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恒坤新材IPO遭暂缓：高研发难转换成专利优势，自研产品增收难增利，客户依赖隐忧待解

年末，公司可比同行彤程新材、艾森股份、上海新阳、南大光电、飞凯材料、晶瑞电材拥有的发明专利分别为421项、37项、389项、186项、708项、74项，均超过恒坤新材。也就是说，公司高额研发投入未完全转化成竞争优势。值得注意的是，在本次上市问询中，上市委员会要求恒坤新材结合自产光刻材料和前驱体主要产品初始技术来源、研发方式、研发核心人员、研发投入和对应的专利技术，说明相关产品技术是否存在知识产权纠纷风险。报告期内增收不增利证券之星注意到，虽然公司自产产品已逐渐取代引进产品，成为公司最重要的收入来源，但在利润贡献层面，引进产品依旧是恒坤新材最核心的利润来源。招股说明书显示，报告期内，恒坤新材引进产品的毛利分别为18940.9万元、16791.56万元、19230.92万元，而自产产品的毛利分别为4142.52万元、5772.07万元、9970.85万元。可见，尽管自产产品毛利呈现增长态势，但引进产品的毛利占比始终保持在65%以上，是公司创造利润的主要来源。究其原因，主要是公司的自产产品毛利率较低、赚钱能力较差。2022年至2024年，恒坤新材的自产产品毛利率不断走低，分别为33.52%、30.29%和28.97%。具体来看，2022年至2024年，恒坤新材的自产光刻材料产品毛利率分别为39.17%、35.70%和33.47%。恒坤新材表示，2023年至2024年，由于产品结构变化及客户协商降价，毛利率小幅下降。对于公司与客户协商降价的原因，恒坤新材并未明确给出。另一款产品的毛利率更为“惊人”。2022年至2024年，恒坤新材的自产前驱体材料毛利率分别为-329.59%、-19.91%和-1.56%，毛利率持续为负值。对此，恒坤新材表示，主要是该产品目前仍处于市场推广期，产量较低，单位固定成本较高。受上述因素影响，恒坤新材报告期内“增收不增利”的特征显著。2022年—2024年，恒坤新材分别实现营业收入32176.52万元、36770.78万元、54793.88万元，大幅提升，但净利润分别为9972.83万元、8976.26万元、9691.11万元，整体呈现下降趋势。 2024年，公司营收较2022年同比增长70.29%，但净利润却比2022年低了近300万元。证券之星发现，目前，这种趋势还在延续，今年1—6月，恒坤新材实现的营业收入为29433.73万元，同比增长23.74%，净利润为4158.05万元，同比下滑5.71%，扣非后归母净利润同比大幅下滑25.18%。在招股书中，恒坤新材坦诚，主要原因受部分引进产品合作终止的影响，公司引进业务毛利有所下降，但同时公司自产业务毛利大幅增加4179.72万元，较大程度上抵消了引进业务毛利下降的影响，但整体毛利金额小幅下降5.62%；另一方面，公司积极推进自产产品的开发，研发投入费用有所增长；此外，安徽工厂已具备逐步投入运营的条件，相关长期资产陆续完成转固，致使2025年折旧费用及日常经营费用有所增加，而前述研发和资产投入短期内尚未产生效益，故导致公司利润总额出现阶段性下滑。第一大客户贡献超六成营收诚然，光刻材料在国产化过程中势必会经历“牺牲”毛利率的阶段，这是光刻材料国产化过程中不可避免的一段路。抛开这些，证券之星发现，在恒坤新材冲击上市的过程中，另存在两个点反复被市场质疑。其中之一便是大客户集中度过高问题。 2022年至2024年间，恒坤新材对第一大客户(客户A)的销售收入分别达2.30亿元、2.40亿元和3.46亿元，占主营业务收入比例虽从72.35%小幅降至64.07%，但连续三年均超过60%。同期内，前五大客户的销售收入占比均超过97%。这种近乎极端的客户集中度意味着，若与核心客户合作关系生变，公司业绩将直面剧烈波动，经营稳定性面临严峻考验。而根据《监管规则适用指引——发行类第5号》，发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖。根据上述规定，恒坤新材对第一大客户A构成重大依赖，因此，公司反复被要求论证单一大客户重大依赖的合理性、客户稳定性和业务持续性，是否存在重大不确定性风险等。而另一个质疑的点则是有关公司的募资用途。从募投项目上看，恒坤新材此次IPO欲募集10.07亿元分别用于集成电路前驱体二期项目、集成电路用先进材料项目，目前，恒坤新材自产的主要产品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶和TEOS前驱体材料，但以上产品2024年的产能利用率最高57.42%，最低17.55%，产能均未饱和。叠加报告期内，恒坤新材自产产品中的前驱体材料的毛利率分别为-329.59%、-19.91%、-1.56%，始终处于亏本销售的状态。因此，在自产产品亏损，产能利用率较低的情况下募集资金大幅扩产，其必要性合理性被一些投资者质疑。此外，此次IPO，恒坤新材募投项目之一为集成电路前驱体二期项目，实施主体为大连恒坤，本项目拟投资51911.33万元人民币，分60个月投入，公司上会招股书中并未明确说明上述募投项目已开工建设。根据恒坤新材上会稿招股书披露，2022年至2024年在建工程余额分别为16127.48万元、38930.71万元、34453.90万元。公司称2023年，公司在安徽一期工程、大连二期工程厂房建设以及漳州二期、大连二期产线投入较高金额，导致2023年期末在建工程余额较2022年末增长141.39%。2024年，安徽一期工程、大连二期工程陆续转固，在建工程余额较上年末有所下降。那么，恒坤新材在建工程中提到的“大连二期工程”与募投项目集成电路前驱体二期项目，以及公司微信公众号发布的消息中表述的“大连工厂二期正在紧张筹备中，预计今年年底将全面竣工”中的“大连工厂二期”是否为同一项目呢？对此，公司也未给出明确答复。(本文首发证券之星，作者｜于莹)

证券之星07-28 13:48

ETF盘中资讯|125亿美元出海大单！恒瑞医药午后涨停，股价创4年新高！国内首只药ETF放量冲刺3%

段的候选项目。产业消息，7月26日，上海市浦东新区发布《浦东新区生物医药产业园区功能提升方案（2025—2027年）》，首次提出打造全球创新药械首发地、科学家创新创业首选地、制度改革首创地。方案还提出，到2027年，浦东新区生物医药产业规模将突破5000亿元。机构观点方面，华泰证券、中信证券等多家券商最新策略指出，继续超配创新药等板块。华安证券也认为，创新或依旧是医药生物板块的主线。把握中国龙头药企价值重估机遇，配置工具关注国内首只药ETF（562050）。聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药，兼顾中药，且完全不含医疗和CXO。同时看好医疗器械、CXO，可以关注A股最大医疗ETF（512170）。聚焦“医疗器械+医疗服务”，与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股。场外联接基金（A类 162412 / C类 012323）。风险提示：医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。药ETF被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15,2020-2024年分年度历史收益分别为：41.61%、-9.10%、-21.09%、-3.70%、-6.53% ，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，医疗ETF联接基金的风险等级是R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界07-28 13:47

国债期货全线反攻！30年主力合约涨0.50%，52亿抄底资金暗战流动性

据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:38

125亿美元出海大单！恒瑞医药午后涨停，股价创4年新高！国内首只药ETF放量冲刺3%

来源：Wind 产业消息，7月26日，上海市浦东新区发布《浦东新区生物医药产业园区功能提升方案（2025—2027年）》，首次提出打造全球创新药械首发地、科学家创新创业首选地、制度改革首创地。方案还提出，到2027年，浦东新区生物医药产业规模将突破5000亿元。机构观点方面，华泰证券、中信证券等多家券商最新策略指出，继续超配创新药等板块。华安证券也认为，创新或依旧是医药生物板块的主线。把握中国龙头药企价值重估机遇，配置工具关注国内首只药ETF（562050）。聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药，兼顾中药，且完全不含医疗和CXO。同时看好医疗器械、CXO，可以关注A股最大医疗ETF（512170）。聚焦“医疗器械+医疗服务”，与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股。场外联接基金（A类 162412 / C类 012323）。风险提示：医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。药ETF被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15，2020-2024年分年度历史收益分别为：41.61%、-9.10%、-21.09%、-3.70%、-6.53% ，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，医疗ETF联接基金的风险等级是R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:38

WAIC2025盛大召开，数字经济ETF(560800)创近3月规模新高！

智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海举办。大会期间，3000余款前沿展品集中亮相，其中有100余款“全球首发”“中国首秀”新品，涵盖AI产业链各关键环节，彰显人工智能创新活力与发展趋势。民生证券认为，伴随WAIC2025盛大召开，我国数字经济发展正在从“互联网+”的广泛连接阶段，向着“人工智能+”的创新引领阶段持续迈进，当前相关政策进入井喷期，“人工智能+行业应用”正在加速落地，未来有望重现“互联网+行业应用”的高景气发展。数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数，中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映数字经济主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证数字经济主题指数(931582)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中芯国际(688981)、北方华创(002371)、海光信息(688041)、寒武纪(688256)、汇川技术(300124)、科大讯飞(002230)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、海康威视(002415)，前十大权重股合计占比51.3%。 (以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 数字经济ETF(560800)，场外联接(鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787；鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接C：015788)。风险提示：本产品由鹏扬基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:28

国债期货午盘集体上涨，30年国债ETF博时(511130)红盘上扬，连续7天获资金净流入

0年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，上证30年期国债指数(950175)前十大权重股分别为25超长特别国债02(2500002)、23附息国债23(230023)、24特别国债04(2400004)、21附息国债05(210005)、24特别国债01(2400001)、22附息国债08(220008)、21附息国债14(210014)、23附息国债09(230009)、22附息国债24(220024)、25附息国债02(250002)，前十大权重股合计占比100%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:18

国产AI Agent产业链正逐步成熟，科创AIETF(588790)最新单日“吸金”2.60亿元，最新规模、份额均创成立以来新高

名可比基金第一。消息面上，根据公告，上海国投先导公司所管理的上海国投先导集成电路私募投资基金合伙企业（有限合伙）、上海国投先导生物医药私募投资基金合伙企业（有限合伙）和上海国投先导人工智能私募投资基金合伙企业（有限合伙）拟投资第三批子基金，包括新发起设立的子基金和以增资入伙方式参股已设立的基金两种形式。国产AI Agent正加速崛起，推动AI编程平台发展。华福证券指出，当前，国产Coding模型如Kimi K2和Qwen Coder已具备较强能力，AI IDE通过AI能力降低开发门槛、提升效率，适配AI行为逻辑，使多工具调用路径更流畅。字节、腾讯、阿里等企业推出的AI编程平台各具特色，Trae2.0注重全栈开发能力，Codebuddy聚焦产品开发部署，Qwen Code专为Qwen3-Coder设计。国产AI Agent产业链正逐步成熟，为AI应用落地提供更强支撑。规模方面，科创AIETF最新规模达52.64亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/7。份额方面，科创AIETF最新份额达84.79亿份，创成立以来新高，位居可比基金1/7。资金流入方面，科创AIETF最新资金净流入2.60亿元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”3.08亿元，日均净流入达6165.69万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创AIETF本月以来融资净买额达1614.58万元，最新融资余额达4.89亿元。截至7月25日，科创AIETF近6月净值上涨11.38%，居可比基金第一。从收益能力看，截至2025年7月25日，科创AIETF自成立以来，最高单月回报为15.59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26.17%，上涨月份平均收益率为9.71%，历史持有6个月盈利概率为100.00%。截至2025年7月25日，科创AIETF近3个月超越基准年化收益为2.43%，排名可比基金1/6。回撤方面，截至2025年7月25日，科创AIETF成立以来相对基准回撤0.40%。费率方面，科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中处于较低水平。跟踪精度方面，截至2025年7月25日，科创AIETF近1月跟踪误差为0.012%，在可比基金中跟踪精度最高。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，上证科创板人工智能指数(950180)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、芯原股份(688521)、石头科技(688169)、恒玄科技(688608)、晶晨股份(688099)、复旦微电(688385)、中科星图(688568)、道通科技(688208)，前十大权重股合计占比68.03%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接E：023989)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:18

最高单日“吸金”1.67亿元，人工智能ETF(515980)连续5天净流入，成分股光迅科技涨停

智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海开幕。今年大会展览面积首次突破7万平方米，吸引了800余家企业参展，集中展示3000余项前沿展品及100余款"全球首发""中国首秀"新品，规模创历届之最。中金公司有关负责人在发言中提到，中国不仅能基于深厚工业基础和丰富数据资源，加速人工智能在产业领域的深度赋能，推动效率革命与模式创新；更能在外部环境不确定性因素的驱动下，提升人工智能核心技术和产业链的自主可控能力。在科技与金融的“双轮驱动”下，我国人工智能正加快实现跨越式发展，成为新质生产力和经济转型升级的重要引擎。中信证券认为2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科创板“1+6”政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。人工智能ETF(515980)，场外联接(华富人工智能ETF联接A：008020；华富人工智能ETF联接C：008021)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:08

民生证券：给予金桥信息买入评级

法产品再迎重磅升级。6月18日下午，由上海区块链技术协会主办，上海金桥信息股份有限公司承办的“智启司法·链通未来”大模型赋能数字法院智慧解决方案论坛在上海成功举办。金桥在论坛上推出两款重磅AI+司法产品：“亦案通”“亦法通”，标志着AI技术在司法场景的深度应用迈入了系统化、平台化的新阶段。该方案直击金融司法效率提升与法院业务智能化升级的痛点，为法官减负、为当事人增效、为裁判统一性护航。　　发布2025H1业绩预告，经营持续回暖。公司于2025年7月14日发布25H1业绩预告，预计实现归母净利润-4950万元至-3330万元，去年同期为-5370万元，公司25H1亏损有所收窄。公司持续加强项目交付管理，项目验收合同额同比增加，营业收入较上年同期实现一定比例的增长；归属于母公司所有者的净利较上年同期亏损收窄。　　投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别0.38、1.05、1.90亿元，26/27年同比增速分别为173%/81%，当前市值对应25/26/27年PE为207/76/42倍。考虑到公司携手蚂蚁全面拥抱AI，同时多元解纷业务呈现翻倍式增长态势，维持“推荐”评级。　　风险提示：新产品推进不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；AI技术落地进度不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为21.59。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-28 12:57

泰康上证科创板综合指数增强(A类:023970;C类:023971)单位净值连续11日上涨，机构：人工智能正成为新质生产力和经济转型升级的重要引擎

世界人工智能大会）高规格高关注度开幕，上海发放首批L4运营牌照，叠加特斯拉Q2业绩会对智驾和机器人进展指引积极，L2智驾国标或落地在即，板块密集催化下产业趋势进一步强化。泰康上证科创板综合指数增强(A类:023970;C类:023971)紧密跟踪科创综指指数，上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。泰康上证科创板综合指数增强(A类:023970;C类:023971)成立于2025年6月30日，是泰康基金旗下的一只股票指数增强型基金，在力求对上证科创板综合指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求控制净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过8%，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。泰康上证科创板综合指数增强A(023970)，关联基金(泰康上证科创板综合指数增强C：023971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 11:48

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