Circle 2025Q3业绩电话会议高管解读财报lg...

点击收听Circle 2025Q3业绩电话会议 $Circle Internet Corp.(CRCL)$

约翰·安德鲁斯资本市场与投资者关系副总裁

欢迎参加 Circle 2025 年第三季度财报电话会议。与我一同出席的还有我们的联合创始人、首席执行官兼董事长 Jeremy Allaire，以及首席财务官 Jeremy Fox-Geen。今天早些时候，我们已在 Circle 投资者关系网站 investor.circle.com 上发布了财报新闻稿和财报演示文稿。本次电话会议的文字记录将在稍后发布在该网站上。

我需要提醒各位，我们的盈利新闻稿、演示文稿和本次电话会议中包含一些前瞻性陈述。由于前瞻性陈述本身存在风险和不确定性，其中一些风险和不确定性无法预测或量化，另一些则超出我们的控制范围，因此，您不应将这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测依据。我们前瞻性陈述中反映的事件和情况可能不会实现或发生，实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。

有关可能导致实际结果与预期结果存在差异的风险、不确定性及其他因素的信息已包含在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中。我们还将在今天的电话会议上披露非公认会计准则（非GAAP）财务指标。这些非GAAP财务指标的定义以及与最接近的GAAP财务指标的调节表可在盈利新闻稿和盈利演示文稿中找到，这些文件已发布在Circle的投资者关系网站investor.circle.com上。非GAAP财务指标应作为GAAP指标的补充信息，而非替代指标。

杰里米·阿莱尔联合创始人、董事长兼首席执行官

今天能和大家聊聊我们的季度业绩和总体展望，我感到非常兴奋。但在那之前，我想先谈谈我们对当前市场格局的更宏大的愿景，也就是我们Circle正在构建的互联网金融体系。从一开始，我们的愿景就是，一套全新的开放互联网基础设施和开放软件基础设施将与全球金融体系碰撞融合，并最终彻底改变它。我们正朝着这个方向不断迈进，逐步实现这一愿景。

我们看到，构建一个拥有多个平台层的全栈式互联网金融平台公司的机会正在涌现。第一层，区块链网络，正逐渐成为互联网经济活动的基础操作系统，我们称之为互联网的经济操作系统。这些基础设施层将负责把协调、治理、价值存储、金融合约和其他形式的经济中介活动迁移到一个由软件驱动的、智能体驱动的经济系统中。这是一个巨大的平台和基础设施机遇，我们相信它甚至比以往任何互联网平台技术都更加广阔。

在这些经济操作系统之上，是数字资产的第二层平台。这包括稳定币、基于协议和应用程序的互联网原生数字资产，以及更广泛的代币化，包括传统资产的代币化和许多其他类型的经济合约。所有这些数字资产都将构建在区块链网络的第一层——互联网的经济操作系统之上。这一数字资产层对于全球经济价值的存储、转换、传输和交换至关重要。

在区块链和数字资产层之上，是第三层——专为互联网经济构建的新型应用工具，涵盖支付、商业、资金管理、资本形成、借贷、治理以及其他众多对经济活动至关重要的应用。全栈式互联网金融平台正在兴起，而Circle的目标是成为这一领域的领导者。

在此背景下，我想谈谈我们最新的业绩以及我们在拓展平台和实现我刚才描述的愿景方面取得的进展。第三季度，我们的网络实现了强劲增长。USDC流通量同比增长108%，达到737亿美元。这是一个巨大的增长。我们非常自豪的是，这一增长也代表着市场份额的持续扩大。此外，第三季度使用USDC进行的链上交易额同比增长580%，达到9.6万亿美元，这凸显了USDC作为交易媒介固有的、不断提升的流通速度和效率。这种不断提升的货币流通速度是互联网金融体系的关键特征。我们在第三季度取得了强劲的财务业绩。

我们实现了7.4亿美元的总收入和储备金，同比增长66%。调整后EBITDA同比增长78%至1.66亿美元，调整后EBITDA利润率为57%，提升了737个基点。此外，我们的平台也持续扩张。最近几周，我们推出了Arc的公开测试网，吸引了超过100家主要参与者。稍后我会详细介绍。

今天我们还宣布，我们正在探索在 Arc Network 上发行原生代币的可能性。我们认为，原生代币对于推动 Arc Network 的实用性、激励机制、增长和治理至关重要。Circle Payments Network 的产品线不断扩展，发布了多个产品版本，交易量也显著增长。同时，我们持续拓展稳定币网络，目前已新增 5 条链，支持链数达到 28 条。这体现了我们始终坚持市场中立立场的坚定承诺。

稳定币的应用范围已扩展至各种用例、行业和公司类型。总体而言，稳定币市场持续强劲增长，Circle 的市场份额也在不断扩大。与去年同期相比，稳定币流通量增长了 59%。由于我们的增长速度超过了整体市场，Circle 的市场份额在第三季度增长至 29%。根据 Visa 发布的分析，稳定币交易量同比增长约 130%，其中 USDC 的市场份额在第三季度增长至 40%。正如您所见，美元稳定币市场仍然由两家领先的发行商和众多规模较小的参与者组成，尽管竞争日益激烈，我们仍保持着强劲的市场地位。

我们竞争优势的核心在于持久而强大的网络效应，这体现在多个​​方面：首先，我们通过监管、审计、公开透明和合规运营，在基础设施中建立了信任；其次，我们拥有核心流动性基础设施，与系统重要性银行合作构建储备基础设施，并在全球范围内提供银行连接，从而实现大规模的增发和赎回；最后，我们在区块链网络和生态系统中的广泛分布也有助于维持我们网络的更广泛效用。

我们持续在产品、技术和开发者服务方面进行创新，为应用开发者、金融基础设施公司及其他相关方提供强大的基础设施。至关重要的是，我们始终保持着市场中立的基础设施优势，领先企业可以依托我们的平台进行开发，从而巩固了我们的竞争地位。我们的稳定币网络增长势头依然强劲。正如前文所述，本季度链上交易量增长至 9.6 万亿美元，高于第二季度的 5.9 万亿美元。

CCTP，即我们的跨链转账协议，是实现区块链网络、应用程序和服务之间高效、安全地进行数字美元转账的关键基础设施。第三季度，CCTP 的交易量同比增长约 640%，达到 313 亿美元。事实上，在我们追踪的主要桥接提供商所有资产的桥接交易量中，CCTP 占比高达 47%。10 月份，这一比例更是超过了 50%。

这一点至关重要，因为Circle在提供支持更广泛的跨链数字资产互操作性的基础设施方面可以发挥越来越重要的作用。我们在数字资产交易市场的份额也在持续增长。这是我们的首要任务。这一点可以从我们现货交易份额逐年增长，以及USDC在永续合约市场（尤其是像币安（全球最大的中心化交易所）和Hyperliquid（全球最大的去中心化交易所）等平台上的持续扩张中看出。

从6月30日至11月8日，我们的代币化货币市场基金USYC规模增长超过三倍，达到约10亿美元，成为全球第二大代币化货币市场基金。这是我们在数字资产市场代币化抵押品领域实现增长的重要组成部分。同时，USYC的应用场景和普及程度也在不断提升。我们看到，USYC的应用已扩展到资本市场、支付领域、数字资产生态系统（包括与银行基础设施提供商的合作）以及为全球客户提供美元接入服务等领域，合作方包括Brex、德意志交易所、Fireblocks、Finastra、Kraken以及拉丁美洲最大的银行伊塔乌银行等领先企业。这些都是与Circle合作的行业领先企业的重要应用案例，对我们稳定币网络的持续增长和普及至关重要。

虽然 USDC 和 Circle 更广泛的稳定币网络目前是我们业务的核心，但我们仍在各个关键维度上持续扩展我们的平台。回到构建全栈互联网平台公司的理念，Circle 一直在有条不紊地构建基础设施，从底层的 Arc 到核心网络操作系统层，再到顶层的应用层 CPN。最近几周，随着 Arc 公共测试网的上线，我们取得了一项关键且意义重大的里程碑式进展。

当我们思考这一层基础设施时，我们实际上是将其视为一个操作系统层，一个互联网的经济操作系统。在过去的几十年里，软件基础设施支持互联网实用性增长的方式发生了根本性的平台转变：从作为信息和数据操作系统的网络，到作为组织性操作系统的移动平台，再到作为操作系统基础设施的云计算，以及其他核心实用功能（例如社交、搜索和电子商务），这些都有助于组织生态系统、平台和活动。而现在，我们正看到两大新的操作系统范式：人工智能平台和区块链平台。

借助 Arc，我们打造了一个企业级平台，旨在将稳定币金融和现实世界的经济活动引入链上。我们的公共测试网已上线，吸引了超过 100 家世界一流企业参与，涵盖金融行业的各个主要领域，包括大型支付公司、科技公司、金融科技公司以及整个数字资产市场行业的广泛支持。从 Apollo 到 AWS、BlackRock、汇丰银行、万事达卡、渣打银行、Visa 等等众多杰出企业，他们都在与 Circle 合作，测试、评估 Arc，并致力于在 2026 年将 Arc 正式推向商业主网。我们还在 Circle 的整个产品套件中激活了 Arc，使开发者和生态系统中的所有参与者都能无缝地利用 Circle 的这一全新基础设施，为 Arc 主网的上线做好准备。

我们对 Arc 的愿景是构建一个全球分布式网络，其基础设施运营商遍布世界各地，涵盖全球所有经济体系。我们设想通过强有力的利益相关者激励机制和完善的治理体系，推动该网络的普及和发展。秉持这一理念，Circle 正在积极探索在 Arc 网络上推出原生代币的可能性。这是一个令人振奋的进展，我们正在积极研究，并将随着探索的深入分享更多信息。此外，Circle Payments Network (CPN) 也展现出强劲的早期发展势头，我们已扩展了 CPN 产品组合。我们推出了 CPN Console，为 CPN 会员提供自助服务，方便他们代表客户完成注册、集成和运营支付流程。这将简化我们吸引更多会员和机构加入网络的流程。

正如我稍后将要提到的，CPN Marketplace 本身也在持续扩张。我们还推出了名为 CPN Payouts 的新功能，该功能专为在 CPN 上自动支付稳定币而设计。目前，已加入 CPN 网络的金融机构数量增至 29 家。同时，越来越多的机构正在积极参与资格审核，以期加入我们的网络，目前已有 55 家金融机构。此外，寻求加入 CPN 的金融机构总数也已增至 500 家。

这些参与者包括全球系统重要性银行、支付服务提供商、跨境企业、新型银行、数字资产公司等等。我们持续拓展CPN的服务市场，目前已在巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等地开通了实时交易。我们预计未来还将在哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等国家和地区推出服务。

我们也看到了强劲的早期用户增长势头，CPN 的月度总支付额从 5 个月前的第一个完整月份到 11 月 7 日实现了快速增长，过去 30 天的支付额增长超过 100 倍。截至上周五，基于过去 30 天的年化交易额已达 34 亿美元。我们对 Circle 平台的扩张感到非常兴奋，并将继续打造我们认为能够成为全球最重要、应用最广泛的互联网金融平台之一。

接下来，我很高兴将财务分析工作交给杰里米·福克斯-格林。

杰里米·福克斯-吉恩首席财务官

2025年依然是增长之年，我很高兴地报告，我们在第三季度延续了这一增长势头，取得了强劲的财务业绩。首先，我将简要回顾一下我们业务和财务模式的基本面。稳定币是一种网络业务，成功的网络具有持久性和价值。我们的战略仍然是发展和深化我们的网络。我们从支持稳定币的资产中获得储备收入，并激励战略合作伙伴扩大分销渠道和网络规模。过去一年，我们拓展了收入来源，现在从某些交易流程和网络基础设施中获得其他收入。作为一家互联网平台企业，我们拥有高度可扩展的商业模式和强大的固有运营杠杆。

现在让我回顾一下本季度的情况。截至季度末，USDC流通量为737亿美元，同比增长超过一倍，增速超过整体市场。Circle平台基础设施中持有的USDC同比增长近14倍，达到102亿美元，占总流通量的14%。我们看到越来越多的领先机构正在利用我们的平台进行投资。第三季度的储备金回报率为4.15%，同比下降96个基点，反映了同期SOFR的下跌。由于USDC流通量的增长部分被较低的储备金回报率所抵消，本季度总收入和储备金收入同比增长66%，达到7.4亿美元。

总分销、交易及其他成本同比增长 74% 至 4.48 亿美元。增长主要得益于 Coinbase 平台上 USDC 平均余额的增加，以及我们持续拓展合作伙伴关系以推动增长和普及的其他分销激励措施。本季度 RLDC 利润率为 39.5%，同比下降 270 个基点，但环比增长 133 个基点，这反映了部分高利润率产品和合作伙伴增长带来的影响。其他收入（利润率高且可扩展）从上年同期的不足 100 万美元增至 2900 万美元，这反映了自 2024 年下半年以来推出的新产品和服务。第三季度订阅和服务收入为 2360 万美元，主要来自我们的区块链网络合作伙伴关系。本季度我们新增了 5 条链，今年新增了 12 条链。

交易收入为470万美元。总收入和储备金减去分销交易和其他成本后，同比增长55%至2.92亿美元。经调整的运营费用（不包括折旧和摊销、数字资产损益以及股权激励支出）同比增长35%至1.31亿美元，这反映了我们在这个行业关键时期持续投资于平台和分销渠道的拓展。值得注意的是，该指标包含工资税，自公司上市以来，该指标也包括股权激励支出的工资税。第三季度新增的股权激励支出为500万美元。为便于比较，剔除这些新增工资税后，我们的基本经调整运营费用同比增长29%。经调整的EBITDA同比增长78%至1.66亿美元，体现了我们模式固有的强大运营杠杆。经调整的EBITDA利润率同比增长和环比均增长至57%。

最后，我想简要介绍一下我们的展望。我们正处于全球金融市场发生重大变革的开端，而我们致力于实现长期成功。此外，我们的一些核心业绩驱动因素对市场而言是实时可见的。因此，我们不提供详细的季度或全年财务指引。但是，我们会提供某些指标的全年指引，以帮助投资者更好地了解我们的预期业绩。当我们的业绩预计与这些指引出现重大偏差时，我们会更新这些指引。

我们对USDC流通量的展望是长期的，贯穿整个周期，目前保持不变。由于第三季度订阅和服务收入强劲增长，以及交易收入的潜在增长动力，我们将2025年全年其他收入预期上调至9000万美元至1亿美元。我们预计RLDC利润率将在年底达到38%左右，处于预期范围的高端，这反映了平台表现强劲。

我们将年度调整后运营支出上调至 4.95 亿美元至 5.1 亿美元，这反映了我们在构建平台能力和拓展全球合作伙伴关系方面不断增长的投资。此外，这也反映了 Circle 员工未来可能行使期权所产生的工资税的影响。总体而言，我们第三季度业绩强劲，实现了显著增长和利润率提升。我们才刚刚开始把握眼前的机遇，并对未来充满信心。我要感谢 Circle 团队的持续努力，并感谢我们的投资者和分析师的支持与参与。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)