每周股票复盘：兖矿能源（600188）2025年商品煤产量将破1.8亿吨lg...

截至2025年11月7日收盘，兖矿能源（600188）报收于15.44元，较上周的14.72元上涨4.89%。本周，兖矿能源11月5日盘中最高价报15.8元。11月3日盘中最低价报14.82元。兖矿能源当前最新总市值1549.79亿元，在煤炭开采板块市值排名4/30，在两市A股市值排名104/5166。

本周关注点

• 来自机构调研要点：2025年前三季度商品煤产量达1.36亿吨，同比增6.9%。
• 来自机构调研要点：预计2025年全年商品煤产量将历史性突破1.8亿吨。
• 来自机构调研要点：四季度煤炭供需改善，煤价稳中偏强运行。
• 来自公司公告汇总：截至2025年10月31日，公司尚未回购A股和H股股份。
• 来自机构调研要点：曹四夭钼矿预计2026年开工，2028年建成试生产。

机构调研要点

2025年前三季度，本集团（含西北矿业）商品煤产量1.36亿吨，同比增加882万吨或6.9%。其中兖矿能源（不含西北矿业）产量1.11亿吨，同比增4.7%；西北矿业产量2507万吨，同比增17.9%。

预计2025年全年商品煤产量将历史性突破1.8亿吨。

2025年三季度以来，受超产能核查、主产地暴雨及限制劣质进口煤政策影响，供给收缩；叠加“迎峰度冬”用煤旺季来临，预计四季度煤炭供需改善，价格稳中偏强运行。

国内供给方面，7-9月产量连续三个月同比下降；四季度安全生产监管趋严，预计全年产量同比略降或持平。进口煤方面，2025年1-9月进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1%，预计四季度进口量继续同比下降。

需求侧看，2025年1-9月火电发电量占全国工业发电量65%，中电联预计全年全社会用电量同比增长6%左右，火电支撑煤炭需求。煤化工用煤稳定增长。新能源替代增速因市场化改革推进而放缓，增强火电保障作用。

全球煤炭供应受限于价格低迷、成本上升、物流与地缘因素，增量有限；中国和印度进口需求及冬储煤推动北半球需求回升。

公司前三季度经营指标逐季改善，预计全年完成既定目标。煤价自6月底修复回升，四季度均价有望持续改善；产量释放加快，全年商品煤产量将突破1.8亿吨；吨煤销售成本目标同比降低3%-5%。

化工板块预计四季度甲醇、尿素价格稳定，装置保持“安稳长满优”运行，协同效应持续显现。

西北矿业已于2025年7月完成交割并并表，全年纳入经营数据，后续随煤价改善将进一步贡献利润。

曹四夭钼矿拥有钼矿石资源量10.4亿吨，钼精矿品位47%，具备年产原矿1650万吨、钼精矿3.52万吨的技术条件。当前钼精矿市场价格超20万元/吨，高于可研预期，项目预计2026年开工，2028年建成试生产。

公司《发展战略纲要》提出5-10年实现原煤年产量3亿吨。目前在产、在建及规划矿井合计产能达3.2亿吨/年。2025年商品煤产量将突破1.8亿吨，对应原煤约2.2亿吨。2026–2030年产能增量约7000万吨，主要来自陕蒙新建矿井3500万吨/年、新疆新增1700–1900万吨/年、甘肃马福川和毛家川煤矿新增1500万吨/年，部分现有矿井亦有扩产空间。公司将持续关注境内外优质资产并购机会。

2025年三季度末，本集团商品煤库存净额较二季度末减少247万吨，其中销售前期库存87万吨，三季度消耗库存160万吨。主因对外销量环比增407万吨，部分被产量环比增51万吨及内部化工用煤减少109万吨所抵消。10月以来销售良好，库存继续下降。

公司2023–2025年度分红政策为：现金股利总额占年度扣除法定储备后净利润的约60%，且每股不低于人民币0.5元，以两者中较低者为准。2026年将制定2026–2028年分红政策，经董事会和股东会审议后披露。

公司公告汇总

截至2025年10月31日，公司注册股本无变动。A股和H股已发行股份分别为5,961,980,544股和4,075,500,000股，面值均为人民币1元，库存股数目为零。本月底注册股本总额为人民币10,037,480,544元。股份期权、权证、可换股票据等安排均不适用。

公司于2025年8月29日批准以自有资金0.5亿至1亿元回购A股，价格不超16.90元/股，期限至2026年8月28日，用于员工持股或股权激励；获股东授权使用1.5亿至4亿元回购H股，价格不高于前5个交易日均价的105%，期限至2025年度股东会结束，用于减资并10日内注销。截至2025年10月31日，尚未实施A股和H股回购。

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