甲骨文云业务利润率仅14%，英伟达芯片高成本成拖累，华尔街质疑盈利模式可持续性lg...

导读目录

• 甲骨文云业务毛利率仅14%，远低于软件部门

• AI芯片高成本与租赁模式导致盈利承压

• 财报亮眼但增长结构受质疑

• 华尔街担忧资本开支与债务压力

• 编辑总结

• 常见问题解答

甲骨文云业务毛利率仅14%，远低于软件部门

根据 www.Todayusstock.com 报道，甲骨文（Oracle, ORCL.US）的云服务器租赁业务被爆利润率显著低于市场预期。最新财季数据显示，公司服务器租赁业务录得9亿美元收入和1.25亿美元毛利润，对应毛利率仅14%，远低于其传统软件业务约70%的水平，也不及部分非科技零售企业。

媒体称，在部分小批量租赁英伟达（Nvidia, NVDA.US）新旧版本芯片时，甲骨文录得“相当多”的亏损。其中，租赁最新的Blackwell架构GPU导致公司在上财季亏损近1亿美元。受此消息影响，甲骨文股价在美股周二早盘尾声加速下挫，一度跌超7%，最终收跌约2.5%，为9月以来最大单日跌幅。

AI芯片高成本与租赁模式导致盈利承压

甲骨文AI云业务在过去一年中收入增长近两倍，但毛利率却持续低迷，介于10%至20%之间，平均仅16%。造成利润率下滑的主因在于高昂的英伟达GPU采购成本与折扣租赁政策。业内分析指出，为抢占AI算力市场份额，甲骨文不得不对GPU租赁价格进行大幅降价，从而牺牲利润空间。

相比之下，亚马逊AWS与谷歌云拥有自建数据中心的规模优势，而甲骨文仍主要依赖第三方租赁。公司执行副董事长Safra Catz在上月财报电话会上坦言：“我们并不擅长房地产建设，这确实影响了云业务的成本控制。”

媒体援引内部文件指出，在美国得州Abilene部署英伟达最新芯片供OpenAI使用后，公司AI云毛利率从20%以上降至15%以下，显示部署成本激增。

财报亮眼但增长结构受质疑

尽管利润率承压，甲骨文在2026财年第一财季仍展现强劲增长势头。公司云业务总收入达72亿美元，同比增长28%；其中云基础设施（OCI）收入33亿美元，同比增长55%。更引人注目的是，剩余履约义务（RPO）同比暴增359%至4550亿美元，反映AI订单激增。

然而，华尔街分析师对这些订单的可兑现性表示怀疑。摩根士丹利指出，RPO中仅约10%将在未来12个月确认为收入，大部分为长期合同，短期现金流支撑有限。此外，前五大客户（包括OpenAI和英伟达）贡献约80%收入，客户集中度过高带来结构性风险。

华尔街担忧资本开支与债务压力

受AI基础设施投入影响，甲骨文的整体毛利率降至67.3%，为一年多来最低。公司本财年资本支出预计将达350亿美元，同比增长65%。高盛在9月将目标价从195美元上调至310美元，但维持“中性”评级，理由是现金流平衡可能推迟至2029财年。

摩根大通认为，AI订单的低利润率将长期拖累营业利润增长，而净债务超800亿美元、杠杆率超过4倍，使公司接近评级机构降级边缘。摩根士丹利则预计，到2029财年，营业利润率将从当前44%降至39%。

尽管分析师普遍看好甲骨文在AI领域的长期潜力，但强调其未来盈利关键在于是否能提高服务器利用率、优化数据中心结构并降低GPU成本。

编辑总结

甲骨文的云转型正进入盈利能力考验期。短期内，高成本AI芯片、第三方数据中心租赁及客户集中风险将持续压缩利润率。长期来看，公司若能通过规模化部署、提升自建数据中心比例及与AI企业深度绑定，仍有望在AI云浪潮中获得稳定份额。投资者需关注其现金流转正节奏及资本支出回报率。

常见问题解答

问题1： 甲骨文云业务毛利率为何如此之低？

回答：主要因为AI芯片成本高昂、数据中心租赁费用高以及为获取客户订单提供的价格折扣所致。

问题2： 英伟达Blackwell芯片为何导致亏损？

回答：其采购与部署成本极高，加上客户上线使用延迟，导致短期内无法摊薄成本，从而出现亏损。

问题3： 华尔街为何质疑甲骨文的盈利前景？

回答：机构担忧高杠杆与巨额资本开支压缩现金流，且订单集中于少数AI客户，缺乏稳定性。

问题4： 与AWS和谷歌云相比，甲骨文的劣势在哪里？

回答：甲骨文缺乏自建数据中心的规模经济，需租用第三方设施，导致成本结构更高。

问题5： 投资者应关注哪些关键指标？

回答：应重点关注云业务毛利率变化、自由现金流转正进度、客户集中度下降趋势以及资本回报率提升情况。