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路透专栏作家Mike Dolan：新冠清零或取消中国股市大涨，美国科技股表现动荡
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月以来首次出现周涨幅超过10%的情况。上证综指上涨2.7%，有望实现5.6%的周涨幅，是两年多来的最大涨幅。有报道称，美国对在美国上市的中国公司审计文件的初步检查提前完成，这是一个长期存在的监管紧张和风险，对股市突然的大涨有帮助。还有人指出，德国总理朔尔茨和中国国家主席习近平周五在北京会晤，在“变革和动荡时期”表示中德之间需要加强合作。衡量新冠清零政策变化的重要性过程中，英国对冲基金公司Man Group表示，在中国放松严格的新冠限制措施后，公司计划在中国进行扩张。但《华尔街日报》周四报道，二十大之后Tiger Global Management已经暂停了对中国股票的投资。不过，美国股票期货在开盘前小幅上涨，此前周四因加息担忧，出现了另一轮指数下跌。 10月份的美国就业报告将是评估美联储明年计划的另一个关键因素。美国雇主上个月可能又雇用了20万名工人，甚至认为这将是10月份近两年来最少的一次，工资可能以温和的速度增长。大科技公司的盈利季继续呈现负面。PayPal股价在周四收盘后下跌超过10%，此前这家在线支付公司因预期经济下滑而下调了收入增长预期，并认为假日季度的电子商务增长乏力。劳动力市场并非都是美好的。推特将在周五通过电子邮件告知员工他们是否被裁员，暂时关闭办公室并阻止员工进入，此前一周公司迎来了新老板马斯克。英镑在周四创下自9月底英国预算案失败以来的最大单日跌幅后收复了部分失地。英国央行在进行33年来最大一次加息的同时，坚持认为市场高估了明年的加息幅度，称这种隐含的政策利率峰值将使经济陷入有史以来最长的衰退中。其他方面，消息人士周四表示，七大富国集团和澳大利亚已经同意在本月晚些时候敲定俄罗斯石油的价格上限时设定一个固定价格，而不是采用浮动利率。
Sue2022-11-04
市场在3000点上下拉锯
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升，全天大部分时段以弱势震荡整理为主，上证综指小幅下跌了0.19%，再度失守3000关口，深证成指下跌0.34%，创业板指微涨了0.01%。盘面上来看，芯片、光伏、军工等板块表现较强，而信创板块则继续调整。个股方面涨跌各半。量能方面，两市成交额相较昨日明显萎缩，全日成交约8800亿元。北向资金方面，今日继续呈净流出的态势，小幅流出45.65亿元，其中沪股通流出23.08亿元，深股通流出22.57亿元。近期北向资金流入流出情况，数据来自于WIND 隔夜美过公布了11月的利率决议，和此前市场预计的一样，此次会议再度加息75个BP，这是连续第4次加息75个BP。在公布的声明中，流露出对未来两次会议削减加息幅度持开放的态度，相关的表述被市场解读为后续加息或会放缓，因此声明公布后美股一度上行。盘面上来看，11月3日芯片板块逆势走强，芯片ETF(512760)上涨3.15%，成交金额3.9亿元。未来先进制程甚至于某些成熟制程的发展只能依赖本土企业，无疑进一步推进国产化替代的迫切需求。国产替代，自主可控将是芯片板块的长期主线。短期来看，今年公共卫生防控爆发导致经济下滑，居民消费预期受到影响，电子产品更新换代的需求下降。很多芯片下游企业出现了砍单的行为。今年以来，芯片ETF的最大跌幅近45%，短期悲观预期已经非常充分了。展望后市，被动元件、IC设计各个品类到年底将陆续完成去库周期，后续行业基本面或会出现边际改善的迹象，可继续关注芯片ETF(512760)。 11月3日信创板块继续调整，软件ETF(515230)下跌2.78%，计算机ETF(512720)下跌1.85%。信创板块的调整主要是由于短期涨幅较大，自12日以来，在不到一个月的时间内软件ETF大涨近24%，计算机ETF的涨幅也超过20%。短期涨幅较大之后，部分资金或有获利了结的需求，致使行情产生波动。面对当前国际局势问题，大会报告将国家安全提升到更重要位置。在科技、生物、能源、粮食、军事、产业链、数据等七大安全领域中，科技安全、产业链安全和数据安全与信创产业发展紧密相关，短期政策催化较强。计算机软件和信息技术作为现代科技的重要组成，对科技自立自强至关重要。中金公司认为，当前网安板块估值随国产化行情持续升温，复盘网络安全板块三季报业绩，我们认为结合基本面从底部逐步反转的预期、仍处于历史中枢较低位的估值，受板块情绪提振(国产化大安全)，估值具备继续上修的支撑。调整过后，可继续关注软件ETF(515230)、计算机ETF(512720)等相关标的。（来源:界面AI）
有连云2022-11-04
开盘：沪指微跌0.03%创业板指涨0.1%，盐湖提锂概念领涨
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指全天基本围绕3000点震荡整固。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.40倍、38.43倍，处于近三年中位数以下水平；两市周四成交量8865亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注航天军工、半导体以及电子元件等行业的投资机会。
金融界2022-11-04
11月金股组合：内需“找机会”
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弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）上证综指下跌1.08％，创业板指数下跌1.60％，国防军工指数上涨2.13％，跑赢大盘3.20个百分点，排名第3/29。2）中国赴黎巴嫩维和部队全优通过联合国军事能力评估。3）北约“坚定正午”核威慑演习举行，美首次派遣战略轰炸机参加。4）俄称打击多地乌目标，乌称俄发动多次空袭。5）白俄罗斯国防部：9000俄军士兵正陆续抵达白俄罗斯。6）俄动用“蜂群”战术，乌拦截招数齐出，俄乌展开无人机攻防战。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。7）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。　　全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然。连日来，全军官兵深入学习党的二十大报告。官兵们坚定表示，要全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，贯彻习近平强军思想，贯彻军委主席负责制，坚决听从党中央、中央军委和习主席指挥，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力，奋力开创国防和军队现代化新局面。通过深入学习，广大官兵对“全面加强人民军队党的建设，确保枪杆子永远听党指挥”等重要论述有了更加深刻的感悟和认识，纷纷表示，必须坚定不移忠诚核心、拥戴核心、维护核心、捍卫核心，为如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队作出应有贡献。同时，近日多家军工集团以专题宣传片、文字综述等形式，回顾新型主战装备发展的非凡十年，喜迎党的二十大召开。军事专家表示，中国国产先进武器装备，为人民军队建设成为世界一流军队提供了坚强支撑，助力新时代强军目标的实现。　　中航沈飞：维持目标价101.9元，维持增持。公司受益十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，22Q1盈利能力持续提升，我们预计公司22-24EPS分别为1.12/1.44/1.81元，维持目标价101.9元，维持“增持”评级。　　盈利能力提升迭加大额合同负债，公司业绩有望加速释放。1）公司为我国战斗机龙头企业，受益十四五需求旺盛；2）我国战斗机从数量和代际较美国仍有差距，战机放量及装备更新换代有望促进公司业绩；（3）公司是国内唯一实施股权激励的军机主机厂，我们判断随着公司盈利能力持续提升，业绩有望加速释放。　　催化剂：合同负债大幅增长。　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。　　详见报告：　　《全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然——2022年第41周报》2022-10-29 　　2.3.2.电子：MR与智能车新周期开启，果链龙头深度受益　　消费电子品牌需求分化明显，苹果产品需求韧性极强，果链龙头企业将深度受益于旺季拉货。苹果产品定位高端份额稳健提升，整体受通胀及经济周期影响较小。以手机端数据来看，根据IDC统计22Q2全球智能手机出货量2.86亿部同比下滑8.7％，需求疲软下品牌厂商间分化明显；其中安卓手机Q2出货量同比下滑10％，而苹果手机Q2出货量同比增长0.5％，在俄乌冲突/通货膨胀/疫情反复等诸多不利因素下仍体现出强大的需求韧性。无论手机、笔电、Pad等老产品，还是MR、手表等新产品，我们认为在现有竞争格局下，苹果产品份额稳健提升，仍有较大空间。考虑到下半年苹果多款新品发布，目前供应链开始进入新品备货期阶段，备货量逐步清晰预计全年需求稳中有升，尤其是有品类扩张逻辑的果链龙头有望深度受益于新品旺季拉货。　　苹果产业链平台型制造公司在智能车领域将大有作为。在苹果供应链深耕多年的电子制造企业优势显著：（1）拥有优秀的精密加工能力，适应智能车产业链要求有较大富余；（2）苹果产品要求高，供应链产品稳定和可靠性已经通过苹果检验的公司，向车规级产品延伸也会更快，且诸如立讯精密/环旭电子/鹏鼎控股/东山精密等平台型公司多款产品早已通过车规认证；（3）果链企业在供应链管控、成本管控、交付能力、解决问题能力、灵活性等显著优于传统汽车供应链、新崛起的新能源供应链、安卓供应链；基于以上三大优势，我们认为苹果产业链平台型制造公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量空间。　　全新MR+智能车产品周期开启，拥有领先布局的平台型制造公司将深度受益。汽车智能化进程加速，且拥有划时代意义的苹果MR产品量产节点逐步临近，由MR与智能车引领的新周期蓄势待发，电子制造业需求端将迎来全新产品线带来的全新增量逻辑，且持续周期十年以上。拥有领先布局的龙头企业最为受益，包括立讯精密（汽车Tier1+整车ODM双向扩张，切入MR组装与零部件）、东山精密（全面布局新能源精密制造/硬板/软板）、鹏鼎控股（汽车高端硬板/软板逐步放量、供应MR中FPC、Anylayer/SLP多款料号）、环旭电子（汽车电子Powertrain和域控制加速放量，SiP模块未来导入MR打开需求空间）。　　风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化的风险　　2.3.2.1.中微公司（688012）：刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进　　研究员：王聪、舒迪、陈豪杰　　维持“增持”评级，上调目标价164元。公司刻蚀设备加速增长，薄膜沉积设备稳步推进，业绩进入增长快车道，上调其2022-2024年EPS为1.78/2.34/2.97元（原预测2022-2023年为1.75/2.11元）。考虑ICP双机台优势明显，国内产线渗透加速推进，给予其2023年70倍PE，目标价164元。　　在手订单充足，ICP加速上量。1H22营收19.72亿元，YoY+47.30％，扣非归母净利润4.41亿元，YoY+615.26％。毛利率45.36％，同比增长3.03pcts，主要系刻蚀设备毛利率的提高。ICP收入 4.13 亿元，同比+414.1％，CCP 收入8.86 亿元，，在主要客户中市占率达到30％以上。截至22年6月，共计新签订单30.57亿元，同比增长61.83％，下半年业绩有望维持高增。　　CCP新型号持续开发， ICP双台优势显著，公司刻蚀设备业绩高速增长。开发新型CCP，涵盖5nm以下逻辑芯片和200层以上3D NAND存储芯片。开发新型ICP，涵盖7nm及以下的逻辑、17nm及以下的DRAM和3D NAND存储，优化开发双台ICP刻蚀设备。　　Mini LED用MOCVD设备陆续放量，薄膜沉积设备验证稳步推进。公司积极开发针对Mini LED和Micro LED的uniMAX设备，相关LPCVD等薄膜沉积设备进入量产验证阶段，EPI设备进入样机的制造和调试阶段。　　风险提示：下游晶圆产能扩充不及预期；新品研发和产业化不及预期。　　详见报告：　　《刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进——中微公司半年报点评》2022-09-08 　　2.3.3.通信：光模块三季报亮眼，运营商云发展强势　　光模块/光器件三季报业绩普遍较为亮眼。得益于全球云计算以及5G网络建设的需求，2022年光模块/器件行业相对众多行业景气度更高，从三季报看是为数不多有业绩超预期的表现。2022年Q3，新易盛实现营业收入同比增长61.85％，环比增长26.38％；实现归母净利润同比增长112.42％。中际旭创第三季度主营收入同比上升30.12％；归母净利润同比上升64.2％，扣非净利润同比上升65.34％。天孚通信三季度实现营收同比增长13.02％；归母净利润同比增长38.65％。仕佳光子三季度实现营收同比增长25.77％；归母净利润同比增长129.21％。根据LightCounting发布最新市场预测光模块市场从2022年14％增速可能下调到2023年4％，然后在2024-2025年恢复。我们认为这个市场有小幅波动，但整体处在成长性极强的趋势中，另外国内企业的竞争力进一步加强，部分龙头企业存在穿越周期底部的能力。　　运营商云业务保持高增长和高投入趋势。三大运营商已经建成覆盖全国的云资源池和边缘节点，拥有基本完善的云基础设施，业务发展也极其强劲。中国移动2022年算力网络资本开支480亿元，占全年资本开支总额的26％，移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额升至第6；同比增速102％，位列Top10云服务商第一。中国电信2022年用于云资源的投资为140亿元，占2022年资本开支总额的15％，天翼云在IaaS市场以11.0％的份额排名第三，比2021下半年增加0.7％；在IaaS+PaaS市场以9.4％的份额排名第四，比2021下半年增加0.5％。中国联通2022年在算力网络计划投资145亿元，同比提升65％，云投资预计提升88％。运营商“三朵云”均以同比大于100％的势头增长，增速远高于行业平均水平，成为国内云市场重要一极。　　风险提示：疫情不利影响、“东数西算”和5G落地进程不及预期。详见报告：　　《光模块三季报亮眼，运营商云发展强势——2022年第43周周报》2022-10-30 　　2.3.3.1.中天科技（600522）：扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期　　研究员：王彦龙、黎明聪　　调整盈利预测，维持目标价和增持评级。海风行业Q3进入装机并网淡季，部分项目进展慢于预期，相关收入确认减少，同时权益性投资公允价值变动影响大于预期，但展望2023年前述影响逐渐解除，为此我们调整2022-2024年归母净利润至32.56/47.29/57.78亿元（-11.1％/+1.27％/+1.74％），对应2022-2024年EPS 0.95/1.39/1.69元（-11.21％/+1.46％/+1.69％）。考虑行业平均估值，我们维持目标价30.06元，维持增持评级。　　退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。　　如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。　　催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单　　风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。　　详见报告：　　《扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期——2022年三季报点评》2022-10-31 　　2.3.3.2.威胜信息（688100）：业绩符合预期，静待新产品放量　　研究员：王彦龙、谭佩雯　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到公司产品迭代和交付进度情况，下调公司2022-2024年净利润预测至4.04/5.56/7.49（前值为4.61/6.35/8.62）亿元，对应EPS分别为0.81元、1.11元和1.50元。维持目标价32.71元和增持评级不变。　　业绩快报符合预期。前三季度收入预计同比+14.34％，归母净利润同比+14.47％，符合市场预期。公司抓住了疫情后国际市场复苏的机会。在疫情对整体电网投资及供应链不利影响下，业绩稳健增长的同时盈利能力也显著提升，体现了公司强大产品竞争力和抗风险能力。　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。　　详见报告：　　《业绩符合预期，静待新产品放量——2022Q3业绩快报点评》2022-10-21 　　2.3.4.机械：风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏　　风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9月风机招标约89GW/+112.9％，其中海风招标约21GW，远超21年全年3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计2023-2030年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。　　通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9制造业PMI指数为50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9月企业中长期贷款为13,488亿/+94.1％；1-9月企业中长期贷款累计86,500亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8月制造业固定资产投资累计完成额同比增长10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。　　工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。　　核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022年核电新增项目5个，总计10台核电新机组获核准，为2008年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。　　风险提示：疫情反复、新技术研发不达预期、产业相关政策变化等。　　详见报告：　　《风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏——机械行业周报》2022-10-30 　　2.3.4.1.五洲新春（603667）：定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地　　研究员：徐乔威、曾大鹏　　结论：据乘联会，22年1-8月全球汽车销量5158万台/-5.6％，公司为轴承八大家供套圈，面向全球汽车，考虑全球汽车销量同比仍略下滑，同时疫情下公司风电滚子投产进度略有推迟。下调公司2022-24年EPS至0.65（-0.09）、0.99（-0.03）和1.29（-0.08）元，参考可比公司23年23.7倍平均PE，给予公司23年26.91倍PE，维持目标价26.64元，增持。　　定增项目规模大、盈利好，公司业绩有望量利齐升。定增项目完全投产后营收/净利润贡献10.2亿/1.6亿，相当于公司21年营收/净利润的42％/124％，为公司带来的业绩弹性大。按15％税率，定增项目综合净利率16％，较2021年公司净利率高10.9pct。随着新项目放量，公司整体净利率有望上升2-3pct，新项目完全建成后整体净利率有望超过8％。　　持续拓展产品及客户，轴承及零部件业务受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应商并于23年放量。　　一半滚子订单来自海外品牌，受益于欧洲风电加速。五洲已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代。约50％滚子订单来自海外品牌，持续拓展西班牙Laulagun、蒂森PSL等，充分受益于欧洲风电加速。公司滚子价格较外资便宜30％+，风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移到国内，在手订单额已超过现有产能，定增保障未来滚子产能。　　风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新品研发不及预期。　　详见报告：　　《定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地——五洲新春更新报告》2022-10-20 　　2.3.5.计算机：信创是计算机核心投资主线　　科技攻关是二十大报告重要内容。二十大报告提出“主要目标任务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展。”，“巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。”，“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。”。基础软硬件是科技产业的支柱，信息技术创新直接关系到国家安全，信创产业重要程度上升到一个新的高度。　　从党政信创到行业信创，需求全面爆发。2020-2022年是党政信创需求爆发的三年时间，从2023-2027年行业信创将接力党政信创，从金融行业、运营商行业逐渐向教育、医疗等行业扩散，我们认为国产厂商已经从技术上做好了承接国外厂商市场份额的准备。从操作系统到数据库、中间件、应用软件，经过过去三年党政信创的磨炼，国产产品已经基本成熟，未来只要CPU制程突破28nm和14nm的瓶颈，即可宣告中国科技产业的独立。　　信创是贯穿整个计算机行业的主线。上一轮计算机行业（2019-2020年）的投资主线是云计算，将所有的细分赛道串联在一起。未来三年计算机的投资主线就是信创，可以将医疗IT、管理软件、金融IT、网络安全等赛道全部串联。因为底层基础软硬件替换以后上层应用软件需要全面适配升级，将带来大量业务需求。我们认为，信创将带来计算机行业一轮新的景气周期。　　详见报告：　　《信创是计算机核心投资主线》2022-10-27 　　2.3.5.1.格尔软件（603232）：站上信创风口，收入增速超预期　　研究员：李沐华　　维持增持评级，维持目标价。下调2022-2023（新增2024）年EPS为0.47（-0.17）/0.70（-0.31）/1.29元，下调目标价至28（-3.07）元，对应2023年40倍PE。　　公司单三季度实现收入16.97亿元，同比增长53.18％，超出市场预期。实现归母净利润亏损253.31万元，扣非归母净利润亏损1270.28万元，同比均大幅下滑。我们认为信创需求爆发是公司收入持续高增长的重要原因，公司毛利率的下降也是信创需求带来的影响。随着公司收入结构趋于稳定，公司毛利率企稳后利润增速将快速提升。　　公司是上海信创总集成商之一，充分受益于信创时代浪潮。公司信创集成业务快速发展，上海本地化信创集成业务持续发力，技术支撑效能提高，夯实了信创集成+密码发展基础。在信创集成基础上，公司也可以销售自己的密码产品，预计将很快进入收入和利润同时高增长的黄金时期。　　行业信创对密码系统提出了新的要求。以上海为例，医疗机构系统不管是否做信创改造都需要完成密码应用测评工作（验收前）和密码应用安全性评估（上线运行后每年开展），这将对密码系统带来增量需求。其他行业也会带来类似的机会，因此我们认为公司传统业务也将受到行业信创的提振，未来三年进入高景气周期。　　风险提示：疫情反复导致项目延期，行业竞争加剧。　　详见报告：　　《站上信创风口，收入增速超预期——格尔软件三季报点评》2022-10-27 　　2.3.6.石化：关注下周议息会议的宏观情绪波动　　观点边际变化：　　①原油：加央行放缓加息让市场风险偏好回暖，关注美联储下周议息会议的指引，11月加息75BP是大概率，但市场关注12月加息的节奏。同时中选可能对一系列地缘政治事件走向有重要影响，关注中选走向。当前看如果2023年是衰退而非经济危机，则原油底部较清晰，我们认为2023年中枢仍将维持在90-100美元/桶。　　②天然气：本周天然气价格小幅反弹，关注欧洲冬天天气情况。同时目前看由于欧洲各国库容率参差不齐，因此不排除总体欧洲库存尚可，但部分国家缺气从而导致局部高气价的可能性。我们预计冬季及春天补库期价格仍可能保持在150-200欧元/兆瓦时的水平。　　③对市场的观点：石化行业Q3受公共卫生事件影响较大，行业整体Q3景气低于市场预期，上游板块业绩较好，超出市场预期。我们认为长期看，当前景气处于历史较低位未来反弹概率较高，整体看未来行业边际向上。但具体节奏我们认为仍需关注具体的宏观环境及政策动向。市场继续保持对能源安全，自主可控等的方向的关注。我们认为①高分红低估值的上游板块值得重视，推荐中国海油（A+H）。②同时由于能源安全关注度提升，我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升。参考行业数据，2022年日费率及使用率等都有显著提升。但由于合同签订机制，我们认为2022年的费率提升将在2023年体现。推荐中海油服。③同时我们认为长期看光伏新材料仍是值得重点关注的方向。最后长周期看我们认为国内下游需求将逐渐好转，且龙头企业积极进行资本开支发展新材料业务，推荐卫星化学，荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，新凤鸣，宝丰能源。　　风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。　　详见报告：《关注下周议息会议的宏观情绪波动---国君石化周报》2022-10-31 　　2.3.6.1.中国海油（600938）：Q3业绩超预期，增储提效成效显著　　研究员：孙羲昱、杨思远　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2022~2024年EPS为3.14/3.23/3.41元，增速为+113％/+4％/+6％。参考可比公司给予PE7X，中期派息后维持目标价21.18元。维持“增持”评级。　　Q3业绩超预期：公司Q3业绩超预期，前三季度实现营收3111.4亿元，同比+79.0％，归母净利1087.7亿元，同比+105.90％，Q3单季度营收1087.90亿元，同比+71.0％，归母净利368.8亿元，同比+89.10％。　　降本增量贡献业绩：Q3平均实现价格95.80美元/桶，同比+36.10％。Q3业绩好于预期的原因：①Q3产量高增长，Q3净产量156.8百万桶，同比上升+8.8％，前3季度净产量461.5百万桶油符合目标，公司前三季度有6个新项目投产，剩余6个项目按计划推进。公司在巴西及圭亚那地区产量及新发现储量超预期；②2022前三季度桶油成本管控良好，成本控制取得成效。公司前三季度桶油主要成本30.29美元/桶油当量，同比小幅+1.3％。桶油税金上升，作业工作量同比增长，但产量结构变化和储量下降；③美元走强可能使公司在美元收入，人民币结算业绩的情况下产生汇兑收益。　　原油生产国和消费国长期对立是核心矛盾：OPEC+不顾美国反对提前减产体现产油国挺价意愿，即减少供应匹配需求下滑预期。我们认为能源紧缺依旧，全球流动性的缺失将导致原油价格波动放大，我们预计Q4布油中枢在95-100美元/桶。　　风险提示：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。　　详见报告：　　《Q3业绩超预期，增储提效成效显著——中国海油2022Q3业绩点评》2022-10-28 　　2.3.7.煤炭：煤炭板块新一轮反弹将至　　煤炭板块前期调整三因素影响基本结束，酝酿新一轮上涨行情。煤炭板块自9月7日开启调整，至今累计跌幅约15％，本次调整核心原因有三，我们认为影响基本结束：1）欧洲天然气价格见顶后大幅回落，市场认为全球能源危机结束，煤炭股跟随能源价格下跌，但实际上煤炭替代天然气后的格局不会有变化，且欧洲冬季仍存在能源短缺的可能，催化价格进一步上涨；2）煤炭板块三季报基本完成披露，板块Q3业绩环比下滑约30％，核心原因在于长协履约政策落实，以及陕西煤业Q2业绩高基数，伴随板块基本面强势，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，预计Q4行业经营利润将环比提升；3）市场其他板块反弹，对煤炭股形成一定轮动，类似6-7月板块调整行情。　　短期黑色需求波动，不改中期向好趋势。疫情扩散超预期，黑色产业链需求维持弱势，焦煤现货价格小幅调整、螺纹钢期货价格新低。虽然短期需求偏弱，但我们认为当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，且而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位。9月地产销售数据环比大幅改善，商品房销售面积环比提高39.3％、新开工环比提高7.9％，未来随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。　　动力煤现货价调整，供给端整体偏震荡格局。9月份，全国生产原煤3.87亿吨，同比增长12.3％、环比增长4.4％；9月进口煤炭3305万吨，同比增长0.6％、环比增长12.2％，整体供应有所恢复，但仍然存在结构性压力，中期来看，我们认为全国煤炭产量将维持平稳，且受进口煤量、质双下降影响，供给已达相对刚性水平，三季度上市公司长协销售履约率提升，当前长协煤较市场煤折价已超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，上市公司盈利将长期维持高位。　　投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。　　行业回顾：截至2022年10月28日，黄骅港Q5500平仓价1605元/吨（-1.0％），秦皇岛港库存为433万吨（-0.5％）。京唐港主焦煤库提价2630元/吨（0.0％），港口冶金焦2750元/吨（0.0％），炼焦煤三港库存108.1万吨（-12.8％），200万吨以上焦企开工率76％（1.30PCT）。　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。　　2.3.7.1.潞安环能（601699）：降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期　　研究员：翟堃、薛阳、邓铖琦　　上调盈利预测，维持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87％），归母净利92.68亿元（+58.73％），业绩超预期，上调2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09元，增持评级。　　量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022前三季度煤炭产量/销量为4369/3864万吨（+5.45％/+2.41％），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290万吨（-6.32％ /+6.76％），商品煤综合售价933.58元/吨，同比大幅增长30.76％。　　降本增效拉动Q3业绩超预期。公司Q3实现营收116.85亿元（环比-19.02％），归母净利34.19亿元（环比+1.06％）。1）Q3商品煤销量1271万吨（环比-4.51％），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735万吨（环比+4.71％、-9.70％）；2）商品煤售价841元/吨（环比-13.01％），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑8.71％。3）公司Q3营业成本44.45亿元（环比-34.23％），吨煤成本逐季下滑，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右，降本增效拉动业绩环比增长。　　黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，公司Q4业绩可期。　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险。　　详见报告：　　《降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期---潞安环能2022三季报点评》2022-10-28 　　2.3.8.医药：电生理集采规则温和，待批国产组套仍具机会　　事件：2022年10月14日，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，对采购品种、采购模式及分组、中选规则、分量规则、采购周期与采购协议等细则进行了正式规定。首年采购需求量另行发布。本次联盟集采共26个省（区、市）参与，采购周期原则上为2年，首年协议采购量于2023年4月起执行，具体执行日期由联盟各地区确定。　　中选价格限制规则温和。我们认为：此前2022年8月26日发布的《征求意见稿》中的集采品种范围超出市场预期：涵盖了尚未有国产产品的房颤组套。但与之配套的是，为了确保临床可及性，本次集采对中选价格的约束采用了更温和的方式，或旨在提升纯进口品类的应标意愿。　　文件规定了“价格基准线”，但协议量仍按照降幅梯度分配，最终降幅有待各厂家博弈结果。文件规定了相应组套或单件产品的最高有效申报价，与集采前终端价水平大致接近。“组套采购模式”中，相比最高有效申报价（下同）降幅≥30％即可获得拟中选资格，但降幅30％仅可分得自己报量的40％作为基础量，降幅达到50％方可分得80％基础量（线性关系），且降幅≥50％方可参与剩余采购需求量的分配；所有降幅≥50％的组套（不区分分组）中降幅前三的可获得额外奖励量的分配资格。“单件采购模式”中，降幅靠前的企业入围，“复活线”为最高限价的50％，中选企业分量仍参照降幅排名，基础量分得比例在60％-100％不等，且排名靠前企业方可参与调出量的分配。“配套采购模式”采用议价方式采购，降幅与其他组套或产品降幅挂钩。由于未中选产品及未取得剩余采购需求量分配资格的中选产品/套装在采购周期内的标外使用也将受到限制（各医疗机构年使用量原则上不得超过本单位上年度历史采购量），预计各厂家将谨慎制定报价策略，同时也将结合实际报量情况来制定相应的报价策略，最终降幅仍有待各厂家博弈结果。　　未来两年国产高值产品若获批上市仍有销售机会。根据文件“八、采购执行说明”中的第（五）条规定“采购周期内新增获批的属于本次集采范围产品，各有关医疗机构按照所在联盟地区医用耗材管理有关规定采购使用”，未来两年内国产厂家（如惠泰、微创）的高值产品（如高密度标测导管、压力感应消融导管等）若能获批上市，仍有销售机会，但具体采购规则、是否能在集采第二年续约时中途参与等，仍需相关部门进一步明确。风险提示：降幅不确定性，企业未能中标或排名靠后，新增获批产品采购规则不确定性。　　2.3.8.1.迈瑞医疗（300760）：收入稳健增长，新基建增强业绩确定性　　研究员：丁丹、赵峻峰、张拓　　维持增持评级。2022Q1-3实现收入232.96亿元（+20.13％），归母净利润81.02亿元（+21.60％），扣非归母净利润80.04亿元（+22.30％）；单Q3实现收入79.40亿元（+20.07％），扣非归母净利润27.57亿元（+23.35％），业绩略超预期，器械龙头稳健增长。维持2022-2024年EPS 8.01/9.69/11.74元，维持目标价395.86元，对应2023年PE41X，维持增持评级。　　三大产线稳健发展。分产线而言，1）IVD实现高速增长，主要得益于常规试剂业务恢复及重磅产品放量；2）超声进一步提高高端市场占有率，R系列及I系列预计增长快速；3）生命信息与支持保持预计良好增长态势，增速逐季环比提升。种子业务保持高增速，其中微创外科翻倍增长。　　保持高研发投入，产品不断丰富。不断实现高端产品突破，1）IVD领域推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂等新产品。2）影像领域，推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6等新产品，操作更便捷，帮助医生缩短学习曲线。3）生命信息与支持领域，推出TMS30 和TMS60 Pro遥测产品等新产品。　　国内新基建表现强劲，海外高端客户持续突破。国内Q3环比Q2有所改善，主要为医疗新基建在国内市场持续推进，以及常规业务恢复导致的超声及IVD增速提升；海外在北美和发展中国家取得快速增长，高端客户突破取得实质性进展。根据我们的追踪，三季度国内医院新建及改扩速度继续保持，有望带来设备行业增速提升，国产器械龙头有望充分受益。　　风险提示：疫情反复风险，IVD带量采购超预期风险等。　　详见报告：　　《收入稳健增长，新基建增强业绩确定性——迈瑞医疗2022Q3点评》2022-10-29 　　2.3.9.农业：猪价上涨超预期，三季报养殖行业盈利大幅改善　　生猪：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善　　上周猪价小幅下降，出栏均重小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为27.52元/kg（上上周28.02元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在129.43公斤（上上周129.21公斤）。　　猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善。在养殖行业经历了两个季度创历史记录的亏损后，2022Q3行业迎来了扭亏，行业单季度盈利137亿元，经营活动现金流合计流入186亿，行业盈利水平大幅改善。从上市公司看，三季度业绩均大幅扭亏，单三季牧原股份实现盈利82亿元，同比增长295％，温氏股份实现盈利42亿元，同比增长158％，天邦股份同比增长120％，巨星农牧同比增长295％，新五丰同比增长114％。从行业整体来看，Q3自繁自养生猪头均盈利577元，外购仔猪育肥731元，同比大幅扭亏为盈，因此在猪价大幅超预期下，关注三季报业绩大幅改善。　　动保板块：三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化　　动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；2022Q3行业环比改善，单三季度实现盈利4.9亿元，环比增长23％；从上市公司看，盈利也均实现了环比改善，从已公布公司看，瑞普生物单三季度实现盈利0.93亿元，同比增长-5％，环比增长38％，科前生物单三季度实现盈利1.24亿元，同比增长-24％，环比增长82％，普莱柯单三季度实现盈利0.53亿元，同比增长22％，环比增长23％。从行业数据看，2022Q3疫苗批签发数据同比环比均上涨，2022Q3口蹄疫疫苗批签发数量环比+240％，圆环疫苗环比+9％，伪狂犬疫苗环比增长29％。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。2.3.9.1.大北农（002385）：出栏稳步增长，多业务优势明显　　研究员：沈嘉妍、钟凯锋　　维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。　　事件：公司公布9月份生猪销售月报，9月公司控股及参股公司生猪销售数量合计为41.04万头，1-9月累计为300.4万头；9月销售收入为11.12亿元，1-9月累计为55.04亿元，销售均价为23.40元/公斤。　　出栏环比显著增加，产能释放成本稳定。公司9月合计出栏量为41.04万头，环比增长20.6％，主要原因为公司产能逐步释放。当前公司生产效率逐步提升，目前公司生猪成本已经降至16元/公斤左右，相对行业具有竞争力。并且随着下半年猪价稳步抬升，公司成本持续改善，生猪养殖业务盈利有望逐步提升。　　饲料销量出现拐点，大种业布局有望超预期。受上半年猪价影响，公司7-8月饲料销量有所下降，但目前销量拐点已现，9月公司高端猪料增长，猪料环比、同比均已实现增长，随着猪价反弹公司饲料销量将持续上升。同时公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
金融界2022-11-03
沪指重新回到3000点
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11月3日市场低开高走，盘中强势拉升，上证综指上涨1.15%成功收复3000大关，深证成指上涨1.33%，创业板指上涨1.63%。盘面上来看，汽车、游戏、新能源、医药等板块11月3日走强，上周表现强势的军工、计算机等安全主题的板块11月3日表现较为疲软。个股涨多跌少，上涨家数超3600家，下跌家数仅1000余家。量能方面，11月3日市场放量明显，合计成交金额突破万亿大关。北向资金方面，11月3日净流出75.82亿元，其中沪股通流出35.71亿元，深股通流出40.11亿元。自10月中旬以来，北向资金持续流出，是近期市场疲软的重要因素。截至11月3日，本年北向资金整体呈现净流出的态势，今年净流出65.16亿元。近期北向资金流入流出情况，数据来自于WIND 展望后市，我们在昨天提到《3000点之下，是不错的布局机会》，近7年来看，3000点以下没有持续超过1年的，且总持续时间约为1/4。拉长时间来看，将历史上几次大底连起来，可以发现目前市场的点位正处于市场上升通道的底部，后续即使进一步下探向下的空间也相对有限，当前时点投资市场的性价比会比较高。上证综指日K线图，数据来自于WIND 宏观层面，后续需要重点关注的，一是美国的加息节奏，11月75BP没有太大悬念，12月的加息幅度将成为市场关注的重中之重;二是国内方面需要关注各地公共卫生防控的变化以及国内经济何时能够触底反弹。盘面上来看，11月3日汽车板块表现强势。汽车ETF(516110)大涨4.03%，智能汽车ETF(159889)大涨3.28%。数据显示，三季度汽车行业产销量分别为752.2万辆和741.4万辆，同比分别+32.8%和+29.4%。其中新能源汽车产销量分别完成206.2万辆和196.7万辆，同比分别+118.1%和+107.2%，行业维持高速增长。而汽车零部件行业，得益于上游原材料价格下行和在购置税优惠政策刺激下整车销量大增，行业盈利迅速恢复。汽车板块7月以来持续下行，回吐5月以来反弹。本轮汽车板块行情回调主要因为中期景气预期及市场风格等因素波动，短期三季报向好有望形成行情向上支撑。后续可继续关注汽车ETF(516110)、智能汽车ETF(159889)等相关标的。此外，游戏板块也表现不俗，游戏ETF(516010)早盘涨幅一度超4%，截至收盘上涨2.87%，游戏沪深港ETF(517500)也上涨1.86%。消息面来看，11月1日，五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》。该文件提出，到2026年三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群。今天市场的上涨也受到消息层面的刺激。基本面来看，有关部门已分别于4月、6月、7月发放三批游戏版号，总共有172款游戏获得版号。开源证券分析，后续版号发放有望恢复正常节奏，随着腾讯、网易、三七互娱、完美世界等头部游戏公司储备的核心产品拿到版号后陆续上线，叠加消费复苏及2021年9月国内开始实施的严格的未成年防沉迷措施对游戏行业流水影响的基数效应将从2022年Q4开始消失等因素，游戏板块有望从2022年Q4开始迎来业绩向上拐点。今年以来，游戏板块出现了深度回调，截至10月31日，游戏ETF(516010)跌幅近40%。从时间和空间维度来看调整相对较为充分。后续伴随着游戏板块的基本面复苏，游戏ETF(516010)值得小伙伴们关注。另外，医药板块11月3日表现不俗，生物医药ETF(512290)上涨2.37%，疫苗ETF(159643)上涨2.31%，医疗ETF(159828)上涨1.96%，创新药沪深港ETF(517110)上涨2.74%，其中科创板的康希诺大涨20%，港股市场上的康希诺生物大涨超60%。中金公司认为，此前医药板块的各项压制因素陆续出现边际改善迹象，同时全市场基金对医药板块持仓亦处于历史低位水平，当前医药板块具备一定催化因素及估值性价比。结合三季报情况，我们认为虽然部分医疗设备公司或因公共卫生事件反复导致单季度基本面波动，但我们判断在国产替代及医疗新基建的政策催化下，在高端产品领域具备国产替代能力的公司有望长期受益。在长期深度的调整之后，医药板块的基本面正在边际改善，后续可持续关注生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)等相关标的。(详见《医药：超跌反弹，人心思涨》、《医药掀起涨停潮，仍是低位》)
有连云2022-11-03
3000点之下，是不错的布局机会
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济磨底，作为经济晴雨表的A股也在磨底。上证综指3000点以下低位震荡，从安全边际上来说是比较高的。近7年来看，3000点以下没有持续超过1年的，且总持续时间约为1/4。而且从资金的时间成本来看，上证综指的价值中枢也是上升的，目前的点位支撑较强。(详见《3000点下，还可以考虑分批布局上证综指ETF》) 在这个位置，容易受到乐观消息和情绪影响，出现幅度较大的反弹。数据来源：wind 本轮消费板块调整幅度已经比肩大级别熊市。2010年至今，消费板块的绝对收益一共出现过四次30%以上的大幅回撤，除了2021年2月-2022年4月之外，都出现在股市技术性熊市阶段。家电、医药生物等板块已经具备较好的估值性价比。港股和消费板块出现了明显的超跌反弹，多个ETF涨超4%。消费板块中表现较为亮眼的医药板块长期基本面稳健，目前估值和持仓底部。我国卫生总费用持续增长，过去十年行业复合增速达到12%。同时，我国卫生总费用占人均收入总值比重也呈逐年增长趋势。医疗新基建投入有望在较长时间内维持高位水平。随着中国人口老龄化以及居民健康意识增强，未来医药市场规模仍将快速扩大，长期向好。政策端，近期江西省医药采购平台发布肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件(征求意见稿)。生化集采征求意见稿出台，中选规则灵活，利好IVD板块修复。随着集采等政策边际改善，医药板块整体估值性价比突出，院内诊疗恢复可期，业绩与估值有望迎来持续性修复。领涨的细分行业疫苗算是医药板块中目前渗透率较低，未来天花板较高的细分领域。短期来看，疫苗板块受到后公共卫生防控时期消费复苏逻辑催化明显。长期来看，我国大部分二类苗渗透率较国外仍有较大提升潜力，如HPV疫苗、四价流感疫苗、13价肺炎结合疫苗等全球销售额前十的疫苗渗透率仍不足10%。叠加9价HPV疫苗扩容大幅提高潜在目标人群。可以关注疫苗ETF(159643)。三季度以来，港股市场在多重不确定因素下进一步走弱并创出新低，外资也有加速流出迹象。公募港股整体规模明显下滑，港股持仓占比创2016年以来新低，占南向比例为2020年以来最低。港股当前资金面情况反应的是市场面临的“三重压力”，即美相关部门紧缩影响流动性，国内增长影响盈利预期。市场的种种担忧已经充分体现，市场前期反应过于悲观。短期来看，预计部分非理性情绪释放后，市场关注点将回归中国经济以及企业的基本面。如果内外部环境有所改善，港股市场未来反弹力度有望更大。11月1日港股科技ETF(513020)大涨7%以上。 10月28日，相关部门人员作了关于数字经济发展情况的报告，报告提出，要牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。低基数下，2023年中国科技互联网企业盈利有望回归较高增长。
有连云2022-11-02
【“田经理”定投周记】三季报利润持续亮眼，静候行情启动！
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涨下跌 3％沪深300指数下跌5％上证综指下跌 4％）。整体表现还是之前几周相似，在行业暂时无直接利好催化的情况下保持与市场同步涨跌的节奏。　　上周双稀指数成分股均完成了了季报的公布，稀士继续维持稳定增长，稀有金属指数利润持续亮眼，今年前三季度已累计产生953亿净利润，同比增速高达120％。两者业绩均非常符合预期。　　最后，从目前的态势来看，我们曾多次讲过，稀土产业的中长期需求趋势确定，目前又处于底部，处于等待行情启动阶段，不需要过度担心。稀有金属板块处于业绩爆发期阶段，在业绩确定性高增长下，今年四季度和明年的行情和市场信心显得更为重要，在目前锂价已经势如破竹的突破55万的背景下，今年到明年1季度的整体基本面确定性较高，等待新能源板块反弹带动锂板块同步上行。 10.31-11.4定投详情和交易记录　　【了解“田经理”】　　田光远，金融数学硕士，具有基金从业资格。　　曾任华创证券资产管理部量化研究员，2017年加入嘉实基金指数投资部，历任指数研究员、基金经理助理、基金经理。代表产品：嘉实中证稀土产业ETF（516150）以及联接基金（A：011035；A：011036）、嘉实中证稀有金属主题ETF（562800）以及联接基金（A：014110；C:014111）。　　上期回顾：【“田经理”定投周记】三季报数据向好，珍惜建仓良机！
金融界2022-11-01
家里真的有“矿”的矿业ETF来啦！
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计跑赢沪深300(涨幅54.00%)、上证综指(涨幅39.02%);相较而言，中证有色金属矿业指数上涨时有弹性，下跌时回撤相对较少，有一定抗风险能力。数据来源：Wind;时间区间：2013年12月31日-2022年10月25日风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往业绩不代表未来表现估值来看，截至2022年10月28日，中证有色金属矿业主题指数PB为2.38倍，处于近三年以来历史分位数26.80%水平，为中等偏低水平。随着下游需求回暖、锂矿企业利润兑现，估值有一定的上行空间。数据来源：Wind，时间截至：2022年10月28日展望未来，流动性合理充裕的环境下，随着经济复苏，工业金属及其上游矿业需求有望回暖。中长期来看，新能源领域拉动有色矿业下游金属需求，有望打开有色矿业长期需求空间。近年来我国新能源车产销持续高增长，累计渗透率处于S型曲线快速上升的拐点位置，未来增长有望持续拉动锂镍(动力电池)、铝(汽车耗材)、铜(线圈)等有色矿产需求。锂价维持高位，利好矿石自给率高的行业龙头。贵金属方面，近期黄金主要受美相关部门影响，波动较大;但受经济衰退及避险情绪支撑，下行空间不大。当前有色矿业依然有较好的投资价值，感兴趣的小伙伴快快关注起来吧。
有连云2022-11-01
最近二师兄怎么啦？
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127亿元。数据来源：wind 虽然上证综指再次下探到3000点以下，但是未出现明显缩量，说明目前不缺乏交易热情。三季度市场的调整已经使得各个指数再度回到四月份“政策底”和“市场底”的位置，市场再度大幅下跌的空间比较有限，但市场能否快速回升还要更多地观察到国内增长政策力度的加码和经济数据持续环比的改善。处在四季度，市场初现行业轮动苗头，煤炭+养殖等景气独立板块表现较差，信创+军工等自主可控板块表现较强。后续来看，筹码不拥挤+景气度向好是目前值得关注的方向。养殖ETF(159865)10月28日下跌4.87%，周跌幅达到10.6%。主要由于资金对景气独立性逻辑偏好降低+市场对于二次育肥后期价格担心+猪价管控趋严。近期国家和地方连续出台的保供稳价措施，对市场情绪影响较大，期货价格回落到9月底水平。政策方面，有关部门日前印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案，方案提出，稳定生猪产能，防范生猪生产和猪肉价格出现大幅波动，可见国家对于稳定猪价决心坚定。供应端来看，某头部猪企暂停向二次育肥企业出售商品猪，市场二次育肥现象减弱，养殖端在政策影响下，出栏积极性有所增加。需求端来看，消费端对于高价猪肉的接受能力有限消费需求走弱，猪价有回落趋势。总体来看，短期内政策对市场情绪打压效果明显，养殖端出栏积极性提高，供需偏松，现货和期货价格均下行。但是关于猪周期有个较为乐观的推断：近几个周期来看，猪价从底部上行上行周期至少持续三个季度，甚至供需更加失衡的时间点大概率还未出现。历史上，母猪存栏变化情况和猪肉价格变化情况是相反的，不过有一定时间滞后，因为母猪配种繁育需要大概10个月的时间，所以这里母猪存栏变化数据后推了10个月，从数据上来看未来大半年的时间能供给市场的猪肉是减少的，2022年9月能繁母猪存栏数量和2021年10月相当，如果线性外推可以得出，2023年7月市场的生猪供给和2022年8月相当，而今年的8月生猪依然供不应求，所以猪周期没有结束，甚至供需更加失衡的时间点也没有出现。数据来源:wind 从基本面来看，后续春节期间猪肉价格可能出现超预期，白鸡行业，产能自2021年以来大幅去化，目前父母代在产存栏已回落至合理水平。综合考量产能和猪价上涨等因素，判断4季度肉鸡供需格局偏紧，鸡价有望继续上涨。养殖板块走势和猪价高度相关，从基本面来看，后续烧腊需求旺盛和春节旺季期间价格可能出现超预期，投资者可以持续关注养殖ETF(159865)。 10月28日游戏和影视行业也出现调整，游戏ETF(516010)下跌4.85%，游戏沪港深ETF(517500)下跌4.49%，影视ETF(516620)下跌3.87%。对于游戏板块而言目前面临的问题主要是“青黄不接”，虽然版号发放已经逐步常态化，但是新产品短期内还不能释放较大业绩;另一方面，“元宇宙”作为游戏行业未来重要增量环节，目前还处于放量早期。伽马数据发布《2022年第三季度游戏产业报告》，中国游戏市场方面，今年三季度中国游戏市场实际销售收入597亿元，同/环比下降19%/13%，其中移动游戏市场实际销售收入为416亿元，同/环比下降25%/17%。游戏出海方面，中国自研游戏海外市场三季度实际收入为43亿美元，同/环比下降14%/4%，或主要由于部分头部产品流水同环比下降，但部分出海产品仍有亮点值得关注。长期来看，元宇宙作为下一代互联网技术的集中落脚点及数字经济的重要方向，其产业空间将逐步打开。游戏被业界普遍认为是最有可能率先实现“元宇宙”的领域，有望迎来一轮产业革命。随着监管政策引导行业转向高质量发展，国内自研游戏产品不断推陈出新，出海游戏类型日益多元化。另一方面是政策回暖后需要一段释放业绩的时间。国内游戏版号发放已步入相对常态化阶段，发放节奏及过审数量已较为稳定，带动整体市场情绪进一步回暖，相关游戏有望在未来两年逐步释放业绩。娱乐是人民群众的刚需，元宇宙逐步商业化落地带来潜在增量空间，当前板块估值处在历史较低位置，或具备长期配置价值，投资者可以持续关注游戏ETF(516010)，游戏沪港深ETF(517500)。 10月28日开盘，煤炭股早盘逆势走强，煤炭ETF(515220)早盘涨幅一度达到1.73%，午盘过后随大盘加速下跌涨幅收窄，最终收跌0.46%。煤炭板块交易活跃度提升显著，半日成交接近昨日全天成交，可以看出市场对于煤炭板块的关注度不容小觑。来源：Wind 来源：Wind 三季度以来，逐渐进入枯水期，水电发电量快速回落，Wind数据显示，9月水电发电量同比大幅下降30%。水电出力不足，火电替代效应明显，9月火电发电量同比增长6.1%。火电发电量稳步增长，导致煤炭需求增加，促进煤炭价格保持强势，煤炭行业呈现价量齐升的态势。数据显示，9月现货煤价维持在1500元/吨的高位，进入10月，现货煤价进一步涨超1600元/吨。 2022年过了大半，大盘再次回调到年度低位，回顾今年行情，风格切换速度依旧很快，长期确定性板块稀缺，同时主线行情把握难度大。煤炭ETF(515220)自2022年4月大盘触底之后，涨幅一度高达38%，虽然9月份之后，随着大盘持续下探，涨幅收窄。时近年末，供暖季催化火电功能需求高涨，煤炭基本面确定性提高，伴随着海外能源危机持续升级，结合我们之前提到的煤炭行业经历了几轮的供给侧改革之后，整个煤炭行业的供给已经比较趋于稳定，我们建议投资者可以通过配置煤炭ETF(515220)，把握高确定性板块的投资机会。来源：Wind 万人瞩目的重要会议落幕之后，市场对于长期主线的把握有了更多可参考的信息。回顾重要会议结束后的第一周，虽然大盘总体交易活跃、资金分歧意见大，盘面波动性强，但是软件ETF(515230)、军工ETF(512660)和计算机ETF(512720)均取得不错涨势。重要会议已经将“国家安全”提升至事关“民族复兴的根基”的高度。因此未来很长一段时期，“统筹安全与发展”必将成为我国经济社会发展指导思想。把握“安全”这个关键词，对于投资者抓住市场的主线，有着至关重要的意义。重要会议的报告中强调的重点之一就是国家安全，军工行业作为国家安全的基石，行业景气度在2022年第四季度有望得到大幅度提升。军工ETF(512660)涵盖航空航天等成长确定性高的板块，感兴趣的投资者值得长期关注。信创产业的发展对于国家信息安全有着不可替代的重要性。IT供应链稳定的重要性直接关乎到下游各行各业的稳定和发展，关乎到整个经济发展和社会稳定，信息技术供应链的自主可控超出了纯粹网络自身安全的问题。当前信息安全是各行各业的稳定发展的基础，对于“信息安全”感兴趣的投资者，建议长期关注软件ETF(515230)和计算机ETF(512720)。
有连云2022-10-31
兴证策略：关注三条修复主线
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。1）从估值来看，截至10月28日，上证综指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低时的11.21倍，创业板指36.89倍的估值更再创年内新低。 2）风险溢价上，从历史来看上证综指股权风险溢价只在几轮大熊市的底部突破过3年滚动平均+2倍标准差，且此后市场都无一例外迎来显著修复甚至开启牛市。而当前上证综指股权风险溢价已再次来到这一水平。 3）此外，从机构仓位来看，以私募为代表的绝对收益机构在经历8月以来的大幅降仓后，仓位已再次来到历史低位。因此，我们认为当海外风险因素逐渐缓和、“二十大”指引下国内市场主线更加清晰，市场有望逐步迎来修复。　　结构上，重点关注“信军医”、“新半军”、“新基建”三条修复主线。1）“信军医”：近期“信军医”迎来政策密集催化，同时估值和拥挤度仍处于历史低位，且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。因此，综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。2）“新半军”：拥挤度仍处于中低水平，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未结束。 3）“新基建”：未来数年在数字经济发展的趋势下，整个中国的信息科技将会从基础软件、基础硬件、行业应用软件以及对制造业进行升级改造等多领域迎来科技崛起的浪潮。后续围绕新基建、数字产业化以及为传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业、智能交通等都大有可为。　　中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。　　风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。　　报告正文　　关注三条修复主线　　回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。10月以来首创、首推“信军医”。　　展望：底部区域关注三条修复主线　　近期外部风险仍在持续冲击市场。海外市场动荡、大国博弈、地缘政治冲突、人民币汇率贬值仍在持续抑制市场风险偏好。本周外资再度大幅流出，并对外资重仓的行业和板块形成剧烈冲击。　　但当前市场已处于高性价比的底部区间。1）从估值来看，截至10月28日，上证综指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低时的11.21倍，创业板指36.89倍的估值更再创年内新低。 2）风险溢价上，从历史来看上证综指股权风险溢价只在几轮大熊市的底部突破过3年滚动平均+2倍标准差，且此后市场都无一例外迎来显著修复甚至开启牛市。而当前上证综指股权风险溢价已再次来到这一水平。 3）此外，从机构仓位来看，以私募为代表的绝对收益机构在经历8月以来的大幅降仓后，仓位已再次来到历史低位。因此，我们认为当海外风险因素逐渐缓和、“二十大”指引下国内市场主线更加清晰，市场有望逐步迎来修复。　　结构上，重点关注“信军医”、“新半军”、“新基建”三条修复主线。1）“信军医”：近期“信军医”迎来政策密集催化，同时估值和拥挤度仍处于历史低位，且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。因此，综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。 2）“新半军”：拥挤度仍处于中低水平，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未结束。 3）“新基建”：未来数年在数字经济发展的趋势下，整个中国的信息科技将会从基础软件、基础硬件、行业应用软件以及对制造业进行升级改造等多领域迎来科技崛起的浪潮。后续围绕新基建、数字产业化以及为传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业、智能交通等都大有可为。　　中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。　　本周A股市场回顾　　　　　　A股资金面跟踪　　　　　　　　　　A股盈利和估值　　　　　　海外市场跟踪　　　　　　　　　　风险提示　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。
金融界2022-10-30

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