南京证券：给予金石资源增持评级lg...

南京证券股份有限公司顾诗园近期对金石资源进行研究并发布了研究报告《萤石价格预期上行，氟+锂项目持续推进》，本报告对金石资源给出增持评级，当前股价为47.22元。

　　金石资源(603505)
　　事件：金石资源发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入6.53亿元（同比+1.41%），实现归母净利润1.53亿元（同比-9.94%）：其中Q3实现营业收入2.34亿元（同比2.90%，环比-13.97%），归母净利润5890万元（同比-15.18%环比-3.90%）。前三季度毛利率47.53%（同比-4.24pct），净利率23.47%（同比-3.62pct）：单三季度毛利率52.67%（同比-2.43pct，环比+10.55pct），净利率25.16%（同比-6.54pct，环比+2.58pct）。
　　萤石景气上行，价格持续上涨：Q3净利润有所下滑，主要是自产董石产品销售量同比减少约2万吨（上年同期销量约11万吨），具体包括，1）报告期内，紫晶矿业因安全事故停产1.5个月，造产量下滑约1.5万吨，并产生一定的停工损失：2）高品位蛋石块矿下游客户主要为钢铁厂，近期钢铁厂开工不足，需求下滑，报告期内公司在北方市场的高品位块矿销量有所下滑：3）基于公司对蛋石市场及产品价格的预期，在销售策略上适当增加了库存，本报告期末库存较期初增加约3.8万吨：4）财务费用（主要是利息支出）较上年同期增加约800万余元。近期蛋石因供给端紧张，出口优势持续，价格上涨至3000元/吨左右：新能源、新材料、半导体等对蛋石需求正在加速，包括六氟磷酸锂、PVDF、石墨负极、光伏面板等都需要使用大量的氢氟酸，届时新能源可能取代传统制冷剂对莹石的需求，成为最大的需求驱动力
　　1）包钢“选化一体化”项目，选矿公司方面，2022年1-9月实现盈利545万元，归属于上市公司的净利润为234万元。其中“150万t/a稀尾石综合回收技改项目”已完成技改，“年处理260万吨稀尾+铁尾董石浮选回收改造项目”于2022年10月上旬基本完成建设：“100万t/a铁尾董石综合回收技改项目”预计2023年上半年建成投产。金鄂博氟化工项目方面，土地手续办理完毕，取得氢氯酸/氯化铝项目的能评批复、安全设立评价批复和一期环评批复。日前一期和二期的土建施工处于收尾阶段，主要设备已经采购或预订，开始进行设备安装准备工作：一期12万吨氢氨酸预计2023年底投产。2）江山金石锂电新材料项目，年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年莹石已开工，项目的土建施工和安装工作按计划将于2022年10月底前后完成，日前正在办理试生产前的各项手续和准备工作，下一步将进行技术调试：一期年产6000吨六氟磷酸锂预计2022年底投产。3）江西金岭锂业有限公司“年处理100万吨锂云母细泥提质增值选矿厂建设项目”，已取得《江西省企业投资项目备案通知书》，正在办理安评、环评、能评等相关手续：年处理100万吨含锂细泥的生产线建成达产后，预计年产氧化锂含量为2.0%-2.5%的锂云母精矿约10.8万吨，精品陶瓷细泥约89.2万吨。项目建设周期约6个月，力争2023年一季度建成并进行试生产。4）湖南金石智造项目，自主研发的第一台高原隧道智能装药车，目前已组装完成，即将在川藏铁路隧道施工中试用
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.55亿元、6.06亿元和8.57亿元，同比增长3.95%137.91%和41.52%，对应现股价PE为78.06倍、32.81倍和23.18倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期，产品价格持续低迷，技术转化风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘子栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.8亿，根据现价换算的预测PE为38.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金石资源（603505）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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