韩国AI牛市突然失控！先暴跌近9%、再暴涨8%，李在明罕见警告“相当不稳定”lg...

FX168财经报社(亚太)讯 韩国由人工智能热潮推动的股市繁荣，正在演变成一场关于杠杆如何放大市场波动的警示案例。随着SK海力士、三星电子等芯片股剧烈震荡，单只股票杠杆ETF、融资交易以及高度集中的指数结构相互作用，令韩国股市在上涨和下跌过程中都出现远超基本面变化的波动。

韩国总统李在明周三表示，韩国股市此前在短时间内经历了历史罕见的大幅上涨，因此需要通过一定时间和波动才能恢复稳定。他同时要求韩国金融监督院和韩国交易所迅速处理围绕杠杆ETF的争议，并准备后续监管措施。

李在明在首尔举行的政策会议上表示：“我们的国内股市目前相当不稳定。事实上，由于市场在如此短的时间内经历了历史上前所未有的大规模上涨，因此需要时间和波动来实现稳定。”

芯片股暴跌触发50亿美元被动抛售

韩国股市近期的极端波动，集中反映在SK海力士身上。

SK海力士周一创纪录暴跌15%，迫使与韩国芯片股挂钩的杠杆产品管理人进行大规模再平衡。根据高盛面向机构客户发布的一份销售与交易报告，这些基金当天可能被迫抛售约50亿美元的SK海力士股票，以重新调整风险敞口并满足产品每日收益目标。

这一抛售规模相当于当天SK海力士股票及相关期货总成交额的约18%。

原本由全球投资者重新评估人工智能板块估值引发的调整，由此迅速演变为市场踩踏。韩国KOSPI指数在短短三周内一度累计下跌约25%，并于本月早些时候较高点回落超过20%，进入技术性熊市。

不过，KOSPI指数在2026年迄今仍上涨约75%。韩国股市过去一年涨幅更接近200%，主要由人工智能芯片交易推动。

本周市场继续呈现极端震荡。KOSPI周一暴跌近9%，周二盘中出现剧烈反弹，周三又一度大涨超过8%。SK海力士在美国上市的存托凭证此前飙升27%，推动其韩国本土股票同步反弹。

杠杆不再反映市场，而是在驱动市场

Indicus Capital首席执行官Arun Singhal表示：“韩国正在成为一场实时实验，展示当杠杆不再反映市场，而是开始驱动市场时，会发生什么。”

他指出：“价格上涨吸引更多杠杆，杠杆进一步放大上涨，而当行情反转时，同一套机制又会反向运行。”

韩国市场目前面临的核心问题，是多种杠杆工具之间形成了自我强化的反馈循环。

一方面，融资交易和杠杆ETF在芯片股上涨时不断吸引资金，推高股票估值；另一方面，当标的股票下跌时，基金为维持每日两倍收益目标，必须被动减仓，而融资账户又可能触发追缴保证金，从而迫使投资者进一步卖出股票。

这一结构使市场波动不再完全由企业盈利、订单或估值变化决定，而越来越受到机械性资金流推动。

单股杠杆ETF规模突破140亿美元

单只股票杠杆ETF在亚洲市场仍属于相对新兴的产品，但在韩国芯片股大涨期间迅速扩张。

去年10月在香港上市的南方东英SK海力士每日两倍杠杆产品，很快成为全球同类产品中规模最大的基金。

今年5月底，韩国市场又推出十余只追踪SK海力士和三星电子的单股杠杆产品，通常提供标的股票每日涨跌幅的两倍回报。

这些产品合计管理资产已经超过140亿美元。

不过，杠杆产品并不适合长期持有。由于每日复利和再平衡机制，产品长期表现可能明显偏离标的股票累计涨跌幅。

彭博汇总的数据显示，自5月在首尔上市以来，追踪SK海力士和三星电子的十余只杠杆ETF价格已经平均下跌约40%。这可能给习惯长期持有产品的韩国散户造成严重损失。

两大芯片巨头占KOSPI逾半权重

韩国股市的指数集中度进一步放大了风险。

SK海力士和三星电子合计占KOSPI指数权重超过一半。这意味着，两家公司股价的剧烈波动不仅影响相关杠杆产品，也会直接决定整个韩国股市的方向。

韩国股市总市值约为4万亿美元。此前全球领先的涨势主要由这两家芯片制造商推动，也使整个市场对人工智能交易情绪变化异常敏感。

SK海力士美国存托凭证开始在美国交易后，这种风险进一步向全球市场延伸。

投资者认为，华尔街交易时段形成的情绪可能在亚洲开盘后传导至韩国市场，韩国市场的杠杆ETF和融资盘又会放大波动，随后再反馈至下一轮美国交易时段，由此形成接近24小时运转的跨市场反馈循环。

融资余额一度突破38万亿韩元

除杠杆ETF外，韩国市场融资交易规模同样处于高位。

韩国股票融资余额，也就是投资者借钱买股的资金规模，在6月份一度突破38万亿韩元，约合254亿美元。截至本周一，相关余额仍达到34.8万亿韩元。

市场担忧，杠杆ETF引发的波动可能触发更多融资账户追缴保证金，并导致失控式抛售。

如果纽约市场中的AI芯片股首先下跌，相关情绪可能传导至首尔；随后，韩国杠杆ETF的再平衡抛售和融资账户强制平仓又会进一步扩大跌幅，并重新影响美国市场。

Klay Group股票业务全球主管Aadil Ebrahim表示：“每当市场出现这类投机性产品时，一旦行情反转，最终总会有人付出惨痛代价。”

他指出，当前正在出现的正是这一时刻：“这些杠杆ETF因为标的资产走弱，被迫在更低价格卖出，但公司的基本面并没有发生变化。”

监管层或提高投资门槛

韩国监管机构正面临两难：既要抑制杠杆产品造成的过度波动，又不能过度干扰市场结构和流动性。

韩国最高金融监管机构此前已经对批准相关产品上市表达遗憾。

韩国总统政策室主任金容范表示，韩国政府正在密切监测单股杠杆ETF对市场的影响，并将讨论是否需要采取额外措施。

据韩国金融投资协会披露，韩国主要券商已经讨论多项投资者保护措施，包括：

提高购买杠杆ETF所需的最低保证金或最低存款门槛；

分散基金每日再平衡交易的执行时间，避免集中抛售冲击市场；

加强投资者风险教育；

限制产品杠杆倍数，甚至可能将最高杠杆由两倍降至1.5倍。

百达资产管理新加坡投资组合经理Jon Withaar表示，监管部门可以采取的措施有限，因为过度干预可能破坏市场结构。

他同时指出，即使韩国限制本土杠杆ETF，香港和美国市场仍存在相关产品，而韩国监管机构对这些境外产品并没有管辖权。

市场暴跌演变为政治争议

韩国股市的剧烈调整正在成为潜在的政治争议焦点。

最大反对党国民力量党周二指责李在明政府，在推动雄心勃勃的股市上涨目标时，鼓励了投资者过度承担风险，却忽视了市场杠杆不断累积的问题。

国民力量党国会党团代表Jeong Jeom-sig表示，政府无视了多次有关杠杆风险上升的警告。

他说：“光是看着KOSPI的走势，就足以让人感到头晕。”

李在明政府此前将缩小所谓的“韩国折价”列为重要政策目标，并推出打击股价操纵、强化股东权利等措施，希望提升投资者对韩国资本市场的信心。

但近期市场动荡显示，提升估值和推动资金入市的同时，若缺乏对杠杆产品、融资交易和指数集中度的有效约束，也可能放大系统性风险。

韩国AI牛市面临真正考验

韩国股市的基本面并未完全恶化。SK海力士和三星电子仍处于全球人工智能硬件供应链核心位置，存储芯片需求和数据中心投资仍为长期增长提供支撑。

但当前市场的主要矛盾已经从“AI盈利能否兑现”，转向“杠杆资金是否正在主导价格”。

当资金流、每日再平衡和保证金要求成为短期价格的主要推动力时，即使企业基本面没有明显变化，市场也可能出现暴涨暴跌。

韩国股市能否真正稳定，将取决于监管层能否在不破坏市场活力的情况下，降低杠杆产品的机械性冲击，同时控制融资风险，并缓解对少数芯片巨头的过度依赖。