仁桥资产夏俊杰：激进策略的超额大概率接近尾声了lg...

仁桥资产夏俊杰发表十月月度观点称，尽管各指数波动不大，不过科技板块的热度和超额仍然明显。其中上证50上涨0.8%；沪深300与上月持平；中证500下跌1.1%；创业板下跌1.6%，恒生指数下跌了3.5%。随着英伟达的持续新高，国内算力板块卷土重来，以及存储等行业出现新的催化，科技板块的投资热情仍然高涨。

坦率地讲，这轮科技泡沫的产生是有必然性的。首先，在中美博弈下，中国科技产业的突破被赋予了更高的战略价值，举全国之力补短板；其次，美国AI投资如火如荼，部分中国企业直接受益，且更多的国内科技公司也在厚积薄发。与此同时，国内地产和消费仍然持续低迷，业绩在不断下调，在一切紧盯科技的背景下，政策对冲的迫切性并不强烈。因此，两方对比，一边是有增长有逻辑，一边是没增长没政策，市场的方向选择也就很简单了。所以，错过这轮科技浪潮，不谈策略和风格，至少从配置层面还是需要反思的。然而，此时此刻，当我们面对这场由AI引领的持续的科技泡沫，当前无论是在市值、DCF估值、累积涨幅以及资金参与度方面，它与历史上99年的互联网泡沫、15年的“互联网+”、20年的茅指数、21年的新能源大时代并没有本质区别，作为经历过这些周期的投资者，我们很难说服自己这次为什么就会不一样，历史为何就不会重演。今日所有的喜悦、亢奋亦或沮丧、痛苦，这一切的情感，大概率都只因我们身处泡沫之中罢了。

本月，中美领导人在韩国会晤，随后，两国关税问题又有了缓和的消息。本次取消了10%的芬太尼关税，实际上美对华关税税率又回到了2025年的4月之前。回头看这几个月的关税风波，最终的结果是美国对其他国家，包括盟国和多数发展中国家普遍加征了关税，而中国却成为了本轮受美国政策影响最小的国家之一。显然，中国在这场关税战中的应对是非常出色的，无论是在价值观、策略博弈还是筹码选择上，都可圈可点，稀土这张牌打的大胆但卓有成效。总之，关税战对中国经济的负面影响边际上会越来越小，渐渐地，关税问题也将不再成为扰动投资者神经的核心变量，相反，当前的市场和投资者可能仍然低估了关税战淡化后，中国将迎来较长时期稳定的外部环境所带来的正面影响。这也将成为中国资产未来继续向上修复的重要动力。

今年是中国十四五的最后一年，新的五年规划建议也在本月末出台。说实话，随着中国经济体量的不断增长，规划制定的难度肯定是越来越高的。我们感受更深的只能是一些方向性的着力点。比如，建设现代化的产业体系，本质上是既要实现各产业的迭代和升级，又要防止产业空心化，走欧美的老路；在科技方向上，一如既往的鼓励科技创新，特别是原始创新以及与产业的融合；同时，十五五建议中再次提到了“以经济建设为中心”，有明确的2035年经济目标，强调既重视“中国经济”，也重视“中国人经济”，民生问题开始得到重视，要求提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。当然，无论是刺激内需，还是改善民生，本质上都要求我们继续的推动经济增长，提高就业，同时政府在民生领域的投入要大幅增加，这一切如何实现，客观地讲，我们还需等待，等待政策的进一步落实。

最后，回到股票市场，我发现最近身边很多朋友在疯狂学习。学习AI的知识，算力的知识，存储的知识等等。怎么说呢，我始终觉得人生的一大遗憾就是，在应该努力的时候选择了放弃，而在应该放弃的时候又选择了努力。投资可能也是如此，激进策略的超额大概率接近尾声了。