自衍生品业务。我们于8月14日完成了Deribit的上线，其贡献了5200万美元的收入，这主要得益于期权交易的持续增长，并创下了历史新高的名义交易量。

此外，第三季度我们的交易所和 Coinbase Prime 业务的收入均实现了增长。

现在来看S&S收入，环比增长14%至7.47亿美元。我们看到Coinbase产品中的USDC余额、机构融资产品的平均贷款余额以及托管资产的流入量均强劲增长。

第三季度末，我们平台上的资产规模为5160亿美元。总运营支出下降9%至14亿美元。技术与开发、一般及行政以及销售和市场营销支出合计增长14%至11亿美元，主要原因是员工人数增加和USDC奖励增长。

我注意到，Deribit在第三季度贡献了3000万美元的运营支出，其中包括1600万美元的交易相关摊销，其中大部分计入了销售和市场营销费用。第三季度末，我们拥有4795名全职员工，同比增长12%。

我想请大家注意两项影响我们GAAP盈利能力的线下项目。首先，我们因对加密货币投资组合进行持续的公允价值重估而获得4.24亿美元的收益。

其次，我们在其他费用方面支出 3.81 亿美元，这主要是由于我们在 Circle 的投资未实现亏损造成的，因为截至第三季度末，其股价低于第二季度末的股价。

计入这两项项目后，净收入为4.33亿美元。剔除这两项项目后，调整后净收入为4.21亿美元。

现在我们来看看第四季度的展望。第四季度开局强劲，我们预计10月份的交易收入约为3.85亿美元。受加密货币平均价格上涨和Coinbase One用户群持续增长的推动，我们预计订阅和服务收入将在7.1亿美元至7.9亿美元之间。

在支出方面，我们的技术研发和一般管理费用环比有所增加，预计在9.25亿美元至9.75亿美元之间，中间值约为1亿美元。其中约一半的增长是由于近期对Deribit和Echo的收购。其余增长主要来自员工人数的增长，我们预计第四季度员工人数的增长速度将低于第三季度。

预计销售和市场营销费用将在 2.15 亿美元至 3.15 亿美元之间。最终金额将主要取决于效果营销支出机会、USDC 余额以及 Coinbase 产品（USDC 奖励的驱动因素）。

上述预测范围中包含了第四季度约7000万美元的总折旧和摊销费用。这高于历史平均水平，主要原因是近期收购产生的无形资产摊销。

2025年，我们已在人员配置方面进行了大量投资，以把握我们看到的众多机遇，并加速实现我们打造“万物共享平台”的愿景。展望2026年初，我们计划逐步吸纳新员工，专注于执行，并预计与第四季度相比，我们的运营费用环比增长速度将放缓。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)