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欧、美、日股市又新高了，A股只有股票数量在新高？其实此刻中国股民很理性！
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返照，这次欧美股市也是如此。　　对于日本股市而言，持续走强可能是由于其持续的货币宽松政策所致。日经225指数近期出现加速，应已经处于上涨的尾声了，而国内的日经225指数ETF涨停，很明显就是后知后觉资金的跟风抄顶行为，也是上涨的尾声信号。日本股市都不用做什么研究，当前必然是严重高估，属于水牛，后面泡沫必将破灭，接下来将成为空头新的围猎对象。　　　　近期外围股市持续走强，部分国家股市创历史新高，而A股则表现弱势。又有段子出来调侃了，说A股只有股票数量和融资金额在创新高。不过这次我倒是认为“洋韭菜”们在末日狂欢，而中国股民则表现得很理性，他们这是有知有畏的表现，值得点赞。（中产投资）
金融界2023-05-21
疯狂大爆发！日股5个月狂飙5180亿美元知名机构齐声唱多：再涨10-15%不是梦
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市场正努力应对日益加剧的经济逆风之际，日本股市是最佳去处。在日本东证指数(Topix)本周触及1990年以来最高水平后，摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)和曼格(Man GLG)等机构预计其将进一步上涨。在通胀回升、股东回报改善以及沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的支持下，日本股市正突破被称为“铁棺盖”的水平，这些因素共同增强了全球第三大股市的吸引力。 “日本是目前我最喜欢的全球股市。它获得了它所希望的一切，”克雷赛特资本管理公司(Cresset Capital Management)的首席投资官Jack Ablin说。克雷赛特资本管理公司是一家总部位于芝加哥的投资咨询公司，管理着大约600亿美元的资产。“在我们的发达市场策略中，日本股票的权重约为50%。” 在美国对债务上限问题和可能出现的经济衰退感到焦虑，在中国不平衡的经济复苏和低迷的市场日益令全球投资者感到沮丧之际，日本显得尤为突出。海外基金本月进一步增持对日本股票，4月份大举抢购了2.2万亿日元(159亿美元)，为2017年10月以来的最高水平。东证指数周五(5月19日)收于2161.69点，按美元计算，该指数5月份累计上升3.8%。日经225指数上升超过5%，周五收于近33年来的最高水平。与此同时，中国沪深300指数下跌了约3.5%，在最初的反弹蒸发后继续失势。标准普尔500指数上升了不到1%。（图源：彭博社） Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton认为，由于收益有弹性、估值适中以及企业改革，日本市场还有10-15%的上升潜力。Man GLG是全球最大的公开交易对冲基金Man Group Plc的投资部门之一。 “我们预计，以全球标准衡量，日本利率将保持在非常低的水平，因此与其他地区不同，货币政策应该对风险资产有利，”他补充称。彭博社汇编的数据显示，自1月5日的低点以来，日本股市的市值已经飙升了约5180亿美元。EPFR的数据显示，截至5月10日的一周，日本股票基金吸引了8亿美元的资金，为七周以来的最高水平，而美国和欧洲的股票基金则出现了资金外流。这一切都发生在多年的宽松货币政策最终转化为更高的通胀之际。不包括生鲜食品在内的消费者价格4月份同比上升3.4%，表明日本已将通缩牢牢地抛在身后，而没有引发像美国那样需要加息的过度价格上涨。另一方面，中国正面临通缩风险。长期坐拥大量现金的日本企业，也开始认识到提高股东回报和理清交叉持股的必要性，以应对日益增长的改善公司治理的需求。股票回购在2022财年达到创纪录水平，在东京证券交易所1月份呼吁提高账面价值比率低于1的公司的估值后，投资者预计会有更多股票回购。 “我们开始看到，所有股东的利益都得到了认可，”Artemis Investment Management全球股票主管Alex staniki表示。“太多日本公司的股价长期低于账面价值。这对投资者来说是很划算的。” 股神巴菲特在今年早些时候访问日本期间重申了对日本市场的支持，助长了近期对日本的乐观情绪。法国兴业银行(Societe Generale SA)和百达财富管理公司(Pictet Wealth Management)都增持了日本股票，减持了美国股票。尽管乐观情绪占主导地位，但鉴于技术指标显示股指处于超买区域，市场近期仍可能遭遇回调。尽管通胀上升，实际工资却在下降，而全球经济放缓可能会给依赖美国和中国市场的当地出口商带来压力。分析人士预计，日本经济今年将增长约1%，高于10年平均水平。预计美国和中国的增速将分别为1.1%和5.7%，低于历史趋势水平。包括Rie Nishihara在内的摩根大通股票策略师在周五的一份报告中写道，“日本经济摆脱通缩”和“向适度通胀经济过渡”是日本独特的结构性变化之一，并补充说，鉴于这些因素不是暂时的，这种反弹可能具有可持续性。对许多投资者来说，日本的估值太低了，不容忽视。彭博社编制的数据显示，东京证交所Prime Market指数近一半的成份股的股价低于账面价值，而标准普尔500指数只有5%的成份股低于账面价值。即使在上升之后，东证指数的市净率也在1.3倍左右，与10年平均水平相当。 “尽管今年迄今表现强劲，但多数板块仍较标普指数有较大折让，这使得估值颇具吸引力，”Pictet Asset Management驻伦敦高级投资经理Evgenia Molotova表示。“我们相信，日本将在中期继续表现强劲。”
夏洛特2023-05-21
日股涨到让人猝不及防现在上车还来得及吗？
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225指数创下近33年来的最高水平后，日本股市还在上涨，美国将避免违约的乐观情绪再次加剧了看涨情绪，推动了日股成为2023年全球涨势最耀眼的明星。　　周四日经225指数上涨1.2％，至30924.57点，创下1990年8月以来的最高盘中水平。东证指数（Topix）保持了本周早些时候创下的33年高点，涨幅最高达0.6％，服务业企业和机械制造商提供了最大的推动力。　　周四公布的交易所数据显示，外国投资者连续第六周成为日本股票的净买家，在截至5月12日的一周内净购买了价值7810亿日元（合56亿美元）的股票和期货。东证指数目前有望创下自2017年11月以来最长的周连涨纪录。不过，该指数仍较1989年的峰值低近25％。分析师表示，2023年日本股市基本上碾压美国股市，且可能火力全开进一步超越美股。巴菲特麾下伯克希尔哈撒韦目前在日本持有的股票比在美国以外任何其他国家都多。追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF（EWJ）今年截至周三上涨11.8％，该基金追踪MSCI明晟日本指数，而追踪标普500指数的SPDR S&P 500 Trust（SPY）同期上涨了8.6％。尽管日本股市表现优异，但美国银行5月进行的全球基金经理调查显示，基金经理对日本股票仍净低配11％。　　高盛集团和麦格理集团的策略师说，由于公司治理改革提振了估值，宽松的货币政策也起到了推波助澜的作用，这两个日本股指都将连续第六周录得上涨。摩根士丹利预计，在股本回报率改善和日元走强的推动下，东证指数最终可能会再上涨8％，达到2350点。　　道尔顿投资有限责任公司（Dalton Investments LLC）董事长Belita Ong表示：“我们相信，这次反弹有很多支撑因素。现实情况是，日本股市之前在很长一段时间内一直很便宜，而且有充分的理由，因为管理层不愿意与投资者分享利润。” 　　周五日股继续上涨，因日元触及年内最低提振了出口商股票，并增加了以美元为基础的投资者购买日本股票的购买力。另外，有迹象表明，美国立法者在债务上限谈判上取得了进展，将能够避免有史以来第一次违约。美股大幅走高提振了市场情绪，标普500指数周四触及9个月高点，纳斯达克100指数上涨近2％，达到2022年4月以来的最高水平。　　嘉信理财首席全球投资策略师Jeff Kleintop在接受电话采访时表示，今年迄今为止，纳斯达克100指数已飙升超过24％，这可能使日本股市对一些美国投资者来说似乎稍显逊色。不过，他指出，日本股市的回报率是在波动性远低于美国科技股的情况下实现的。这意味着日本股市对美国投资者来说应该仍有吸引力。　　金融服务提供商Rosenberg Research的总裁David Rosenberg在周三的一份报告中说，日本股市本轮上涨主要源于治理标准提高，以及企业部门推动向股东返还现金。企业派息已大幅增加，同时在截至3月的财年，企业股票回购金额达到创纪录的714亿美元。　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金，而美国的这一比例只有20％多一点；东证指数成分股公司中约有54％的公司股价低于每股账面价值，而标普500指数成分股中这一比例仅为7％。　　日本股市的市净率仅为1.3倍，而欧洲和美国股市的市净率分别为1.8倍和4.0倍，Rosenberg认为，单从估值指标来看，这就为日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限。对美国债务上限的担忧可能也刺激了一些“末日准备者”涌入日本股市，以此作为避险手段。　　不过，日本股市接下来的波动性可能会飙升。　　日经波动率指数（与CBOE VIX一样基于期权价格）从一周前的15.78攀升至22.48。那些没有预见到市场强劲反弹的参与者进行了一波空头回补浪潮，从而推动了波动率上涨。摩根大通证券日本公司的衍生品策略师Masanari Takada说：“可能有很多投资者没有预料到日本股市近期会上涨这么多，现在正在回购看涨期权。日经指数最近的涨幅相当大，所以一些投资者可能也在购买看跌期权，以进行下行对冲。” 　　当市场下跌时，波动率指数往往涨幅最大，因为当价格下跌时，波动幅度往往更大。日经指数的最新跳升表明，那些押注本周日经225指数将升至3万点上方并在该水平卖出看涨期权的投资者，现在正在回补这些头寸。　　外媒汇编的数据显示，行权价为31000至33000点的日经指数看涨期权仍有大量未平仓合约，这表明未来可能出现更大的波动。
金融界2023-05-20
ACY证券：日本股市创33年来新高，巴菲特带货众人蜂拥！
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行情除了美国科技股的逆势大涨外，就要数日本股市的飙升。短短两周内，日经指数累积上涨8%，不仅成功摆脱长达两年震荡局势，还创下了33年来的新高。日本股市的大涨一方面归功于日元的贬值，另一方面则是受到巴菲特“带货”的影响。日企纷纷开始回购股票，各大机构接踵而至，消息面动能相当强势。先说日元。在日本央行行长植田和男上任后，坚定的宽松态度令日元吐出了一季度的全部涨幅。美元的反弹同样提供助力，令日元贬值，日股随之触底反弹。换句话来说，正是因为西方全面进入紧缩阶段，反而让亚洲的宽松市场受到国际游资的青睐。日本与欧美的 “良好”贸易与地缘关系同样吸引了大量海外投资者。再说巴菲特。巴菲特在4月中旬访问日本，并表示将增加日本五大商社的股票持仓，引发各大机构纷纷效仿。但是散户需要明白，巴菲特是通过发行日债的形式募资并投资日本股票的。其中的关键在于日本当前极低的贷款利率。打个比方，巴菲特以0.1%的年利率借钱，并投资到派息率4%的三菱商事，那么就能空手套白狼，每年赚的3.9%的息差，这部分收益和股价的涨跌无关。巴菲特的价值投资法并不看重公司几年内的涨跌，而更看重长期现金流回报。五大商社都属于传统周期板块，与日本的消费周期紧密相关，日本通胀时隔20年重启上升趋势，同样令这些低估值消费股有所起色。即便日本央行后续加息，一方面影响不到巴菲特3年以上的借债，另一方面日元的升值，将抵消股价与股息的负面影响。整体来看，不建议散户投资者盲目跟风。短线交易策略以突破后的快进快出为主，长线投资者可以考虑其他类型的资产。 JP225四小时图从日经指数四小时图来看，指数的强势毋庸置疑。不仅突破了震荡上沿，还击穿了趋势通道，直接站上30800前高点阻力。不过现价在该位置震荡整理，日内动能还不明朗，交易策略以突破跟随为主。一旦指数突破31000大关，便有跟随看涨的机会。由于是历史新高，没有可参考的阻力位，因此止盈位置需要关注RSI相对强弱指标回归中心区域的信号。下方支撑在30700，一旦跌破便不再适合短线看涨。今日关注数据 - 北京时间 14:00 德国4月PPI月率 20:30 加拿大3月零售销售月率 23:00 美联储主席鲍威尔以及多为官员发表讲话联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acy-zh.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2023-05-19
ACY证券2023-05-19
牛冠亚洲！日本股市连续第7日走高创1990年7月以来新高
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　　日本股市连续第7日走高，日经225指数今日收涨0.81％报30819.79点，为1990年7月以来新高，年内累涨18％。东证指数（TOPIX）收涨0.18％报2161.69点，亦为连续第7日上涨，创历史新高，年内累涨14％。日本股市是今年亚洲表现最好的市场。　　里昂称，日本股市今年的涨势将延续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于低位吸引了买家。巴菲特的认可、公司治理的改善提振了日本股市，而企业财报的表现或成为最新的催化剂。　　高盈首席日本股票策略师Bruce Kirk在5月17日接受采访时表示，当前的日本股市正处于十年一遇的牛市，坚实基本面推动日股上涨，同时外资的流入和回购潮也将进一步支撑日本股市的看涨情绪。他称眼下日本股市让人着迷：“我们看到政府、监管机构、交易所以及国内外投资者的利益完美一致。” 　　另外还有分析人士认为，外资连续第六周净买入成了日股大涨背后的“功臣”，据日本交易所数据显示，截至5月12日当周，海外交易商净买入7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期货。
金融界2023-05-19
【亚市直击】人民币还在跌！中国科技股拖累市场债务谈判现曙光
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有史以来第一次违约。澳大利亚、韩国和日本股市走高，东证指数的上涨使该指数有望创下去年11月以来的最佳单周表现，并录得33年新高。阿里巴巴是港股跌幅最大的公司之一，此前该公司的销售业绩令人失望，这进一步表明中国在新冠疫情后的反弹步履蹒跚。人民币进一步贬值，将离岸货币推至去年年底以来的最低水平。 “中国的复苏正在放缓，但我们都预计这不会是一条直线——你会经历波折，”高盛资产管理公司首席投资官Ashish Shah说，随着经济活动放缓，中国央行“将不得不在未来实施更宽松的政策”。标普500指数周四收于9个月以来的最高水平后，周五期货价格攀升。纳斯达克100指数期货也上升，此前以科技股为主的纳斯达克100指数涨近2%，推低了华尔街的恐惧指数——芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)。澳洲和新西兰公债收益率上扬，美国公债持稳，此前周四的抛售推高了收益率，因市场猜测美联储将需要在较长时间内维持较高的借贷成本，因通胀居高不下。 “通胀率从峰值时的9%降至最新数据显示的5%，这让美联储有了暂停的机会，”Dalton Investments的Belita Ong说，“特别是当我们在就业数据中看到的疲软，以及银行倒闭显然导致信贷环境收紧的情况下。” 众议院议长凯文·麦卡锡和参议院多数党领袖查克·舒默计划在未来几天就一项两党协议进行投票，以避免美国债务违约。美国财政部长耶伦(Janet Yellen)对银行高管表示，如果不能提高债务上限，对金融体系将是“灾难性的”，她重申应该立即解决这个问题。在亚洲，日元小幅上涨，此前日本通胀在数月降温后，于4月份再度加速。这可能会让市场继续猜测，日本央行可能不得不修正其价格预期。前一交易日对政策正常化的预期减弱，导致日元兑美元触及今年最低水平。随着人们的注意力重新回到中国低迷的经济上，中国内地和香港股市的成交量一直在萎缩。这也影响到了大宗商品，彭博商品指数将连续第五周下跌，创下去年9月以来最长的连续下跌纪录。油价受益于一些风险偏好情绪，这将是一个多月来的首次单周上涨。与此同时，在达拉斯联储主席洛根说，下个月暂停加息的理由尚不清楚之后，交易员加大了对美联储6月份加息至40%左右的押注。与此形成对比的是，美联储官员杰斐逊(Philip Jefferson)概述了保持耐心的鸽派理由。高盛集团策略师John Marshall编制的数据显示，与股票和指数相关的约1.7万亿美元衍生品合约定于周五到期。这种被称为“OpEx(期权到期)的月度交易通常迫使交易员要么滚动现有头寸，要么开始新头寸。这通常涉及投资组合调整，从而导致交易量飙升和价格突然波动。
风起2023-05-19
日本股市创30多年新高外国投资者连续六周净买入
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盛集团到摩根士丹利等华尔街投行都认为，日本股市仍有更多上行空间。　　SMBC日兴证券的策略师Masao Muraki在一份报告中写道：“随着美国和欧洲继续收紧货币政策以抑制通胀，资金似乎正在流入日本，因为他们预计利率将保持在低位。其他有吸引力的主题包括日本企业提高资本效率的前景、新冠疫情后重新开放，以及政治、金融和地缘政治稳定。”
金融界2023-05-19
日股刷33年来新高，股神巴菲特亲手打造“日特估”，A股场内竟然也有日股ETF？
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　　日本股市近期表现强劲，本周二东证指数创1990年8月以来近33年的最高水平，周三日经225指数涨幅扩大至超0.5％，站上30000点，为2021年9月来首次。全球投资者都赞叹日本股市已夺回“失去的十年”。　　日股大涨后自然也引起了隔壁大A投资者的注意，据统计，目前A股场内一共有有5只跟踪日本股市指数的ETF产品。分别是华夏基金日经ETF、华安基金日经225ETF、工银瑞信基金日经ETF、日经225ETF易方达和南方东京证券指数ETF。　　外界普遍认为日股快速上升的最大推手正是大名鼎鼎的股神巴菲特。据公开信息显示巴菲特于2020年8月投资约61亿美元建仓日本五大商社，包括伊藤忠商事、三菱公司、三井物产、住友商事和丸红。并在去年11月增持了约24亿美元。这些头寸现在价值近130亿美元。这五家商社是日本最大的综合贸易公司，涉及能源、金属、机械、化工、食品等多个领域，具有强大的全球资源配置能力和稳定的盈利能力。　　不仅如此，“股神”还展示了杠杆能力。伯克希尔·哈撒韦4月14日敲定了日元公司债的发行条件，将发行5只债券，发行总额达1644亿日元。通过发行日元债对日本商社股进行投资，伯克希尔·哈撒韦充分利用了日元低利率环境，同时也减少了外汇波动带来的风险敞口。三年期日元公司债的发行利率约为0.907％，远低于五大商社3％～6％的股息收益率水平。　　自发行日元债的消息发酵以来，海外投资者对于日股的关注度明显提升，4月份，海外交易者净买入了价值220亿美元的日本股票和期货，资金流入水平创下记录。　　股神巴菲特表示，他打算继续增加对日本股票的投资，并表示了他对持有的公司感到“非常自豪”。此外，高盛也唱多，称日股有更多上涨空间，考虑到旅游复苏、强劲的资本支出计划和日本央行持续的货币宽松政策等积极因素，日本经济前景非常强劲。
金融界2023-05-18
粤开策略：全面盘点亚洲第二轮疫后修复路径，把握消费修复机会
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餐和文化娱乐均低于疫情前水平。　　从日本股市指数来看，日经225指数在第二轮疫情期间先涨后跌，此后各行业指数修复情况总体弱于第一轮的表现，我们判断与感染规模超过第一轮以及居民信心仍波动下行有关。日本大消费相关行业开启修复行情时间间隔较久，且在第二轮疫情达峰后随时间推移涨幅逐步扩大，必选消费修复行情明显优于可选消费，主要由于日本的情况较其它地区不同，第二轮和第三轮疫情感染规模均高于第一轮对可选消费的恢复形成一定制约。　　当前国内消费修复进程及展望　　近期我国新冠疫情出现抬升迹象，对权益市场信心造成一定影响。从亚洲其它地区的疫情经验来看，在第一波疫情4-6个月后会出现第二波疫情，后续或面临第二波疫情的扰动，但二次疫情对经济和资本市场的负面影响明显减弱，乐观情境下仅对当月的数据造成扰动，而零售业则相对影响更小。　　当前我国经济正在稳步恢复。短期来看，促消费政策出台将对消费数据恢复有促进作用，长期来看，居民消费信心修复能有效释放居民消费潜力，对经济发展形成稳定而持久的内需支撑。参考其它地区的疫情经验来看，尽管第二轮疫情仍对居民消费恢复进程产生一定扰动，但影响程度和时长均较第一轮明显减弱，其中必选消费的修复趋势几乎不受影响，可选消费和服务类消费虽受到冲击但修复速度快且弹性大，相应股市板块大概率出现反弹且行情有较长延续性，结合当前我国经济结构性复苏情况来看，建议后市布局在促消费政策支持催化之下的大消费细分板块机会，如商贸零售、食品饮料、医药生物、交通运输、社会服务等。　　　　　从亚洲各经济体的疫情防控严格指数来看，2022年二季度以来，我国港台地区、新加坡、日本的防疫严格指数已出现明显下行；英国、德国等欧美国家防疫力度已降至疫情爆发前的正常水平。就全球疫情防控全面放松的进程来看，亚洲总体晚于欧美，大多是在2022年开始全面放宽管控，因此亚洲各地的疫情防控放宽经验以及第二轮大规模奥密克戎疫情情况对我们更具参考意义。下文我们对中国香港、中国台湾、新加坡、日本防疫政策逐步转向后第二轮疫情传播时消费情况、股市行情进行复盘，或对未来内地居民消费方面修复路径及布局机会提供一些启示。　　　　一、复盘亚洲主要经济体第二轮疫情经验　　（一）亚洲主要经济体消费复苏启示　　从亚洲其它主要经济体的经验来看，在经历完第一轮疫情高峰之后，后续几波疫情对居民消费活动的负面影响边际减弱，消费者信心是影响居民消费恢复节奏的主因，主要对非必选消费类商品和服务类造成冲击。　　我们通过对早于中国内地全面放开且经历了第二波大规模疫情的亚洲各经济体情况的梳理，总结了中国香港、中国台湾、日本、新加坡基本面数据修复的共性：　　1）第一波疫情4-6个月后出现第二波疫情，但确诊人数峰值大概率低于第一波；　　2）第二波疫情对消费方面的冲击程度及时长均明显减弱，政府的大力度消费补贴和刺激政策对消费恢复起到一定作用；　　3）居民消费能力受到的负面影响较小但大多低于疫前水平，但消费信心和意愿持续下滑；　　4）消费结构上，零售业受影响程度更低且第二轮疫情期间基本恢复至疫前水平，必选消费几乎不受影响，可选消费和服务类消费修复弹性高，细分品类中酒旅与疫前水平差距明显。　　从股市表现来看，第二轮疫情达峰后大消费相关板块均开启修复行情，其中服务型消费由于修复弹性大行情有较长持续性，并且医药医疗表现相对占优，与疫情反复导致需求一直维持在高位有关。　　　　（二）中国香港　　中国香港自 2020 年以来经历了多次疫情管控的收紧及放松，全面的防疫政策宽松是在 2022 年 4 月中旬。 2022 年 2 月香港爆发第一轮大规模奥密克戎疫情，短期造成较为严重影响，新增确诊病例及死亡病例远超前几轮疫情的情况，并于 3 月 4 日单日新增确诊人数达到该轮的峰值，超 3 万例，约一个半月后随着疫情趋于稳定，香港政府的疫情管控措施逐步放开，政策放松后的第二轮疫情相较于第一轮峰值水平明显较为平缓。 8 月开始新增确诊病例数出现明显抬升， 8 月底左右出现峰值， 9 月显著缓和，第二轮疫情历经约一个半月的时间，主要由于进一步放宽入境限制加速了奥密克戎的新变种传播。　　　　香港在疫情期间直接促消费的政策力度较大， 2022 年 4 月 7 日政府向 630 万香港市民发放“新一轮消费券计划”的第一期每人 5000 港元消费券，对消费刺激作用明显，当月零售业销售总额上升 11.7％；第二期消费券于 8 月 7 日开始发放，每位香港市民获得 5000 港元的消费券，新登记的市民则获得 1 万港元消费券。　　消费能力方面，香港的失业率和就业人数来看，第二轮疫情的传播并未对二者造成明显影响，8—9月延续修复节奏。从消费支出来看，22Q1 私人消费开支同比增速下滑 5.80％，较 2019 年同期下降 14.62％，香港第一轮疫情感染高峰对居民消费端影响较大，随后 22Q2 疫情好转以及消费券大规模投放，同比降幅大幅收窄，第二轮疫情对支出的负面影响相对有限，仅暂缓了恢复进程，同比增速为 -0.40％；从零售业数据来看，4 月 14 日政府宣布将逐步放宽社交距离限制后，第二轮疫情相较第一轮的影响时长和程度都有明显减弱，仅在 8 月一个月出现小幅同比负增（ -0.19％）且环比持平，零售业销货总价值直至 10 月才恢复到 19 年同期水平，零售数据在防疫政策全面放宽后历经约两个季度修复至疫情前水平。　　　　从零售业的细分品类来看，香港第二轮疫情期间各类零售数据受影响程度均弱于第一轮，2022 年8 月出现新增病例峰值当月仅珠宝、服饰零售量指数环比7 月下滑，耐用消费品的修复幅度较大且大幅超过疫情前水平，而百货公司零售量指数较疫前水平还有较大差距（由于2019 年下半年香港持续发生治安事件不具备可比性，选取2018 年同期数据进行比较）。综合来看，在第二轮疫情冲击下，可选消费类中珠宝和服饰受到了较小影响，而食品等必选消费以及耐用消费品的修复趋势几乎不受影响，但上述品类在第二轮疫情达峰当月均已接近或超过疫情前水平，仅线下消费场景中百货公司的零售指数与疫前消费水平差距最大。　　　　从线下场景的消费来看，2022年4月21日香港开始第一阶段的放宽社交距离措施，恢复餐饮业晚上堂食、重开早前关闭的公共娱乐场所，服务业需求大幅上升，食肆总收益同比下降幅度由22Q1的-23.10％大幅收窄至22Q2的-5.40％，同时也从疫情前水平的5成恢复至8成。第二轮疫情8月底达峰，食肆总收益在22Q3仍延续修复态势，降速继续放缓，并且恢复至疫情前同期9成水平。从访港旅客和酒店入住率来看，主要受益于8月12日海外人士抵港隔离要求放宽至“3+4”，第二轮疫情冲击对旅客访港和酒店入住率的影响并不显著，2022年8月访港人数环比增长24.06％、酒店入住率环比小幅下滑4.00％，但均较疫情前水平相差甚远。　　　　从上市公司盈利角度来看，以港股各行业板块（ Wind 三级行业分类） 22Q3 的归母净利润增速进行衡量，在 22 年香港第二轮大规模疫情期间（ 7 月— 9 月），盈利增速边际改善幅度较大的行业包括消费者服务、汽车与汽车零部件、房地产、食品饮料与烟草、技术硬件与设备，增速改善幅度均超过 50％。 22Q3 盈利绝对增速排名居前的行业包括食品饮料与烟草、汽车与汽车零部件、能源、制药生物科技与生命科学。同比增长率均超过 40％。综合来看，香港第二轮疫情期间消费相关板块仍能延续恢复态势，商品类汽车、食品饮料、医药均实现高盈利，服务类虽未实现正收益但修复幅度十分突出。　　　　从行情走势来看，随着香港逐步宣布全面放宽社交距离限制，6月底恒生指数出现短期小幅反弹高点，在香港2022年第二轮疫情达峰时（2022年8月25日），处于港股市场震荡下行阶段，在达峰后一周表现较好行业的排序为零售业（+6.90％）>；软件与服务（+4.28％）>；消费者服务（+3.75％）>；保险（+3.20％）>；技术硬件与设备（+2.88％）；后一个月时间区间的行业表现排序为媒体（+29.12％）>；电信服务（+2.47％）>；消费者服务（+2.22％）>；能源（+1.62％）>；房地产（-1.53％）；后三个月时间区间的行业表现排序为媒体（+36.23％）>；医疗保健设备与服务（+5.36％）>；电信服务（+2.81％）>；消费者服务（+1.49％）>；保险（-0.91％）。在香港第二轮疫情确诊高峰后一周零售业率先反弹，消费服务、医疗设备与服务、医药也有不错表现，并且消费服务行情有较长持续性，而受疫情冲击较小的耐用消费品和必选消费相关板块行情并没有反应其占优的基本面。　　　　（三）中国台湾　　2022年，中国台湾的疫情经历了5月初和8月中开始的两轮疫情，新增确诊病例分别在5月27日和10月5日达到峰值。中国台湾防疫政策全面开始解除管制是2022年4月底，防控明显放松后新增确诊病例有所反弹，于5月27日出现第一轮感染人数峰值，随后6-9月中国台湾连续放宽入境人数限制，第二轮疫情开始扩散持续两个半月，并于10月5日达峰，两轮疫情相隔约4个月。中国台湾的零售业较香港而言修复更快，零售数据大约在全面放开后3个月恢复至疫情前水平。　　　　从消费能力和意愿来看，中国台湾的就业人数仅在9月一个月略微下滑（环比-0.04％），较第一轮疫情中5月就业人数环比下降幅度（环比-0.39％）收窄，而第二轮疫情并未影响从失业率的持续改善趋势；从消费者信心来看，第二轮疫情的负面影响持续了较长时间（9-12月出现下滑）达到近十年历史低点，但较第一轮下降幅度减小。综合来看，第二轮疫情对居民消费能力的影响有限，对消费信心造成一定冲击，但二者均明显好于第一轮疫情时的情况。　　　　从消费支出来看，自4月底中国台湾开始执行“重症清零，管控轻症，不求确诊清零”，消费开支二、三季度同比增速仍维持正增长，并于三季度恢复19年同期水平；从零售业营业额来看，月度增速仅在5月有较明显的回落（第一轮疫情5月27日达峰），6-10月营业额均超过疫情前同期水平，但自6月起同比增速逐月回落从22.53％降至11月的1.76％，尽管防疫严格指数持续下降，但消费者信心指数走弱对其影响较大。　　　　从线下场景消费来看，中国台湾餐饮业营业额在第二轮疫情期间仅22年9月出现了一个月的环比下降，10月、11月虽然出现了同比增幅收窄，但仍保持双位数增长，且均高于疫前水平，住宿餐饮业PMI在本轮均处于荣枯线以上，受影响程度和时长明显低于第一轮疫情。从访台旅客来看，来台旅客人数在第二轮疫情期间仅出现了一个月的略微下降（22年9月环比下降1.42％），但整体仍较疫情前水平差距很大，这点与香港情况相似。　　　　第二轮疫情对中国台湾消费能力的影响十分有限，但对消费意愿的负面影响程度较深，零售数据好于线下消费，零售业受到冲击并不明显，在该轮疫情期间仍超过疫前同期水平，而餐饮营业额出现了一个月的下滑，访台旅客数量较疫情前水平差距很大，但以上消费相关数据受负面影响时间大约为1个月，程度明显好于第一轮疫情的情况。　　从行情走势来看，中国台湾加权指数在第二轮疫情期间随确诊病例的攀升出现持续下跌，并在该轮疫情达峰（ 2022 年 10 月 5 日）当月触底（ 2022 年 10 月 25 日）。在第二轮疫情达峰后一周，光电（+0.73％）>；食品（+0.21％）>；水泥（+0.08％）领涨，均实现小幅正收益；后一个月时间区间里表现占优的行业为玻璃陶瓷（+13.28％）>；光电（+6.02％）>；电子零组件（+2.74％），电子产业链是中国台湾的经济支柱产业，第一波疫情后全球电子需求量高企使其电子制造及出口表现出较强韧性；在后三个月表现较好的行业包括玻璃陶瓷（+15.86％）>；观光（+13.64％）>；电器电缆（+13.27％） >；钢铁（+9.37％） >；贸易百货（+8.23％），均实现较大涨幅。从中国台湾股市各行业的走势来看，第二波疫情达峰后电子产业链作为中国台湾的优势产业表现较为坚挺，拉长时间区间来看，在三个月的时间维度里消费方面线下场景修复幅度较为明显，并且由必选消费向可选消费传导。　　　　（四）新加坡　　新加坡是较为优秀的与病毒共存的参考案例，于2021年6月底就较早提出与新冠病毒共存的目标，防疫从清零政策转向逐步放宽，在外出社交和入境方面的限制均有所放宽，但由于21年9-10月德尔塔毒株及22年2月奥密克戎毒株反复带来两波疫情高峰，防疫放宽政策有所暂缓和收紧，直至22年3月底疫情基本稳定后，3月24日政府宣布大幅放宽各类疫情管制，正式开启全面宽松，4月26日新加坡基本取消了所有防疫管制。　　开启全面的防疫放松后，第二轮疫情确诊人数在22年7月13日达到峰值，该轮持续约2个半月，并且较第一轮时间间隔较长，符合当前大多数新冠病毒研究中感染后抗体能维持3-6个月的判断（新加坡的确诊病例于2月22日达到第一轮最高峰值）。　　　　新加坡在疫情期间推出了旅游消费券和“邻里购物券”和刺激消费。2021年12月13日，新加坡推出总计1.3亿元的邻里购物券，截止目前邻里购物券已发放了三轮，第一期每个新加坡本地家庭可获得100新元的消费券；第二期购物券从2022年5月11日起发放，每个家庭可再领取100新元消费券；第三期购物券金额更高，每户家庭可领300元，于2023年1月3日开始发放，主要用来鼓励和支持居民在超市及社区商家消费，这对居民消费开支有一定直接刺激作用。　　从消费能力来看，新加坡的失业率从2020年10月稳步下降，在2022年的几轮奥密克戎感染高峰期间失业率始终维持在较低位置，没有明显抬升迹象。2022年7月中旬确诊病例数量达峰的第二轮疫情期间，消费方面受到一定负面影响，但程度远低于第一轮。从消费支出数据来看，防疫政策全面放松后，22Q2的私人消费支出已恢复至2019年同期水平，22Q3环比小幅下降但仍高于疫前。零售销售指数在5月和6月呈现双位数高增长，主要得益于消费券的发放以及4月4日开始新加坡夜间活动场所恢复营业，7月同比增速跌回至个位数，但与19年同期几乎持平，并于9月恢复至高于19年同期水平（较19年9月增长2.07％）。　　　　从可选消费及必选消费来看，2022年第一轮奥密克戎疫情后，作为必选消费的食品和饮料率先开启恢复，随着3月开始的全方面解封，服装和鞋类、娱乐休闲用品等可选消费快速修复，显示出较大弹性，家具和家用设备修复幅度较小，而机动车辆呈现下行趋势。在22年7月中第二轮疫情达峰后，8月食品饮料、服装和鞋类、娱乐休闲用品、机动车辆均出现小幅下滑，降幅最为明显的是娱乐休闲用品，尽管当月受到疫情扰动，但服装和鞋类、娱乐休闲用品、家具和家用设备的消费恢复情况较好，均已超过疫情前水平。　　　　从受疫情压制明显的线下消费来看，2022年4月26日新加坡全面取消了对线下社交场景的防疫限制，餐饮服务指数同比增速由4月的7.27％大幅上升至5月的33.35％，反弹明显，并且恢复至疫情前95％左右的水平。随后7月中第二轮疫情达峰，8月和9月的餐饮服务指数出现下滑，约为疫情前90％水平，但仍保持20％以上的同比增速，10月明显修复。与此同时，新加坡的旅游人数和酒店入住率受22年7月疫情高峰的影响很小，2022年8月旅游人数仅出现增速减缓，酒店入住率出现2.2pct的小幅下滑，随后两者均在9月延续之前修复态势。　　　　综上所述，2022年新加坡开启宽松的防疫管控后，第二轮奥密克戎大规模感染对消费造成影响的时间约在2个月之内，随后能够快速修复，程度及时长均明显好于第一轮。零售消费数据受影响程度明显低于线下服务类消费，仍能维持在疫情前水平，其中可选消费与必选消费相比，必选消费受影响程度较低，在第二轮疫情后两者均能快速修复。反观餐饮及旅游等服务类消费主要受制于防疫政策，消费场景放开后显示出较大修复弹性，但仍未恢复至疫情前水平，会受疫情反复的拖累。　　从股市行情走势来看，2022年7月中旬新加坡第二轮大规模疫情达峰时富时新加坡海峡指数触底反弹，经过1个月左右出现短期反弹高点，之后虽然出现小幅回调但该轮行情延续了一个月左右。在第二轮疫情达峰（2022年7月13日）后一周表现较好的行业为消费者服务（+5.24％）>；商业和专业服务（+3.60％）>；媒体（+2.31％）>；运输（+2.24％）>；零售业（+1.34％）；后一个月时间区间里表现占优的行业为消费者服务（+12.53％）>；商业和专业服务（+12.10％）>；运输（+3.63％）>；资本货物（+2.53％）>；媒体（+2.49％）；后三个月时间区间里表现占优的行业为零售业（+24.96％）>；消费者服务（+7.23％）>；材料（+4.59％）>；资本货物（+3.35％）>；汽车与汽车零部件（+3.27％）。在新加坡第二轮大规模疫情确诊病例达峰后，受冲击较大的线下服务类消费在后一周率先反弹，随着时间推移在后一个月涨幅显著扩大涨超10％，与此同时运输相关及零售业也出现小幅修复，在较长时间维度里（达峰后3个月）零售业实现近25％的大幅上涨，并且与制造业相关的资本货物及材料也表现占优，可以观察到服务类消费和运输向零售业和制造业传导的规律。　　　　（五）日本　　日本的防疫管控从2021年9月底开始有所放宽，全面放宽防疫政策的时间在2022年3月，全面放开境内防疫管控后，日本迎来第二轮奥密克戎新增病例高峰，在2022年8月29日达到峰值（单日新增32.61万人），该轮疫情历时约3个月，与第一轮的高峰（2022年2月4日）时间间隔近7个月，并且与其它地区不同的是日本奥密克戎疫情第二轮的峰值超过第一轮。　　　　日本在疫情期间多次向居民发放补贴，2021年11月补贴每户家庭十万日元现金，并向儿童额外提供十万日元；2022年10月推出总规模约71.6万亿日元的经济刺激计划，包括“全国旅行支援”计划等优惠补助政策刺激消费。　　从消费能力和意愿来看，尽管日本推出了多次现金补助及消费优惠政策，2022年下半年消费者信心依然呈现波动下滑。在第二轮奥密克戎期间（22年7月-9月），家庭收入较疫情前有明显提升，但由于高通胀家庭月收入实际同比在2022年7、8月受到影响为负值，失业率也略有提升。消费能力和意愿制约了居民的消费支出，但受负面影响时长和程度均明显好于第一轮疫情。　　　　从消费支出来看，第二轮疫情期间（22年7月-9月）日本家庭消费性支出低于疫情前同期水平，但就环比增速来看仅9月出现了环比负增长；从零售业销售额来看，日本月度零售销售额在第二轮疫情期间均高于疫情前同期水平，且同比增幅持续扩大，未受到明显影响。虽然日本第二轮奥密克戎感染规模高于第一轮，但消费数据受冲击程度明显低于第一轮。　　　　从零售细分品类来看，第二轮疫情期间，受负面影响较大的为面料服装及配件、汽车，面料服装及配件销售额指数在2022年7、8月均出现下降，累计降幅达5.8％，汽车销售额指数在2022年8月下降6.1％，可选消费较必选消费而言受冲击较大且仅恢复至疫情前80％左右水平，而必选消费中食品饮料、药品等必选消费在第二轮疫情达峰的2022年8月，销售额指数已恢复至高于疫情前同期水平。　　　　线下场景的消费服务受疫情冲击较大，从日本家庭月度消费支出来看，第二轮疫情期间，日本服务型消费中仅医疗服务受影响较小并且超过疫情前水平，而包价旅游与疫情前水平相差最大，仅恢复至19年同期45％左右，同时由于入境管控限制国外入境旅客人数不及疫情前同期的10％也造成了旅游业的恢复疲弱。住宿服务受疫情冲击影响最大，连续两个月走弱，累计下降幅度达到19.6％，外出就餐和文化娱乐也收到一定影响，在第二轮疫情期间累计下降幅度分别为10.8％和8.5％，且均低于疫情前水平。　　　　综合来看，虽然日本第二轮确诊病例高峰超过了第一轮，但消费端受负面影响的时长和程度仍好于第一轮疫情。日本各类消费数据中，消费信心和线下服务型消费受负面影响较大，而零售行业总体维持在高于疫情前同期水平。尽管日本政府发放大力度补助刺激消费，但2022年下半年居民消费信心仍震荡走弱，除医疗服务以外其它服务型消费在第二轮疫情期间受到较大冲击，且较疫情前水平差距明显。　　从日本股市指数来看，日经225指数在第二轮疫情期间先涨后跌，此后各行业指数修复情况总体弱于第一轮疫情达峰后的表现，与感染规模超过第一轮以及居民信心仍波动下行有关。在第二轮疫情达峰（2022年8月29日）后一周和一个月时间区间里，标普日本各行业指数均未实现上涨，后一周表现较好的行业为公用事业、金融、通讯服务，而后一个月表现较好的行业为日常消费、通讯服务、医疗保健。在疫情达峰后三个月时间区间里多数行业实现上涨，表现占优的为金融（+6.32％）>；医疗保健（+2.87％）>；房地产（+2.19％）>；日常消费（+2.03％）>；信息技术（+1.03％）。日本大消费相关行业开启修复行情时间间隔较久，且在第二轮疫情达峰后随时间推移涨幅逐步扩大，必选消费修复行情明显优于可选消费，主要由于日本的情况较其它地区不同，第二轮和第三轮疫情感染规模均高于第一轮对可选消费的恢复形成一定制约。　　　　二、当前国内消费修复进程及展望　　从我国防疫政策来看，自2022年11月起国内疫情防控政策逐步放松，2022年11月10日中央政治局常委会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，在风险人员隔离管理、风险区域划定、核酸检测范围等各方面都有不同程度的精准优化，释放了逐步放松的明确信号，随后12月7日国务院发布“新十条”再次优化防控政策，标志着开启全面放松防疫管控。2023年1 月 8 日起对新冠实施“乙类乙管”，基本取消全部管控措施。2023年5月5日，世界卫生组织宣布新冠疫情不再构成“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”，解除了自2020年1月30日开始依照《国际卫生条例》发布的最高级别警报。　　　　近期我国新冠疫情出现抬升迹象，对权益市场信心造成一定影响。根据亚洲其它地区的疫情经验来看，在第一波疫情4-6个月后会出现第二波疫情，我国第一轮疫情感染峰值出现在2022年12月22日，后续可能面临第二波疫情，但第二波疫情对经济和资本市场的负面影响明显减弱，甚至一些经济体在第二波疫情期间消费数据仅出现一个月增速放缓，零售业已超过疫情前同期水平的情况。需要注意的是“五一”假期我国居民大规模出行和旅游增加了新冠感染风险。根据中疾控发布的数据，2023年4月21日开始新冠病毒阳性人数和阳性率均出现上升趋势。　　　　国内的消费具备一定韧性，且修复节奏较快。自第一轮新冠疫情达峰后，经济活动呈现快速回暖迹象。经济数据方面，4月制造业PMI跌至收缩区间，非制造业PMI环比下滑1.8个百分点至56.4％，其中服务业PMI是主要支撑项，已连续4个月维持在55％以上景气高位。今年以来总体社会消费零售总额增速出现明显回升，但尚未恢复至疫情前增长水平，其中餐饮业的修复较好，同比增速已超过疫情前水平。　　　　从消费能力及意愿来看，消费者信心指数和城镇调查失业率在3月均有所修复，但较疫情前水平仍有差距，结构上就业信心出现下滑、青年失业率（16-24岁）处于历史高位，当前的就业压力不容忽视，或将制约后续居民消费端的修复进程。　　　　就节假日的数据来看，今年春节期间人口流动规模就已恢复，并且由于近三年持续的防疫管控，2023年春运迁徙规模甚至超过了疫情前农历同期水平。根据文旅部发布的今年“五一”假期数据，旅游方面已超过疫情前同期水平，国内旅游接待人数和旅游收入同比高增，同比增长70.83％和128.90％，较疫情前同期分别增长了19.09％和0.66％，但消费水平低于疫情前水平，人均旅游消费较2019年同期下降超10％，当前居民消费仍偏谨慎，消费信心仍显不足。　　　　　　从地产相关数据来看，今年以来商品房成交面积有所回升，但当前国房景气指数仍处于历史较低景气水平，2023年4月居民购房需求走弱，30大中城市商品房成交面积低于2019-2021年季节性水平。从一二三线城市来看，今年2月恢复同比正增长，一线城市修复的延续性明显占优。　　　　当前我国经济正在稳步恢复，4月28日中央政治局会议上提到一季度经济增长好于预期，三重压力得到了缓解，但同时指出需求和内生动力不足，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，在财政和货币政策基调方面仍保持积极，以“形成扩大需求的合力”，这将有望持续支撑大消费板块的修复。　　参考其它地区的疫情经验来看，尽管第二轮疫情仍对居民消费恢复进程产生一定扰动，但影响程度和时长均较第一轮明显减弱，其中必选消费的修复趋势几乎不受影响，可选消费和服务类消费虽受到冲击但修复速度快且弹性大，相应股市板块大概率出现反弹且行情有较长延续性，结合当前我国经济结构性复苏情况来看，建议后市布局在促消费政策支持催化之下的大消费细分板块机会，如医药生物、商贸零售、交通运输、社会服务、食品饮料等。　　三、风险提示　　全球经济衰退超预期、疫情反复超预期、政策落地效果不及预期。
金融界2023-05-18
日本东证指数创33年新高，年内涨幅近14%
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3年来的新高，年内涨幅近14％。　　日本股市也因此成为同期全球表现最好的市场之一。　　5月18日，日经225指数高开1.1％，报30432.54点，续创2021年9月以来新高；东证指数高开0.9％，报2153.28点。韩国首尔综指高开0.7％。
金融界2023-05-18

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