京东2025Q3业绩电话会议高管解读财报lg...

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Sean Shibiao Zhang投资者关系总监

谢谢大家。大家好。欢迎参加京东2025年第三季度财报电话会议。

今天出席电话会议的有京东首席执行官许冉女士和首席财务官单甦先生。许冉女士将首先致开幕词，单甦先生将介绍财务业绩。之后，我们将开放分析师提问环节。

在将电话转交给Sandy之前，我想先简要说明一下“安全港声明”。请注意，在本次电话会议中，我们对您问题的评论和回答仅代表管理层截至今日的观点，其中包含前瞻性陈述。请参阅我们投资者关系网站上发布的最新盈利新闻稿中的“安全港声明”，该声明适用于本次电话会议。

我们将讨论一些非公认会计准则（非GAAP）财务指标。请参阅盈利新闻稿中非GAAP指标与相应GAAP指标的调节表。另请注意，除非另有说明，本次电话会议中提及的所有数字均以人民币（RMB）为单位。

许冉首席执行官兼执行董事

大家好。感谢各位参加我们2025年第三季度财报电话会议。第三季度，我们在各项战略重点领域均取得了稳健的业绩，并进一步提升了我们在改善用户体验、降低成本和提高效率方面的能力。我们的总收入同比增长15%，保持了两位数的增长势头。我们很高兴地看到，一般商品类别以及市场和营销收入的增长持续加速。这两项业务正成为我们重要的增长动力。

本季度非GAAP净利润为人民币58亿元，核心零售业务利润率继续同比增长。外卖业务也保持了良好的增长势头，亏损较上一季度有所收窄，这得益于我们持续优化运营效率和提升单位经济效益。

总体而言，我们的业务正沿着长期战略路线图稳步推进。我们相信，核心零售业务将稳步扩大市场份额，利润率也将稳步提升；同时，各项新举措将创造更深层次的协同效应，构建更健康的财务模式，从而进一步强化我们的整个业务生态系统。

在支撑这些业绩的诸多令人鼓舞的进展中，我想重点指出本季度最值得关注的三项亮点，我认为这三项也是今天电话会议的关键所在。首先，我们的用户基数和用户活跃度增长势头强劲。第三季度，我们的季度活跃用户数量同比增长超过40%，延续了前几个季度的增长势头，这得益于京东零售的自然增长以及京东外卖、京西等新业务的贡献。持续增长使得我们的年度活跃用户数量在10月份突破7亿，在用户增长方面又创下了一个新里程碑。

尤其值得一提的是，作为我们最优质用户群体的京东Plus会员数量在本季度也实现了稳健增长。除了用户规模之外，我们平台的用户购物频率在第三季度也同比增长超过40%，这一增速已连续两个季度保持。

值得注意的是，我们观察到所有用户群体（包括新用户、现有用户和京东Plus会员）的购物频率均显著提升。这种用户增长势头有力地证明，我们始终致力于在不断变化的用户需求中提供更优质的用户体验。

反过来，我们不断扩大且日益活跃的用户群体进一步提升了用户参与度，加深了对用户的洞察，并使我们能够更好地满足他们的需求。这种良性循环最终将支持我们实现长期可持续发展。

其次，我们的核心零售业务在第三季度依然保持强劲势头。当季零售收入同比增长11%，达到人民币2510亿元。这主要得益于多方面因素的共同作用。虽然电子产品和家电品类的高基数效应开始显现，但一般商品销售以及电商平台和营销收入在本季度继续加速增长。

从利润方面来看，京东零售的毛利率和营业利润率均以稳健的速度进一步扩大，表明该业务持续获得规模效益和运营效率提升。

从主要品类来看，电子和家电品类自第三季度下半季度以来一直面临较高的基数，这在一定程度上抑制了其增长势头。这是整个行业面临的挑战，我们正与品牌和制造商紧密合作，共同应对。例如，我们利用自身对市场和用户的洞察，支持品牌和制造商开发新的定制化产品。同时，我们持续降低品牌成本，并努力为客户提供最优价格。这得益于我们强大的供应链能力。尽管高基数效应预计在短期内仍将持续，但我们在这些品类中的商业模式优势和市场地位依然稳固，我们有信心在此基础上，进一步挖掘该市场的新增长潜力。

第三季度，一般商品品类营收同比增长19%，较上一季度显著加速增长。其中，超市、时尚和健康品类营收在本季度均保持了两位数的同比增长。预计这一强劲增长势头将延​​续至第四季度。这得益于我们在产品组合优化、价格竞争力提升和服务质量方面的努力，最终将转化为更佳的用户体验和更高的用户占比。

随着我们不断挖掘巨大的市场潜力，我们相信一般商品将在支持京东零售的长期增长中发挥更大的作用。

除了品类组合更加健康外，第三季度业绩的另一亮点是市场及营销收入，集团层面同比增长24%，连续四个季度保持两位数增长。尤其值得一提的是，今年以来广告收入逐季加速增长，第三季度同比增长超过20%。这一强劲势头主要得益于京东零售核心业务广告收入的快速增长。

我们针对1P企业和3P商家优化的生态系统、强大的AI广告工具以及更高的流量分配效率，都为强劲的增长势头做出了贡献。进入第四季度，我们预计市场和营销收入将继续保持健康增长。我们的平台生态系统正在稳步发展，并获得了众多供应商和商家（无论规模大小）的积极认可。

我想分享的第三个亮点是我们的新业务。在这一板块中，京东外卖在第三季度继续保持稳健增长。其商品交易总额（GMV）环比实现了两位数增长，这主要得益于订单量的增长以及订单结构的健康化，其中高价值订单贡献了绝大部分订单。同时，外卖业务规模的扩大也使得第三季度的营业亏损环比收窄，这得益于用户终端（UE）性能的提升。这一令人鼓舞的进展得益于我们丰富的货源、更高的运营效率、在竞争激烈的市场中审慎的投资以及我们为拓展外卖收入来源所做的努力。

更重要的是，外卖业务与我们的零售业务持续产生强劲的协同效应。除了用户增长和参与度提升外，用户群的累计交叉销售率也呈上升趋势。超市电子配件和京西品类的产品是这一趋势的最大受益者。

展望未来，我们将专注于进一步扩大外卖业务规模，优化用户体验，并加强与零售、物流及生态系统内其他业务的协同效应。包括京西和国际业务在内的其他新业务均按计划稳步推进。京西进一步拓展了低线市场，扩大了商户和用户群体。我们的国际零售业务正从德国和比荷卢经济联盟地区逐步在英国建立起服务能力，为全球扩张铺平道路，两项业务都在稳步推进其长期战略的实施。

在结束之前还有一件事要说。我们在九月份的京东2025探索大会上发布了我们的人工智能路线图。我想在这里分享一些激动人心的最新进展。首先，我们在大会上发布了一系列新的人工智能产品，包括多功能数字人助手应用TaTaTa，以及适用于机器人、玩具、设备等的AI智能体JoyInside。

其次，我们针对零售、医疗保健、物流和工业这四个行业推出了行业特定的人工智能应用。

第三，我们还对部分零售技术基础设施进行了升级，例如我们新推出的“京东直播”（JD Streamer），这项数字人技术提供电商直播和短视频制作解决方案。迄今为止，“京东直播”已服务超过4万个品牌，与真人直播相比，成本显著降低，销售业绩更佳。

此外，我们提供全天候不间断的AI客服，在“双十一”促销活动期间处理了超过42亿条咨询。我们对这些AI应用的潜力感到兴奋，因为我们正在构建一个覆盖各个行业的综合性AI生态系统。

总而言之，第三季度成果丰硕，所有业务线均按战略路线图稳步推进。平台用户增长势头强劲。核心零售业务稳健发展，拥有多个互补的长期增长动力，长期利润率提升潜力巨大。除核心零售业务外，包括外卖、京西以及国际零售业务在内的新业务，在财务和运营方面均保持健康发展。各业务协同运作，增强了我们对未来发展的信心。我们看到了进一步释放业务生态系统协同价值的巨大机遇，并为实现可持续的高质量增长奠定了坚实的基础。

Ian Su Shan首席财务官

大家好，感谢各位今天参加电话会议。第三季度，我们各业务线均取得了稳健的业绩。总收入同比增长15%，超过了抵押贷款支持证券（MBS）零售总额的增长。这主要得益于我们核心零售业务两位数的收入增长。

尽管电子产品和家电业务基数较高，但第三季度一般商品和服务收入均实现强劲增长，并创下自2023年第二季度以来的最快增速。利润方面，京东零售本季度毛利率和营业利润率均实现同比大幅提升。此外，外卖业务的投资规模也环比有所缩减。总体而言，我们的业务正朝着正确的方向发展，并处于更有利的地位，能够推动长期可持续增长。

现在让我们来看一下第三季度的财务业绩。第三季度总净收入同比增长15%，达到人民币2990亿元。具体来看，产品收入同比增长10%。电子产品和家用电器收入同比增长5%，但由于促销活动带来的基数效应，增速较上一季度有所放缓。这一业绩符合我们的预期，我们有信心——凭借供应链优势，并持续专注于提升用户体验、降低成本和提高效率，我们将进一步巩固市场领先地位。

本季度一般商品收入同比增长19%，成为我们第三季度业绩的一大亮点。一般商品业务已连续四个季度保持两位数增长，且增速较上一季度进一步加快。在一般商品领域，超市和时尚品类在第三季度的增长率均超过15%。这一业绩主要得益于我们持续提升运营能力、优化用户体验和扩大品牌认知度，以及不断增长的市场份额。这让我们有信心，随着我们充分挖掘该市场的巨大潜力，一般商品品类的强劲增长势头将持续下去。

第三季度服务收入同比增长31%，较前几个季度实现显著增长。值得注意的是，市场和营销收入同比增长24%，连续七个季度环比增长。

在这个领域，广告收入继续保持强劲增长，这主要得益于用户参与度的显著提高，以及我们为核心零售业务的供应商和商家提供的更好的广告工具。

这表明我们的生态系统更加稳健，平台上的商家和用户数量也实现了强劲增长。我们预计第四季度市场和营销收入将继续保持稳健增长，从而推动营收增长和利润率提升。第三季度物流和其他服务收入同比增长35%，主要得益于外卖业务带来的配送收入增长。

现在我们来看看各业务板块的表现。京东零售第三季度营收同比增长11%。我们的核心零售业务已建立起多个增长动力，我们相信，一般商品品类和增值服务（包括广告）的增长将是零售业务长期增长的重要支柱。

京东零售本季度毛利率也实现了稳健增长。毛利率已连续14个季度同比增长，第三季度增长1.3个百分点至19.3%。这主要得益于产品组合向高利润业务的良好转变，以及利用规模效应和供应链优势优化采购成本。

此外，京东零售第三季度非GAAP营业收入同比增长28%至人民币148亿元，营业利润率增长76个基点至5.9%，两项指标均延续了强劲的增长势头。

接下来是京东物流。第三季度物流收入同比增长24%。内部和外部收入均保持稳定增长。此外，京东物流还受益于外卖业务带来的配送服务收入增长。

就利润而言，京东物流本季度非GAAP营业利润同比下降39%至人民币13亿元，原因是公司持续投资于客户体验、服务能力和技术，以提升整个物流流程的效率。这些举措旨在提升京东物流在产品和服务方面的竞争力，并巩固其市场地位，长此以往，将转化为可持续的利润率增长。

我们的新增业务净收入为人民币156亿元，较上季度保持稳定增长。这主要得益于我们的外卖业务——京喜国际业务的持续扩张。新业务的非GAAP营业亏损环比略微扩大至人民币157亿元。具体而言，外卖业务在第三季度的投资环比有所减少。凭借更健康的财务模式、更丰富的收入来源、更严格的用户支出和更高的运营效率，我们的外卖业务持续发展壮大。

至于其他新业务，京商和国际业务的投资均较上季度有所增加。这些业务正处于快速发展阶段，是京东长期战略的重要支柱。未来，我们将继续扩大新业务规模，进一步释放协同效应，为未来的增长奠定基础。同时，我们致力于提升整体运营绩效，力求实现长期健康、可持续的盈利增长。

第三季度综合盈利方面，毛利润同比增长12%至人民币500亿元。毛利率为17%，略微下降0.4个百分点。这主要是由于外卖业务和京东物流的毛利率下滑，抵消了京东零售本季度强劲的毛利率增长。

第三季度归属于普通股股东的合并非GAAP净利润为人民币58亿元，非GAAP净利润率为1.9%，均同比下降。利润短期下滑主要反映了我们对食品配送业务的投资。截至第三季度末，过去12个月的自由现金流为人民币130亿元，而去年同期为人民币340亿元。这主要是由于与交易项目相关的现金流出以及营业收入下降所致。截至第三季度末，我们的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为人民币2110亿元。

总而言之，我们对核心零售和新业务的稳健进展感到鼓舞。零售业务已建立起多元化的增长指标，并朝着长期利润目标稳步迈进。外卖业务的财务模式也日趋健康，其他新业务，包括低端市场和国际业务，也正稳步迈向新的发展阶段。我们所有业务都走在正确的轨道上，彼此之间开始产生显著的协同效应，并共同为我们长期的高质量发展做出贡献。

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