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美国8月PPI指数回落至1.7%但又有隐患？美股上蹿下跳
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，现报2524.31美元/盎司。而美股三大指数盘前涨幅快速缩减，标普500指数期货涨0.07%，道琼指数期货涨0.06%，而那指100期货转跌0.02%，不过随后又重拾涨势。原文链接
投资慧眼2024-09-12
红利为何陷入调整？昙花一现，还是蛰伏待起？国务院发文，增量险资有望再加码！标普红利ETF逆市收涨！
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今日（2024年9月12日）A股三大指数悉数收跌，全市场个股跌多涨少，沪深两市成交额超5100亿元，较昨日略有放量。盘面上，数字货币和财税数字化概念走强，博彦科技、南天信息涨停封板，恒银科技盘中触板，后收涨6.59%，金融科技ETF（159851）场内价格最高上探1.75%，收涨0.81%，成功斩获日线三连阳！行业方面，煤炭、银行涨幅居前，高股息逆市活跃，银行ETF（512800）、标普红利ETF（562060）场内顽强收涨！隔夜，美国8月核心CPI数据小幅超预期，美联储9月降息逐步变得明朗，在流动性上对港股形成积极因素。标的指数权重股汇聚腾讯、美团、小米等互联网龙头公司的港股互联网ETF（513770）场内价格劲涨1.06%。图片来源：Wind 6月以来，红利板块陷入调整，为何红利也“不稳”了？业内人士解读，红利板块调整有多方面因素：①5月下旬估值来到近年高位；②股息率水平有所下降，对部分资金的吸引力减弱；③海外衰退交易升温，大宗商品价格回落，拖累部分资源类红利股；④年初至5月下旬，红利收益可观，部分资金获利了结。消息面上，9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，发挥保险资金长期投资优势。引导保险资金为科技创新、创业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持。招商证券研报认为，高股息股票有望持续成为险资增配的重点方向。上半年，保险资金为高红利板块注入了大量流动性，但目前，保险资金的权益仓位，仍处于相对较低的水平。市场分析人士表示，随着近期市场缩量回调，红利交易拥挤度或已回落至合理区间；而市场情绪低迷，走入下行阶段时，资金通常会寻找相对确定性的资产，且从过往长中期表现来看，红利策略或具备一定的“穿越周期”能力，是长期资金天然更青睐的板块。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊港股互联网、金融科技和价值等3个板块的交易和基本面情况。一、【流动性、基本面双轮驱动，科网龙头涨势活跃，港股互联网ETF（513770）盘中涨近2%！机构：反转行情已经开始】今日港股集体回暖，科网方向领涨居前，个股方面，美团、哔哩哔哩双双涨超2%，腾讯控股、快手跟涨收红，此外，中国软件国际、阿里影业、猫眼娱乐、阿里健康等表现领先，小米集团微跌0.21%。图片来源：Wind 热门ETF方面，重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF（513770）全天高开高走，场内价格最高涨近2%，收涨1.06%，日线两连阳，全天成交额1.22亿元。图片来源：Wind 消息面上，昨日晚间，关乎美联储降息节奏的8月CPI数据出炉，数据显示，美国8月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，同比增幅已连续5个月下降，也是自2021年2月以来最小同比增幅。值得注意的是，美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。由此有机构提示，这增加了美联储渐进式降息的概率。数据发布后海外市场对于9月大幅降息50BP的预期回落，CME FedWatch Tool显示，9月降息25BP的概率从66%大幅上升至85%。尽管如此，市场普遍认为9月美联储开启降息基本无悬念，这将在流动性上对港股形成积极因素。分析人士指出，当前港股的估值已充分计价前期悲观因素，风险溢价隐含的投资回报率较高；此外，外资对港股的配置规模处于低位，后续回流空间较大，叠加美联储降息国内政策空间打开，助推港股市场的后续表现更为乐观。此外，基本面上，国信证券指出，港股在二季报期间大约有三分之二的公司业绩呈现上修特征，这为后续大盘上行提供了较为坚实的基础。由此判断港股可能不会再创新低，即以8月的低点16441为低点的反转行情已经开始。配置方面，科网板块显著受益于美债利率下行，弹性较高。与此同时，互联网龙头公司中报业绩表现不错，行业利润率普遍提升，叠加互联网龙头领衔持续回购，提升股东回报，配置性价比凸显。图片来源：Wind 值得注意的是，多重利好催化下，近期资金借道ETF持续增仓港股互联网板块，上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）近5个交易日有4日获资金增仓，累计净流入858万元。图片来源：Wind 公开资料显示，港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等互联网龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手合计权重超60%，前十大成份股权重超70%，龙头属性突出。截至8月末，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额达2.16亿元，可日内T+0交易，流动性佳！一手不足100元，是低成本便捷投资港股互联网龙头的优质工具。二、【重要事件点燃信创板块！南天信息、博彦科技涨停，金融科技ETF（159851）放量三连阳，金融信创提速】今日金融科技板块表现亮眼，华为概念股、信创概念股齐齐拉升。中证金融科技主题指数成功收涨，成份股涨多跌少，南天信息、博彦科技两股强势涨停，恒银科技一度封板，科蓝软件涨超6%，古鳌科技、中亦科技、银信科技、高伟达、宇信科技等多股涨超3%。热门ETF方面，金融科技ETF（159851）午后高位运行，场内价格上探1.75%，收盘仍逆市上涨0.81%，收复60日均线，日线成功三连阳！全天换手率超7%，放量成交额超2300万元，交投激增明显。图片来源：Wind 消息面上，2024年9月19日-21日，以“共赢行业智能化”为主题的第九届华为全联接大会即将在上海召开。市场分析指出，鸿蒙生态建设加速，升腾计算生态有望持续赋能各行各业，自主可控及国产化替代将成为长期发展方向，信创板块有望大受提振。招商证券指出，当前信创板块股价回调充分、市场预期低且招投标有持续好转迹象，边际景气度持续提升。信创国测工作持续推进，资金问题或得到好转，新一轮信创产业推动力度范围更大、持续性更强。党政信创和行业信创均已步入业务系统领域，看好业务系统改造相关的数据库和行业信息化系统。聚焦金融信创来看，德邦证券认为，信创已成为金融机构IT投入的刚性需求，随着对国内信创企业认可度大幅提升，金融信创进程有望加快，金融信创的参与方将逐步扩容至全行业5000余家金融机构。银行机构方面，金融信创试点的推广路线从大型银行开始，待这类银行的IT应用系统成熟后，推广至中小型银行和其他中小型金融机构，从而实现金融行业的全面信创。券商机构方面，金融核心系统的替换节奏紧迫，各券商加速。金融机构的科技投入由金融机构营收情况和科技投入占营收的比例共同决定，金融机构数字化转型持续深化。多角度把握金融科技相关机会，相关产品金融科技ETF（159851）。资料显示，金融科技ETF（159851）被动跟踪中证金融科技主题指数，指数第一大行业为计算机，占比超80%，覆盖了数字经济、AI大模型、信创、金融IT等热门主题。第二大行业为非银金融（主要为互联网券商），占比约11%。三、【权重板块大举吸金，价值ETF（510030）今日跑赢沪指！机构：高股息大盘蓝筹股或仍有配置价值】今日，高股息风格表现显著优于大盘，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）午后持续红盘震荡，尾盘小幅下行，最终场内价格平盘报收，跑赢上证指数（-0.17%）、沪深300指数（-0.43%）。图片来源：雪球成份股方面，银行、能源、交通运输等板块部分个股涨幅居前，截至收盘，浦发银行、民生银行、中国神华等涨超2%，招商轮船、中远海控、中信银行等多股涨超1%。下跌方面，通信、医药等板块部分个股表现不振，中国电信、白云山双双收跌超2%，拖累板块走势。值得注意的是，年初以来，高股息风格表现持续占优。数据显示，截至收盘，价值ETF（510030）标的指数180价值指数年内累计涨幅为3.91%，大幅跑赢同期上证指数（-8.67%）、沪深300指数（-7.54%），其中银行板块表现尤为亮眼。值得注意的是，银行（中信一级）是180价值指数第一大权重板块，截至2024年8月末，权重占比39.2%。图片来源：Wind 注：180价值指数近5个完整年度的涨跌幅为：2019年：19.49%；2020年：-3.17%；2021年：-3.37%；2022年：-11.74%，2023年：-4.13%。申万宏源指出，近期银行板块股息率已重新回升至5.5%，中报验证银行业绩稳健性，银行估值修复有望延续。资金面上，今日，主力资金大举流入价值ETF（510030）标的指数180价值指数权重板块。Wind数据显示，截至收盘，电力设备及新能源、银行、电力及公用事业、煤炭分别以26.68亿元、14.42亿元、9.31亿元、4.35亿元的吸金额在30个中信一级行业中高居第1、第3、第4、第5。图片来源：Wind 数据显示，截至2024年8月末，按照中信一级行业分类，电力设备及新能源、银行、电力及公用事业、煤炭四个行业在180价值指数中权重占比合计达到50.9%。图片来源：Wind 从估值方面来看，当前或为180价值指数较好的配置时机。Wind数据显示，截至昨日收盘，180价值指数市净率为0.78倍，位于近10年来10.57%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。图片来源：Wind 展望后市，财信证券表示，2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行等高股息大盘蓝筹板块或仍有配置价值。光大证券表示，短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A股有望出现反弹。配置方向上，可以防御风格行业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。防御板块中，9月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行等行业，可持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖26只“中字头”个股！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。数据来源：Wind、沪深交易所、华宝基金等。风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布于2017.6.22；银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；标普红利ETF被动跟踪标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)，该指数基日为2004.6.18，发布于2008.9.11；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布于2009.1.9。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，金融科技ETF、银行ETF、标普红利ETF、价值ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-12
ETF市场日报 | 纳指相关ETF大反弹！上证50ETF天弘(530000)明日上市
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024年9月12日，Wind数据显示，三大指数延续弱势走势，沪深两市成交额小幅放量。数字货币概念走强，国企改革板块活跃，红利资产企稳；电池、能源金属、游戏板块跌幅居前。涨幅方面，纳指相关ETF多涨超3% 具体来看，纳指科技ETF(159509)涨近5%，纳斯达克ETF(513300)、纳斯达克ETF(159632)、纳指ETF(159941)、纳斯达克100指数ETF(159513)、纳指ETF(513100)、纳指100ETF(159660)、纳指ETF易方达(159696)、纳指ETF富国(513870)、纳斯达克100ETF(159659)涨超3%。隔夜外盘方面，美股三大指数集体收涨，道琼斯工业平均指数涨幅为0.31%；标准普尔500涨幅为1.07%；纳斯达克综合指数涨幅为2.17%。大型科技股普涨，英伟达涨超8%，创8月以来最大单日涨幅；亚马逊、微软涨超2%，苹果、奈飞、谷歌、Meta涨超1%。光大证券认为，总体来看，当前美国通胀数据释放两点信号：一是，美国消费部门尚存韧性，表明经济衰退概率较低，9月降息25BP较为合理；二是，考虑到市场过早交易美国经济衰退和降息预期，而实际经济数据并未大幅降温，待9月降息落地后，衰退交易可能向复苏交易切换，届时大宗商品价格承压、美元指数走弱趋势可能会转向。跌幅方面，食品饮料板块显著回调南京证券指出，中秋国庆备货开启，关注双节动销情况。白酒方面，从白酒上市公司中报来看，受二季度消费淡季相对疲弱影响，白酒行业继续呈现分化态势。分价格带来看，高端酒茅台、五粮液受益较强品牌力依然保持稳健；大众消费相对平稳，腰部产品对地产酒龙头业绩形成支持；次高端受到商务消费未见明显改善及缺乏强势基地市场影响继续承压。二季度为白酒消费传统淡季，面对消费相对疲软、经销商动销大回款意愿相对较弱的现状，多数酒企并未对渠道回款做过多要求，留给渠道更多时间和空间消化库存。临近中秋国庆，各家酒企逐步开启旺季备货，相较往年，今年渠道对于中秋国庆预期较为平淡，可能出现旺季开启时间较晚但相对集中的情况。活跃度方面，货基成交额回升，30年国债指数ETF(511130)换手率居首成交额方面，货基成交额回升，华宝添益ETF(511990)成交额达120.42亿元。换手率方面，基准国债ETF(511100)换手率回落至159.82%，30年国债指数ETF(511130)换手率居首。基金换手率TOP10中，港股创新药ETF(159567)换手率达68.75%，再居股票类ETF首位。 ETF发行市场方面，上证50ETF天弘(530000)明日上市具体来看，上证50ETF天弘(530000)紧密跟踪上证50指数，以上证180指数样本股为样本空间,挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。前十大权重股包括中国核电、海光信息、农业银行、长江电力、中国神华等。中信证券认为，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短期更有利于大盘风格和红利策略。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-12
ETF甄选 | 美国8月CPI同比增幅5个月连降，预防式降息仍然可行，纳指ETF领涨市场
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024年9月12日，市场全天冲高回落，三大指数均收跌。截至收盘，沪指跌0.17%，深成指跌0.63%，创业板指跌0.42%。板块方面，海南自贸区、华为鲲鹏、财税数字化、保险等板块涨幅居前，白酒、人形机器人、医药商业、AI眼镜等板块跌幅居前。 ETF方面，或受相关消息刺激，纳指ETF领涨，互联网、电力类ETF表现亮眼。【美国8月CPI同比增幅5个月连降，预防式降息仍然可行】消息面上，当地时间9月11日，美国劳工部公布数据显示，今年8月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，同比增幅已连续5个月下降，也是自2021年2月以来最小同比增幅。另一份报告显示，8月美国实际平均时薪同比上涨1.3%，创一年多来的最高涨幅。开源证券表示：“当前的数据对于美联储9月降息并不构成阻碍，就业市场出现了明显降温，且总体通胀水平连续回落，因此美联储进行预防式降息仍然可行。” 相关ETF：纳指科技ETF(159509)、纳斯达克ETF(513300)、纳斯达克ETF(159632)、纳指ETF(159941)、纳斯达克100指数ETF(159513) 【互联网公司利润大超预期，美联储9月降息窗口打开】消息面上，24Q2互联网公司收入端基本符合预期持平，利润端大超预期。方正证券表示，由于互联网平台公司的核心变现模式在电商、广告及销售产品，受宏观影响较大，当前整体经济尚在缓慢修复中，且腾讯、哔哩哔哩、心动公司等重点产品收入在24H1确认较少，24Q2各公司收入端基本符合预期，但在利润端，考虑到降本增效在平台公司的贯彻落实及互联网轻资产、高经营杠杆的商业模式，绝大部分公司利润端大幅超出一致预期。中泰国际指出，美联储9月降息窗口已打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放积极信号，明确表达了政策调整的时机已经成熟。美国国债利率已率先大幅下行。美国经济软着预期陆叠加利率下行的组合有助于全球金融市场风险偏好的形成。新兴市场货币乘势升值，新兴市场货币指数创出历史新高，有利于港股趁势上行。历史上，港股在美联储降息前一个月各板块表现普遍较理想，但降息后一个月、三个月及六个月的表现比较分化，必需消费、科技、医疗保健及能源表现较好。相关ETF：恒生互联网ETF(159688)、中概互联ETF(513220)、恒生互联网ETF(513330)、中概互联ETF(159605)、中概互联网ETF(513050) 【国家电网追投至6000亿，海外多市场需求景气】消息面上，2024年中，国家电网追加全年投资至 6000 亿元，强调主要投向领域为特高压及配电领域。国网已公布 3 批次特高压设备、4批次输变电设备、2 批次计量设备（智能电能表及用电信息采集）的招中标情况。此外，国内电力设备产业链相较于全球具备显著优势；海外多市场需求景气，亚非拉新兴市场增长明确，国内电力设备企业出海具备丰富增长空间。长江证券表示，尽管近期电力公用板块受到红利板块回调的影响，但8月份电量已确立拐点，火电发电量预计将维持高速增长。水核电价与市场电价相关性较弱，盈利稳定性得到强化，核电长期成长周期已经明确开启。同时，绿电板块的发展前景看好，政策层面的积极变化也为绿电行业的发展提供了支持。相关ETF：电力ETF基金(561700)、绿电ETF(159669)、电力指数ETF(562350)、电网设备ETF(159326)、绿色电力ETF(159625) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-12
沪指微跌却成交破5000亿！A股市场热度不减，究竟谁在买？
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A股市场今日延续疲软态势，三大指数全线下跌，但成交额突破5000亿大关，显示市场交投活跃度有所提升。截至收盘，沪指跌0.17%，报2717.12点；深证成指跌0.63%，报8054.24点；创业板指跌0.42%，报1551.81点。沪深两市成交额达5156亿元，较前一交易日增加161亿元。面对当前市场走势，各大券商纷纷给出专业分析和投资建议，为投资者指明方向。一、政策预期与市场底部探寻光大证券分析认为，沪指连续出现探底回升走势，显示有抄底资金进场，市场可能正在构筑"双底"形态。当前A股面临基本面偏弱和政策预期模糊的宏观背景，中信建投指出，打破目前状态的关键在于一批增量政策的落地，尤其是货币政策和地产政策。投资者应密切关注稳增长政策发力方向、业绩边际改善板块、半年报业绩增长板块以及国企改革相关板块。二、全球经济形势与A股投资机遇美国大选动态成为影响全球金融市场的重要因素。中信证券分析指出，若哈里斯在2024年美国总统大选中胜出，其政策组合对美国通胀的影响可能相对较小，美股科技、消费与新能源产业更可能受益。同时，美国对华政策压力预计减小，这将为中国企业出海创造更广阔的机遇。华泰证券则关注到美股近期震荡，指出美国经济是否硬着陆及AI/美科技股基本面表现是当前市场的核心影响因素。三、行业板块表现与资金流向今日A股市场呈现结构性行情，保险、煤炭、采掘、公用事业和电网设备等板块涨幅居前，而电子化学品、电池、医药商业、能源金属和游戏板块跌幅较大。个股方面，数字货币概念股、海南自贸区概念股、华为概念股和国企改革概念股表现活跃，多只个股涨停。资金流向方面，综合行业获得净流入，而酿酒行业则遭遇较大规模净流出。在当前复杂多变的市场环境下，A股投资者需要保持理性和耐心。一方面，应关注国内宏观政策的变化和落地情况，特别是货币政策和房地产政策的调整；另一方面，也要密切关注全球经济形势，尤其是美国大选对全球金融市场的潜在影响。同时，把握结构性机会，关注超跌反弹、政策受益和业绩改善的板块，做好资产配置和风险管理。随着政策效应逐步显现和经济基本面的改善，A股市场有望迎来新的机遇。
金融界2024-09-12
目前国债买卖以投放长期流动性力度较大，叠加双降预期发酵，做多较为顺风，30年国债指数ETF(511130)午盘飘绿
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2024年9月12日，A股三大指数早盘涨跌不一，截至午盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.08%，创业板指涨0.32%，北证50指数跌0.26%，沪深京三市半日成交额3261亿元，其中沪深两市3250亿元，较上日放量90亿元。两市超2900只个股上涨。 ETF方面，30年国债指数ETF（511130）盘中持续震荡，截至当前，下跌0.05%，成交额近43亿元，换手率159.21%，交投活跃。近两日，在资金利率全线上涨，银行存单发行压力不减的背景下，现券维持强势行情，“割裂定价”愈演愈烈。华西固收认为，“割裂”行情的背后或是每一类资产背后的交易群体，正在变得更加明确且更加单一。展望后续，浙商固收FICC表示，目前国债买卖以投放长期流动性的力度较大，叠加双降预期发酵，做多较为顺风。近期债市出现了一些割裂的现象，比如隔夜利率持续收紧，而利率债收益率持续下行，短国债与存单走势背离。此外，国债曲线大幅走陡，而国开曲线、IRS曲线走平，1*5Y repo压缩至仅1.5BP。浙商固收FICC观察认为，这可能主要是近期因微观机构行为的差异所导致。华西固收也指出，资金借贷、长债走势、短债定价，存单发行市场的“割裂”或是因为每一类资产背后的交易群体，正在变得更加明确，更加单一。首先是短端利率债市场，华西固收指出，从近期的二级交易情况来看，随着外资买债久期升级，大行成为1-3年国债的单一核心买盘，最近三周净买入487、789、928亿元。在8月大额卖出长债后，大行天然存在补仓需求。同时由于大行本身便是资金融出机构，杠杆诉求整体不强，因此大行或可接受持续负Carry的短债定价。其次是长端利率债市场，华西固收表示，基金、券商、其他资管产品组成的交易盘以及农商行是7-10年板块的主要参与方，交易盘诉求往往是博弈方向，获取资本利得需求，因此对于票面利率的感知相对较弱。随着上周五（6日）以来大行退出7年左右的交易，本周一至周二期间，7年国债成为表现最优的品种之一。最后，超长国债方面，随着9月保险成本下调落地，其对30年国债收益率的接受下限或也随之放低，保险在超长端的配置力量显著增强，推动30年国债收益率突破新低。展望后续，浙商固收FICC表示，目前国债买卖以投放长期流动性的力度较大，叠加双降预期发酵，做多较为顺风。重点关注随着政府债缴款规模的增加，后半周市场对资金面的定价权重是否会有所抬升。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-12
张无忌：真正的强者从不抱怨环境
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截至2024.9.10的最近3年，A股三大指数（上证指数、深证成指、创业板指）平均回调幅度超40%；同期，A股31个申万一级行业指数中，仅通信（申万）指数上涨，余下30个申万一级行业指数悉数回调，平均回调幅度超37%。系统性回调压力下，仅是简单的闪转腾挪，是很难做到片叶不沾身的。投资路上，他强、他横的时刻太多，投资者若能掌握一门全身而退的心法与本事，内心会踏实许多。从这个角度看，量化对冲基金或正是这样一类基金产品。强者从不抱怨环境冰火岛上十年原始生活，10岁踏足中土，随后身中玄冥神掌、历经种种江湖险恶、父母双亡，张无忌未曾怨天尤人，转而深积内功，20岁于光明顶决战六大门派，一战成名天下知。量化对冲基金，自诞生伊始，也从不抱怨环境。 “量化对冲策略”由“量化”、“对冲”两部分组成。所谓“量化”，主要指的是投资的工具，是通过数学模型、统计方法等定量工具来指导投资，而非依赖人的主观选择和判断。“对冲”这个概念则可以通过一个简单的场景去理解它：假设你在市场上找到了一些极具价值的股票，在各自行业中都是佼佼者且具备独特优势。持有这样一个股票组合，你预期能收获一个相对良好的收益。然而，天有不测风云，市场突然大跌，尽管你的投资组合跌幅小于市场，但在绝对收益上仍然出现了亏损。那么，如何抵御市场整体波动的影响，只获得我们持仓股票相对于市场的超额收益呢？这就是“对冲策略”要去解决的核心问题。也就是说，“对冲策略”要通过对冲工具，去降低投资组合的系统性风险，最终去获取相对稳定的收益。这就像通过运动健身来对冲美食中的卡路里，在降低体重飙升风险的同时，也能遍尝世间美味。以今年业绩颇为出色的华宝量化对冲基金（A类：000753；C类：000754；D类：021381）为例：一方面，在股票端，华宝量化对冲基金通过量化Alpha多因子选股模型，在期指对应的指数成份股及备选股中，精选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。另一方面，在对冲端，华宝量化对冲基金利用股指期货对股票组合进行对冲，以此剥离股市的系统性风险，因此与股市整体表现的相关性低。此外，伴随着债券收益不断下行，市场拥挤度却在持续提高。最新基金季报数据显示，截至2024.6.30，华宝量化对冲基金的债券持仓占比仅为5.12%（全部为1年以内到期的国债），其业绩走势与债市相关性较低，可以有效规避债市拥挤的风险。可以说，量化对冲策略适用于不同的市场环境，因其绝对收益的特性，量化对冲策略在震荡市、下跌市乃至股债双杀的市场中，反而会更具吸引力。定了心神临危不惧因在投资策略上定了心神，遇上极端行情，量化对冲基金也能临危不惧。 2024年1月22日，上证指数单日下跌2.68%，也是目前年内的最大单日跌幅。当日，华宝量化对冲基金A仅微跌0.04%。此外，2024年上半年，A股三大指数平均跌幅超6%，偏股型基金跟着叫苦不迭，相比之下，华宝量化对冲基金A同期却斩获了4.13%的正收益。自成立以来，华宝量化对冲基金较好地兼顾了收益与回撤。基金定期报告显示，截至2024.6.30，华宝量化对冲基金A最近1年收益率达到4.97%，位居同类基金第2（2/23）；其最近1年最大回撤为-1.40%，同样位居同类基金第2（2/23）（数据来源：银河证券）。拉长时间看，截至2024.6.30，华宝量化对冲基金A自2014.9.17成立以来区间收益率达到44.16%，相较业绩比较基准的超额收益率达28.45%。华宝量化对冲基金由徐林明、王正两位资深的基金经理共同管理。其中，徐林明有着22年的证券从业经验、超14年的投资管理经验，目前他也是华宝基金量化投资部的总经理；基金经理王正也有着12年的证券从业经验、超9年的投资管理经验，在量化选股、行业配置及衍生品等方面有着较深的研究和积累。 “我自一口真气足” “求稳资金”加仓量化对冲基金，是当下一个不争的事实。据基金季报数据统计，华宝量化对冲基金的基金规模从2023.6.30的2.10亿元增长至2024.6.30的3.71亿元，已连续4个季度实现规模正增长，区间规模增幅达到76.73%。 “量化对冲基金是通过股指期货完全对冲市场的系统性风险，力争获取低波动、低回撤的绝对收益。在无风险利率下行和股市持续震荡的环境下，量化对冲基金的投资性价比显著提升，这是近期此类产品受关注的原因所在。” 华宝量化对冲基金的基金经理徐林明表示。 “他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江”——张无忌在幽兰谷中初读这几句经文时，始终不明其中之理。而面对灭绝师太的蛮横狠恶时，瞬间开悟：对方再狠再恶，只要保持足够的冷静和信心，不被其扰，定了阵脚后，才可化险为夷。这才有了《九阳真经》的后一句经文：他自狠来他自恶，我自一口真气足。由此可见，量化对冲基金的这一口真气，也是够足的。小众的量化对冲基金，慢慢地也不再神秘。当下的基金投资，以华宝量化对冲基金（A类：000753；C类：000754；D类：021381）为代表的优质量化对冲基金，需要更多投资者发现她们的好。数据来源：银河证券、华宝基金、基金定期报告，统计数据截至2024.6.30，业绩数据已经托管行复核。华宝量化对冲混合成立于2014.9.17，基金分类来源于银河证券，分类为对冲策略绝对收益目标基金(A类) ，历任基金经理为徐林明（自2014.9.17起）、王正（自2020.1.2起），业绩比较基准为一年期银行定期存款利率（税后），其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：6.65%、8.58%、-0.54%、-6.08%、2.59%及1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%。华宝量化对冲最近1年净值增长4.97%，排名同类2/23；最近1年最大回撤-1.40%，排名同类2/23。徐林明在管同类基金包括华宝量化选股混合发起式，在管非同类基金包括华宝沪深300增强。华宝量化选股混合发起式成立于2023.2.20，历任基金经理为徐林明（自2023.2.20起）、喻银尤（自2023.2.20起），业绩比较基准为中证500指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%，其成立以来净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为-7.44%、-15.31%。王正在管非同类基金包括华宝沪深300增强。风险提示：该基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金经理管理的其他产品业绩，不预示该基金未来业绩，基金投资须谨慎！基金管理人对华宝量化对冲混合的风险等级评定为R2-中低风险，适合稳健型（C2）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金的投资范围、投资策略以《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。基金经理观点更新时间为2024.8.8，仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。来自：中国基金报以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-12
张无忌：真正的强者从不抱怨环境
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截至2024.9.10的最近3年，A股三大指数（上证指数、深证成指、创业板指）平均回调幅度超40%；同期，A股31个申万一级行业指数中，仅通信（申万）指数上涨，余下30个申万一级行业指数悉数回调，平均回调幅度超37%。系统性回调压力下，仅是简单的闪转腾挪，是很难做到片叶不沾身的。投资路上，他强、他横的时刻太多，投资者若能掌握一门全身而退的心法与本事，内心会踏实许多。从这个角度看，量化对冲基金或正是这样一类基金产品。强者从不抱怨环境冰火岛上十年原始生活，10岁踏足中土，随后身中玄冥神掌、历经种种江湖险恶、父母双亡，张无忌未曾怨天尤人，转而深积内功，20岁于光明顶决战六大门派，一战成名天下知。量化对冲基金，自诞生伊始，也从不抱怨环境。 “量化对冲策略”由“量化”、“对冲”两部分组成。所谓“量化”，主要指的是投资的工具，是通过数学模型、统计方法等定量工具来指导投资，而非依赖人的主观选择和判断。“对冲”这个概念则可以通过一个简单的场景去理解它：假设你在市场上找到了一些极具价值的股票，在各自行业中都是佼佼者且具备独特优势。持有这样一个股票组合，你预期能收获一个相对良好的收益。然而，天有不测风云，市场突然大跌，尽管你的投资组合跌幅小于市场，但在绝对收益上仍然出现了亏损。那么，如何抵御市场整体波动的影响，只获得我们持仓股票相对于市场的超额收益呢？这就是“对冲策略”要去解决的核心问题。也就是说，“对冲策略”要通过对冲工具，去降低投资组合的系统性风险，最终去获取相对稳定的收益。这就像通过运动健身来对冲美食中的卡路里，在降低体重飙升风险的同时，也能遍尝世间美味。以今年业绩颇为出色的华宝量化对冲基金（A类：000753；C类：000754；D类：021381）为例：一方面，在股票端，华宝量化对冲基金通过量化Alpha多因子选股模型，在期指对应的指数成份股及备选股中，精选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。另一方面，在对冲端，华宝量化对冲基金利用股指期货对股票组合进行对冲，以此剥离股市的系统性风险，因此与股市整体表现的相关性低。此外，伴随着债券收益不断下行，市场拥挤度却在持续提高。最新基金季报数据显示，截至2024.6.30，华宝量化对冲基金的债券持仓占比仅为5.12%（全部为1年以内到期的国债），其业绩走势与债市相关性较低，可以有效规避债市拥挤的风险。可以说，量化对冲策略适用于不同的市场环境，因其绝对收益的特性，量化对冲策略在震荡市、下跌市乃至股债双杀的市场中，反而会更具吸引力。定了心神临危不惧因在投资策略上定了心神，遇上极端行情，量化对冲基金也能临危不惧。 2024年1月22日，上证指数单日下跌2.68%，也是目前年内的最大单日跌幅。当日，华宝量化对冲基金A仅微跌0.04%。此外，2024年上半年，A股三大指数平均跌幅超6%，偏股型基金跟着叫苦不迭，相比之下，华宝量化对冲基金A同期却斩获了4.13%的正收益。自成立以来，华宝量化对冲基金较好地兼顾了收益与回撤。基金定期报告显示，截至2024.6.30，华宝量化对冲基金A最近1年收益率达到4.97%，位居同类基金第2（2/23）；其最近1年最大回撤为-1.40%，同样位居同类基金第2（2/23）（数据来源：银河证券）。拉长时间看，截至2024.6.30，华宝量化对冲基金A自2014.9.17成立以来区间收益率达到44.16%，相较业绩比较基准的超额收益率达28.45%。华宝量化对冲基金由徐林明、王正两位资深的基金经理共同管理。其中，徐林明有着22年的证券从业经验、超14年的投资管理经验，目前他也是华宝基金量化投资部的总经理；基金经理王正也有着12年的证券从业经验、超9年的投资管理经验，在量化选股、行业配置及衍生品等方面有着较深的研究和积累。 “我自一口真气足” “求稳资金”加仓量化对冲基金，是当下一个不争的事实。据基金季报数据统计，华宝量化对冲基金的基金规模从2023.6.30的2.10亿元增长至2024.6.30的3.71亿元，已连续4个季度实现规模正增长，区间规模增幅达到76.73%。 “量化对冲基金是通过股指期货完全对冲市场的系统性风险，力争获取低波动、低回撤的绝对收益。在无风险利率下行和股市持续震荡的环境下，量化对冲基金的投资性价比显著提升，这是近期此类产品受关注的原因所在。” 华宝量化对冲基金的基金经理徐林明表示。 “他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江”——张无忌在幽兰谷中初读这几句经文时，始终不明其中之理。而面对灭绝师太的蛮横狠恶时，瞬间开悟：对方再狠再恶，只要保持足够的冷静和信心，不被其扰，定了阵脚后，才可化险为夷。这才有了《九阳真经》的后一句经文：他自狠来他自恶，我自一口真气足。由此可见，量化对冲基金的这一口真气，也是够足的。小众的量化对冲基金，慢慢地也不再神秘。当下的基金投资，以华宝量化对冲基金（A类：000753；C类：000754；D类：021381）为代表的优质量化对冲基金，需要更多投资者发现她们的好。数据来源：银河证券、华宝基金、基金定期报告，统计数据截至2024.6.30，业绩数据已经托管行复核。华宝量化对冲混合成立于2014.9.17，基金分类来源于银河证券，分类为对冲策略绝对收益目标基金(A类) ，历任基金经理为徐林明（自2014.9.17起）、王正（自2020.1.2起），业绩比较基准为一年期银行定期存款利率（税后），其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：6.65%、8.58%、-0.54%、-6.08%、2.59%及1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%。华宝量化对冲最近1年净值增长4.97%，排名同类2/23；最近1年最大回撤-1.40%，排名同类2/23。徐林明在管同类基金包括华宝量化选股混合发起式，在管非同类基金包括华宝沪深300增强。华宝量化选股混合发起式成立于2023.2.20，历任基金经理为徐林明（自2023.2.20起）、喻银尤（自2023.2.20起），业绩比较基准为中证500指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%，其成立以来净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为-7.44%、-15.31%。王正在管非同类基金包括华宝沪深300增强。风险提示：该基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金经理管理的其他产品业绩，不预示该基金未来业绩，基金投资须谨慎！基金管理人对华宝量化对冲混合的风险等级评定为R2-中低风险，适合稳健型（C2）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金的投资范围、投资策略以《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。基金经理观点更新时间为2024.8.8，仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。
金融界2024-09-12
黄仁勋一席话引爆美股！英伟达一夜暴涨1.54万亿，黄仁勋说了些什么？
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，上演了一场惊心动魄的V型大反转，最终三大指数集体收涨，纳指更是以2.17%的涨幅，创下了自8月16日以来的最大单日涨幅。这场逆转的幕后推手，除了市场的自我调整，更离不开英伟达等科技巨头的强劲表现，以及市场对于美联储加息预期的微妙变化。英伟达在美股早盘一度小幅转跌下逼107美元，随后伴随着黄仁勋的讲话涨幅不断扩大，到尾盘时仍在不断刷新日高，最高涨8.4%一度升破117美元。最终英伟达收涨8.15%%创六周最大涨幅，市值在短短一夜之间暴涨了惊人的2161亿美元（约合人民币1.54万亿元）。在英伟达的带动下，半导体板块普涨，ARM涨超10%，博通涨超6%，台积电、美光涨超4%。黄仁勋：Blackwell太抢手，有能力从台积电转单！ CEO黄仁勋在高盛集团一场会议上表示，英伟达的产品现已成为科技界最抢手的商品，客户对有限的供应争相竞争，尤其是AI芯片Blackwell供应的增速有限，导致一些客户感到沮丧。他还暗示，若有必要，英伟达会减少对台积电的依赖，转向其他芯片制造供应商。他告诉观众，“我们产品需求非常强劲，每个人都想要成为第一个收到货的，每个人都想收到最多的产品。我们今天可能有更多情绪化的客户，这也是情有可原的。关系很紧张，但我们正尽力做到最好。” 黄仁勋表示，公司最新芯片“Blackwell”（号称“最强AI芯片”）尤受欢迎，供应商正努力满足需求。当黄仁勋被问到，巨大的AI支出是否为客户带来了投资回报时，黄仁勋表示，企业别无选择，只能接受“加速计算”。他解释说，英伟达的技术不仅能加速传统的工作负载——数据处理，还能处理旧技术无法应对的AI任务。黄仁勋还表示，英伟达在芯片生产方面严重依赖台积电，这是因为台积电在芯片制造航瑜中遥遥领先。但他也表示，如果需要，英伟达可以转向其他供应商，因为我们已经做了两手准备，英伟达在内部开发了大部分技术。然而，他表示，这样的改变可能会导致其芯片质量的下降。“台积电的敏捷性和他们响应我们需求的能力实在是令人难以置信。此外，美国政府正在考虑允许英伟达向沙特阿拉伯出口先进芯片。消息发布后，英伟达股价大幅上涨，今年以来涨幅已超过一倍。附：英伟达黄仁勋对话高盛全文（中文梳理版） 1. 首先谈谈31年前，你创立公司时的一些想法。从那时起，你将公司从一个专注于游戏的GPU公司转型为一个为数据中心行业提供广泛硬件和软件的公司。你能不能先谈谈这个历程？当你开始时，你在想什么？它是如何演变的？你未来的关键优先事项是什么，以及你如何看待未来的世界？黄仁勋：我想说，我们做对的一件事是，我们预见到未来会有另一种计算形式，它可以增强通用计算，解决通用工具永远无法解决的问题。这种处理器一开始会做一些对CPU来说极其困难的事情，那就是计算机图形处理。但我们将逐步扩展到其他领域。我们选择的第一个领域当然是图像处理，这与计算机图形处理是互补的。我们将其扩展到物理模拟，因为在我们选择的视频游戏领域中，你不仅希望它美观，还希望它动态化，能够创建虚拟世界。我们一步一步地扩展，并将其引入科学计算。第一个应用之一是分子动力学模拟，另一个是地震处理，这基本上是逆物理。地震处理与CT重建非常相似，是另一种形式的逆物理。所以我们一步一步地解决问题，扩展到相邻行业，最终解决了这些问题。我们一直坚守的核心理念是加速计算能够解决有趣的问题。我们的架构保持一致，意味着今天开发的软件可以在你留下的大量已安装基础上运行，过去开发的软件可以通过新技术加速。这种关于架构兼容性的思维方式、创建大量已安装基础、与生态系统共同发展的心理从1993年就开始了，我们一直延续到今天。这就是为什么英伟达的CUDA拥有如此庞大的已安装基础的原因，因为我们一直在保护它。保护软件开发者的投资是我们公司自始至终的首要任务。保护软件开发者的投资是我们公司自始至终的首要任务。展望未来，我们在一路上解决的一些问题，当然包括学习如何成为创始人、如何成为首席执行官、如何经营业务、如何建立公司，这些都是新的技能。这有点像发明现代计算机游戏行业。人们可能不知道，但英伟达是世界上最大的视频游戏架构的安装基础。GeForce拥有大约3亿玩家，仍然在快速增长，非常活跃。所以我认为，每次我们进入一个新市场时，我们都需要学习新的算法、市场动态，创建新的生态系统。我们需要这样做的原因是，与通用计算机不同，通用计算机一旦构建好处理器，所有的东西最终都会运行。但我们是加速计算机，这意味着你需要问自己，你要加速什么？不存在所谓的通用加速器。 2. 深入谈谈一般用途和加速计算之间的差异？黄仁勋：如果你看看现在的软件，你写的软件中有大量的文件输入输出，有设置数据结构的部分，还有一些魔法般的算法核心。这些算法不同，取决于它们是用于计算机图形处理、图像处理还是其他什么。它可以是流体、粒子、逆物理或者图像领域的东西。所以这些不同的算法都是不同的。如果你创建一个处理器，专门擅长这些算法，并补充CPU处理它擅长的任务，那么理论上，你可以极大地加速应用程序的运行。原因是通常5%到10%的代码占据了99.99%的运行时间。因此，如果你把那5%的代码卸载到我们的加速器上，技术上，你可以将应用程序的速度提高100倍。这并不罕见。我们经常可以将图像处理加速500倍。现在我们做的是数据处理。数据处理是我最喜欢的应用之一，因为几乎所有与机器学习相关的内容都在演进。它可以是SQL数据处理、Spark类型的数据处理，或者是向量数据库类型的处理，处理无结构或结构化的数据，这些数据都是数据帧。我们对这些进行极大的加速，但为了做到这一点，你需要创建一个顶级的库。在计算机图形处理领域，我们很幸运有了Silicon Graphics的OpenGL和Microsoft的DirectX，但在这些之外，没有真正存在的库。因此，举个例子，我们最著名的一个库是与SQL类似的库。SQL是存储计算的库，我们创建了一个库，它是世界上第一个神经网络计算库。我们有cuDNN（用于神经网络计算的库），还有cuOpt（用于组合优化的库），cuQuantum（用于量子模拟和仿真的库），以及很多其他的库，比如用于数据帧处理的cuDF，类似于SQL的功能。因此，所有这些不同的库都需要被发明出来，它们可以把应用程序中的算法重新整理，使我们的加速器能够运行。如果你使用这些库，你就可以实现100倍的加速，获得更多的速度，非常惊人。因此，概念很简单，而且非常有意义，但问题是，你如何去发明这些算法，并让视频游戏行业使用它们，编写这些算法，让整个地震处理和能源行业使用它们，编写新的算法并让整个AI行业使用它们。你明白我的意思吗？因此，所有这些库，每一个库，首先我们必须完成计算机科学的研究，其次，我们必须经历生态系统的开发过程。我们必须去说服每个人使用这些库，然后还要考虑它们运行在哪些类型的计算机上，每种计算机都不一样。因此，我们一步一步地进入一个领域又一个领域。我们为自动驾驶汽车创建了一个非常丰富的库，为机器人开发了一个非常出色的库，还有一个令人难以置信的库，用于虚拟筛选，无论是基于物理的虚拟筛选还是基于神经网络的虚拟筛选，还有一个令人惊叹的库用于气候技术。我们必须去结交朋友，创建市场。事实证明，英伟达真正擅长的事情是创建新的市场。我们现在已经做了这么久，以至于英伟达的加速计算似乎无处不在，但我们确实必须一步步地完成，一次一个行业地开发市场。 3. 现场的许多投资者非常关注数据中心市场，能否分享一下你对中长期机会的看法？显然，你的行业推动了你所称的“下一次工业革命”。你如何看待数据中心市场的现状以及未来的挑战？黄仁勋：有两件事同时在发生，它们经常被混为一谈，分开讨论有助于理解。首先，我们假设没有AI存在的情况下。在没有AI的世界里，通用计算已经停滞不前了。大家都知道，半导体物理学中的一些原理，比如摩尔定律、Denard缩放等，已经结束了。我们不再看到CPU的性能每年翻倍的现象。我们已经很幸运了，能在十年内看到性能翻倍。摩尔定律曾经意味着五年内性能提升十倍，十年内提升一百倍。然而现在这些已经结束了，所以我们必须加速一切能加速的东西。如果你在做SQL处理，加速它；如果你在进行任何数据处理，加速它；如果你在创建一个互联网公司并拥有推荐系统，必须加速它。如今最大的推荐系统引擎已经全部加速了。几年前这些还在CPU上运行，而现在已经全部加速了。因此，第一个动态是，全世界价值数万亿美元的通用数据中心将会现代化，转变为加速计算的数据中心。这是不可避免的。此外，因为英伟达的加速计算带来了如此巨大的成本降低，过去十年中，计算能力不是以100倍，而是以100万倍的速度增长。那么问题来了，如果你的飞机能快一百万倍，你会做什么不同的事情呢？因此，人们突然意识到：“为什么我们不让计算机来编写软件，而不是我们自己去想象这些功能，或者我们自己去设计算法呢？”我们只需要把所有的数据、所有的预测性数据交给计算机，让它去找出算法——这就是机器学习，生成式AI。因此，我们在许多不同的数据领域大规模应用了它，计算机不仅知道如何处理数据，还理解数据的含义。因为它同时理解多种数据模式，它可以进行数据翻译。因此，我们可以从英文转换为图像，从图像转换为英文，从英文转换为蛋白质，从蛋白质转换为化学物质。因为它理解了所有的数据，因此可以进行所有这些翻译过程，我们称之为生成式AI。它可以将大量的文字转换为少量的文字，或者将少量的文字扩展为大量的文字，等等。我们现在正处于这个计算机革命的时代。而现在令人惊讶的是，第一批价值数万亿美元的数据中心将被加速，并且我们还发明了这种新型的软件，称为生成式AI。生成式AI不仅仅是一种工具，它是一种技能。正是因为这个原因，新的行业正在被创造出来。这是为什么？如果你看看直到现在的整个IT行业，我们一直在制造人们使用的工具和仪器。而第一次，我们正在创造出能够增强人类能力的技能。因此，人们认为AI将超越价值数万亿美元的数据中心和IT行业，进入技能的世界。那么，什么是技能呢？比如数字货币是一种技能，自动驾驶汽车是一种技能，数字化的装配线工人，机器人，数字化的客户服务，聊天机器人，数字化的员工为英伟达规划供应链。这可以是一个SAP的数字代理。我们公司大量使用ServiceNow，我们现在拥有了数字员工服务。因此，我们现在拥有了这些数字化的人类，这就是我们现在正处的AI浪潮。 4. 金融市场中存在一个持续的辩论，即随着我们继续建设AI基础设施，投资回报是否足够？你如何评估客户在这个周期中获得的投资回报率？如果你回顾历史，回顾PC和云计算，它们在类似的采用周期中，回报率如何？与现在相比有什么不同？黄仁勋：这是个非常好的问题。让我们来看看。在云计算之前，最大的趋势是虚拟化，如果大家还记得的话。虚拟化基本上意味着我们将数据中心中的所有硬件虚拟化为虚拟数据中心，然后我们可以跨数据中心移动工作负载，而不必直接与特定的计算机相关联。结果是，数据中心的利用率提高了，我们看到了数据中心成本减少了两倍到两倍半，几乎是在一夜之间完成的。接着，我们将这些虚拟计算机放到云中，结果是，不仅仅是一家公司，很多公司都可以共享相同的资源，成本再次下降，利用率再次提高。这些年的所有进步，掩盖了底层的根本变化，那就是摩尔定律的终结。我们从利用率提升中获得了两倍、甚至更多的成本降低，然而这也碰到了晶体管和CPU性能的极限。接着，所有的这些利用率的提升已经达到极限，这也是为什么我们现在看到数据中心和计算通胀的原因。因此，第一件正在发生的事情就是加速计算。因此，当你在处理数据时，比如使用Spark——这是当今世界上使用最广泛的数据处理引擎之一——如果你使用Spark并通过英伟达加速器加速它，你可以看到20倍的加速。这意味着你会节省10倍的成本。当然，你的计算成本会上升一点，因为你需要支付英伟达GPU的费用，计算成本可能会增加一倍，但你将减少计算时间20倍。因此，你最终节省了10倍的成本。而这样的投资回报率对于加速计算来说并不罕见。因此，我建议你加速一切可以加速的工作，然后使用GPU进行加速，这样可以立即获得投资回报。除此之外，生成式AI的讨论是当前AI的第一波浪潮，基础设施玩家（比如我们自己和所有云服务提供商）将基础设施放在云上，供开发人员使用这些机器来训练模型、微调模型、为模型提供保护等等。由于需求如此之大，每花费1美元在我们这里，云服务提供商可以获得5美元的租金回报，这种情况正在全球范围内发生，一切都供不应求。因此，对这种需求的需求非常巨大。我们已经看到的一些应用，当然包括一些知名的应用，比如OpenAI的ChatGPT、GitHub的Copilot，或者我们公司内部使用的共同生成器，生产力提升是不可思议的。我们公司里的每一个软件工程师现在都使用共同生成器，不管是我们自己为CUDA创建的生成器，还是用于USD（我们公司使用的另一种语言），或者Verilog、C和C++的生成器。因此，我认为每一行代码都由软件工程师编写的日子已经彻底结束了。未来，每一个软件工程师都将有一个数字工程师伴随在身边，24/7随时协助工作。这就是未来。因此，我看英伟达，我们有32000名员工，但这些员工周围将有更多的数字工程师，可能会多100倍的数字工程师。 5. 很多行业都在接受这些变化。哪些用例、行业是你最兴奋的？黄仁勋：在我们公司，我们在计算机图形学方面使用AI。如果没有人工智能，我们无法再进行计算机图形学。我们只计算一个像素，然后推测其余的32个像素。也就是说，我们在某种程度上“幻想”出其余的32个像素，它们在视觉上是稳定的，看起来是照片级真实的，图像质量和性能都非常出色。计算一个像素需要大量的能量，而推测其他32个像素的能量需求则非常少，而且可以非常快速地完成。因此，AI并不仅仅是训练模型，这只是第一步。更重要的是如何使用模型。当你使用模型时，你会节省大量的能量和时间。如果没有AI，我们无法为自动驾驶汽车行业提供服务。如果没有AI，我们在机器人技术和数字生物学领域的工作也是不可能的。现在几乎每一个科技生物公司都以英伟达为中心，他们正在使用我们的数据处理工具来生成新蛋白质，小分子生成、虚拟筛选等领域也将因为人工智能而被彻底重塑。 6. 谈谈竞争和你们的竞争壁垒吧。目前有很多公私公司希望能打破你们的领导地位。你如何看待你们的竞争壁垒？黄仁勋：首先，我认为有几件事让我们与众不同。第一点要记住，AI并不仅仅是关于芯片的。AI是关于整个基础设施的。如今的计算机不是制造一块芯片然后人们购买它并放入计算机中。那种模式属于上世纪90年代。如今的计算机是以超级计算集群、基础设施或超级计算机为名开发的，这不是一块芯片，也不完全是计算机。所以，我们实际上是在构建整个数据中心。如果你去看一下我们其中一个超级计算集群，你会发现管理这个系统所需的软件是非常复杂的。并没有一个“Microsoft Windows”可以直接用于这些系统。这种定制化的软件是我们为这些超级集群所开发的，所以设计芯片的公司、构建超级计算机的公司以及开发这些复杂软件的公司，理所当然的是同一家公司，这样可以确保优化、性能和效率。其次，AI本质上是一种算法。我们非常擅长理解算法的运作机制，并且了解计算堆栈如何分布计算，以及如何在数百万个处理器上运行数天，保持计算机的稳定性、能源效率以及快速完成任务的能力。我们在这方面非常擅长。最后，AI计算的关键是安装基础（installed base）。拥有跨所有云计算平台和内部部署（on-premise）的统一架构非常重要。无论你是在云中构建超级计算集群，还是在某台设备上运行AI模型，都应该有相同的架构以运行所有相同的软件。这就是所谓的安装基础。而这种自1993年以来的架构一致性是我们能够取得今天成就的关键原因之一。因此，今天如果你要创办一家AI公司，最明显的选择就是使用英伟达的架构，因为我们已经遍布所有的云平台，不论你选择哪台设备，只要它有英伟达的标识，你就可以直接运行相同的软件。 7. Blackwell在训练上快了4倍，推理速度比它的前代产品Hopper快了30倍。你们的创新速度如此之快，你们能否保持这样的节奏？你们的合作伙伴能否跟上你们的创新步伐？黄仁勋：我们的基本创新方法是确保我们不断推动架构创新。每个芯片的创新周期大约是两年，在最好的情况下是两年。我们每年还会对它们进行中期升级，但整体架构的革新大约是每两年一次，这已经非常快了。我们有七个不同的芯片，这些芯片共同作用于整个系统。我们可以每年推出新的AI超级计算集群，并且比上一代更强大。这是因为我们拥有多个可以进行优化的部分。因此我们可以非常快速地交付更高的性能，并且这些性能的提升直接转化为总拥有成本（TCO）的下降。 Blackwell在性能上的提升意味着，对于拥有1千兆瓦电力的客户，他们可以获得3倍的收入。性能直接转化为吞吐量，吞吐量则转化为收入。如果你有1千兆瓦的电力可用，你可以获得3倍的收入。因此，这种性能提升的回报是无与伦比的，也无法通过芯片成本的降低来弥补这3倍的收入差距。 8. 如何看待对亚洲供应链的依赖？黄仁勋：亚洲的供应链非常复杂并且高度互联。英伟达的GPU不仅仅是一块芯片，它是由成千上万个组件组成的复杂系统，类似于一辆电动车的构造。因此，亚洲的供应链网络非常广泛且复杂。我们力求在每一个环节上设计出多样性和冗余性，确保即使出现问题，我们也能迅速将生产转移到其他地方进行制造。总的来说，即使供应链出现中断，我们也有能力进行调整，以确保供应的连续性。我们目前在台积电进行制造，因为它是世界上最好的，不仅仅是好一点点，而是好得多。我们与他们有着长期的合作历史，他们的灵活性和规模能力都令人印象深刻。去年，我们的收入出现了大幅增长，这离不开供应链的快速反应。台积电的敏捷性以及他们满足我们需求的能力是非常了不起的。在不到一年的时间里，我们大幅提升了产能，并且我们明年将继续扩大，后年还要进一步扩大。因此，他们的敏捷性和能力都很出色。不过，如果有需要，我们当然也可以转向其他供应商。 9. 贵公司处于非常有利的市场位置。我们已经讨论了很多非常好的话题。你最担心的是什么？黄仁勋：我们的公司目前与全球每一家AI公司都有合作，也与每一家数据中心有合作。我不知道有哪家云服务提供商或计算机制造商我们没有合作的。因此，随着这样的规模扩展，我们肩负着巨大的责任。我们的客户非常情绪化，因为我们的产品直接影响他们的收入和竞争力。需求太大，满足这些需求的压力也很大。我们目前正全面生产Blackwell，并计划在第四季度开始发货并进一步扩展。需求如此之大，每个人都希望能尽早拿到产品，获取最多的份额。这种紧张和激烈的氛围实在是前所未有。虽然在创造下一代计算机技术时非常令人兴奋，也令人惊叹地看到各种应用的创新，但我们肩负着巨大的责任，感到压力很大。但我们尽力去做好工作。我们已经适应了这种强度，并将继续努力。
格隆汇2024-09-12
美国8月CPI低于预期，英伟达涨超8%，创8月以来最大单日涨幅，标普500ETF(513500)盘中涨1.47%
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隔夜美股三大指数集体收涨，纳指涨2.17%，创8月16日以来最大单日涨幅；标普500指数涨1.07%，道指涨0.31%。费城半导体指数涨近5%，创8月9日以来最大单日涨幅。大型科技股普涨，英伟达涨超8%，创8月以来最大单日涨幅；英特尔涨超3%，亚马逊、微软涨超2%，苹果、奈飞、谷歌、Meta涨超1%，特斯拉小幅上涨。 2024年9月12日，国内ETF方面，纳指100ETF(513390)盘中涨2.67%，成交额超460万元，年初至今涨幅近14%。标普500ETF(513500)盘中涨1.47%，成交额超3200万元，交投活跃，今年来涨幅超20%。个股消息面上，英伟达首席执行官黄仁勋表示，热门芯片产品的供应有限使一些客户感到恼火，关系陷入紧张。他在旧金山举行的高盛技术会议上对听众说，“需求太旺了，每个人都希望自己能第一批拿到，大家都想订最多，我们的客户比较激动，这是理所应当的，的确很紧张，我们在尽力做到最好。”黄仁勋告诉听众，客户对最新一代Blackwell芯片的需求强劲。英伟达将硬件的实体生产外包了出去，供应商正在努力赶进度。宏观数据方面，美国8月CPI同比2.5%，连续第5个月回落，创2021年2月以来最低水平，预期2.6%，前值2.9%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国8月核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，此前连续四个月走低；环比0.3%，预期0.2%，前值0.2%。中金研报表示，美国8月总CPI季调环比上涨0.2%(前值0.2%)，同比增速回落至2.5%(前值2.9%)，低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%(前值0.2%)，同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀(supercore)仍引起了市场关注。这份数据基本锁定联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对于大幅降息的定价可能过度激进，未来存在调整风险。摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson表示，今年较早前推动标普500指数创下历史新高的人工智能(AI)热潮正逐渐消退，因此如果美股要恢复升势，需要新的催化剂。Wilson补充，虽然随着时间的推移，AI很可能会改变生产力，但市场对整体AI主题的炒作有点过度，并已反映于近期芯片股波动中，而非只有AI焦点股英伟达波动。他重申对优质防御性股票的偏好，并推荐公用事业、消费必需品和医疗保健等领域。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-09-12

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